一、為什么重讀這本書
每年第四季都是我的復(fù)讀季，在以前讀過的好書中揀幾本必要者重讀一遍。本年所復(fù)讀之書，屬基本與技術(shù)兩個極端，老費(fèi)雪的重點放在公司深度研究上，未見他有任何利用股價、成交量等研判市場走勢獲利的報道。而利弗莫爾，專注于對大市、板塊或股價的運(yùn)行方向等跟蹤研判，利并不特意研究公司如何獲利等基本面。老費(fèi)雪關(guān)注的是如何從所投資公司的價值成長中增加財富，而利弗莫爾關(guān)注的是如何從股價的波動中獲利。
很多年前，我也是個技術(shù)狂熱者，每日沉溺于江恩法則、道氏理論、波浪理論中。2003年后又轉(zhuǎn)向于價值投資，潛心研究巴菲特、芒格、林奇、鄧普頓等等大師投資之道，深入研究經(jīng)濟(jì)學(xué)、投資學(xué)、公司價值評估等基礎(chǔ)理論，并建立了一套有一定成效的評級與估值系統(tǒng)。
這本書，2010年前即已讀過，當(dāng)時給我觸動較大的是利弗莫爾每年將資金的50%拿出市場鎖進(jìn)保險箱里，同時也認(rèn)為利弗莫爾的交易規(guī)則簡單明確，確有其合理之處，但自以為已經(jīng)成為價值派的一員，如果再用技術(shù)派的東西，似乎有點離經(jīng)叛道，加之利弗莫爾、江恩等等投機(jī)大師們，無一不過是名震一時，他們離開這個世界時似乎都不是那么快樂。
2011、2012年兩年間，我做堅定的基本面投資者，讓我在熊市里還是略有收益。可2012年下半年開始溫習(xí)自2004年以來的投資日記，倍感基本面、技術(shù)面都有其與身俱來的盲點，而它們各自的劣勢剛好可以用對方的優(yōu)勢來彌補(bǔ)。同時，檢討自2011年以來本已捕捉到但卻錯失的幾只大牛股的原因時，赫然發(fā)現(xiàn)雖然我的評級系統(tǒng)告訴我這是幾只好股，但我當(dāng)時卻一直在等待，希望他們可以更便宜一點，跌進(jìn)我設(shè)定的建倉價后再開始買進(jìn)?？伤鼈冏罱K沒有跌進(jìn)我的建倉目標(biāo)區(qū)間就一漲不回頭。
我意識到我在公司基本面研究上的功力尚有不足，我基于基本面基礎(chǔ)的投資體系成效有待進(jìn)一步驗證時，我應(yīng)借助一個拐杖——此前曾幫我立下汗馬功勞的技術(shù)工具。它們的作用是幫我研判整體大市、板塊、個股的發(fā)展方向。
同時復(fù)讀的“投機(jī)類的書”還有科斯托拉尼寫的《大投機(jī)家》，但科斯托與利弗莫爾不同，他沒有建立（至少沒有完整公布）自己的技術(shù)規(guī)則?？扑雇械呢敻?，更多是靠投機(jī)于別人不要的垃圾債（前蘇聯(lián)債）、垃圾股（克萊斯勒等），做與愚蠢人相反的事賺錢。
復(fù)讀這本書，給我的觸動極大，以至破例連續(xù)復(fù)讀兩遍，空白處用多種顏色的筆寫滿了心得。讀完老費(fèi)雪的《怎樣選擇成長股》和利弗莫爾的《世界上最偉大的交易商》后，我重新修訂了投資規(guī)則，梳理了投資檢視清單。自認(rèn)為復(fù)讀這兩本書，是我2012年的重大收獲之一。
二、關(guān)于作者
1、版本
市場上有很多關(guān)于利弗莫爾的書，但翻閱之后皆大同小異。我自己持有的三本關(guān)于利弗莫爾的書是《股票作手沉思錄——利弗莫爾價格狙擊方程式》、《股票作手回憶錄》、《世界上最偉大的交易商——股市作手杰西·利弗莫爾操盤秘訣》。逐字逐句反復(fù)研究過的唯有《世界上最偉大交易商》，給我的啟發(fā)至深。打算明年研讀《股票作手回憶錄》（據(jù)傳這本書是記者長期跟蹤訪談利弗莫爾后所寫，比較真實可信），并希望能買到有關(guān)利弗莫爾的傳記。
和大多數(shù)關(guān)于利弗莫爾的書一樣，利弗莫爾本人所寫篇幅較小。本書前一部分由杰西·利弗莫爾著，寫于1940年63歲時，占篇幅的30%（含秘訣圖表）。其余部分由理查德·斯密特恩補(bǔ)編，所謂補(bǔ)編就是查閱利弗莫爾的私人文件，與利弗莫爾的兒子帕德里克·利弗莫爾、保羅·利弗莫爾對話后，把利弗莫爾說過的話重新整理和評論，但未見超越利弗莫爾所著內(nèi)容的新東西。斯密特恩補(bǔ)編的目的是想發(fā)展一套“利弗莫爾股票交易系統(tǒng)”，并借利弗莫爾之名獲利。
2、作為成功者的利弗莫爾
利弗莫爾出生于1877年7月26日的美國馬塞諸塞州舒茨伯里市，是一對貧苦農(nóng)民的獨子。其父認(rèn)為讀書無用，讓年少的利弗莫爾離開學(xué)?；丶易鲛r(nóng)活，其母支持利弗莫爾自己闖世界，于是14歲的利弗莫爾懷揣5美元獨自來到波士頓，在股票行任行情記錄小弟，長期在大黑板上記錄股票、債券和商品的價格，利對數(shù)字天生敏感，他發(fā)現(xiàn)價格的變動通常是可以預(yù)知的。他用母親給他的5美元開始投機(jī)交易，很快就積累到1000美元，成為少年賭徒。
在記錄價格的時候，真的會有能預(yù)知價格變化的第六感嗎？從我自己的感受看應(yīng)是可以的。記得1990年左右，我對一本書中介紹的心理線指標(biāo)極有興趣，但當(dāng)時沒有行情交易軟件，于是買來繪圖紙，次日根據(jù)證券報提供的數(shù)據(jù)手工繪制股價、成交量及心理線走勢圖，記得堅持一段時間后，對未來幾天行情可能變化方向的預(yù)感大致正確。后來用上軟件，沒有再細(xì)細(xì)用心體會走勢圖告知的信息，這種第六感就少了很多。為什么記錄價格的利弗莫爾“小弟”可以有此等預(yù)感？除利弗莫爾對數(shù)字很敏感外，可解釋的就是因為他在記錄，他在用與別人不一樣的方式感知、了解這種市場，在用心仔細(xì)傾聽市場先生說話！
1907年，年僅30歲的利弗莫爾，在股市大崩盤前做空，贏得了300萬美元的利潤！他本來可以賺得更多，但偉大的銀行家JP Morgan找到他，希望他可以給股市一條生路，他收手了。經(jīng)此一役，利弗莫爾獲得了“華爾街巨熊”的綽號。
他在1929年大蕭條時做空賺得1億美元。
曼昆《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理——宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分冊》P34“不同時期的美元數(shù)字”記載美國“1931年的物價指數(shù)為15.2，而2007年為207”，我預(yù)估1907年時美國物價指數(shù)應(yīng)只有10左右，因此，推測1907年的300萬美元相當(dāng)于2007年時6210萬美元，1929年1億美元約相當(dāng)于2007年13.6億美元！
利弗莫爾的人生高峰時刻：
1907年，賺得300萬美元后，摩根托人請他放過股市。
1919年，威爾遜總統(tǒng)邀請他入白宮，請他平倉棉花期貨以救國急。
1929年，利弗莫爾的資本金額達(dá)到1億美元。
利弗莫爾的巨大成功，是他自己奮斗的結(jié)果。利弗莫爾的成功，不僅是他曾賺得了巨額金錢，還包括利弗莫爾幾乎毫無保留地給后人留下了兩本記錄他操作秘訣的書籍：《股票作手回憶錄》、《股票大作手操盤術(shù)》（本書的前半部分）。
3、作為失敗者的利弗莫爾
