在流動(dòng)性收縮預(yù)期增強(qiáng)，節(jié)能限產(chǎn)力度減弱背景之下，本周大宗化學(xué)品繼續(xù)回落，而細(xì)分產(chǎn)品的供需情況將重新成為關(guān)注焦點(diǎn)。展望后市，維持前期觀點(diǎn)，繼續(xù)看好農(nóng)化領(lǐng)域的需求增長前景，建議關(guān)注受出口關(guān)稅影響較小的鹽湖鉀肥(000792-CN)、興發(fā)集團(tuán)(600141-CN)、云天化(600096-CN)、揚(yáng)農(nóng)化工(600486-CN)、聯(lián)化科技(002250-CN)等；看好吉林化纖(000420-CN)、海利得(002206-CN)、華西村(000936-CN)等受益于高棉價(jià)的公司（盡管近期棉價(jià)出現(xiàn)短暫調(diào)整，但是在種植成本提高、國內(nèi)供應(yīng)短缺及商品長期牛市預(yù)期等多重因素的影響下，預(yù)計(jì)棉花價(jià)格長期仍將處于高位）；最后，繼續(xù)保持對(duì)煙臺(tái)萬華(600309-CN)、浙江龍盛(600352-CN)、煙臺(tái)氨綸(002254-CN)等業(yè)績?cè)鲩L確定性強(qiáng)的行業(yè)龍頭的重點(diǎn)關(guān)注。今日化工股多逆市走強(qiáng)，煙臺(tái)氨綸現(xiàn)漲0.78%。
節(jié)能減排 將作為約束性目標(biāo)再次寫入十二五規(guī)劃，且中央政府勢必將GDP單位能耗下降目標(biāo)分解到各個(gè)年度，并作為對(duì)地方官員的重要考核指標(biāo)之一。
從手段看，中央及地方政府運(yùn)用行政命令，采用目前一刀切式的拉閘限電的可能性較小，但從根本上，各地政府必將堅(jiān)決淘汰能耗高的中小產(chǎn)能。因此，我們認(rèn)為，當(dāng)前節(jié)能減排中受益的標(biāo)的，在明年或許仍然具備投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注雙良節(jié)能；此外，近期純堿及電石法PVC價(jià)格、價(jià)差漲幅較大，建議關(guān)注雙環(huán)科技、天原集團(tuán)、中泰化學(xué)、英力特等兩堿企業(yè)。
此外，關(guān)注氟化工領(lǐng)域長期投資機(jī)會(huì)。工信部近日發(fā)布《氟化氫行業(yè)準(zhǔn)入條件》(征求意見稿)，旨在改善國內(nèi)氟化工產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)，低附加值產(chǎn)品產(chǎn)能過剩的局面，幫助現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)龍頭實(shí)現(xiàn)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變。“十二五”規(guī)劃中氟化工將單列一個(gè)專項(xiàng)規(guī)劃，擬進(jìn)行強(qiáng)制性資源整合，使相關(guān)企業(yè)重點(diǎn)發(fā)展為鋰離子電池配套的電解質(zhì)六氟磷酸鋰、為醫(yī)藥農(nóng)藥新品種配套的新型含氟中間體等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)?？申P(guān)注三愛富、巨化股份、永太科技、多氟多等氟化工企業(yè)的長期投資機(jī)會(huì)。
與此同時(shí)，國內(nèi)農(nóng)藥價(jià)格形成上漲預(yù)期。在本輪化工品漲價(jià)周期中，農(nóng)藥為漲幅最少的品種之一。上周國內(nèi)草甘膦價(jià)格周漲幅達(dá)20%，毒死蜱等產(chǎn)品價(jià)格也出現(xiàn)上漲預(yù)期。形成農(nóng)藥價(jià)格上漲預(yù)期的原因，是行業(yè)庫存水平低及農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)，而節(jié)能減排導(dǎo)致的企業(yè)環(huán)保成本上升是長期影響因素。預(yù)計(jì)農(nóng)藥行業(yè)明年將進(jìn)入復(fù)蘇時(shí)期。然而，國內(nèi)病蟲害發(fā)生具有很大的不確定性，需觀察今冬天氣狀況，可密切關(guān)注農(nóng)藥行業(yè)的需求動(dòng)向。在標(biāo)的推薦上，按歷史經(jīng)驗(yàn)，農(nóng)藥板塊龍頭揚(yáng)農(nóng)化工、諾普信等為較好投資標(biāo)的；但從銷量增長角度，也建議重點(diǎn)關(guān)注剛上市的幾家農(nóng)藥公司。
我們將化工企業(yè)分為價(jià)值型、化工新材料、成長型中小市值、資本運(yùn)作/資產(chǎn)整合/基本面重大變化、事件驅(qū)動(dòng)等幾個(gè)大類，并依據(jù)上述主線進(jìn)行分類。我們認(rèn)為，化工新材料及精細(xì)化工是化工未來發(fā)展的亮點(diǎn)；金發(fā)科技等價(jià)值型企業(yè)值得長期跟蹤；未來化工板塊的部分高成長企業(yè)，將從目前的中小市值公司中產(chǎn)生；而具有資本運(yùn)作、資產(chǎn)整合動(dòng)作或基本面發(fā)生重大變化的企業(yè)，將存在較好的階段性投資機(jī)會(huì)；節(jié)能減排、全球農(nóng)作物種植面積超預(yù)期、相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)等階段性事件，可為化工板塊提供源源不斷的話題及投資機(jī)會(huì)。
