布魯斯·柯凡納也許是當(dāng)今舉世進(jìn)出金額最大的銀行外匯交易與外匯期貨交易員。他單單在1987年，就為自己及其基金投資人賺進(jìn)3億美元。過(guò)去十年，他的平均年投資報(bào)酬率高達(dá)87％，也就是說(shuō)，你在1978年初，只要投資柯凡納的基金2000美元，10年后，你的投資可以成長(zhǎng)到100萬(wàn)美元。
柯凡納雖然是一位超級(jí)交易員，不過(guò)他本人卻極力避免成為一名公眾人物。他在接受我的訪問(wèn)之前，木曾接受過(guò)其他任何傳播媒體的采訪。。他后來(lái)對(duì)我說(shuō)：“你也許奇怪為什么我會(huì)接受你的采購(gòu)。”事實(shí)上，我的確有這樣的疑問(wèn)，而我也一直假設(shè)他是基于信賴關(guān)系才同意接受我的采訪。在7年前，我與柯凡納曾有一段同事之誼，當(dāng)時(shí)他是商品公司的首席交易員，而我在該公司擔(dān)任分析師。
柯凡納向我解釋：“我似乎難以躲避公眾的注意，但是一般傳播媒體的報(bào)導(dǎo)往往會(huì)夸大其辭與失真，而我認(rèn)為你采訪應(yīng)該可以記錄我的真實(shí)面。光看柯凡納的外表，實(shí)在難以想像他會(huì)是一個(gè)經(jīng)常進(jìn)出數(shù)十億美元的超級(jí)交易員。他那睿智自在的神態(tài)，總讓人以為他是一位 大學(xué)教授。事實(shí)上，他在成為交易員以前，的確也是一位從事學(xué)術(shù)研究的人士。
被收益率曲線迷住了
柯凡納從哈佛大學(xué)畢業(yè)后，便在哈佛大學(xué)與賓州州立大學(xué)扭任政治學(xué)教授。雖然他喜歡教書(shū)，卻并不熱衷于學(xué)術(shù)生涯。他說(shuō)：“我不喜歡每天一大早面對(duì)稿紙，寫(xiě)一些好像充滿智慧，其實(shí)是深?yuàn)W難懂的哲理。”
在1970年代初，柯凡納在有幸步入政壇的夢(mèng)想下，主持了多治性活動(dòng)，不過(guò)后來(lái)由于缺乏財(cái)力以及不善政治圍內(nèi)的勾心斗角，放棄了步入政壇的念頭。他當(dāng)時(shí)是在州政府與聯(lián)邦機(jī)構(gòu)中擔(dān)任顧問(wèn)工作。
1970年代中期,柯凡納把注意力轉(zhuǎn)移到金融市場(chǎng)方面。他認(rèn)為，憑其正規(guī)政治學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)教育的背景，應(yīng)該可以在此一領(lǐng)域闖出一片天地。他后來(lái)熱衷于研究世界金融情勢(shì)，進(jìn)行有關(guān)的金融商品交易。他大約有一年的時(shí)間完全浸淫于金融市場(chǎng)以及相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論的領(lǐng)域內(nèi)。他在這段時(shí)間讀遍所有與金融市場(chǎng)有關(guān)的文章與參考書(shū)籍。
柯凡納當(dāng)時(shí)對(duì)利率方面的理論下過(guò)一番頗深的功夫。他說(shuō)：“我完會(huì)被收益曲線迷住了。”所謂收益率曲線(yield curve)是公債收益率與其償還期之間的關(guān)系。例如，長(zhǎng)期公債收益率高于短期公債，五年期公債收益率高于一年期國(guó)庫(kù)券，在圖形上顯示出來(lái)的收益曲線就會(huì)呈向上攀升的局面.
