中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報
CPI在2008年全球金融危機(jī)后一個猛子掉頭向下、從2009年又開始緩慢抬升了兩年。近來，各方對于通脹的關(guān)注再度急劇升溫。
數(shù)據(jù)顯示，過去18年，中國經(jīng)歷了3輪比較明顯的通貨膨脹周期，并且近年中國大多數(shù)時間處于“通脹通道”：
第一輪從1993年到1995年末，每月CPI數(shù)據(jù)都在10%以上，屬于“嚴(yán)重通貨膨脹”。之后從1996年到1997年4月份則處于溫和式的通貨膨脹中，CPI數(shù)據(jù)一直在3%～10%之間徘徊。
第二輪為2003年11月到2005年2月，其間只有4個月數(shù)據(jù)低于3%，但這一次的通脹程度比上一次溫和了不少，月度最高CPI數(shù)據(jù)為5.3%。
第三輪為2007年3月到2008年10月，其間CPI數(shù)據(jù)最高達(dá)到8.7%，并曾長時間徘徊在6%以上。但隨著國際金融危機(jī)影響的逐步深化，國內(nèi)CPI數(shù)據(jù)也隨之360度大轉(zhuǎn)彎，以外因推動的方式結(jié)束了本輪通脹周期。
前兩輪通脹很大程度上是由資源短缺和產(chǎn)能缺口造成的。當(dāng)時中上游行業(yè)產(chǎn)能短缺，煤電油運(yùn)緊張，發(fā)電設(shè)備超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，經(jīng)常出現(xiàn)拉閘限電的現(xiàn)象。因此前兩輪通脹通常被解釋為供不應(yīng)求導(dǎo)致的價格上漲。
但在第三輪通脹中，中上游行業(yè)普遍存在產(chǎn)能相對過剩的風(fēng)險，通脹的原因發(fā)生了很大的變化，最終該輪通脹被認(rèn)為是以國內(nèi)豬肉價格上升為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)型通脹加上以大宗原材料價格上漲為主導(dǎo)的輸入型通脹，以及以房價、股價為代表的資產(chǎn)價格膨脹為表征的流動性過剩所導(dǎo)致的貨幣增發(fā)型通脹諸種原因共同作用的結(jié)果。
我國目前的需求下降，已經(jīng)明顯影響到了供給的增長。工業(yè)生產(chǎn)增長率上半年為17.6％，進(jìn)入三季度的7、8、9月份則分別為13.4％、13.9％和13.3％，呈顯著下降趨勢。8月份社會用電量環(huán)比增長2％，而9月份則猛降到負(fù)增長12％，其中工業(yè)用電量負(fù)增長15％。未來GDP增長率還會進(jìn)一步下降。
回望過去歷次通脹周期的起落，不難發(fā)現(xiàn)，隨著我國深入世界經(jīng)濟(jì)分工格局，各種有可能導(dǎo)致通脹的因素，都越來越頻繁地在國內(nèi)閃現(xiàn)，而且無法采取單一孤立的措施加以完全控制。
世界主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)際上從2009年開始執(zhí)行量化寬松貨幣政策，但現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍不明朗。
可在經(jīng)濟(jì)不振的同時，量化寬松貨幣政策的被長期化，美元的持續(xù)貶值，引發(fā)了全球性貨幣增發(fā)的狂潮。這種形勢下，我國的通脹預(yù)期管理可能會遇到不比以往的難題。
美元貶值和流動性過剩將長期持續(xù)推高國際商品價格，從而使我國的輸入型通脹顯得愈發(fā)明顯。同時，通脹預(yù)期和過剩的流動性本身又會推動更多的資金追逐各種投資品渠道，引發(fā)全面通脹的隱憂。
因此，我們在給當(dāng)前的價格水平上漲找原因時，會發(fā)現(xiàn)它與第三輪通脹原因至少有部分是相同的，即輸入型通脹、結(jié)構(gòu)型通脹，以及長期寬松貨幣政策引發(fā)的流動性過剩通脹。如果是這樣的話，如何避免“高通脹、低增長”，可能將成為決策層的關(guān)鍵訴求之一。
央行不久前的加息，也許只是我們這套主動應(yīng)對通脹“組合拳”的開始，新一輪考驗已經(jīng)真切地來到我們面前。
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