利弗莫爾的人生高潮，止于1929年大熊市后，當(dāng)時利弗莫爾的資金額已達(dá)1億美元（約相當(dāng)于2007年時13.6億美元）。利弗莫爾每一次成功后，都會緊跟著一次失敗，一次次成功，又一次次失敗，讓利弗莫爾的錢總是來得容易，去得更快，似乎利的一生總是在做徒勞無功的事。為何會如此？是什么原因讓利弗莫爾從投機(jī)之王跌落到開槍自殺呢？
這本書，并未揭秘利弗莫爾失敗的根源。翻閱大量關(guān)于利的資訊，結(jié)合書中透露的些微細(xì)節(jié)，我認(rèn)為失敗的利弗莫爾背叛了成功的利弗莫爾，他的成功是必然的，他的失敗也是必然的。至少有幾點很明顯的失敗者的信號：
⑴、胡亂投資，過于奢侈，醉心于享受，私生活糜爛
錢來得太容易讓原本根基較淺的利弗莫爾太過自信、自負(fù)、自大，他從股市賺來的錢胡亂地投資于各種自己不懂的新奇玩意，利弗莫爾在本書中也說到他投資在其它生意中從沒賺過錢，但卻賠掉了數(shù)百萬美元。他的生活極盡奢靡，買了一艘200英尺長的游艇，有自己的私人火車，有宛如宮殿般的豪宅，有龐大的傭人隊伍。更糟糕的是，他開始享受名利場對他的寵愛，并沉迷于女色。
私生活道德品質(zhì)方面的重大瑕疵，女人間的爭風(fēng)吃醋，不僅耗盡了他的財富，也把利搞得頭昏腦脹。由此，不幸總是伴隨著他。
他不善待金錢，金錢開始遠(yuǎn)離他。
成敗在股市之外。
⑵、從尊重市場到試圖駕馭市場，最終受到市場懲罰
利數(shù)次破產(chǎn)又?jǐn)?shù)次暴富，他的人生總在兩個極端間游走。利的時代是用保證金交易的時代，杠桿極大、風(fēng)險極大，稍不慎就會損及本金。
但利很講誠信，借錢必還，以至每次破產(chǎn)后都有人愿意借錢助他。
1929年之前的利弗莫爾尊重市場、順應(yīng)市場，總能借市場之力賺到大錢。而賺到大錢后的他，忘記了讓自己成功的交易規(guī)則（利弗莫爾的公式=時機(jī)因素+資金管理+情緒控制），忘乎所以地試圖駕馭市場，提前買入或賣空股票，然后利用《紐約時報》或其他有影響的報紙散布消息為這只股票造勢以影響大眾，再高位逐漸減倉將股票賣給受報紙鼓動而來的瘋狂的跟進(jìn)者，或趁極度恐慌的大眾瘋狂賣出時而在低位大量買進(jìn)。但他的這些招數(shù)很快被大眾識破，特別是在美國證券與交易委員會出臺了一系列嚴(yán)厲的監(jiān)管法規(guī)后，利弗莫爾的招數(shù)不靈了，他成了其他金融大鱷們的狙擊對象。
我認(rèn)為，利弗莫爾成功，是因他尊重市場順應(yīng)市場順風(fēng)行舟，借市場之力賺錢。利弗莫爾失敗，是因過往的成功使他過度自負(fù)，想駕馭市場逆市場而行，最終受到市場的懲罰。
讓利弗莫爾失敗的，不是他的交易規(guī)則，是他背棄了自己的規(guī)則：尊重市場，順應(yīng)市場。
⑶、不研究商業(yè)本質(zhì)，價格僅是表象
反復(fù)研究利弗莫爾的文字，利關(guān)注的核心是股價、成交量、市場運(yùn)行方向、其他參與者的心理，極少提及股票背后公司的商業(yè)本質(zhì)。
雖然利也在書中講他每日晨起要做的事就是看報紙，分析新聞背后的真相，利認(rèn)為他通過跟蹤商品價格和看經(jīng)濟(jì)新聞，P97“利用像天氣情況、干旱、昆蟲問題、工人罷工這類不大的新聞事件，并估計他們對玉米、小麥或棉花的生長會產(chǎn)生什么樣的影響，這往往使我對整個市場和一次可能進(jìn)行的交易形成我自己的看法?！崩€講：“我通過研究商品市場的實際價格和表現(xiàn)，比如煤、銅、鋼鐵、紡織品、糖、玉米、小麥、汽車銷售和就業(yè)數(shù)字，獲取金融方面的消息。我對美國一般的經(jīng)濟(jì)形勢得到了一種感覺，并形成了一種正確的判斷。”
在利事業(yè)的頂峰時期，他雇有專門的研究團(tuán)隊，他們在研究什么？或許他們在研究利上面所講這些內(nèi)容，也可能在研究如何利用市場、影響市場，但沒有看到他們研究所投資公司的商業(yè)模式，他們沒有分析公司是怎么賺錢的，沒有分析公司的財務(wù)健康狀況，沒有分析公司股票的合理價值區(qū)間，沒有分析公司的管理階層是否誠實可信賴，沒有分析公司及行業(yè)的商業(yè)前景。利弗莫爾股市之外所投資的幾百萬美元以失敗收場，也說明利缺乏足夠的商業(yè)判斷力。
我認(rèn)為，利弗莫爾集中他的智慧研究的僅是股價的表現(xiàn)，研究的是鏡子里面的圖像，而非鏡子之外生活本身。利弗莫爾抓住的只是一個影子。
利弗莫爾最常講的一句話是“最小阻力線方向”，但利忘記了或沒有意識到股價如果沒有足夠的基本面因素支撐，就是空中樓閣，其運(yùn)行的最小阻力方向就是向下。跟隨缺乏實質(zhì)價值支撐的公司股價起舞，就永遠(yuǎn)不知道自己離懸?guī)r有多遠(yuǎn)，而投資最重要的是“安全邊際”，遠(yuǎn)離懸?guī)r，拒絕在懸?guī)r邊跳舞。
⑷、熊市做空，快樂在別人的痛苦上，反人性
歷史上，把自己的快樂建立在別人的痛苦之上的做空大師們，有幾個是善終的？
利弗莫爾曾在1929年的大崩潰中賺得1億美元，但自此后利和家人經(jīng)常接到恐嚇電話和信件的滋擾，大眾都認(rèn)為大崩潰是利弗莫爾放空一手造成，利弗莫爾成了被人討厭的惡魔，有不少人更說會拿槍等他出現(xiàn)。從此利弗莫爾的生活常受困擾，長年下來令他精神崩潰，抑郁癥復(fù)發(fā)（利家族有精神病史）。利弗莫爾的生活在天堂和地獄間循環(huán)，利的妻子愛的是利的錢，當(dāng)利處于困境中后，她嗜酒且花名在外，最后更是棄他而去，不久他妻子在酒后爭執(zhí)中用槍擊殘了小杰西。
市場絕不會僅因利弗莫爾賣空而大崩潰，是市場本身出了嚴(yán)重問題，利不過是發(fā)現(xiàn)了這樣的機(jī)會，老費(fèi)雪也曾“預(yù)測六個月內(nèi)，25年來最嚴(yán)重的大空頭市場將展開”，但利大肆賣空的行為無疑加劇了市場的恐慌和下跌的幅度。而虧損者特別是破產(chǎn)者總是不愿意承認(rèn)自己的無知、無能，他們要找一個替罪羊，這個人就是利弗莫爾，利和家人成了眾人詛咒的對象。利賣空賺取暴利后，并未享受到多久的快樂，很快就陷入麻煩之中。
雖然不是眾人的詛咒讓利失常，但各種譴責(zé)之聲和無止盡的騷擾，讓利和家人不甚其煩，利背負(fù)了沉重的心理壓力，加之利的私生活像一團(tuán)亂麻，種種問題使他頭暈?zāi)X脹，沒法按照原本清晰有效的規(guī)則交易。
利弗莫爾自己講，他之所以犯錯，只因他是人，也有難以克服的人性弱點。
利弗莫爾晚年不是窮死的（利有豐厚的信托養(yǎng)老金），但每一次成功登上山頂又緊隨著從山頂滑落到谷底，他就像是受到諸神懲罰的西西弗，雖與命運(yùn)抗?fàn)幟看味季蹟苛司揞~財富，但總擺脫不了千金散盡的怪圈，他的每一次努力都顯得徒勞無功。利最后失去了生活的意志力，選擇了自殺來逃避，死時留有一張紙條，上面寫著一句意味深長的話：“我的一生是個失敗?！币晃粋ゴ蟮慕灰渍叩淖罱K結(jié)局竟是如此的悲壯！
《紐約時報》的專欄上這樣寫道：“他的去世為華爾街的一個時代劃上了句號，他的功過任由后人評說。”
4、大師們對利弗莫爾的評價
與他同時代的技術(shù)派大師江恩說：“他貪婪地追逐利潤，一旦獲取了巨額利潤又忘乎所以；他忽視市場的基本規(guī)律而要求市場按照他自己設(shè)計的軌跡運(yùn)動?！?/font>