柯凡納根據(jù)利率理論，發(fā)現(xiàn)利率期貨市場(chǎng)中較近月份期貨的價(jià)格總會(huì)高于較遠(yuǎn)月份期貨的價(jià)格。較遠(yuǎn)月份期貨之間價(jià)差近乎零，而較近月份期貨之間差距較大?？路布{的第一筆交易便是買(mǎi)進(jìn)某個(gè)月份的期貨，而賣(mài)出更遠(yuǎn)月份的期貨‘隨著時(shí)間的推移，買(mǎi)進(jìn)的期貨與較遠(yuǎn)月份期貨的價(jià)差也就越來(lái)越大。
這筆根據(jù)理論所從事的交易相當(dāng)成功，而柯凡納的第二筆交易也與同商品不同月份的價(jià)差有關(guān)。同商品不同月份的價(jià)差（Intermarket Spread)交易是在某商品市場(chǎng)中買(mǎi)進(jìn)一筆期貨，而賣(mài)出另一筆不同到期日的期貨。在這筆交易個(gè)；柯凡納預(yù)期銅供應(yīng)緊俏，會(huì)促使較近月份的銅期貨價(jià)格揚(yáng)升，于是他買(mǎi)進(jìn)較近月份的銅期貸，賣(mài)出較遠(yuǎn)月份的銅期貨。雖然預(yù)測(cè)正確，但是他卻過(guò)早買(mǎi)進(jìn)，最后只好認(rèn)賠了結(jié)。盡管如此，他3000美元的賭本在經(jīng)歷兩筆交易后，還是增加到4000美元。
關(guān)鍵性的第三筆交易
柯凡納在談到他的第三筆交易說(shuō)：“第三筆交易才是促使我跨入交易員這一行業(yè)的關(guān)鍵所在。”在1977年初，黃豆市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)短缺，我則密切注意七月份黃豆期貨與十一月份黃豆期貨的價(jià)差變動(dòng)情況。我在十一月份黃豆期貨較七月份期貨溢價(jià)(Premium)約60美分時(shí)，買(mǎi)進(jìn)七月份期貨,賣(mài)出十一月份期貨，后來(lái)在溢價(jià)擴(kuò)大到70美分時(shí)，我又加碼一筆合約。我是以金字塔交易法進(jìn)行交易的。”
問(wèn)：你最后到底持有多少口合約?
答：我最后大約持有十五日合約，木過(guò)我在其間曾經(jīng)更換經(jīng)紀(jì)商。我原來(lái)在一家小型的經(jīng)紀(jì)公司從事交易，這家公司的老板是一位資深的場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人。那時(shí)候我大約已經(jīng)持有十口到十五口合約。當(dāng)時(shí)一口期貨合約的保證金是2000美元，價(jià)差交易的保證金則只要400美元。然而這位經(jīng)紀(jì)人卻告訴我：“你從事的價(jià)差交易和單純的期貨交易相同，因此保證金要從400美元提高到2000美元。”
問(wèn)：他顯然十分擔(dān)心你持有部位(netposition)的風(fēng)險(xiǎn)。
答：是的。
問(wèn)：其實(shí)他并沒(méi)有錯(cuò)。
答：是的，可是我非常生氣，于是我把帳戶轉(zhuǎn)到另一家經(jīng)紀(jì)公司。這家公司的名稱暫且保留，至于原因我稍后會(huì)解釋。
問(wèn)：你生氣；是不是因?yàn)槟阏J(rèn)為他的決定對(duì)你不公乎，還是……
答：我不覺(jué)得他對(duì)我不公平，不過(guò)我認(rèn)為他的作法對(duì)我的交易已經(jīng)構(gòu)成障礙。我把帳戶轉(zhuǎn)到另一家較大的公司，然而我卻在該公司選擇了一位不十分干練的經(jīng)紀(jì)人。當(dāng)時(shí)黃豆行情持續(xù)上揚(yáng)，我也一再加碼。我一筆價(jià)差交易是在2月25日進(jìn)行的，到4月12日，我的帳戶巳增加到3方5000美元.
