入行十多年，見過不少充滿靈性的投資人，選股能力非常出色，但是在買賣時機、投入資金多寡上的不足使得他們的盈利水平并不理想。沒有別的原因，是缺少一個交易系統(tǒng)。一個完整的交易系統(tǒng)，包括：
· 市場----買賣什么
· 入市規(guī)模----買賣多少
· 入市----何時買賣
· 止損----何時賣退出虧損的股票
· 離市----何時賣出贏利的股票
· 策略----如何買賣
海龜交易系統(tǒng)的創(chuàng)始人是華爾街著名的商品投機家理查德· 丹尼斯，作為一個完整的交易系統(tǒng)，值得向投資者介紹。由于篇幅較長，將采用連載的方式詳細介紹。該交易系統(tǒng)創(chuàng)始人從事的市場是期貨和外匯市場，所以在介紹時我會把相應的術語換成股市里大家耳熟能詳?shù)恼Z言。
最早見到的中譯者，應該是閩發(fā)論壇的令狐大蔥，在此向令狐兄表示敬意。
有興趣的朋友，可以自行到網(wǎng)上搜索《原版海龜交易法則》（The Original Turtle Trading Rules） 。
平均波動幅度
海龜將一個基于波動性的常數(shù)百分比用作測算買賣規(guī)模的標準。簡單說，就是以股價波動幅度來決定買賣數(shù)量的大小，波動劇烈的少量買賣，反之則大量買賣，因為波動大的股票，即使少量買賣，其預期的收益也不會比買入大量波動小的股票少。
波動性----ATR的含意
海龜用一個稱之為ATR的符號來表示波動性。
ATR就是TR（True Range，實際范圍）的20日平均值。
TR（實際范圍）=max(H-L,H-PDC,PDC-L)
式中：
H-當日最高價
L-當日最低價
PDC-前個交易日的收盤價
用下面的公式計算ATR：
ATR=(19×PDATR+TR)/20
式中：
PDATR-前個交易日的ATR值
TR-當日的實際范圍
簡言之，ATR就是個股最近20個交易日的平均波動幅度。 在大多數(shù)行情軟件中，可以簡單的自定義公式如下：
TR:MAX(MAX((HIGH-LOW),ABS(REF(CLOSE,1)-HIGH)),ABS(REF(CLOSE,1)-LOW));
ATR:EMA(TR,20);
買賣股票的數(shù)量，用下面的公式計算：
單次買賣股數(shù)=帳戶的1%/ATR
比如：賬戶資金量為50萬元，某只15元個股的20日平均波動幅度是0.6元，那么買賣股數(shù)=50萬*1%/0.6=8333股，取整即8300股。以15元買入，則倉位為24.9%；如果平均波動幅度為0.45元，則可以買入11100股，倉位33.3%；如果平均波動幅度為1元，則只買入5000股，倉位15%。
倉位的計算公式是：CW:CLOSE/ATR*100%
由于國內(nèi)股市波動性明顯強于成熟市場，單次倉位一般在10%--20%之間，所以，不管帳戶多大，不考慮買賣時流動性的話，有5—7只個股就滿倉了。對于小資金賬戶（50萬以下），3個股票已經(jīng)足夠，倉位可以按照規(guī)則逐次提高。海龜交易對于單股的限制是4個單位，即4*CW。
調(diào)整賬戶資金規(guī)模
每當帳戶虧損10%時，海龜就將帳戶的規(guī)模減小20%，直到達到起始凈值為止。如果我們再虧損10%，就要再減小帳戶規(guī)模的20%，以此類推。反過來，如果獲利10%，可以追加不超過20%的資金。很明顯，海龜交易系統(tǒng)是一個順勢交易的系統(tǒng)，贏了增加本金，輸了則減少本金。
何時買入
海龜用兩個相關的系統(tǒng)選擇股票，這兩個系統(tǒng)都以唐奇安的通道突破系統(tǒng)（Donchian’s channel breakout system）為基礎。
在考慮某個交易系統(tǒng)時，一般的交易員通常是考慮買入信號方面的問題。他們相信，選股是所有交易系統(tǒng)最重要的一個方面。
他們可能會很吃驚地發(fā)現(xiàn)，海龜們所用的是基于理查德.唐奇安傳授的通道系統(tǒng)的非常簡單的選股系統(tǒng)。