彼得·林奇的評論：“他是20世紀(jì)華爾街最大的神話，每一個投機(jī)客都難以越過的股市豐碑，每一代投機(jī)商都或多或少從他的生平中汲取自己需要的營養(yǎng)，他就是杰西·利弗莫爾。你可以假裝沒看見他，你可以不喜歡他，但你不能略過他?！?/span>
格雷厄姆的評論：“度過了數(shù)次的破產(chǎn)和崛起之后，杰西·利弗莫爾總結(jié)出一套持續(xù)獲利的策略。最重要的是，在自己的書中，他沒有絲毫隱瞞。他坦誠相見?！?/font>
三、最大啟發(fā)
1、多讀經(jīng)典，向大師請益，與大師對話
以前讀書，多以國內(nèi)出版物為主，最近三年來所讀之書，90%以上是國外經(jīng)典名著或有重大影響力的書，對比之下，最近三年收益甚大！
以前讀書，多以翻閱或圍繞一個主題研究各種書籍相關(guān)部分為主，對書中與當(dāng)前實務(wù)無關(guān)部分棄之不顧，感覺知識零碎無系統(tǒng)與深度可言。最近三年來讀書緊扣經(jīng)濟(jì)學(xué)、法學(xué)、投資學(xué)主體，反復(fù)研讀經(jīng)典、名著、傳記等，每本書均要逐字逐句細(xì)讀，讀完一遍須立即重頭再細(xì)讀讀一遍，所讀之書的留白處寫了大量心得。如此三年之后，所讀之書的各種知識與我的心得交融在一起，頓感知識的系統(tǒng)性和深度有了質(zhì)的飛躍。
這次連讀本書三遍，并融合近期所讀老費(fèi)雪、科斯托所寫之書，感覺對投資還是投機(jī)有了更多的認(rèn)識。反復(fù)閱讀投資經(jīng)典，既是向大師們學(xué)習(xí)的過程，獲得他們所總結(jié)的歷史經(jīng)驗、教訓(xùn)，也是向大師們請益的過程，我的一些疑惑、迷茫，雖然從大師的書中沒有看到具體的明示，但融合若干大師所講的話，我的疑惑、迷茫逐漸被化解。我覺得，讀書的過程也是與大師們對話的過程，雖然大師們總是說那些不會再改變的話，但每次重讀，都會給我很多啟益。
每年第四季復(fù)讀經(jīng)典，是個讓我受益非淺的好習(xí)慣，長期堅持！
2、重視子女教育，善待家人
看到書中提及杰西·利弗莫爾的三個兒子——帕德里克·利弗莫爾、保羅·利弗莫爾及小杰西·利弗莫爾，想起了老費(fèi)雪的兒子肯·費(fèi)雪?？稀べM(fèi)雪得老費(fèi)雪真?zhèn)?，依然從事資產(chǎn)管理行業(yè)，成果非凡，在業(yè)內(nèi)享有較好的口碑。利的兒子們命運(yùn)如何呢？
小杰西·利弗莫爾死于1935年與其母的酒后爭執(zhí)中。利弗莫爾陪伴帕德里克、保羅的時間也不多，估計受其自身知識素養(yǎng)不高所限，對兒子們的教育放任自流，更遑論教育引導(dǎo)他們成長，使他們從小養(yǎng)成好的習(xí)慣和培育高水準(zhǔn)的道德修養(yǎng)。目前未見到利的兒子們對資本市場有任何重大影響的資訊，估計他們已把股市當(dāng)成傷心地了。
老費(fèi)雪不僅在投資上是成功的，在子女教育上也是成功的。老費(fèi)雪學(xué)識淵博，為人誠實正直（就像他要求管理階層一樣），投資眼光獨到，私生活檢點（從不奢靡，也未見緋聞）。芒格也極為重視對子女們的教育，給我印象極深的是，芒格給孩子們講，借朋友的車，還車前要加滿油。而巴菲特的教育方式也比較獨特，他對孩子們非?！傲邌荨保私o他們愛和自由選擇權(quán)外，很少給他們錢。在有愛的環(huán)境里，孩子們成長得都還不錯。對子女的關(guān)愛、教育，和投資事業(yè)一樣重要，甚至是更好的投資。
我覺得，利弗莫爾的失敗，不是利的交易規(guī)則失效導(dǎo)致的，與利和他的妻子家庭經(jīng)營失敗高度相關(guān)。他的妻子原是風(fēng)月中人，喜歡名利場，嗜酒，背叛他，利弗莫爾找這樣的人為妻，是他貪戀女色而不注重女人內(nèi)在涵養(yǎng)所致，就像利只看股價運(yùn)動而不看股價背后公司內(nèi)在價值一樣。當(dāng)利弗莫爾坐擁金山時，他的妻子拉上他縱情于名利場，而當(dāng)他跌到谷底時，她已棄他而去。
老費(fèi)雪、巴菲特、芒格是成功的，他們有積極、健康向上的價值觀、人生觀，品德高尚、心胸寬廣、熱愛生活、熱愛家人，從不把自己及家庭搞得很混亂。
人生活在家庭中，家庭幸福與事業(yè)成功同等重要，互為基礎(chǔ)。
3、從錯誤中尋找成功之道
利弗莫爾對數(shù)字敏感，對投機(jī)有極高的天賦，但利弗莫爾的規(guī)則，并不是某一天突然悟到或神人所授。利弗莫爾一直詳細(xì)地做筆記，記錄他為什么買入、為什么賣出、為什么平倉。每年他都要從各方面回顧他過去的一年，反思為什么會有賠錢的買賣。利弗莫爾講，“我的目的是介紹我一生投機(jī)經(jīng)歷中的一些亮點——一個包括失敗和成功以及從每次失敗和成功中學(xué)到的經(jīng)驗和教訓(xùn)的記錄。”
老費(fèi)雪在《怎樣選擇成長股》一書序言中講：“利用公余之暇，檢討個人曾經(jīng)做過的成功投資行動，特別是不成功的投資行動，以及以往十年我見到別人成功和不成功的投資行動。檢討過程中，若干投資原則開始浮現(xiàn)，而這些投資原則和金融圈普遍奉為圭臬的一些原則有異?！?/font>
科斯托拉尼在《大投機(jī)家》一書中講：“我的大部分經(jīng)驗是在損失慘重的交易經(jīng)過中獲得的。因此我也可以說，一位交易所投機(jī)者在一生中沒有至少兩次破產(chǎn)，他就不配得到這一稱號。”
我沒有單獨完整的交易記錄，但我有寫日記的習(xí)慣。記錄了我當(dāng)時交易的理由，市場整體壞境，以及隨著交易展開我自己心理的變化。2012年第四季，安排重讀投機(jī)大師利弗莫爾、科斯托拉尼的書籍，就是在復(fù)讀日記時我發(fā)現(xiàn)這么多年我一直為基本面研究的“盲點”所困。盲點，一方面來自我自己的能力所限，無法深入了解、理解所涉公司及行業(yè)前景，同時也來自信息的不對稱，上市公司及其控制人和利益相關(guān)者，告知投資者的未必是真相。對價值的研究，涉及過去的經(jīng)營史、現(xiàn)在的狀況、未來的前景，而未來的變數(shù)太多太多，具有顛覆性的新技術(shù)、新商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)，誰能確保一定會成為未來的大贏家？
對交易記錄的研究，也讓我思考到底什么是價值型投資、成長型投資？我們投資的目的難道就是為了當(dāng)股東嗎？簡單模仿巴菲特就是最好的成功路徑嗎？做一個價值型或成長型公司投資人，研究技術(shù)分析并輔以技術(shù)工具就是離經(jīng)叛道嗎？
價值型或成長型公司的投資核心，是現(xiàn)在所付出的遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于未來所得到的，投資人必須弄清公司的成長點（價值增長點），必須弄清社會大眾需求變化趨勢，只有公司的成長點契合社會需求，公司才有成長并實現(xiàn)價值增長的舞臺。需求的變化趨勢是漸近的，投資人在研究過程中應(yīng)可感悟得到并建立足夠的優(yōu)質(zhì)股票池。