問(wèn)：你只是在行情上漲時(shí)持續(xù)增加自己持有的部位，還是有一套計(jì)劃?
答，我有一套計(jì)劃，我總是等待價(jià)格漲到某個(gè)水誰(shuí)，然后回跌到某個(gè)特定價(jià)位后才加碼。 當(dāng)時(shí)黃豆期貨市場(chǎng)行情一片大好，價(jià)格連續(xù)漲停。到4月13日時(shí)，該商品價(jià)格更是創(chuàng)下新高紀(jì)錄。我的經(jīng)紀(jì)人在當(dāng)天打電話給我：“黃豆行情正在飄漲，看來(lái)七月份期貨會(huì)以漲停收市，而且十一月份期貨也會(huì)跟進(jìn)。你賣(mài)出十一月份期貨實(shí)在不聰明。我看還是讓我?guī)湍慊匮a(bǔ)十一月份期貨，這樣你就可以在未來(lái)幾天多賺一點(diǎn)錢(qián)。”我同意了，于是我們開(kāi)始回補(bǔ)十一月份期貨。
問(wèn)：你把當(dāng)初所有賣(mài)出的部位又全部補(bǔ)回來(lái)嗎？
答：是的，全部都補(bǔ)回來(lái)。
問(wèn)：你是在毫不猶豫的情況下立即下決定的嗎？
答：我想我是鬼迷了心竅。15分鐘后，我的經(jīng)紀(jì)人又打電話過(guò)來(lái)說(shuō)：“我不知道應(yīng)該怎么告訴你才好，黃豆市場(chǎng)看來(lái)要以跌停收市了，我不知道是否能確保你及時(shí)全身而退。”我簡(jiǎn)直嚇呆了，我大叫著要他趕快幫我出場(chǎng)。
問(wèn)：你最近是否在跌停板才出場(chǎng)的?
答：我是在接近跌停板的時(shí)候出場(chǎng)的。讓我告訴你，我的損失有多大，在回補(bǔ)十一月份期貸而只持有七月份期貨時(shí)，我的帳面上原本有4萬(wàn)5000美元，但在收市時(shí)只剩下2萬(wàn)2000美元。我深受打擊，簡(jiǎn)直無(wú)法相信自己竟然如此愚蠢。只為貪圖蠅頭小利，就把自己多年來(lái)對(duì)市場(chǎng)的研究心得完全拋到腦后。為這件事情我有戲好幾天都寢食難安。
問(wèn)：可是你還有2萬(wàn)2000美元，與你當(dāng)初的3000美元相比，仍然好很多，
答：你說(shuō)得沒(méi)錯(cuò)，可是……
問(wèn)：你之所以情緒大壞，是因?yàn)槟阕髁擞薮赖臎Q定，還是因?yàn)樾耐摧斿X(qián)？
答：絕不是因?yàn)殄X(qián)的緣故。我想是因?yàn)檫@次經(jīng)驗(yàn)終于使我明白交易員總會(huì)有“不清醒”的時(shí)候。在這件事情發(fā)生之前，一切事對(duì)我都很順利。
行情能載舟亦能覆舟
問(wèn)：你在一帆風(fēng)順的時(shí)候，是否覺(jué)得一切都很容易？
答：是的，的確很容易。
向：你當(dāng)時(shí)可曾想過(guò)，市場(chǎng)行情也有背棄你的一天?