建議后市重點(diǎn)關(guān)注節(jié)能減排受益標(biāo)的雙良節(jié)能，同時(shí)可關(guān)注天馬精化、永太科技、鼎龍股份等精細(xì)化工企業(yè)。
化工板塊：產(chǎn)業(yè)政策催生新投資亮點(diǎn)
雖然近期化工產(chǎn)品價(jià)格回落的輿論較為明顯，但化工股的股價(jià)走勢似乎依然強(qiáng)勁有力，比如說昨日氟化工的巨化股份(600160)、三愛富(600636)等個(gè)股依然強(qiáng)硬走高，那么，如何看待這一走勢呢？
產(chǎn)品價(jià)格回落
不改行業(yè)投資亮點(diǎn)
的確，近期化工產(chǎn)品的價(jià)格回落壓力較大，一方面是因?yàn)楫?dāng)前的限電政策出現(xiàn)了新的變數(shù)，從而使得化工產(chǎn)品價(jià)格上漲缺乏了基本面的支撐。另一方面則是因?yàn)殡S著國家調(diào)控物價(jià)上漲措施的密集出臺(tái)，越來越多的資金開始認(rèn)識(shí)到化工產(chǎn)品價(jià)格上漲的基礎(chǔ)已有所松動(dòng)，故塑料、化纖等產(chǎn)品價(jià)格有所回落。
但是，行業(yè)的投資亮點(diǎn)依然明顯，產(chǎn)品價(jià)格的下滑難以削弱這些亮點(diǎn)，一是產(chǎn)業(yè)政策。比如說近期的氟化工。為改善我國氟化工產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)，低附加值產(chǎn)品產(chǎn)能過剩的局面，工信部日前發(fā)布《氟化氫行業(yè)準(zhǔn)入條件（征求意見稿）》。業(yè)內(nèi)人士表示，這將是把氟化工產(chǎn)業(yè)打造成"黃金產(chǎn)業(yè)"的第一步，從資源強(qiáng)制整合的角度出發(fā)，巨化股份和三愛富等有可能成為"類稀土"公司。所以，此類個(gè)股在近期出現(xiàn)了火爆的股價(jià)走勢。
二是行業(yè)數(shù)據(jù)也折射出相關(guān)細(xì)分產(chǎn)業(yè)的旺盛景氣趨勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，10月份全行業(yè)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值7990.77億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長 30% ，增幅比上月擴(kuò)大3.9個(gè)百分點(diǎn)，占全國工業(yè)總產(chǎn)值的比重為12.71%。1-10月，全行業(yè)總產(chǎn)值7.13萬億元，同比增長 34.8% 。分行業(yè)看，化工行業(yè)10月份的產(chǎn)值增速達(dá)31.5%，明顯領(lǐng)先其他行業(yè)。其中，農(nóng)藥、合成材料和專用化學(xué)品增長較快。石油天然氣開采和煉油行業(yè)產(chǎn)值增幅分別為28.6%和27.7%。其中農(nóng)藥等產(chǎn)業(yè)受益于下游需求的旺盛，未來的景氣度有進(jìn)一步延續(xù)的趨勢，從而推動(dòng)著此類個(gè)股的業(yè)績彈性迅速回升。
產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)指引未來的投資方向
正由于此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為目前化工產(chǎn)業(yè)雖然面臨著一定的產(chǎn)品價(jià)格回落的壓力，但是產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)將指引著機(jī)構(gòu)資金的選股方向，尤其是目前市場對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股的重視程度明顯提升，所以，近期的化工股的投資機(jī)會(huì)開始顯現(xiàn)出來。
其中這么三類個(gè)股的投資機(jī)會(huì)較為突出，一是擁有資源優(yōu)勢的化工股，主要是指煤化工、磷化工等相關(guān)個(gè)股，比如說煤化工的億利能源(600277)、磷化工的興發(fā)集團(tuán)(600141)、 PVC 的中泰化學(xué)(002092)與天原集團(tuán)(002386)，他們的優(yōu)勢在于擁有一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，在產(chǎn)業(yè)競爭中，由于擁有資源的優(yōu)勢而獲得了成本上的競爭制高點(diǎn)，從而推動(dòng)著此類個(gè)股的估值重心的回升。其中興發(fā)集團(tuán)的磷礦資源優(yōu)勢更為突出，磷礦--水電--磷化工一體化的優(yōu)勢鑄就了公司的核心競爭力，可跟蹤之。