技術(shù)流派眾多，其中不乏把主觀臆測的虛幻鏡像當(dāng)成現(xiàn)實的夢想客。我要研究并借助的技術(shù)手段，就是利弗莫爾的“最小阻力線方向”，其核心是分析影響價格運(yùn)動的力量對比變化，這些力量，既包括關(guān)鍵的基本面因素，也包括市場參與者對基本面因素的感知和預(yù)期，它們最終構(gòu)成了老費(fèi)雪所稱“金融圈的評價”。當(dāng)“金融圈的評價”從極度恐慌到平和時，我就可以對非?？春玫膫€股建極少量的觀察倉，當(dāng)評價逐漸積極時，我也逐漸增大倉位，只要公司基本面、市場評價未發(fā)生不利變化，就一路持股不動，直到“金融圈的評價”從樂觀變得平和或猶豫，再開始隨著評價變得消極而逐漸減倉以至離場。
最近一年來的研究，特別是最近研究老費(fèi)雪、利弗莫爾、科斯托的理念，我形成了“公司股權(quán)市場價值=公司利潤或股權(quán)合理價值×金融圈評價”的觀念，也就是公司的股權(quán)市場價值，由公司基本面和市場面共同決定。
自從我認(rèn)為應(yīng)當(dāng)做一個堅定的保守價值型投資人以來，錯誤地放棄了很多大牛股。今日反思過去的錯誤，不是說我要徹底放棄價值型投資理念，而是在我對公司的研究尚未到爐火純青的境界時，需要借助技術(shù)這個拐杖。
在讀老費(fèi)雪《怎樣選擇成長股》一書筆記中我寫到：“對我而言，單純依靠基本面研究抱牢持股是有極大風(fēng)險的。要克服基本面上的盲點，就必須借助曾經(jīng)研究了多年的技術(shù)手段，搭建基本、技術(shù)相互彌補(bǔ)缺陷的交叉火力系統(tǒng)?！爆F(xiàn)在我更感受到單純依靠基本面特別是估值系統(tǒng)提示而“抱牢持股”的風(fēng)險至少有四：
其一，當(dāng)股價跌到估值系統(tǒng)提示的建倉區(qū)域立即買進(jìn)，在跌勢未盡時主動承接，與抓住下落中的匕首無異，我不是武林高手，抓不住子彈也抓不住匕首，還是老老實實地等其跌勢窮盡，躺在地上后再彎腰撿起；
其二，股價一定會跌到建倉目標(biāo)區(qū)間嗎？一定會漲到減倉目標(biāo)區(qū)間嗎？雖然我的系統(tǒng)曾很多次準(zhǔn)確提示了建倉、減倉區(qū)間，讓我成功抄底、逃頂，但同時失敗的案例，特別是一些大牛股，并未跌到建倉區(qū)間就開始上漲，到了減倉區(qū)間仍然強(qiáng)勢沖高。估值系統(tǒng)的目標(biāo)區(qū)間提示，并不是決定進(jìn)出的唯一信號，它們只是提供了當(dāng)前是高估還是低估的輔助判斷。以后，基本面價值評估系統(tǒng)的任務(wù)只是提供足夠多的優(yōu)質(zhì)公司股票池，技術(shù)系統(tǒng)的任務(wù)是輔助研判大市、板塊、個股的“最小阻力線方向”，在優(yōu)質(zhì)公司股票跌不動時買漲不動時賣；
其三，個股、板塊或整個大市遭突發(fā)性大風(fēng)險時，是傻傻地認(rèn)為股價尚未漲到合理價位，自我暗示當(dāng)前股價并未高估，因此而抱定持股看著股價每日下跌又心痛無比呢，還是先跑出來離場觀望看清真相及趨勢方向后，再做打算呢？此刻的我，自然愿意選擇后者，如果以后可以用更便宜的價格買到，或者可以買得更多，何樂而不為呢？
其四，當(dāng)股東真的很重要嗎？或者當(dāng)股東真的是價值型、成長型投資者的唯一追求嗎？我曾在幾家實體企業(yè)當(dāng)過股東，甚至是高管階層，但實體企業(yè)的股東與上市公司的股東，完全是兩回事。有人講，巴菲特持股幾十年，他就是當(dāng)股東，但老巴是大股東，他可以推薦甚至決定董事會人選，他有足夠的影響力，董事會不敢不睬巴菲特。中國的上市公司會睬你嗎？老巴對上市公司情況了如指掌，我們了解多少？也許我們看到的都是哈哈鏡中的幻象。有人講，巴菲特說價值型投資人應(yīng)當(dāng)歡迎股價下跌，但老巴有豐厚的浮存金，好公司股價跌了他可以再買進(jìn)，我們有足夠的資金儲備嗎？
要總結(jié)的還有很多，已經(jīng)超過了本讀書筆記的范疇。每年復(fù)讀幾本好書，在復(fù)讀中結(jié)合自己研究中的疑惑向大師們請益，真可讓自己清醒不少進(jìn)步不少。
投資是一生的事業(yè)，在投資過程中逐漸完善規(guī)則構(gòu)筑我自己的投資體系，是以后長期的任務(wù)。“今日長纓在手”，早晚“縛住蒼龍”。
4、借力
最近兩個月復(fù)讀的《怎樣選擇成長股》、《世界上最偉大的交易商》、《大投機(jī)家》這三本書，作者都是投資、投機(jī)領(lǐng)域有深度影響力的頂尖高手，他們的風(fēng)格迥異。老費(fèi)雪不做波段操作，抱牢優(yōu)質(zhì)股十幾年獲利甚豐，老費(fèi)雪特別重視行業(yè)、公司的發(fā)展前景是否與社會趨勢一致，所抱牢的是能夠始終走上坡路的公司。利弗莫爾在入市之前都要制定詳盡的“作戰(zhàn)計劃”，研究整體大市、板塊、個股的運(yùn)行方向是否一致，甚至有時派出偵察部隊（少量倉位），只有在找到“共振點”時才會大規(guī)模入市?？扑雇性诮灰字埃偸且吹接欣淖兓盘柌判袆?。
這些大師們的共同特點，就是非常重視順勢而為、順風(fēng)行舟，不與市場抗?fàn)帲徽J(rèn)為市場是錯的，他們改變可以改變的（自己的投資行動），接受不能改變的（市場或公司運(yùn)行趨勢）。
公司的股權(quán)在市場交易，那么它的價格就受到公司、市場及影響二者的宏觀基本面因素三者的影響，宏觀面因素如戰(zhàn)爭與和平、國際貿(mào)易活躍程度、經(jīng)濟(jì)景氣狀況、政府的財政貨幣產(chǎn)業(yè)政策等等；公司面因素如公司所提供產(chǎn)品或服務(wù)在市場上的吸引力，以及社會對公司所提供產(chǎn)品或服務(wù)的需求程度，涉及新產(chǎn)品研發(fā)、市場需求、生產(chǎn)能力、管理層戰(zhàn)略等，在老費(fèi)雪的15要點中已有詳述；市場面因素核心是交易規(guī)則與市場交易者，交易規(guī)則主要是上市與退市等制度性安排，這些交易規(guī)則決定了利益分配傾向于市場交易者（投資、投機(jī)人）還是交易品種提供者（大股東、風(fēng)險投資人等），交易規(guī)則是普通投資人無法改變的，他們只能呼吁改變但必須接受，影響股權(quán)交易價格的更深層面是市場交易者的態(tài)度，他們對公司、經(jīng)濟(jì)景氣狀況、宏觀政策面及其他參與者的態(tài)度等的感知與預(yù)期，決定了他們的交易方向與力度，交易的結(jié)果決定了公司股權(quán)的市場價值。
投資者或投機(jī)者都是交易者，只是他們交易的頻繁程度不同，期待的獲利途徑不同。投資者是從其他參與者低估公司股權(quán)內(nèi)在價值或內(nèi)在價值提升后獲利，所謂靠分紅獲利并非讓投資者收獲暴利的根本手段，以投資人著稱的巴菲特就基本上不分紅，股權(quán)內(nèi)在價值提升的結(jié)果，必然反映到公司市場價值——股價上，也就是股價上漲才能讓投資者獲利。“大投資者”見到股價下跌就歡喜，是因為他們有能力買更多，但誰能像巴菲特那樣有足夠的浮存金可以動用呢？所以，我認(rèn)為市場上一些自封為投資者的人，滿倉迎來股價暴跌后，用老巴見到股價跌就應(yīng)該歡喜的語言來安慰自己，只能是阿Q似的自慰。
投機(jī)者期待的獲利途徑，是股價的漲跌差。與投資者不同的是，投資者買進(jìn)時更多關(guān)注的是公司基本面而非股價，而投機(jī)者買進(jìn)時關(guān)注的主要是股價的表現(xiàn)而非基本面。
