2008-12-16 10:34
巴菲特共賣出了48.5億美元的標普500和其他3只海外股指的看跌期權(quán)合約。也就是在2019年到2027年之間的特定時點,如果上述指數(shù)低于簽約時的點位,伯克希爾將需要支付最高355億美元。9月30日,伯克希爾因此進行了67.3億美元的資產(chǎn)減計。于是有許多人開始疑惑,老巴這次出的什么怪招;甚至開始嘲笑他是老馬失蹄。
就投資本身而言,雖然巴菲特投的也是金融衍生品,但卻是完全符合其價值投資策略的行為。首先,這種長期的巨額期權(quán)交易,對方通常會要求賣出方附加保證金,而伯克希爾僅憑借自己雄厚的實力和AAA評級,就完成了交易,這使得巴菲特大大降低了投資成本。其二,伯克希爾出售的是原始期限為15到20年的歐式期權(quán),如此之長的期限加上歐式期權(quán)到期才需要兌現(xiàn)的特點,大大降低了此項投資的風險?？v觀美國股市,股指15年都沒有創(chuàng)新高的只有一次,就是1929年,當時在大蕭條及二戰(zhàn)的影響下,道瓊斯指數(shù)用了25年,即到了1954年才超過1929年的高點。其三,即使到了2019年,標普500比簽約時的點位還跌了一半,伯克希爾須支付178億給對手,這種風險也在巴菲特能夠承受的范圍之內(nèi),因為178億還不到伯克希爾總規(guī)模的10%。其四,就此項投資的預期收益率來說,只要1929年不再重演,巴菲特已經(jīng)坐收了48.5億,15年后（我們以巴菲特收購高盛和GE的永久性優(yōu)先股10%收益率計算）將是184億,20年后將是296億美元。到時即使指數(shù)表現(xiàn)象1929年一樣糟糕,其48.5億所帶來的收益也足以彌補其損失。
可能還有人會懷疑,但不管如何,世界經(jīng)濟總是要向前發(fā)展的,這是大趨勢、大概率事件。