答：沒(méi)有。我當(dāng)時(shí)決定回補(bǔ)，證明我根本就沒(méi)有考慮到風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)。我想我最難過(guò)的事是，我終于明白市場(chǎng)大勢(shì)變化多端，它可以載舟，也可以覆舟。不過(guò)事實(shí)上，我最后還剩下2萬(wàn)2000美元，已經(jīng)算是不幸中的大幸了。
問(wèn)：我相信你后來(lái)當(dāng)機(jī)立斷決定立刻出場(chǎng)，使你逃過(guò)一劫。
答：是的。在那天之后，市場(chǎng)持續(xù)重挫，幾近崩盤(pán)。我常常在想，如果我沒(méi)有作出回補(bǔ)的決定，也許我的遭遇會(huì)更慘。
問(wèn)：這筆價(jià)差交易結(jié)果如何？
答：失敗了。七月份黃豆期貨價(jià)格也告下挫。
問(wèn)：這是你交易生涯中最慘痛的一次經(jīng)驗(yàn)嗎出有因？
答：是的，影響所及既深且遠(yuǎn)。
問(wèn)：但是你仍然靠這筆交易嫌進(jìn)不少吧!
答：我靠這筆交易賺進(jìn)六倍于本金的利潤(rùn)?？墒俏耶?dāng)時(shí)根本不清楚自己承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)。
問(wèn)：經(jīng)紀(jì)人打電話來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)將以跌停收市后，你是由于驚慌，還是在控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮下決定賣(mài)出的？
答：我也無(wú)法確定。當(dāng)時(shí)我所面對(duì)的情況是市場(chǎng)走勢(shì)和我的分析測(cè)完全相反，而我又找不到任何原因。直到今天，只要市場(chǎng)況與我的分析有所出入，我就立刻出場(chǎng)。
問(wèn)：你能舉出最近發(fā)生的例子嗎?
答：1987年10月19日，也就是爆發(fā)全球股市大崩盤(pán)的那一天。因?yàn)槊贿m導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)生劇變的原因，我于是在19日與29日把手中全部的部位拋出。從事交易的第一條原則就是千萬(wàn)別讓一個(gè)摸不遠(yuǎn)個(gè)中原因的市場(chǎng)變化逮個(gè)正著，讓自己糊里糊涂地遭受重大損失。
失敗沒(méi)有什么了本得
問(wèn)：我們言歸正傳，你是在那筆黃豆交易之后多久才再度進(jìn)場(chǎng)交易的？
答：大約一個(gè)月之后。幾個(gè)月之后，我的帳戶又恢復(fù)到約4萬(wàn)美元。后來(lái)，我去應(yīng)征商品公司助理交易員的工作，記得是由麥可·馬可斯叫我再去一趟商品公司。他告訴我；“我要告訴你一個(gè)好消息和一個(gè)壞消息，壞消息是我們不打算雇用你擔(dān)任本公司的助理交易員，好消息是我們決定請(qǐng)你做我們的交易員。”
問(wèn)：商品公司給你多少資金從事交易?
答：2萬(wàn)5000美元。
問(wèn)：你在為商品公司交易期間，是否曾接受馬可斯的指導(dǎo)?他對(duì)你的影響有多大？
答：是的。他對(duì)我的影響相當(dāng)大。我從他身上除了學(xué)到交易要有節(jié)制外，另一件非常重要的是，你必須學(xué)會(huì)接受失敗，失敗并沒(méi)有什么了不得。馬可斯教我必須運(yùn)用自己的判斷力作出交易的決定。如果判斷錯(cuò)誤，再接再勵(lì)。只要你能完全投入，一定會(huì)有成功的一天。
問(wèn)：你是舉世間少數(shù)幾位成功的交易員之一，你與其他交易員有何不同之處?
答：我無(wú)法解釋為什么有些交易員會(huì)成功，有些卻會(huì)失敗。至于我自己，我認(rèn)為我具有兩項(xiàng)相當(dāng)重要的特質(zhì)。第一項(xiàng)是對(duì)于市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)具有廣大的想像空間，并且深信不疑，例如我相信黃豆價(jià)格有朝一日會(huì)漲到月前水準(zhǔn)的二倍；美元會(huì)跌到1美元兌100日?qǐng)A以下，第二項(xiàng)則是我能在壓力下保持理性和節(jié)制。
問(wèn)：交易技術(shù)的獲得，是否可以靠訓(xùn)練？
答：可以，不過(guò)只能在某個(gè)范圍之內(nèi)。多年來(lái)，我訓(xùn)練了將近30位剛出道的交易員，不過(guò)，其中只有4到5位成為成功交易員。
問(wèn)：至于其他的25位呢?
