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2017年以來(lái)，已有17家A股公司披露了配股預(yù)案，超過(guò)2016年全年的10家。在這17家公司中，至少有7家是終止定增后改為配股融資，終止定增原因要么是審核遇阻，要么是價(jià)格倒掛難發(fā)。

配股融資一直是主板和中小板公司的“專利”，創(chuàng)業(yè)板公司并不多見(jiàn)。引人注意的是，在這一波配股潮中，出現(xiàn)了多家創(chuàng)業(yè)板公司的身影，可見(jiàn)定增市場(chǎng)之冷。

定增新規(guī)疊加市場(chǎng)疲弱導(dǎo)致價(jià)格倒掛，曾經(jīng)火爆的A股定增市場(chǎng)已經(jīng)變冷，越來(lái)越多的公司手握定增批文卻無(wú)法實(shí)施。與此同時(shí)，多年不受待見(jiàn)的配股融資卻悄然變熱，并呈上升趨勢(shì)，甚至多家創(chuàng)業(yè)板公司都改用配股方式再融資。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年以來(lái)，已有17家A股公司披露了配股預(yù)案，超過(guò)2016年全年的10家數(shù)量。而且，配股審核速度也比以往加快，有的公司上報(bào)半年多就通過(guò)審核并拿到批文。值得注意的是，在上述17家公司中，至少有7家是終止定增后改為配股融資。

一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，定增遭遇市場(chǎng)質(zhì)疑已久。在當(dāng)前弱市和監(jiān)管新規(guī)的情況下，把定增方案換成配股，向原有股東配股，既能夠完成公司的融資需要，還能幫助投資者降低持股成本，是一個(gè)兩全其美的理性選擇。如能繼續(xù)發(fā)展下去，定增與其他再融資方式失衡的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也有望得到解決。

配股預(yù)案數(shù)量遠(yuǎn)超去年全年

與前幾年相比，今年選擇配股的公司明顯增多，據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，共有17家公司披露了配股預(yù)案，而2016年申請(qǐng)配股的公司僅為10家。

在這些已推出配股預(yù)案的公司中，至少有7家是主動(dòng)終止定增而改為配股的，終止定增原因要么是審核遇阻，要么是價(jià)格倒掛難發(fā)。而公司披露的原因則籠統(tǒng)概括為“當(dāng)前資本市場(chǎng)監(jiān)管政策、市場(chǎng)環(huán)境等因素”。

健康元終止定增當(dāng)日就推出配股預(yù)案，回看公司定增再融資反饋意見(jiàn)，監(jiān)管層不僅關(guān)注公司“不差錢”狀況，而且還指出，健康元近三年在環(huán)保及安全生產(chǎn)方面受到多次行政處罰，請(qǐng)申請(qǐng)人列表說(shuō)明處罰的有關(guān)情況。面對(duì)如此尖銳反饋意見(jiàn)，健康元延遲回復(fù)后，干脆終止定增，改做配股。

而今年首家放棄定增改為配股的上市公司星輝娛樂(lè)，主要原因之一是股價(jià)倒掛。從2016年8月12日公布定增預(yù)案到今年3月1日終止定增，股價(jià)從12.98元/股一路跌至10.16元/股。在終止定增16天后，公司宣布配股募資，擬每10股配3股。

蘇寧金融研究院高級(jí)研究員袁波表示，由于監(jiān)管層對(duì)定向增發(fā)的發(fā)行價(jià)、融資規(guī)模、融資時(shí)間間隔等方面的政策收緊，導(dǎo)致定增門檻提高，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)被削弱，加之近期市場(chǎng)較弱，減持新規(guī)出臺(tái)，上市公司再融資紛紛轉(zhuǎn)向配股。向原有股東配股，既能夠完成公司的融資需要，還能幫助投資者降低持股成本。

多家創(chuàng)業(yè)板公司試水

配股融資一直是主板和中小板公司的“專利”，創(chuàng)業(yè)板公司并不多見(jiàn)。引人注意的是，在這一波配股潮中，出現(xiàn)了多家創(chuàng)業(yè)板公司的身影。