二是產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)效應(yīng)，主要是體現(xiàn)在前文提及的氟化工等行業(yè)。未來的產(chǎn)業(yè)政策要求新建生產(chǎn)企業(yè)的氟化氫總規(guī)模不得低于5萬噸/年，新建氟化氫生產(chǎn)裝置單套生產(chǎn)能力不得低于2萬噸 / 年（資源綜合利用方式生產(chǎn)氟化氫的除外）。此外，工信部還在節(jié)能、環(huán)保等方面做出諸多要求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一門檻將把部分不具體實(shí)力的企業(yè)擋在門外，有效幫助現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)龍頭實(shí)現(xiàn)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變。因此，氟化工產(chǎn)業(yè)有望在政策支持下成為真正的"黃金產(chǎn)業(yè)"。故巨化股份、三愛富、多氟多(002407)等氟化工個(gè)股的投資機(jī)會(huì)較為突出。
三是環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)下的產(chǎn)業(yè)整合受益概念股。這主要是指既有一定技術(shù)進(jìn)入門檻，也有一定的環(huán)保政策門檻的紡織化學(xué)類、電子化學(xué)類、農(nóng)藥、獸藥個(gè)股。由于目前國家對(duì)環(huán)保的重視程度日益提升，因此，環(huán)保成本也隨之提升，相關(guān)高污染的化工產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到洗牌階段。此時(shí)就意味著那些具有極強(qiáng)資本實(shí)力的大型企業(yè)可以在洗牌過程中獲得更多份額的產(chǎn)業(yè)增量蛋糕，其中紡織化學(xué)類的德美化工(002054)、安諾其(300067)、傳化股份(002010)，電子化學(xué)類的九九久(002411)、永太科技(002326)等個(gè)股，而農(nóng)藥、獸藥類的中牧股份(600195)、升華拜克(600226)、輝豐股份(002496)等品種也可跟蹤。(.證.券.日.報(bào))(
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氨綸價(jià)格大漲 兩公司業(yè)績值得期待
隨著國內(nèi)棉花價(jià)格上漲，特別是10月份以來棉花價(jià)格持續(xù)大漲，各種化纖產(chǎn)品價(jià)格都出現(xiàn)了不同幅度的上揚(yáng)。近期，氨綸價(jià)格更是出現(xiàn)了一波加速上漲行情。我們認(rèn)為，氨綸的漲價(jià)對(duì)相關(guān)上市公司的業(yè)績將起到明顯的增厚作用，因此氨綸上市公司今年四季度業(yè)績值得期待。
11月氨綸價(jià)格漲逾20%
棉花價(jià)格的大漲，帶動(dòng)各種化纖產(chǎn)品價(jià)格都出現(xiàn)了不同幅度的上揚(yáng)，近期氨綸價(jià)格更是出現(xiàn)了一波加速上漲行情。
9月份氨綸價(jià)格就已出現(xiàn)小幅上漲的趨勢。而在此之前，氨綸40D國內(nèi)市場價(jià)格基本維持在51000元/噸，氨綸20D價(jià)格基本維持在73000元/噸。
根據(jù)中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月第一周，國內(nèi)市場氨綸40D周均價(jià)僅為55000元/噸，氨綸20D周均價(jià)僅為74000元/噸；11月第二周，國內(nèi)市場氨綸40D周均價(jià)上漲至61400元/噸，氨綸20D周均價(jià)上漲至82000元/噸；截至上周(11月第三周)，國內(nèi)市場氨綸40D周均價(jià)已上漲至69000元/噸，氨綸20D周均價(jià)已上漲至90000元/噸，氨綸價(jià)格創(chuàng)下年內(nèi)新高。整個(gè)11月，氨綸價(jià)格上漲幅度已超過20%。
截至今年10月份，氨綸行業(yè)已有三次整體提價(jià)。今年1月份氨綸40D價(jià)格整體上調(diào)3000元/噸，至51000元/噸；4月份，氨綸行業(yè)協(xié)會(huì)再次統(tǒng)一將售價(jià)上調(diào)2000-3000元/噸，氨綸40D價(jià)格一度上漲至57000元/噸，氨綸20D價(jià)格一度上漲至83000元/噸，但自5月份以來，氨綸價(jià)格開始出現(xiàn)回落；9月份，氨綸企業(yè)再度達(dá)成價(jià)格上調(diào)協(xié)議，氨綸全線產(chǎn)品報(bào)價(jià)將統(tǒng)一上調(diào)3000元/噸。
不過，此次11月氨綸價(jià)格的大幅上漲，并沒有來自行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)一漲價(jià)的消息報(bào)道。