答：最后都被淘汰出局。不過(guò)這與智力沒(méi)有任何關(guān)系。
問(wèn)：在你的學(xué)生當(dāng)中，最后獲致成功的人，他們和被淘汰出局的有何差異？
答：他們堅(jiān)毅、獨(dú)立，而且頗有主張。他們敢在別人不敢進(jìn)場(chǎng)時(shí)進(jìn)場(chǎng)，同時(shí)他們也會(huì)節(jié)制自己的貪念。野心太大的交易員最后總會(huì)把交易弄砸，而且永遠(yuǎn)無(wú)法保住所賺得的利潤(rùn)；商品公司就有一位如此的交易員，我不便提出他的姓名，他的聰明才識(shí)之高是畢生僅見(jiàn)，他判斷市場(chǎng)準(zhǔn)確無(wú)比。然而我能賺錢(qián)，他卻不能。
問(wèn)：他犯的錯(cuò)誤是什么?
答：他的野心太大。我作一日合約，他即要作10口，最后不但沒(méi)有賺錢(qián)，反而虧了本?！ ?br>
技術(shù)分析使市場(chǎng)情勢(shì)更明朗
問(wèn)：你都是根據(jù)基本分析來(lái)作交易的決定嗎？
答：是的。我不會(huì)只靠技術(shù)面消息從事交易。雖然我經(jīng)常使用技術(shù)分析來(lái)幫助我進(jìn)行市場(chǎng)判斷，但是除非我了解市場(chǎng)變動(dòng)的原因，否則我不會(huì)輕易進(jìn)場(chǎng)。
問(wèn)：這樣說(shuō)來(lái)，是不是你的每筆交易后面必定都有基本面因素的支持?
答：可以這么說(shuō)。不過(guò)我要補(bǔ)充，技術(shù)分析通常可以使市場(chǎng)的基本面情勢(shì)更加明朗化。舉傭來(lái)說(shuō)，去年上半年有入說(shuō)加拿大元會(huì)升值，也有人說(shuō)加拿大元會(huì)貶值，而我根本無(wú)法判斷加元的走勢(shì)。不過(guò)如果硬逼我作選擇，我會(huì)選擇加拿大元貶值。后來(lái)美加貿(mào)易協(xié)定簽署，市場(chǎng)情況才逐漸明朗。事實(shí)上，在美 加貿(mào)易協(xié)定簽署的前幾天，加拿大元就已經(jīng)開(kāi)始揚(yáng)升，而我直到這時(shí)候，在市場(chǎng)大勢(shì)逐漸明朗的情況下，才敢斷言加拿大元將會(huì)上揚(yáng)。
在美加貿(mào)易協(xié)定之前，我覺(jué)得加拿大元已經(jīng)漲到高價(jià)水準(zhǔn)，因此無(wú)法確定加拿大元會(huì)上揚(yáng)，或是下跌。我也只有等待市場(chǎng)變動(dòng)，然后再跟隨市場(chǎng)變化的方向做動(dòng)作。我之所以如此，主要是因?yàn)閮身?xiàng)關(guān)鍵性的判斷，一項(xiàng)是市場(chǎng)的基本面產(chǎn)生變化(雖然我不能確定這個(gè)變化對(duì)市場(chǎng)情勢(shì)可能造成的影響)。另一項(xiàng)則是市場(chǎng)的技術(shù)面顯示加拿大元已經(jīng)突破上檔壓力區(qū)。
問(wèn)：我所謂不能確定市場(chǎng)基本面變化對(duì)價(jià)格走勢(shì)會(huì)造成何種影響，這究竟是什么意思?基本上，美加貿(mào)易協(xié)定對(duì)加拿大的重要性遠(yuǎn)高于美國(guó)，這不就顯示該項(xiàng)協(xié)定的簽署對(duì)加拿大元應(yīng)該算是一個(gè)利多消息嗎?
