2010-03-31 23:52:12 來(lái)自: 碧落花飄香 (千古英雄成灰土，一代紅妝照汗青)
漫步華爾街的評(píng)論
日前，《金融時(shí)報(bào)》采訪了《漫步華爾街》一書(shū)的作者，美國(guó)普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授波頓·麥基爾（Burton Malkiel）。麥基爾表示，他仍然堅(jiān)信，被動(dòng)管理的股指基金要優(yōu)于主動(dòng)管理的此類基金，并建議投資者購(gòu)買新興市場(chǎng)股票，尤其應(yīng)當(dāng)增持中國(guó)。
主持人：歡迎回到英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》。在我身邊的是波頓·麥基爾，普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，同時(shí)也是《漫步華爾街》一書(shū)的作者。感謝您接受我們的采訪。
波頓·麥基爾：這是我的榮幸。
主持人：《漫步華爾街》是講述有效市場(chǎng)理論的，在金融危機(jī)之后，很多人對(duì)此產(chǎn)生了質(zhì)疑，而您仍然堅(jiān)定的認(rèn)同這一理論，您的觀點(diǎn)并沒(méi)有改變。
波頓·麥基爾：我的看法沒(méi)有變。這本書(shū)的主旨是告訴投資者們應(yīng)當(dāng)選擇被動(dòng)式管理的指數(shù)基金。這種基金收費(fèi)低廉，不主動(dòng)交易。當(dāng)我再版《漫步華爾街》時(shí)，目前正在修訂第十版，我就會(huì)看看數(shù)據(jù)，然后問(wèn)自己書(shū)中理論是否依然成立，而最近的數(shù)據(jù)再次和我每年得到的數(shù)據(jù)完全一致。大約在過(guò)去五年里，我發(fā)現(xiàn)大約有2/3積極管理的指數(shù)基金被被動(dòng)式指數(shù)基金擊敗。而且，在其余1/3中，在一個(gè)年度里獲勝的不一定在下個(gè)年度里獲勝。我在美國(guó)、英國(guó)、歐洲和亞洲都發(fā)現(xiàn)了這一點(diǎn)。我還發(fā)現(xiàn)，即使在新興市場(chǎng)，那里有90%的積極管理的指數(shù)基金，被低成本的被動(dòng)式指數(shù)基金打敗。主要原因是新興市場(chǎng)的交易成本高，導(dǎo)致積極式管理基金的支出高得多。
主持人：您不久前出版了一本新書(shū)《投資的要素》，對(duì)個(gè)人投資者很具指導(dǎo)性。您提到，在投資發(fā)達(dá)市場(chǎng)之外，人們應(yīng)當(dāng)購(gòu)買新興市場(chǎng)股票以實(shí)現(xiàn)投資多樣化，并建議尤其應(yīng)當(dāng)增持中國(guó)。是這樣嗎？
波頓·麥基爾：我完全相信這一點(diǎn)，理由如下：事實(shí)證明，由于中國(guó)市場(chǎng)的獨(dú)特性，中國(guó)在指數(shù)領(lǐng)域的權(quán)重比實(shí)際本應(yīng)該占的要低。這是出于兩個(gè)原因。一是中國(guó)有個(gè)以字母命名的超級(jí)股市，大多數(shù)中國(guó)股票即所謂的A股，在上海和深圳交易，它們不對(duì)國(guó)際投資者開(kāi)放，只面向國(guó)內(nèi)股民。這些股票的權(quán)重并未被計(jì)入國(guó)際指數(shù)，因?yàn)樗鼈儾⒉煌耆砰_(kāi)。同時(shí)，指數(shù)多半都是“浮動(dòng)加權(quán)”的。就是說(shuō)所謂市值并非公司的全部?jī)r(jià)值，而是那部分可自由交易股票的價(jià)值。雖然中國(guó)的資本化進(jìn)程不斷加深，但中國(guó)最大企業(yè)中的許多仍然主要為政府擁有，這些非流通股票的權(quán)重沒(méi)有被計(jì)入指數(shù)。因此，投資于一個(gè)覆蓋廣泛的全球行股指是個(gè)不錯(cuò)的選擇，因?yàn)樗?jiǎn)單。這也是我們?cè)凇锻顿Y的要素》這本書(shū)里推薦的。但是，如果你想有所變化，因?yàn)橹袊?guó)在全球股指中的權(quán)重僅為2%，而中國(guó)約占世界經(jīng)濟(jì)的12%-13%，你可能就應(yīng)該增持中國(guó)，僅僅因?yàn)樗墒械奶厥庑浴Ｋ谌蚬芍钢械谋戎夭⒉皇撬匾缘恼鎸?shí)體現(xiàn)。