兩大原因支撐漲價(jià)
此次氨綸價(jià)格的大幅上漲，一是由于氨綸原料(包括PTMEG、MDI)價(jià)格上漲的支撐，更主要的原因是由于下游需求的增長以及限電壓力的影響，氨綸現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，庫存下降，目前部分代理商已出現(xiàn)無貨可賣的局面。我們預(yù)計(jì)，氨綸價(jià)格近期內(nèi)依然處于上漲行情。
現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。國內(nèi)氨綸企業(yè)競爭完全度較高，價(jià)格主要由供需決定。目前，氨綸下游紡織行業(yè)又進(jìn)入了旺季，廣東、福建、浙江等地氨綸需求呈攀升趨勢。同時(shí)，由于部分省份限電停產(chǎn)的影響，氨綸行業(yè)開工率略有下降。在需求提升、供給相對(duì)減少的作用下，目前氨綸生產(chǎn)企業(yè)庫存已開始減少。
出口方面，根據(jù)海關(guān)總署最新發(fā)布的我國10月份進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，紡織紗線、織物及制品今年1-10月份出口金額累計(jì)626.14億美元，累計(jì)同比增長29.40%；服裝及衣著附件出口金額累計(jì)1049.96億美元，累計(jì)同比增長19.50%。紡織服裝類產(chǎn)品外需的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，也對(duì)氨綸產(chǎn)品的價(jià)格上漲提供有力的拉動(dòng)作用。而傳統(tǒng)上四季度將是紡織品出口的小高峰，預(yù)計(jì)未來氨綸需求仍將保持平穩(wěn)增長。
原料成本支撐。從氨綸企業(yè)生產(chǎn)成本方面分析，氨綸產(chǎn)品原材料主要是純MDI(二苯基甲烷二異氰酸酯，簡稱異氰酸酯)和PTMEG(聚四氫呋喃二醇)。從用量上看，每噸氨綸中PTMEG用量占到80%左右，純MDI用量占20%左右。從成本占比上看，PTMEG占總生產(chǎn)成本約50%，純MDI占總生產(chǎn)成本約10%。
在氨綸價(jià)格11月高漲的同時(shí)，其主要原料價(jià)格漲勢并不明顯。目前，占氨綸成本50%的PTMEG價(jià)格維持在3萬元/噸左右；占成本相對(duì)較小的純MDI華東市場價(jià)格維持在22000-22500元/噸。但氨綸原料前期漲幅較大，特別是PTMEG，從今年年初到10月底，累計(jì)漲幅已超過35%。上游原料成本的傳導(dǎo)作用對(duì)于氨綸價(jià)格的上漲起到了支撐作用。
兩公司業(yè)績值得期待
氨綸的漲價(jià)對(duì)相關(guān)上市公司的業(yè)績將起到明顯的增厚作用，因此氨綸上市公司今年四季度業(yè)績值得期待。
在三家氨綸生產(chǎn)上市公司中，我們最看好煙臺(tái)氨綸。目前公司擁有氨綸產(chǎn)能2.2萬噸/年，芳綸1313產(chǎn)能4300噸/年(今年經(jīng)技術(shù)改進(jìn)后擴(kuò)增至4600噸/年).
在建項(xiàng)目主要包括：(1)公司5000噸醫(yī)療用氨綸生產(chǎn)線正處于建設(shè)過程中，近期有望提前投產(chǎn)；(2)公司7000噸舒適氨綸纖維工程項(xiàng)目，計(jì)劃于2010年4月份開工建設(shè)，2011年6月底建成投產(chǎn)；(3)公司1000噸產(chǎn)業(yè)化芳綸1414項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)，項(xiàng)目有望在2010年底完成設(shè)備安裝，2011年初開始試運(yùn)行。公司獨(dú)有的芳綸業(yè)務(wù)將為公司帶來更廣闊的發(fā)展空間。
我們預(yù)計(jì)煙臺(tái)氨綸2010-2012年EPS分別為1.04元、1.28元和1.40元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為30倍、25倍和23倍，維持公司"強(qiáng)烈推薦"的投資評(píng)級(jí)。
另外，華峰氨綸專業(yè)從事氨綸纖維的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是全國最大的氨綸纖維制造企業(yè)。公司目前具有4.2萬噸的氨綸年產(chǎn)能(不包括在建項(xiàng)目)，擁有48條生產(chǎn)線，全國排名第一，全球排名第三，規(guī)模優(yōu)勢突出。我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.44元、0.57元和0.66元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為29倍、22倍和19倍，維持公司"推薦"的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：氨綸價(jià)格回落的風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)