我要成為一個什么樣的市場參與者呢？純粹的投資者還是純粹的投機(jī)者？此前很多年，我曾在這兩者間游離，現(xiàn)在我認(rèn)識到為什么要“純粹”得黑白分明呢？我的任務(wù)是實現(xiàn)財富正增長，讓我自己和家人及后代們早日過上財務(wù)自由的幸福日子，投資或投機(jī)僅是實現(xiàn)財富增長的工具而已，無關(guān)道德，何苦自惱！
有此認(rèn)識，研究如何借力就是正常的事了。我認(rèn)為，借力是兩方面之力，首要是公司內(nèi)在價值正增長之力，其次是市場之力。借公司內(nèi)在價值正增長之力，主要是弄清公司內(nèi)在價值增長的鏈條環(huán)節(jié)，分析其價值增長的潛力與確定性，把握住潛力大與確定性高的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。借市場之力，主要是當(dāng)市場處于極度恐慌狀態(tài)，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的掛上低價標(biāo)牌時，就應(yīng)高度關(guān)注此類標(biāo)的的市場交易狀況，分析交易雙方（賣出與買進(jìn)者）的力量對比變化，如果賣者甚多買者猶豫且自己貨幣量有限時（無法成為大買家），就等待更便宜時再買進(jìn)不遲，反之，意味著班車即將出站，馬上買進(jìn)跟車出發(fā)。
5、我要成為什么樣的投資者？
利弗莫爾對投機(jī)事業(yè)的狂熱和癡迷，在一定程度上，使他背離了生活本身最真實、最基本的現(xiàn)實性的一面。
格雷厄姆是基本分析派大師，但他去世前不久，在接受美國《財務(wù)分析師》雜志訪談中，宣布他不再信奉基本分析派，最終相信“有效市場”理論。難道格雷厄姆老糊涂了？
格雷厄姆所著《聰明的投資者》的注疏者賈森·茲威格著有《當(dāng)大腦遇到金錢》一書，作者參與各種心理試驗，研究心理因素對投資行為的影響。我在讀這本書的筆記中寫到：“人在自然進(jìn)化和成長中形成了條件反射系統(tǒng)，但這個反射系統(tǒng)尋找的是安全，對恐懼和樂觀會反應(yīng)過度，不能幫助投資者賺錢。投資者必須重新訓(xùn)練自己，形成新的反射系統(tǒng)：在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。投資者必須與眾不同，才能成為贏家?！?/font>
讀老費(fèi)雪所著《怎樣選擇成長股》一書，我最最關(guān)注的不是“閑聊”、“15要點”，而是“金融圈的評價”。因為“金融圈的評價”集中反映了投資者的悲觀、恐懼、樂觀、瘋狂等各種心態(tài)、預(yù)期，投資者的這些心理狀態(tài)，必然反映在其投資行動上，從而改變股價的運(yùn)行方向。
因此，心理學(xué)是理解股價波動的最重要因素。股票市場的價格定位并不完全由基本面決定。行為金融學(xué)認(rèn)為，要理解股市價格運(yùn)動的基礎(chǔ)，我們必須轉(zhuǎn)向心理學(xué)。
有意思的是，年底所復(fù)讀的三本書極具特色：老費(fèi)雪念茲在茲的是公司的基本面，書中每一段文字幾乎都涉及此。利弗莫爾最關(guān)注的是股價、市場，全書僅有幾句話講到利潤是根本?？扑雇性跁兄v得最多的不是公司基本面，也不是股價，而是大眾的心理。
在沙灘上建不起摩天大廈，技術(shù)不能完全脫離基本。作為個人投資者，必須先以對公司基本面深度研究為基礎(chǔ)找到有大亮點的優(yōu)質(zhì)公司，其次輔以技術(shù)工具判斷時機(jī)是否成熟，再次把資金最大限度配置給能創(chuàng)造財富的標(biāo)的，最后控制自己的情緒嚴(yán)守規(guī)則。因此，我要遵從的投資公式是：優(yōu)質(zhì)公司+“時間因素+資金管理+情緒控制”。
知足常樂，謹(jǐn)守邊界（不在懸?guī)r邊跳舞，遠(yuǎn)離懸?guī)r）。
正如列奧納多·達(dá)芬奇所說的那樣：“簡單的招數(shù)，使用到極致就是絕招。”
“路漫漫其修遠(yuǎn)兮，吾將上下而求索”。
四、心得整理
以下根據(jù)寫在書中空白處心得整理，“”內(nèi)文字為引用。
1、P2“對我進(jìn)行的所有交易，我一直詳細(xì)地做筆記，說明我為什么買入、為什么賣空，為什么平倉。”全部是價格運(yùn)動形態(tài)的技術(shù)面理由。
2、“杰西·利弗莫爾幾乎把他股票和商品頭寸全部拋出去了，每一年開始的時候，他都這么干?！庇袝r候真需要“清零”。也許，我不需要每年全部賣出一次，但的確有必要至少每次半年報公布完畢后，做一次倉位平衡——把全部資金平均分散布置到所持倉10只或20只個股上，符合持倉標(biāo)準(zhǔn)個股數(shù)不足10只時，寧愿保留現(xiàn)金，等待優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和最佳時機(jī)出現(xiàn)。
3、每年利弗莫爾都用兩天三夜的時間“從各個方面回顧他過去的一年”，檢視得失，修訂規(guī)則。記得蓋茨每年也要閉關(guān)幾天，想最重要的事。
4、P3“為了成功地進(jìn)行投資或投機(jī)，人們必須就某只股票下一輪的重要趨勢形成一種看法。投機(jī)就是預(yù)測即將到來的趨勢?！瓋?yōu)秀的投機(jī)家總是在等待，總是有耐心，等待著市場證實他們的判斷。……‘在市場本身的表現(xiàn)正是你的看法之前’，不要完全相信你的判斷?！鳖A(yù)測：分析過去與現(xiàn)在趨勢，當(dāng)前積極（看多）、消極（看淡）的力量誰更強(qiáng)大，它們的合力將把市場推向什么方向。預(yù)測但要耐心等待市場證實，只在預(yù)測與市場表現(xiàn)一致時，開始行動。
5、P4“你就要有耐心，等著這只股票活躍起來，一直等著它創(chuàng)造新高。”股價重心上移，向期待的方向行進(jìn)。買趨勢明確的突破，而不是最低。
6、P6“只要這只股票表現(xiàn)對頭，只要市場表現(xiàn)對頭，就不要急于實現(xiàn)利潤?！尷麧櫛寂馨?，讓利潤跟著這只股票奔跑吧?！辈灰斆鞯仡A(yù)估目標(biāo)價、最高價、最低價，跟隨目標(biāo)，觀察其股價運(yùn)動的軌跡，待勢竭時，反向操作：漲不動賣，跌不動買。
7、P7“如果我的股票沒有按照我的預(yù)測表現(xiàn)，我馬上就會認(rèn)定時機(jī)還未成熟，所以我就清倉岀市?！鼻f不要自負(fù)地認(rèn)為我認(rèn)定的趨勢，就是市場未來要展開的趨勢。
8、P8“很多股票在買進(jìn)的時候，好像都是不錯的投資，但后來卻發(fā)生了災(zāi)難性的變化?！迸?，立即跑！跑錯了，趨勢重新明朗再回來就是了。如果不跑，就好比已經(jīng)被按在菜板上還不掙扎。
9、書中P8所舉例子，說明單純想靠長期持有賺大錢是愚蠢的，200多美元一股的股票，也可能在40年后跌倒0.25美元！時代在變化，投資也必須跟隨變化，努力發(fā)現(xiàn)物美價廉得更好標(biāo)的，來替換手中的較差標(biāo)的，才能在一次次財富分配運(yùn)動中把雪球滾大。
10、P9“大的投資暴跌了，而在財富的不斷分配中，那些所謂保守的投資者的命運(yùn)和這些大的投資總是聯(lián)系在一起的。”定期重新判斷，重新配置資產(chǎn)，把自己的命運(yùn)始終和最優(yōu)質(zhì)標(biāo)的聯(lián)系在一起。