答：并不一定完全是利多，我可以從利空的一方面來(lái)解釋。美加貿(mào)易協(xié)定取消了雙方之間的貿(mào)易障礙，這意謂美國(guó)產(chǎn)品將可大舉入侵加拿大市場(chǎng)，而會(huì)對(duì)加拿大經(jīng)濟(jì)不利。我舉這個(gè)例子的重點(diǎn)是要說(shuō)，市場(chǎng)上許多消息遠(yuǎn)比我靈通的交易員，我們?cè)缭谄渌灰讍T之前知道加拿大元會(huì)上揚(yáng)，因而先行買(mǎi)進(jìn)。我只是緊跟他們進(jìn)行之后，搭上加元上漲的第二班列車而已。
問(wèn)：這樣說(shuō)來(lái)，這是不是表示當(dāng)市場(chǎng)基本產(chǎn)生變化時(shí)，技術(shù)面最初的變動(dòng)方向往往就是市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)所在?
答：一點(diǎn)也沒(méi)錯(cuò)。市場(chǎng)上的領(lǐng)先指標(biāo)往往是那些消息遠(yuǎn)比你靈通的市場(chǎng)人寧，例如蘇聯(lián)就是。
掌握提資訊贏得機(jī)先
問(wèn)：蘇聯(lián)在哪些市場(chǎng)算是領(lǐng)先指標(biāo)?
答：匯市以及谷物市場(chǎng)。
問(wèn)：我們?cè)趺粗捞K聯(lián)的動(dòng)作。
答：蘇聯(lián)都是透過(guò)商業(yè)銀行與經(jīng)紀(jì)商進(jìn)場(chǎng)操作，因此我們大都可以打聽(tīng)得出來(lái)。
問(wèn)：蘇聯(lián)連國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)都無(wú)法掌握，但在國(guó)際市場(chǎng)上卻是一個(gè)高明的交易大國(guó)，聽(tīng)起來(lái)是不是有點(diǎn)矛盾。
答：是的，不過(guò)事實(shí)的確如此。
問(wèn)：這是什么原因?蘇聯(lián)到底是怎么辦到的?
答：我們同業(yè)間流傳著一則笑話，就是蘇聯(lián)可能偷拆我們的信件。不過(guò)事實(shí)上，蘇聯(lián)以及其他國(guó)家政府的消息的確非常靈通。原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)樗該碛腥蝽敿獾那閳?bào)網(wǎng)，而且眾所皆知，蘇聯(lián)具有監(jiān)聽(tīng)全球商業(yè)通訊的技術(shù)與能力。這也就是為什么有許多商品交易公司在打機(jī)密電話時(shí)總是小心翼翼，甚至裝設(shè)反竊聽(tīng)裝置。我要強(qiáng)調(diào)的要點(diǎn)是，影響市場(chǎng)的因家干頭萬(wàn)緒，交易員難以全盤(pán)掌握。而唯一可以左右市場(chǎng)大局就是大筆進(jìn)出的交易。
問(wèn)：你所強(qiáng)調(diào)的要點(diǎn)，是否就是解釋技術(shù)分析有其合理性的基本原因？
答：對(duì)技術(shù)分折，我的看法是：有些技術(shù)分析相當(dāng)具有可信度，然而，也有很多根本就是胡說(shuō)八道。
問(wèn)：這是一個(gè)很有趣的說(shuō)法，哪些技術(shù)分析具有可信度，哪些又是胡說(shuō)八道呢?