主持人：倫敦商學(xué)院迪姆森教授最近的一項(xiàng)研究顯示，GDP增長(zhǎng)不一定會(huì)帶來(lái)股價(jià)上漲，因此你也許不會(huì)從中國(guó)得到期待中的豐厚回報(bào)，您如何看？
波頓·麥基爾：我認(rèn)為，毫無(wú)疑問(wèn)，在過(guò)去從中國(guó)股市上得到的收益與其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不相稱。但究其原因，是因?yàn)槟嵌螘r(shí)期中國(guó)股市的市盈率高達(dá)上百倍。自然地，如果你在市盈率如此之高的時(shí)候買入中國(guó)股票，表現(xiàn)一定不會(huì)很好。市盈率上百倍的時(shí)候買入中國(guó)股票，即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)，你也不會(huì)賺錢。因?yàn)楝F(xiàn)在市盈率已經(jīng)降到了20倍，明年預(yù)期只有15倍，當(dāng)遇到這種倍數(shù)收窄時(shí)，你的收益無(wú)法和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相稱。但是，今天中國(guó)股票的市盈率已經(jīng)降到與全球水平相當(dāng)，我認(rèn)為你將能夠取得與未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)的收益。而且我認(rèn)為，中國(guó)至少在未來(lái)10年，甚至20年中，都將是全球發(fā)展最快的國(guó)家。
主持人：很精彩。非常感謝您！
波頓·麥基爾：謝謝，我的榮幸。
漫步華爾街的評(píng)論
日前，《金融時(shí)報(bào)》采訪了《漫步華爾街》一書(shū)的作者，美國(guó)普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授波頓·麥基爾（Burton Malkiel）。麥基爾表示，他仍然堅(jiān)信，被動(dòng)管理的股指基金要優(yōu)于主動(dòng)管理的此類基金，并建議投資者購(gòu)買新興市場(chǎng)股票，尤其應(yīng)當(dāng)增持中國(guó)。
主持人：歡迎回到英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》。在我身邊的是波頓·麥基爾，普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，同時(shí)也是《漫步華爾街》一書(shū)的作者。感謝您接受我們的采訪。
波頓·麥基爾：這是我的榮幸。
主持人：《漫步華爾街》是講述有效市場(chǎng)理論的，在金融危機(jī)之后，很多人對(duì)此產(chǎn)生了質(zhì)疑，而您仍然堅(jiān)定的認(rèn)同這一理論，您的觀點(diǎn)并沒(méi)有改變。
波頓·麥基爾：我的看法沒(méi)有變。這本書(shū)的主旨是告訴投資者們應(yīng)當(dāng)選擇被動(dòng)式管理的指數(shù)基金。這種基金收費(fèi)低廉，不主動(dòng)交易。當(dāng)我再版《漫步華爾街》時(shí)，目前正在修訂第十版，我就會(huì)看看數(shù)據(jù)，然后問(wèn)自己書(shū)中理論是否依然成立，而最近的數(shù)據(jù)再次和我每年得到的數(shù)據(jù)完全一致。大約在過(guò)去五年里，我發(fā)現(xiàn)大約有2/3積極管理的指數(shù)基金被被動(dòng)式指數(shù)基金擊敗。而且，在其余1/3中，在一個(gè)年度里獲勝的不一定在下個(gè)年度里獲勝。我在美國(guó)、英國(guó)、歐洲和亞洲都發(fā)現(xiàn)了這一點(diǎn)。我還發(fā)現(xiàn)，即使在新興市場(chǎng)，那里有90%的積極管理的指數(shù)基金，被低成本的被動(dòng)式指數(shù)基金打敗。主要原因是新興市場(chǎng)的交易成本高，導(dǎo)致積極式管理基金的支出高得多。