海龜們得到了兩種不同卻有關系的突破系統(tǒng)法則，我們稱這兩個系統(tǒng)為系統(tǒng)一和系統(tǒng)二。我們完全可以按照自己的意愿自行決定將凈值配置在何種系統(tǒng)上。我們中的一些人選用系統(tǒng)二交易所有的凈值，一些人分別用凈值的50%選擇系統(tǒng)一，50%選擇系統(tǒng)二，而其他人則選擇了不同的組合。
系統(tǒng)一----以20日突破為基礎的偏短線系統(tǒng)
系統(tǒng)二----以55日突破為基礎的較簡單的長線系統(tǒng)
突破
突破定義為價格超過特定天數(shù)內(nèi)的最高價。因此，20日突破可定義為超過前20天的最高價。
海龜總是在當天突破發(fā)生時進行交易，而不會等到每日收盤或次日開盤。在開盤跳空的情況下，如果市場開盤超過了突破的價位，海龜一開盤就會買入股票。
系統(tǒng)一入市----只要有一個信號顯示價格超過前20天的最高價，海龜就會買入股票。如果價格超過20天的最高價，那么，海龜就會在相應的股票上買入相應的股數(shù)。
如果上次突破已導致贏利的交易，系統(tǒng)一的突破入市信號就會被忽視。注意：為了檢驗這個問題，上次突破被視為某種商品上最近一次的突破，而不管對那次突破是否實際被接受，或者因這項法則而被忽略。如果有贏利的10日離市之前，突破日之后的價格下跌了2ATR，那么，這一突破就會被視為失敗的突破。
上次突破的方向與這項法則無關。因此，虧損的多頭突破將使隨后新的突破被視為有效的突破。
然而，如果系統(tǒng)一的入市突破由于以前的交易已經(jīng)取得贏利而被忽略，還可以在55日突破時入市，以避免錯過主要的波動。這種55日突破被視為自動保險突破點（Failsafe Breakout point）。
如果你還沒有入市，在任何特定點位都會有一些價位會觸發(fā)空頭入市，在另外一些不同的較高價位會觸發(fā)多頭入市。如果上次突破失敗，那么，入市信號會更接近于現(xiàn)價（即20日突破），如果上次突破成功，在這種情況下入市信號可能會遠得多，位于55日突破處。
系統(tǒng)二入市----只要有一個信號顯示價格超過了前55日的最高價就買入。如果價格超過55日最高價，那么，海龜就會在相應的商品上買入一個單位（即按照公式計算的買入股數(shù)）建立多頭頭寸。
無論以前的突破是成功還是失敗，所有系統(tǒng)二的突破都會被接受。
加倉
海龜在突破時只建立一個單位的頭寸，在建立頭寸后以1/2ATR（即二分之一ATR----譯注）的間隔增加頭寸。這種1/2ATR的間隔以前面指令的實際成交價為基礎。因此，如果初始突破指令降低了1/2ATR，那么，為了說明1/2ATR的降低，新指令就是突破后的1ATR加上正常的1/2ATR個單位的增加間隔。
在達到最大許可單位數(shù)之前，這樣都是正確的。如果市場波動很快，有可能在一天之內(nèi)就增加到最大4個單位。
示例：
某只個股最近20日的最高價是15元，最近20日的平均日常波動是0.7元，賬戶資金50萬元（空倉）。那么，當股價突破15元時買入7000股（計算公式為50萬*0.01/0.7，向下取整），假設第一次買入價為15.05元；那么以后在價格每上漲0.35元（ATR0.7的一半）時即15.4、15.75、16.1元時分別買入7000股，共計28000股。
連續(xù)性
海龜被告知在接受入市信號時要非常連續(xù)，因為一年中大部分利潤可能僅僅來自于兩三次大的贏利交易。如果一個信號被忽略或錯過，就可能極大地影響全年度的收益。
交易記錄最好的海龜連續(xù)地應用這些交易法則。交易記錄最差的海龜，都是在法則給出信號時在買入的時候缺少連續(xù)性。
止損
海龜使用以ATR為基礎的止損以避免凈值的大幅損失。
有一種說法，“有老交易員，也有無所畏懼的交易員，但卻沒有無所畏懼的老交易員。”不使用止損的交易員會破產(chǎn)。
海龜總是使用止損。
對于大多數(shù)人來說，始終抱著虧損的股票終究會上漲的愿望比干脆認賠出局并承認交易失敗要容易得多。