資料圖

比如，陽(yáng)谷華泰，5月6日公告終止定增，改為向原股東配股的方式，擬每10股配售不超過(guò)3股。終止定增的原因，既有股價(jià)倒掛的因素，也有再融資新規(guī)的限制。

2014年登陸創(chuàng)業(yè)板的富邦股份至今尚未啟動(dòng)過(guò)定增實(shí)現(xiàn)再融資，此次再融資直接選擇了配股模式。5月19日，公司披露配股預(yù)案，擬按每10股配售不超過(guò)3股的比例向全體股東配售，募集資金總額不超過(guò)5億元，用于荷蘭諾唯凱剩余股權(quán)款支付項(xiàng)目、法國(guó)PST股權(quán)收購(gòu)項(xiàng)目、“土壤數(shù)字地圖”建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

此外，星輝娛樂(lè)、恒通科技這兩家創(chuàng)業(yè)板公司亦相繼推出了配股預(yù)案。

據(jù)了解，從2015年開(kāi)始，創(chuàng)業(yè)板公司不斷探尋再融資的方式，但絕大多數(shù)均為定增，香雪制藥2015年開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)板配股先河后，就很難再見(jiàn)到其他公司效仿。今年出現(xiàn)多家創(chuàng)業(yè)板公司配股，可見(jiàn)定增市場(chǎng)之冷。

募資總額普遍縮水

定增和配股是兩個(gè)截然不同的再融資模式，前者是非公開(kāi)發(fā)行，后者是公開(kāi)發(fā)行，從募資難易而言，后者難度更大。7家公司更換方案后，一些內(nèi)容隨之發(fā)生較大變化。記者注意到，最明顯的就是募資總額銳減，有的甚至縮水四成。

健康元最初的定增方案是向不超過(guò)10名特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)3.01億股，合計(jì)募資不超過(guò)28.54億元，用于珠海大健康產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目、海濱制藥坪山醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目。改為配股方案后，募資總額減少至不超過(guò)20億元，縮水約8億元。

星輝娛樂(lè)的定增計(jì)劃是募資15億元，用于游戲研發(fā)項(xiàng)目、償還公司有息債務(wù)和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。改為配股后，募資總額縮減至不超過(guò)11.2億元。

陽(yáng)谷華泰的縮減比例更大。定增方案中，公司擬募資不超過(guò)12億元，用于高性能橡膠助劑生產(chǎn)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金等。改為配股后，募集資金總額驟降到不超過(guò)7.5億元。

此外是認(rèn)購(gòu)對(duì)象的變化。定增發(fā)行，大股東不一定參與認(rèn)購(gòu)。而配股，大股東必須參與認(rèn)購(gòu)。

比如，陽(yáng)谷華泰，原來(lái)的定增是向不超過(guò)5名投資者發(fā)行股份，控股股東王傳華不參加增發(fā)。改為配股后，王傳華明確承諾以現(xiàn)金形式按持股比例全額認(rèn)購(gòu)其可獲配售股份。

滬上一位投行人士表示，配股中，由于大股東要掏出真金白銀認(rèn)購(gòu)，而且購(gòu)買的比例還不低，這樣可以有效地降低上市公司惡意圈錢的現(xiàn)象。

配股審核快于定增

與定增審核動(dòng)輒1年相比，今年配股增多的背后，是監(jiān)管部門對(duì)配股的審核節(jié)奏加快。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年12月以來(lái)，雙杰電氣、特變電工、華意壓縮、國(guó)海證券、西部證券等12家上市公司配股發(fā)行申請(qǐng)，獲證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委審核通過(guò)，這樣的節(jié)奏明顯快于往年。比如：雙杰電氣，去年10月22日公布配股預(yù)案，今年1月20日開(kāi)始反饋意見(jiàn)，5月18日獲得審核通過(guò)。

幾年前有過(guò)一次配股經(jīng)歷的特變電工感受更深，公司表示，此次配股發(fā)行比上次快了許多，公司去年9月27日公布配股預(yù)案，今年4月21日就獲得了核準(zhǔn)批文，前后也就半年多。