11、“聰明的投機(jī)者……會意識到行情記錄向他發(fā)出的危險信號：所有的情況都不對頭。他就會果斷地采取行動，把他的損失降到最小，并等待下一個比較有利的機(jī)會重新進(jìn)入市場。”如果公司基本面發(fā)生不利變化，股東也不要當(dāng)，因為你沒有發(fā)言權(quán)，什么也不能改變，相反，你的投資和命運(yùn)卻又他人改變，離場是無奈的，但也會是最好的，這也是資本市場功能所在——提供退出機(jī)制。
12、P10“上揚(yáng)趨勢正在形成的時候，只要某只股票‘在一次正?；芈渲蟪霈F(xiàn)新高’，我就馬上變成了買家?！敝匦禄厣?，重心上移。
13、“‘絕不要平攤虧損?！欢ㄒ卫斡涀∵@個原則?！毕碌?，股價更便宜不是買進(jìn)的理由。
14、P11“在一只股票進(jìn)入到一種明顯的趨勢之后，它將一直沿著貫穿其整個趨勢的特定路線而自動運(yùn)行。”耐心等待明顯的趨勢形成之后，耐心等待趨勢走到盡頭。
15、“正常回落”期間，“成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于前幾天的上漲時期”，說明回落時拋售很少?！安徽５牟▌樱欢ㄒ中⌒摹?，波動幅度大，成交量大。
16、P13“當(dāng)我看見一個危險信號的時候，我不跟他爭執(zhí)。我躲開！幾天以后，如果一切看起來還不錯，我就再回來?！碑?dāng)市場發(fā)生重大不利變化時，要果斷離場，置身事外，看清新的趨勢后，再做決定。
17、P14“你允許你自己進(jìn)入市場進(jìn)行交易的次數(shù)，一年只能有幾次”。每年真正的趨勢也只有少數(shù)幾次甚至沒有，耐心等待大機(jī)會出現(xiàn)。
18、P15“真正的趨勢不會在它們開始那天就結(jié)束。完成一次真正的趨勢是需要時間的?！辈灰灰娚蠞q或下跌就沖進(jìn)，不要企圖買在最低賣在最高。要耐心等待大趨勢形成，并順勢而為。
19、危險信號可能來自市場，也可能來自公司。來自市場的，可能是各種不利傳言使投資者如驚弓之鳥，也可能來自其它公司的重大不利消息（做假賬，產(chǎn)品質(zhì)量重大事故等），這些都會漸漸改變“金融圈”對市場、各類公司的評價，不利投資者所持股權(quán)價值的“放大”。來自公司的不利信息，會從根本上顛覆人們的預(yù)期，評價會急劇下降。當(dāng)危險信號出現(xiàn)，特別是來自所持公司的重大不利消息，而且似乎有證據(jù)證實時，就要立即跑開，等市場真相露出水面時，再決定是否重新借入。
20、P17“順著潮流駕馭你的投機(jī)之舟……不要跟市場爭論?！标P(guān)注趨勢本身，不要試圖分析論證其他參與者是錯的、愚蠢的，即便他們是錯的，等新的大趨勢形成，利用他們的錯提供的機(jī)會賺錢，你去挑錯并站在場中，你會為自己堅守尋找理由并形成思維定勢，就犯了與市場對抗、與眾人為敵的大錯。
21、P21“不要采取平攤成本的做法。”寧愿等待新的大趨勢形成加倉，也不要平攤成本。更重要的是：不要持有大趨勢向下的股票。賣出，然后等待！因為股價要去的方向，不是你要去的方向，既然不利于你，就要退出！
22、P22“在每一次成功之后，拿出一半的利潤，并把它們鎖在保險箱里。”不一定是一半，但把利潤拿一部分出來，建立備用金，非常重要！
23、P24“佛羅里達(dá)的地產(chǎn)泡沫、油井、飛機(jī)制造以及根據(jù)新發(fā)明優(yōu)化和營銷產(chǎn)品等等。我總是賠光了每一分錢。”看來利并未將資金鎖在保險箱里，而是胡亂投資，做了不擅長的事。取出來的錢，只能做備用金，不能亂投資！
24、A、利在晚年并不如他中年時那樣成功，甚至很悲慘，估計與他后來幾次投機(jī)受到狙擊有關(guān)，比如隨著大蕭條之后監(jiān)督力量介入，各種金融勢力日益強(qiáng)大，曾給利帶來暴利的暴跌賣空做法已不再那么順利，而賣空時的大杠桿極易損及本金安全。股市之外的投資失敗，小兒慘死，投機(jī)失利，讓利晚年無比凄涼。B、為何費(fèi)雪家族比利弗莫爾家族成功很多？未見利有反復(fù)研究擬投資公司商業(yè)模式、賺錢能力、管理層誠信與否、行業(yè)發(fā)展前景的報道，利關(guān)注的是價格運(yùn)動本身，這不過是公司生意興隆與否的表象。費(fèi)雪關(guān)注的是公司生意興隆的本質(zhì)和前景。C、我應(yīng)當(dāng)怎樣做才能讓我自己及后代的命運(yùn)更好？我沒有費(fèi)雪、科斯托拉尼、巴菲特那樣的犀利眼光，能發(fā)現(xiàn)未來會漲數(shù)十倍的超級大牛。但也不愿像利弗莫爾那樣成為股價跟隨者。我的做法應(yīng)當(dāng)是成為費(fèi)雪與利弗莫爾的結(jié)合體（85%的費(fèi)雪+15%的利弗莫爾）借助費(fèi)15要點及我自創(chuàng)的評估系統(tǒng)，研究公司，找到超級賺錢、有大亮點、愛不釋手的優(yōu)質(zhì)公司，再借助利的方法找到進(jìn)場、離場的關(guān)鍵點，輔以林奇的鯨須投資法，割掉雜草給鮮花施肥。如此，定能為德寶發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。
25、關(guān)鍵點就是市場發(fā)展方向的確認(rèn)點。關(guān)鍵點至少包括：前低不破，跌不動；前高突破，上漲力強(qiáng)；新高點受阻，非正常大震蕩，危險信號。
26、P31“當(dāng)一只股票超越關(guān)鍵點、缺乏活力的時候，市場很容易掉轉(zhuǎn)方向，因此必須撤出頭寸”。說明上方阻力大，股價將選擇向下（阻力最小方向）運(yùn)行，當(dāng)上有壓力下有強(qiáng)支撐，股價將橫向運(yùn)行。
27、如果大家都只是根據(jù)股價表現(xiàn)交易，誰去分析它的內(nèi)部呢？市場中的絕大多數(shù)小散是別人怎么做我就怎么做的“旅鼠”。既要分析市場趨勢，也要分析公司基本面和合理的估值水準(zhǔn)，重點是找到或發(fā)現(xiàn)亮點。發(fā)現(xiàn)的（本身就躺在地上的大金塊）比找到的（要翻動很多石塊，隱藏得很深）要相對容易得多。
28、P32“耐心等待，并注意危險的信號”。前方發(fā)生交通事故，我也必須減速、停車。
29、P35“以后每一筆交易肯定是在比前一筆‘高的價位’上買進(jìn)的……利潤就是你正確的證據(jù)?！惫蓛r重心上移，看對加倉，看錯止損。
30、K線反映了市場參與者的預(yù)期、心態(tài)，以及他們的行動（加入買入或賣出方陣營），以及供、需雙方力量的變化。
31、P47“在進(jìn)入交易之前，最重要的是確定最小阻力線是否和你的交易方向一致?！弊钚∽枇€：市場向哪個方向發(fā)展更容易，多空雙方力量對比正在發(fā)生哪些變化？
32、整體市場、板塊、個股走勢方式是否一致，形成共振、合力。
33、分析導(dǎo)致板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢或弱勢背后的共同因素（如景氣周期趨同），是什么原因讓不同的板塊有迥異的表現(xiàn)（如不同行業(yè)景氣、前景）？是什么原因讓同一板塊中的個股有迥異的表現(xiàn)（如管理層能力、戰(zhàn)略選擇）？一定是背后的基本面因素在起作用。