有一件事情我們要非常清楚----認賠退出是至關重要的。長期來看，不會止住虧損的交易員是不會成功的。幾乎所有失去控制并危及金融機構(gòu)自身（比如，巴林銀行、長期資本管理公司、陳久霖、國儲局）健康的交易例子，都涉及到因為沒有止住小的虧損而放任其逐漸變成巨額虧損的交易。
關于止損，最重要的是在你買入之前，你已經(jīng)預先確定退出的價格。如果價格下跌到你的止損價格價位，你就必須每一次都毫無例外地退出。在這一立場上搖擺不定最終會導致災難。
止損的設置
海龜交易系統(tǒng)規(guī)定任何一筆交易都不能出現(xiàn)2%以上的風險。
因為價格波動1ATR表示1%的帳戶凈值，容許風險為2%的最大止損就是價格波動2ATR。海龜?shù)闹箵p設置在買入價格以下的2ATR。
為了保證全部倉位的風險最小，如果另外增加單位，前面單位的止損就提高1/2ATR。這一般意味著全部頭寸的止損將被設置在距最近增加的單位的2ATR處。然而，在后面單位因市場波動太快造成“滑點（skid）”或者因開盤跳空而以較大的間隔設置的情況下，止損就有所不同。
例如：
ATR=1.20
20日突破=28.30
入市價格 止損（第一次買入）
第一個單位 28.30 25.90
入市價格 止損（第二次買入）
第一個單位 28.30 26.50
第二個單位 28.90 26.50
入市價格 止損（第三次買入）
第一個單位 28.30 27.10
第二個單位 28.90 27.10
第三個單位 29.50 27.10
入市價格 止損（第四次買入）
第一個單位 28.30 27.70
第二個單位 28.90 27.70
第三個單位 29.50 27.70
第四個單位 30.10 27.70
因市場開盤跳空至30.80而使第四個單位以較高的價格增加的情況下：
入市價格 止損
第一個單位 28.30 27.70
第二個單位 28.90 27.70
第三個單位 29.50 27.70
第四個單位 30.80 28.40
備選止損策略----雙重損失
海龜被傳授了一項會帶來更好收益的備選止損策略，但是，由于它會造成更多虧損從而導致盈虧比例較低，因此，這項策略執(zhí)行起來更難。這項策略稱為雙重損失（the Whipsaw）。
與每筆交易承受2%的風險不同的是，止損被設置在1/2ATR即帳戶風險的1/2%處。如果某個單位已被止損，而市場回到了原來的買入價，該單位就會被重新建立頭寸。有些海龜用這種方法交易，取得了良好的成效。
雙重損失也有額外的好處，即，在增加新的單位時不需要改變原有單位的止損，因為在最大4個單位時全部風險決不會超過2%。
例如，使用雙重損失止損，上個例子的止損為：
ATR=1.20
20日突破=28.30
入市價格 止損
第一個單位 28.30 27.70
入市價格 止損
第一個單位 28.30 27.70
第二個單位 28.90 28.30
入市價格 止損
第一個單位 28.30 27.70
第二個單位 28.90 28.30
第三個單位 29.50 28.90
入市價格 止損
第一個單位 28.30 27.70
第二個單位 28.90 28.30
第三個單位 29.50 28.90
第四個單位 30.10 29.50
海龜系統(tǒng)止損的好處
由于海龜?shù)闹箵p以ATR為基礎，因此，它們能夠適應市場的波動性。更不穩(wěn)定的市場有更寬的止損，但是，每個單位的買賣數(shù)量也會更少。這等于是把風險分散在所有的入市決策上，這樣會導致更好的多樣化和更為健全的風險管理。
離市
海龜對于贏利頭寸使用以突破為基礎的離市策略。
還有一個古老的說法：“落袋為安，你永遠不會破產(chǎn)。”海龜不會同意這種說法。過早地退出贏利頭寸，即過早地“落袋為安”，是采用趨勢跟隨系統(tǒng)交易時最為常見的錯誤之一。
價格從來不會直來直去；因此，如果你想趕上一段趨勢就有必要讓價格背離你運動。在趨勢的早期，這通?？赡芤馕吨劭粗?%到10%可觀的利潤逐漸成為小幅虧損。在趨勢的中期，這可能意味著眼看著80%到100%的利潤下降40%到60%。減輕倉位“鎖定利潤”的誘惑可能會非常巨大。
海龜們知道，你在何時落袋為安會造成盈虧之間的不同。