主持人：您不久前出版了一本新書(shū)《投資的要素》，對(duì)個(gè)人投資者很具指導(dǎo)性。您提到，在投資發(fā)達(dá)市場(chǎng)之外，人們應(yīng)當(dāng)購(gòu)買新興市場(chǎng)股票以實(shí)現(xiàn)投資多樣化，并建議尤其應(yīng)當(dāng)增持中國(guó)。是這樣嗎？
波頓·麥基爾：我完全相信這一點(diǎn)，理由如下：事實(shí)證明，由于中國(guó)市場(chǎng)的獨(dú)特性，中國(guó)在指數(shù)領(lǐng)域的權(quán)重比實(shí)際本應(yīng)該占的要低。這是出于兩個(gè)原因。一是中國(guó)有個(gè)以字母命名的超級(jí)股市，大多數(shù)中國(guó)股票即所謂的A股，在上海和深圳交易，它們不對(duì)國(guó)際投資者開(kāi)放，只面向國(guó)內(nèi)股民。這些股票的權(quán)重并未被計(jì)入國(guó)際指數(shù)，因?yàn)樗鼈儾⒉煌耆砰_(kāi)。同時(shí)，指數(shù)多半都是“浮動(dòng)加權(quán)”的。就是說(shuō)所謂市值并非公司的全部?jī)r(jià)值，而是那部分可自由交易股票的價(jià)值。雖然中國(guó)的資本化進(jìn)程不斷加深，但中國(guó)最大企業(yè)中的許多仍然主要為政府擁有，這些非流通股票的權(quán)重沒(méi)有被計(jì)入指數(shù)。因此，投資于一個(gè)覆蓋廣泛的全球行股指是個(gè)不錯(cuò)的選擇，因?yàn)樗?jiǎn)單。這也是我們?cè)凇锻顿Y的要素》這本書(shū)里推薦的。但是，如果你想有所變化，因?yàn)橹袊?guó)在全球股指中的權(quán)重僅為2%，而中國(guó)約占世界經(jīng)濟(jì)的12%-13%，你可能就應(yīng)該增持中國(guó)，僅僅因?yàn)樗墒械奶厥庑浴Ｋ谌蚬芍钢械谋戎夭⒉皇撬匾缘恼鎸?shí)體現(xiàn)。
主持人：倫敦商學(xué)院迪姆森教授最近的一項(xiàng)研究顯示，GDP增長(zhǎng)不一定會(huì)帶來(lái)股價(jià)上漲，因此你也許不會(huì)從中國(guó)得到期待中的豐厚回報(bào)，您如何看？
波頓·麥基爾：我認(rèn)為，毫無(wú)疑問(wèn)，在過(guò)去從中國(guó)股市上得到的收益與其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不相稱。但究其原因，是因?yàn)槟嵌螘r(shí)期中國(guó)股市的市盈率高達(dá)上百倍。自然地，如果你在市盈率如此之高的時(shí)候買入中國(guó)股票，表現(xiàn)一定不會(huì)很好。市盈率上百倍的時(shí)候買入中國(guó)股票，即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)，你也不會(huì)賺錢。因?yàn)楝F(xiàn)在市盈率已經(jīng)降到了20倍，明年預(yù)期只有15倍，當(dāng)遇到這種倍數(shù)收窄時(shí)，你的收益無(wú)法和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相稱。但是，今天中國(guó)股票的市盈率已經(jīng)降到與全球水平相當(dāng)，我認(rèn)為你將能夠取得與未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)的收益。而且我認(rèn)為，中國(guó)至少在未來(lái)10年，甚至20年中，都將是全球發(fā)展最快的國(guó)家。
主持人：很精彩。非常感謝您！
波頓·麥基爾：謝謝，我的榮幸。