34、P51“你不能一下子把你的兵全都派出去”，分布買進(jìn)，留足預(yù)備隊。只在出現(xiàn)關(guān)鍵點，走向與期待方向一致時加倉。每只留1/10~1/5的資金備用。
35、P53“我當(dāng)然不會買進(jìn)弱勢板塊中的弱勢股票，我喜歡買最強(qiáng)勁板塊中的最強(qiáng)勁的股票?！标P(guān)注金融圈正在改變看法，給出積極的評價，如果板塊個股有利潤，評價更高后，更有利其股價市場價值提升。持有這樣的個股，一直到利潤或評價不再積極。
36、P53“你應(yīng)該主要研究當(dāng)天表現(xiàn)最好的股票，也就是領(lǐng)頭羊”。批判：不要關(guān)注每日的表現(xiàn)，不要跟蹤每日的領(lǐng)頭羊，要關(guān)注基本面最好且股價大趨勢向上的公司。
37、P55“我從來不在某只股票剛下跌時就買進(jìn)，我也從來不在某只股票剛上升時就賣出。”“在股票價格創(chuàng)下新高的時候買進(jìn)，在股票價格創(chuàng)下新低的時候賣出”。股價經(jīng)過一段時間下跌后，創(chuàng)近期新高，說明下跌困難。同樣，股價經(jīng)過一段時間上漲后，創(chuàng)近期新低，說明上漲困難。此兩種情況都說明原趨勢面臨強(qiáng)大阻力，面臨轉(zhuǎn)折，也就是反向關(guān)鍵點形成。如2012年底時，五糧液月線圖中顯示上漲極為困難。
38、P55斯密特恩認(rèn)為利“他從來不對市場進(jìn)行預(yù)測”，但其實利弗莫爾在預(yù)測，只是反對沒有市場根據(jù)的瞎猜，以及預(yù)測后沒有等到市場證實預(yù)測具有正確性就開始交易。
39、利關(guān)注的只是股價而非公司本身，他認(rèn)為其他人已對公司做了仔細(xì)研究，公司的信息都已反映在股價上，但事實上，很多人和他一樣，以為別人在在研究。所以他們此刻關(guān)注并通過自己的行動影響的股價，其實并沒有準(zhǔn)確反映基本面，因此可以認(rèn)為利研究并影響的僅是公司表象，而費(fèi)雪才深入到公司本質(zhì)，也許這也是為何費(fèi)雪家族的財富和影響力如此巨大的原因！
40、利弗莫爾認(rèn)為，“板塊的表現(xiàn)對整個市場的發(fā)展方向是非常關(guān)鍵的”，表現(xiàn)好的板塊逐漸走弱，整體大市將變?nèi)?。表現(xiàn)差的板塊逐漸走強(qiáng)，整體大市將變強(qiáng)。板塊的變現(xiàn)，將更多投資者的選擇，從而影響人氣聚散。
41、P57“他能看到別人看不到的東西。一個人需要做的只是觀察市場正在告訴他什么……答案就在市場本身，挑戰(zhàn)來自對呈現(xiàn)出來的事實做出正確的解釋?！蓖庑锌礋狒[，內(nèi)行看門道。研究K線、成交量，分析力量對比，市場發(fā)展方向。但僅研究K線是不夠的，還必須研究公司正在做什么事，有望使公司股權(quán)價值大幅提升，這比研究K線更重要。
42、P57“成功的交易總是按照最小阻力線進(jìn)行的。跟著趨勢走，趨勢就是你的朋友?！毕蚰膫€方向發(fā)展更容易。
43、P61“一個精明的投機(jī)者絕不會固執(zhí)地同市場爭論?！?/span>A、每個投資者在市場面前都太渺小，不做無謂的對抗，除非市場之力已衰竭并將改變趨勢，但此刻利所稱的反轉(zhuǎn)關(guān)鍵點即將出現(xiàn)，只需站在一旁靜待市場多空爭出輸贏，再加入即將取勝的一方陣營。B、市場走勢與投資者預(yù)期相悖，或者此前的預(yù)期忽略了關(guān)鍵因素，或者市場發(fā)生了某些投資者為充分重視的變化。因此，等待市場給出將朝哪個方向發(fā)展的明確暗示。
44、P63“仔細(xì)觀察這只股票從這個鞏固點將向什么方向運(yùn)動，而不會去預(yù)測它的方向。”當(dāng)股價貼近趨勢線（不斷上移的止損線），但未破，返身向原趨勢方向行進(jìn)時，應(yīng)是較好的加倉點。
45、P65“一只股票的行情的最大部分往往發(fā)生在這一次行情的最后兩個星期或更長一段時間?！弊詈蟮寞偪?。耐心等待這個時刻，最后的傻瓜給的價會最高。但問題是：怎么確定“最后兩個星期”已經(jīng)到來？
46、“股票價格突然偏離正常的價格形態(tài)，對我來說，所有這些都是潛在的危險信號，而且往往是退出交易的信號?！薄罢Ｐ螒B(tài)”就是原有的運(yùn)動軌跡。高位：穿頭破腳，巨量收陰，退出；低位：穿頭破腳，巨量收陽，介入。
47、P66“突然偏離正常的回落……而且成交量大幅度增加……這是一個危險信號，必須引起注意！”力已用盡。千萬不要猜測，主觀臆測僅僅是莊家、大機(jī)構(gòu)洗盤，要認(rèn)識到這是非常危險的信號，要立即出場，現(xiàn)價交易，不要傻等反彈。
48、P67“對于杰西·利弗莫爾來說，‘新高’總是好消息……這意味著這支股票已經(jīng)突破了高端阻力，而且很可能繼續(xù)上升?！?/span>A、要特別防止假突破，緊跟價格趨勢設(shè)定止損點。B、阻力線可以想象成系在多空拔河賽繩中間的紅頭標(biāo)記，最小阻力線方向，由多空雙方力量對比決定，同時股價下方有無足夠的基本面支撐（當(dāng)前價值，預(yù)期未來可增厚的價值），也即股價相對個股公司價值是否被低估，否則創(chuàng)新高，不過是放了個氣球，逃脫不了破滅的命運(yùn)。
49、P70“注意：在一次行情快結(jié)束的時候，成交量大幅度增加往往是一次真正的分配，因為股票從強(qiáng)手轉(zhuǎn)給了弱手，從專業(yè)操盤手轉(zhuǎn)到了普通股民。”怎么用力推，車都不前行，說明阻力大。
50、P71“順風(fēng)行船，容易前行，千萬不要迎風(fēng)而上，當(dāng)市場低迷，不知向何處去時，不妨躲到一邊，退出市場，休息一下。”整體大市有利方可介入，隨時都在市場的人賺不到大錢。
51、P72“拿著錢，坐在市場外面等待，才是最重要的?！敝辉谑袌霭l(fā)展方向有利時，才入場，不利時就出場休息，方向不明時觀察等待市場自行發(fā)展到時機(jī)成熟：新的明確向上的大趨勢。
52、我的資金管理原則增加：從分散到集中，按看好程度將資金平均分配到10~20只個股上，賣掉不再看好或有止損、減清倉信號的個股，把資金逐漸集中到最看好、市場表現(xiàn)良好的個股上，但每只個股最大資金量以總資金的10%為限，總持股數(shù)以20只為限，若發(fā)現(xiàn)更好的個股，必須賣掉所持股中吸引力相對較差的個股。達(dá)到拔掉雜草給鮮花施肥，砍掉虧損讓利潤奔跑的目的。
53、P80“如果我在一筆交易中的損失超過10%，我就馬上拋出。我從來不問原因，股票的價格跌了，這就是我退出來的原因。”因為很難遇到它會跌到什么位置，賣出后可繼續(xù)跟蹤研究、觀察，待新的買進(jìn)條件形成再進(jìn)就是了。
54、P83“一定要把獲利股留在手里——讓它們奔跑吧，知道你有一個明顯的理由把它們賣出為止?！百u掉表現(xiàn)差的，增倉表現(xiàn)好的，將持股數(shù)由分散20只到集中10只。