同樣快速的還有鴻特精密，去年11月6日公布配股預(yù)案，今年4月5日證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，5月22日拿到核準(zhǔn)批文。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年已有西部證券和華意壓縮成功配股，累計(jì)募集資金54.9億元。目前，動(dòng)力源和特變電工正停牌進(jìn)行配股繳款及網(wǎng)上清算，預(yù)計(jì)募資總額分別不超過(guò)8億元和36.29億元。

與此相反，部分定增審核則變得越發(fā)漫長(zhǎng)。比如綠景控股早在2015年就拋出定增預(yù)案，此后多次反饋多次修訂，拖延至2017年仍無(wú)法上會(huì)，最終公司選擇終止定增。

配股需要硬功夫

多位投行人士告訴記者，配股對(duì)上市公司盈利、融資規(guī)模、資金用途等要求較多，監(jiān)管較嚴(yán)，導(dǎo)致此前上市公司并不熱衷。

按照規(guī)定，上市公司原股東認(rèn)購(gòu)股票的數(shù)量需達(dá)到擬配售數(shù)量的70%，方可視為配股發(fā)行成功。如果股東認(rèn)購(gòu)股份的數(shù)量未達(dá)到擬認(rèn)購(gòu)股份數(shù)量的70%，則認(rèn)購(gòu)款需加上同期存款利息一并退回給股東，配股發(fā)行宣告失敗。

“在此背景下，配股將考驗(yàn)上市公司盈利能力?！备呒?jí)研究員袁波說(shuō)，對(duì)于業(yè)績(jī)不好或虧損的上市公司，說(shuō)服中小股東參與的難度會(huì)非常大，可能面臨認(rèn)購(gòu)率不足70%的發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于業(yè)績(jī)優(yōu)秀的上市公司，股東參與配股的積極性會(huì)更大，發(fā)行也容易成功。

數(shù)據(jù)顯示，2006年到2016年，11年間僅有102家上市公司合計(jì)完成109次配股募資，合計(jì)實(shí)際募資3233.02億元，平均每年僅9家，平均年募資額僅294億元。其中，2016年，有10家公司完成配股，共募資172.58億元。從融資完成情況來(lái)看，認(rèn)購(gòu)比例最高的長(zhǎng)春高新為98.45%，最低的中國(guó)武夷為94.45%，沒(méi)有一家上市公司能夠足額完成預(yù)計(jì)的配股融資額度。

顯然，與龐大的定增規(guī)模相比，配股市場(chǎng)顯然過(guò)于渺小。今年初，證監(jiān)會(huì)明確表態(tài)，要嚴(yán)格定增再融資審核標(biāo)準(zhǔn)和條件，解決定增與其他融資方式失衡的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

一些投行人士預(yù)計(jì)，在監(jiān)管部門解決定增與其他融資方式失衡的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的基調(diào)下，配股、可轉(zhuǎn)債等再融資方式，未來(lái)有望乘著改革的東風(fēng)獲得大發(fā)展，選用配股等再融資方式的上市企業(yè)數(shù)量或?qū)⒊尸F(xiàn)加速趨勢(shì)。

不參與或面臨損失

配股門檻較高，發(fā)行條件“苛刻”，無(wú)論對(duì)控股股東還是中小投資者，都是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。

據(jù)了解，為確保配股成功，一些公司控股股東會(huì)多舉措保障配股發(fā)行，有的甚至?xí)罅慷档?。同時(shí)，通過(guò)多種形式與其他中小股東溝通，爭(zhēng)取更多的中小股東支持。

由于配股是向所有股東的非強(qiáng)迫性募資，但如果不參與又不離開(kāi)，就會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)損失。公開(kāi)信息顯示，今年5月底完成配股的華意壓縮，約有2.53%股東未參與配售，據(jù)測(cè)算，這部分投資者將虧損1000多萬(wàn)元。

目前，動(dòng)力源和特變電工正停牌實(shí)施配股。在成功完成配股的前提下，這兩家公司如果有股東不參與，將遭受不小的損失，據(jù)初步測(cè)算，虧損比例將分別達(dá)到12%和3.3%。

制作：?jiǎn)瘟楮Q┃ 圖編：比由