海龜系統(tǒng)在突破時建立頭寸。大多數(shù)的突破并不會形成趨勢。這意味著海龜所做的大多數(shù)交易都會導致虧損。如果贏利的交易所掙的錢平均下來不夠彌補這些虧損的話，那么，海龜就已經(jīng)虧錢了。每個能夠贏利的交易系統(tǒng)都有不同的最佳離市點。
我們來看海龜系統(tǒng)。如果你在利潤為1ATR時退出贏利頭寸而在虧損為2ATR時退出虧損頭寸，你就需要兩倍的贏利才能彌補虧損交易所帶來的損失。
在交易系統(tǒng)的各個組成部分之間存在著復雜的關系。這意味著你不能只考慮贏利頭寸的正確離市，而不考慮入市、資金管理以及其他因素。
贏利頭寸的正確退出是交易最重要的方面之一，也是最不為人理解的一個方面。然而，它會造成盈虧之間的不同。
海龜?shù)?0日或20日離市
系統(tǒng)一離市：當前價格為10日最低價。如果價格下跌到成為10日突破，所有股票都會退出。
系統(tǒng)二離市：當前價格為20日最低價。如果價格下跌到成為20日突破，所有股票都會退出。
海龜在入市時一般不會設置離市止損指令，但會在日間盯著價格，一旦交易價格跌穿離市突破價就賣出。
艱難的離市
對于大多數(shù)的交易員，海龜系統(tǒng)離市或許是海龜系統(tǒng)法則中唯一最難的部分。等待10日或20日新低出現(xiàn)通?？赡芤馕吨郾牨牭爻蛑?0%、40%甚至100%的可觀利潤化為泡影。
人們具有一種想要早點離市的強烈傾向。你需要極強的紀律性才能為了繼續(xù)持有頭寸直到真正的大幅波動到來而眼看著你的利潤化為泡影。在大幅贏利的交易中，遵守紀律和堅持原則的能力是成功老道的交易員的特征。
策略
包括海龜系統(tǒng)交易法則其余指導方針的集錦。
著名建筑師梅斯.范.德洛在談及設計中的局限時曾經(jīng)說過，“上帝就在細微之處。”這句話同樣適用于交易系統(tǒng)。
還有一些你在使用海龜交易法則中可能會造成明顯的交易贏利差異的細節(jié)。
快速波動的市場
有時，市場非?？焖俚夭▌?，穿過了指令價格。這時，海龜?shù)玫浇ㄗh不要恐慌，在下指令前等待市場穩(wěn)定下來。
大多數(shù)交易新手發(fā)現(xiàn)這樣很難做到。他們會恐慌性買賣。他們在可能最壞的時候總是這么做，并且經(jīng)常在一天中的最高價或最低價以最差的價格結(jié)束交易。
在快速波動的市場中，流動性會暫時缺失。在快速上漲的市場情況下，賣家會停止賣出，有意持倉等待更高的價格，直到價格不再上漲他們才會重新開始賣出。在這種情況下，賣價會大幅上升，買賣差價會加大。
現(xiàn)在，隨著賣家不斷抬高賣價，買家被迫支付高得多的價格，最終，價格移動得太遠太快，結(jié)果新的賣家進場導致價格啟穩(wěn)，而且通常迅速反轉(zhuǎn)并暴跌回一半。
在快速波動的市場中所下的指令，通常的結(jié)果是在抬高的最高價成交，正好是處于隨著新的賣家的進場市場開始啟穩(wěn)的點位。
作為海龜，在下指令之前我們會等到有信號顯示至少出現(xiàn)了暫時的價格反轉(zhuǎn)，這樣通常會得到比市價指令要好得多的成交價。如果市場在超過我們的止損價的某個點位啟穩(wěn)，那么，我們就會退出市場，不過，我們這樣做時不會驚慌失措。
同步入市信號
很多時候市場只有很小的波動，作為交易員，除了監(jiān)控現(xiàn)有的頭寸之外，我們幾乎無所事事。我們可能有好多天不下一條指令。別的時候我們會稍微忙一些，因為連續(xù)幾個小時會有信號間歇地出現(xiàn)。在這種情況下，我們只會在交易機會到來時才進行交易，直到達到相應的倉位限制（即4個單位）為止。
隨后有幾天，似乎所有的事情都同時發(fā)生了，我們會在一兩天內(nèi)從空倉到滿倉。通常，相關市場中的多種信號會加劇這種瘋狂的節(jié)奏。
尤其在市場跳空開盤，穿過入市信號時，情況更是如此。所有板塊都可能在同一天內(nèi)發(fā)出跳空開盤信號。
買強賣弱
如果信號突然出現(xiàn)，我們總是選擇最強的板塊。
同時，我們也會只在一個板塊上建立一個單位的頭寸。例如，我們會挑選最強的具有足夠的成交量和流動性的個股，而不是同時買入該板塊其它個股。