55、P86“在交易之前，我總是先確定一個止損點。在關(guān)鍵點上買進(jìn)的另一個原因是，它總是能給我一個清晰的參考點?！逼拼它c可能意味著市場方向出現(xiàn)新轉(zhuǎn)折，先離場看清市場趨勢，再確定是否跟進(jìn)。也可將資金逐漸加倉到走勢正確的股票上。
56、P92“對于投機(jī)者最重要的事情是，隨時準(zhǔn)備好現(xiàn)金，等著那些難以想象的時刻的到來?！绷_杰斯期待的崩盤時刻。
57、P93“他曾在夜校學(xué)習(xí)心理學(xué)課程，以便更好地了解人的本性?！笨扑雇幸卜浅Ｖ匾晫κ袌鲂睦韺W(xué)的研究，還寫有專著。
58、P95“盡管我一般來說也隨大溜，但我總是做好準(zhǔn)備，是自己的想法和大眾的想法不一樣，和某一人群的想法不一樣，走向相反的方向?！辈皇亲钤邕M(jìn)場或離場的人，但是比較早的人。
59、P97“我往往在報紙上發(fā)現(xiàn)一些好像沒有什么用處的小小的線索，我反復(fù)揣摩這些線索，研究在它們后面隱藏著什么，然后我會根據(jù)這些線索采取行動?！北M力發(fā)現(xiàn)真相。敏感性：誰會從中受益，誰會受損，提供研究方向。
60、“我通過研究商品市場的實際價格和表現(xiàn)……我對美國一般的經(jīng)濟(jì)形勢得到了一種感覺，并形成了一種正確的判斷。”價格走向反映了供給是否充足、過剩、稀缺，需求是否不足、旺盛，間接反映了經(jīng)濟(jì)是否景氣：價格升高、成交量大，景氣；價格下降，成交量少，蕭條。如何跟蹤分類商品價格指數(shù)？
61、P98“標(biāo)題是給傻瓜看的。一個好的投機(jī)者必須能夠看到新聞背后的東西，看到實際上什么事情會發(fā)生。”“讀者必須認(rèn)清它所讀到的關(guān)于股市的消息的來源、動機(jī)和影響，否則，他或她也可能成為一個傻瓜。”誰發(fā)布的這個消息？他的目的是什么？如此分析，才能發(fā)現(xiàn)新聞背后的真相，誰在操縱新聞。
62、P99“一般購買證券的人的最大問題，是他們認(rèn)為市場就是賭場?！彼运麄冇觅€場的方式來參與投資，贏了是手氣，輸了罵賭場，是投機(jī)者自己把股市變成了賭場。
63、每一次投資之前，都必須要有詳細(xì)的研究計劃，分析各種條件是否有利于我的投資方向，如何分布資金，出現(xiàn)意外如何撤退。才能減少盲目投資，使每次投資都能帶回豐厚回報。各種有利條件，就是指大市：政策、資金、市場、技術(shù)，個股：亮點、發(fā)展方向。
64、P106“我相信，股市總是按照最小阻力線行進(jìn)的，除非它遇到了一種乍看上去幾乎不容易察覺到的力量，這種力量雖然緩慢，但卻是不可遏止地阻止了最小阻力線上升或下降勢頭?！壁厔萑胨飨蛩钊菀兹サ牡胤?。當(dāng)流水遇到大壩阻力，水位就會上升。當(dāng)流水遇到懸?guī)r，失去下方的支撐，就形成了瀑布。
65、1907、1929，兩次大暴跌讓無數(shù)單純癡情于基本面分析者損失慘重，但為何利弗莫爾能大賺？利跟蹤市場，靈活地改變自己，一旦市場運(yùn)行方向改變，他的操作方向的也立即改變，使自己的方向與市場本身的方向一致。偏執(zhí)的基本面分析者非常容易固執(zhí)地愛上所持股票，他會認(rèn)為自己是正確的，錯的是市場。比投機(jī)者更貪婪的是自負(fù)的投資者。
66、P108“成交量對我來說非常重要……關(guān)鍵是要知道到底有沒有人買?！惫蓛r預(yù)示方向（最小阻力），成交量預(yù)示參與者的決心（大量拋售還是不想再賣）。二者結(jié)合就反映了趨勢與力道。
67、P109“一個成功的交易者必須找到趨勢的方向——最小阻力線的走勢，并按照這個方向進(jìn)行交易?！弊屪约旱牟僮髋c市場合拍，借市場之力實現(xiàn)財富增長。
68、P110“所有交易者都必須警惕的是一種自高自大，因為在一只股票朝著不利于我們的方向運(yùn)動時，我們必須承認(rèn)自己的是錯誤的，我們必須馬上退出這筆交易。”要始終使自己的操作方向與市場本身行進(jìn)的方向一致，否則，下車。
69、P115“所謂控制情緒，就是知道在什么情況下該做什么，在什么情況下不該做什么?！眻猿职匆?guī)則操作，不被情緒控制。
70、P116“企圖根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)新聞和當(dāng)前的事件預(yù)測股市的走勢是非常愚蠢的?！笔聦嵣?，這些圖標(biāo)數(shù)據(jù)有利投資者看清經(jīng)濟(jì)體正在發(fā)生的變化，知道經(jīng)濟(jì)體正在往哪個方向走。
71、P117“我從來不用‘牛市’或‘熊市’兩個詞”，“這些詞可能使人產(chǎn)生一種思維定勢，認(rèn)為股市的趨勢在一段時間內(nèi)不會改變了，所以盡管情況發(fā)生了變化，但很多投機(jī)者還是容易盲目地跟著延續(xù)了一段時間的趨勢或方向?！辈粌H是思維定勢，而且是自我暗示，構(gòu)成了更樂觀或更悲觀的期待。
72、P124“查看當(dāng)時的最小阻力線是積極，還是消極，或者是中立的”，買進(jìn)力量大，還是賣出力量大，是過度樂觀還是過度悲觀，正在發(fā)生什么事將改變力量對比。借市場之力（順勢）實現(xiàn)財富增長夢想。
73、查看市場整體與板塊走向，確定河流方向，確保自己的交易與整體方向一致，可以得到助力。姐妹股的變化應(yīng)會反映到同行業(yè)其它個股上，好比是前哨。個股應(yīng)有更詳盡的檢查清單，確保所投資公司真的是讓人愛不釋手。
74、板塊中有個股上漲或下跌遇阻，說明力量對比正在發(fā)生變化，同板塊中其它個股也將面臨類似問題。
75、需要整理必須高度警惕的其它形態(tài)，剪圖并集中到一個文件中仔細(xì)分析。
76、P130“如果在一個趨勢向上的市場內(nèi)，某一板塊或某一股票的成交量增加，這就意味著人們對它的興趣在增加，有人在吸貨。相反，如果一只股票在下跌的趨勢中，而且成交量在放大，這就意味著這只股票正在被拋售，在減倉?！惫蓛r趨勢反映方向，成交量反映這個方向或與之相反方向的作用力強(qiáng)度。
77、P136“千萬不要在股票價格太高的時候買進(jìn)，也不要在價格探底的時候賣出?！泵撾x基本面與市場大勢，股價下方?jīng)]有強(qiáng)有力支撐，好比是沒有鋼筋的高樓，一旦有拋售就會坍塌。
78、“跟著最小阻力線走。跟著證據(jù)走?！眴枺捍藭r上漲容易還是下跌容易？市場力量正在發(fā)生什么變化？力量對比是否已經(jīng)改變？
79、P138“隨著大溜走，順著趨勢走，不要逆風(fēng)行船”，跟隨趨勢走才能借市場的力量賺錢，否則就是孤軍作戰(zhàn)。
80、P139“在一次長期上漲趨勢后，要注意成交量會增加，股票價格也會出現(xiàn)波動?！备呶徊▌?，量不萎縮，派發(fā)標(biāo)志。
81、P143“要有一種投機(jī)方法，一個進(jìn)攻計劃，而且要認(rèn)真執(zhí)行自己的計劃。”建立明確的規(guī)則和投資體系。利潤或財富來源：投資者，所買進(jìn)公司利潤豐厚，增厚股權(quán)價值，找股權(quán)價值與市場價格的差。投機(jī)者，從股權(quán)價格漲跌中獲得差價。
QQ：475927443
歡迎對基本面有深入研究者交流，拒絕薦股者。
磐石，寫于2012年12月31日
