股指期貨：智者的博弈（轉(zhuǎn)自金融衍生品在線） 
以400萬元虛擬資金起家，經(jīng)過兩個月的運(yùn)作，至1月中旬其賬戶余額已超過5億元
股指期貨仿真交易推出兩個多月了，在大量投資者虧損或穿倉的同時，仿真交易也催生出一批虛擬的“富翁”。因為是仿真交易，因為是虛擬資金，所以你完全可以把李向國的賺錢神話當(dāng)作一個故事來聽，或者看作是一個數(shù)字游戲。但這其中，仿真交易規(guī)則、止損指令、交易計劃、資金管理等都是真實(shí)的。在股指期貨正式推出前，這樣的練兵必不可少。
李向國，首創(chuàng)期貨資深投資經(jīng)理，在商品期貨中擁有十余年的交易經(jīng)驗，同事間尊稱“老李”。2006年11月中旬老李在首創(chuàng)期貨開戶，并雄心勃勃地加入到仿真交易中。轉(zhuǎn)眼兩個月過去了，在這兩個月中，市場經(jīng)歷了期指三份合約到期交割、股市調(diào)整引發(fā)期指劇烈振蕩、交易所修改仿真規(guī)則并采取強(qiáng)制減倉和臨時提高保證金水平以平抑風(fēng)險，老李的400萬元的虛擬資金到1月中旬已超過5億元，資金量暴增了124倍，創(chuàng)造了神話。
我們來看看這兩個月中老李都做了什么和思考了些什么。
盈利的原因
“當(dāng)時決定參加仿真交易，主要是為完成公司領(lǐng)導(dǎo)委派的測試交易系統(tǒng)和考查公司風(fēng)險控制能力的硬性任務(wù)。但從老李自身來講也有兩層原因，一方面是出于好奇，畢竟股指期貨對于大多數(shù)人來說都是一個新生事物，另一方面也想通過模擬交易，來驗證自己在商品期貨中的交易模式是否有效。”老李的初衷和大多數(shù)投資者一樣。
談到仿真交易的成功，老李首先歸因于自己對交易所和管理層開展模擬交易的良苦用心的深刻理解，并認(rèn)為自己是在很大程度上迎合了管理層對市場方向的誘導(dǎo)策略。“這其實(shí)和在實(shí)際交易過程中要深刻理解交易制度的道理是一樣的，也可以說是一種順勢而為的策略。”
“成功者的背后有一個團(tuán)隊”。因為是全新的品種，投資者所獲取股指期貨交易的信息大都依靠期貨公司，老李作為一個特殊身份的客戶，他無疑也體驗到了首創(chuàng)期貨為普通投資者提供的各方面支持：研發(fā)部門除了負(fù)責(zé)編寫日報、周報外，還舉辦了針對市場熱點(diǎn)的一系列專題報告，使老李對仿真交易運(yùn)行規(guī)律及中金所規(guī)則的調(diào)整了如指掌，最大限度地避免了不必要的交易風(fēng)險；金融工程組在套利方面的研究也給老李提供了不少借鑒，雖然目前不能進(jìn)行期現(xiàn)套利，但利用不同交割月之間價差的異動進(jìn)行的跨期套利所獲的利潤也很可觀；技術(shù)部門的培訓(xùn)，使老李很快熟悉了V6交易系統(tǒng)的操作技巧，保證了下單的快速和高效；風(fēng)控部門在市場風(fēng)險加劇時及時提示風(fēng)險，強(qiáng)調(diào)資金管理的投資習(xí)慣，使老李的投資過程一直是在嚴(yán)格的風(fēng)險控制監(jiān)督下進(jìn)行的。
“即便只是虛擬的交易，也要像實(shí)盤交易一樣認(rèn)真對待，擬定交易計劃，設(shè)定止損和止盈點(diǎn)，并在隨后的交易中嚴(yán)格執(zhí)行，絕對不抱僥幸心理交易。”經(jīng)過多年的商品期貨錘煉，老李建立了一套自己的盈利模式，鑒于股指期貨異于商品的復(fù)雜性，以及仿真交易模擬投資的特點(diǎn)，老李對這套盈利模式進(jìn)行了改造與優(yōu)化。
“能夠盈利很大程度上是因為模擬交易不是實(shí)戰(zhàn)，無論是盈利還是虧損，都能保持一顆平常心。”老李說，除了心態(tài)平和，行動果斷、順應(yīng)趨勢、把握節(jié)奏也是必不可少的。