這是非常重要的！在相關的一組中，最好的股票是最強的板塊（該板塊在同一組中幾乎總是要勝過較弱的板塊）。
作為海龜，我們用各種各樣的量度標準來確定市場的強弱。最簡單最常用的方式就是查看圖表，通過視覺檢查弄清楚哪個板塊“看起來”比較強（或比較弱）。
有些人會確定價格自突破后已上漲了幾個ATR，并買入波動最大的市場（以ATR表示）。
其他人會從現(xiàn)價中減去三個月前的價格，然后除以目前的ATR值得到所有市場的標準化數(shù)據(jù)。最強的板塊具有最大值，最弱的市場具有最小值。
這些方法中的任何一種都效果良好。重要的是持有最強的板塊個股。
最后，我們得出關于完整的海龜交易系統(tǒng)法則的結(jié)論。你或許會想，這些法則并不是很復雜。
但是，知道這些法則并不足以使你致富。你必須能遵循這些法則。
記住理查德.丹尼斯說過的話：“我總是說你們可以在報紙上發(fā)表我的交易法則，沒有人會遵循它們。關鍵在于連續(xù)性和紀律。幾乎任何人都能夠羅列一張交易法則的清單，其中的80%與我們教授給我們的學員的一樣。他們所不能做的是帶給他們自信，甚至在情況惡化時仍堅持那些法則。”----摘自《華爾街點金人》，約翰.施瓦格。
或許，最能證明這個觀點的正確性的是海龜們自己的成績；他們中的許多人并沒有賺錢。這并非因為法則不起作用；這是因為他們不能也沒有遵循法則。由于這同一個事實，讀這本小冊子的人中只有很少的人將用海龜交易法則在交易中取得成功。再說一遍，這并非是因為法則不起作用。這是因為讀者簡直不會擁有遵循它們的信心。
遵循海龜法則是非常困難的，因為海龜法則依賴于捕捉相對罕見的大級別趨勢。結(jié)果是，兩次贏利之間可能會經(jīng)過許多個月份，有時甚至要經(jīng)過一兩年。在這期間，很容易找到理由來懷疑這套系統(tǒng)，進而停止遵循法則。
如果法則不再起作用可怎么辦？
如果市場已經(jīng)改變了可怎么辦？
如果法則錯過某些重要的東西可怎么辦？
我怎樣才能真正地確信這些法則會起作用？
第一期海龜培訓班中有一位學員（該學員在第一學年結(jié)束前從培訓班中除名）早就懷疑有些知識有意不傳授給培訓班，最終他相信有些隱藏的秘訣里克是不會披露的。這位特別的交易員無法面對一個簡單的事實，即，他的拙劣表現(xiàn)歸因于他自己的疑慮和不安全感，是這些導致了他無力遵循法則。
另一個問題是想要改變法則的傾向。海龜中有很多人努力降低交易系統(tǒng)的風險，他們用巧妙的方法改變法則，有時卻適得其反。
舉個例子：沒有按照法則的明確規(guī)定盡可能快地建立頭寸（每1/2ATR一個單位）。雖然這似乎可能是更為保守的方法，但對于海龜所使用那種入市系統(tǒng)，實際情況可能是，緩慢地增加頭寸可能會增加回撤觸及離市止損價（導致虧損）的機會，而更快的方法可能會容許頭寸經(jīng)受得住不觸及止損的回撤。這種巧妙的改變可能對系統(tǒng)在某些市場條件下的贏利性具有較大的影響。
為了提高信心，你需要遵循交易系統(tǒng)的法則，不管它是海龜系統(tǒng)、某些類似的系統(tǒng)或者是完全不同的系統(tǒng)，你必須自己用交易的歷史數(shù)據(jù)進行研究。光聽別人說某個系統(tǒng)能起作用是不夠的；光看別人所做研究的結(jié)果摘要是不夠的。你必須親自去做。
別讓你的手閑著，立刻開始研究。鉆研交易，考慮每天的凈值日志，對系統(tǒng)交易方法要非常熟悉，對虧損的程度和頻率要非常熟悉。
如果你知道在過去的20年中已有很多同樣長度的時間期間，那么，要經(jīng)受住8個月的虧損期就會容易得多。如果你知道迅速增倉是系統(tǒng)贏利的關鍵部分，那么，要迅速增加頭寸就會容易得多。
（附）謝普交易法則（The Shep’s Trading Rule）：“你可以違背法則，廢除法則。最終，法則會因你不尊重它們而違背你。”----摘自《市場中的禪》，愛德華.A.坦普爾
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