行動果斷指的是投資者在機(jī)會出現(xiàn)時能夠迅速做出反應(yīng)，在最佳時機(jī)完成倉位的構(gòu)建。面對仿真交易的大幅振蕩，很多投資者賬面虧損嚴(yán)重，投資心理也開始發(fā)生微妙的變化，除非出現(xiàn)明顯的單邊行情，否則會長時間按兵不動，保持一種消極的觀望態(tài)度。但實(shí)際上，單邊市中大多數(shù)投資者因看法一致，導(dǎo)致行情加速沿原有趨勢運(yùn)動，很快便會觸及熔斷和停板，市場流動性風(fēng)險迅速膨脹，不利于交易目的的實(shí)現(xiàn)。老李說，振蕩行情中同樣蘊(yùn)含著豐富的投資機(jī)會，當(dāng)機(jī)會出現(xiàn)時便迅速下單，而長久的觀望在增加資金占用成本的同時，也錯過了寶貴的機(jī)會，最終會形成交易惰性和市場感覺鈍化。
“順勢而為”是市場的投資箴言，但在實(shí)踐中總是難以得到有效貫徹。不同于股票投資的單邊交易機(jī)制，期貨市場的雙向交易決定了把握市場節(jié)奏的重要性，“踏準(zhǔn)市場的節(jié)拍”是老李一貫追求的境界。入市時機(jī)的選擇很重要，決定了投資者的持倉成本，而出市時機(jī)的把握更重要，決定的是投資者的損益水平，任何不合拍的舉動都會受到市場的懲罰。
遇到的問題
期貨市場沒有常勝將軍，老李也不例外，輝煌戰(zhàn)績也是交了學(xué)費(fèi)以后才取得的。在兩個多月的仿真交易過程中，老李曾經(jīng)因為不熟悉規(guī)則和交易系統(tǒng)而下錯單，好在過后能及時更正，未造成太大損失。其他投資者可能也會遇到類似的問題，如買賣方向搞錯、買賣平倉與買賣開倉混淆等。在實(shí)戰(zhàn)中，投資者可能會頻繁出入市，指令單是每天都要大量填寫，出現(xiàn)錯單是在所難免的，關(guān)鍵是在失誤發(fā)生后的應(yīng)急處理，果斷修正失誤能夠避免后期更大的損失。中金所規(guī)定市價指令單筆最大下單數(shù)量為50手，限價指令500手；對投資者單個合約單邊持倉實(shí)行絕對數(shù)量控制，持倉限額為2000手。隨著老李賬戶余額的增長，每手下單量也開始增大。交易所修改下單限制規(guī)則后，老李曾經(jīng)有一次下單超過單筆下單限制數(shù)量，結(jié)果部分指令沒有成交，造成投資心態(tài)的波動。2000手的持倉限額看起來遙不可及，但按60萬元的合約價值計算，達(dá)到這一持倉所需資金僅為1.5億元左右。老李的資產(chǎn)迅速膨脹后，按安全的持倉比例仍然超過了交易所的持倉限制，一度被交易所約談和強(qiáng)制減倉。有了這樣的經(jīng)歷后，老李對于交易規(guī)則有了更為深刻的理解，在投資中嚴(yán)格遵守規(guī)則，避免不必要的政策性風(fēng)險。
流動性風(fēng)險可能是近期期指頻繁觸及熔斷和停板后投資者最為深切的感受。流動性的核心含義是以合理價格快速成交的能力，包括兩方面：價格的合理性和成交的即時性。新年以來隨著股市波動加劇，后市分歧逐漸加大，仿真交易多空爭奪日益激烈，價格的非理性波動也日益劇烈，之前市場認(rèn)為很難企及的熔斷價位被輕易洞穿，甚至日內(nèi)交易就能在漲停與跌停之間波動一個來回。在這種情況下，價格的合理性和成交的即時性都失去了保障，市場流動性風(fēng)險凸顯，大量投資者損失慘重。老李的交易指令有時也會遇到成交瓶頸，由于下單量較大，需要對應(yīng)的承接盤接貨，而理性的操作遇到非理性的行情時只能“望盤興嘆”了。“仿真交易由于是模擬投資，市場套利行為不夠充分，加上一些大的機(jī)構(gòu)投資者尚未加入進(jìn)來，價格的大起大落不可避免。股指期貨正式上市后，投資者會更多地參照標(biāo)的指數(shù)走勢下單，機(jī)構(gòu)投資者入市進(jìn)行套期保值、期現(xiàn)套利、跨期套利，將收斂期現(xiàn)貨價格偏差。”老李說。
投資感想
無論理論還是實(shí)踐，期貨交易都具備短時間暴富的可能，雖然與此相對應(yīng)的是巨大的市場風(fēng)險，但正如彩票游戲的火爆一樣，由于其能夠使普通人實(shí)現(xiàn)財富夢想，因此從過去到現(xiàn)在甚至是更遠(yuǎn)的將來，期貨市場都會讓眾多投資者魂牽夢縈，欲罷不能。“不過與彩票全憑運(yùn)氣致富的機(jī)理不同，期貨交易致富對投資者的綜合素質(zhì)要求較高，包括足夠的市場經(jīng)驗、充分的市場信息、全面的背景知識和完備的盈利模式。所以，哪怕是一次模擬交易的成功或失敗，我們最好也能靜下心來總結(jié)一下經(jīng)驗與教訓(xùn)，這對投資理念的形成很有幫助。”李向國在虛擬的個人財富面前清醒地提醒各位投資者。