答：有些技術(shù)分析師宣稱可以用技術(shù)分析預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)。這根本是不可能的。技術(shù)分析只能用來(lái)追蹤市場(chǎng)過(guò)去的軌跡，而不能預(yù)測(cè)未來(lái)。你必須運(yùn)用智慧，根據(jù)市場(chǎng)過(guò)去的走勢(shì)與變化，來(lái)判斷下一步會(huì)怎么走。
對(duì)我而盲，技術(shù)分折有如體溫計(jì)。光靠基本分折，而不注意市場(chǎng)走勢(shì)的相關(guān)圖表，就如同醫(yī)生為病人治病，而不替病人勛量體溫一樣荒謬。假如你要完全單握市場(chǎng)情勢(shì)，你必須了解市場(chǎng)大勢(shì)所趨，亦即市場(chǎng)行情是旺盛還是清淡。你必須知道有關(guān)市場(chǎng)的一切資訊，才能在進(jìn)場(chǎng)時(shí)占到優(yōu)勢(shì)。技術(shù)分析不但可以反映市場(chǎng)大勢(shì)所趨，也可能突顯市場(chǎng)異常的變化。以我而言，研究市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)圖是一項(xiàng)非常重要的工作，我可以靠它判斷市場(chǎng)未來(lái)可能發(fā)生的變化并預(yù)做準(zhǔn)備。
人為炒作導(dǎo)致走勢(shì)假相
問(wèn)：當(dāng)你在研究市場(chǎng)價(jià)格定勢(shì)時(shí)，是否會(huì)因?yàn)檫@種走勢(shì)似曾相識(shí)，而且根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)顯示，這種定勢(shì)通常是市場(chǎng)行情上漲的前兆進(jìn)場(chǎng)交易?我的假定是，即使沒(méi)有基本面的因素支持也是如此。
答：有時(shí)候會(huì)這么做。不過(guò)我必須補(bǔ)充，只有經(jīng)驗(yàn)豐富，見(jiàn)．多識(shí)廣，而且不會(huì)受到突如其來(lái)或無(wú)法了解價(jià)格變動(dòng)震驚的交易員，才能夠作出如此大膽的行動(dòng)。
問(wèn)：你通常是否都在價(jià)格向上突破時(shí)采取這類行動(dòng)？
答：是的。
問(wèn)：可是市場(chǎng)價(jià)格向上突破往往都只是假相而已。
答：價(jià)格密集盤(pán)整之后的突破，通常是值得冒險(xiǎn)的交易機(jī)會(huì)。
問(wèn)：假設(shè)市場(chǎng)價(jià)格是因?yàn)槭墚?dāng)天華爾街日?qǐng)?bào)一則報(bào)導(dǎo)的影響而向上突破，是否也能算是值得冒險(xiǎn)的交易機(jī)會(huì).
答：你所舉的例子與我所說(shuō)偽關(guān)連性并不大。如果說(shuō)玉米價(jià)格已經(jīng)密集盤(pán)整了一段時(shí)間，而它因?yàn)槿A爾街日?qǐng)?bào)報(bào)導(dǎo)玉米市場(chǎng)可能供貨短而向上突披，這種價(jià)格上揚(yáng)的局面通常不會(huì)維持太久。但是如果大家都認(rèn)為玉米價(jià)格沒(méi)有上漲的原因，而玉米價(jià)格卻向上突破，造成玉米價(jià)格上揚(yáng)的這種力量就可能相當(dāng)大。
問(wèn)：你是說(shuō)市場(chǎng)價(jià)格向上突破的原因越難讓人理解，后市就越好?
答：我的確如此認(rèn)為。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)是投機(jī)人士炒作的產(chǎn)物時(shí)走勢(shì)型態(tài)通常只是一種假相。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)不受投機(jī)人士青睞時(shí)，技術(shù)突破性就越有意義。
問(wèn)：目前市場(chǎng)人士大量使用電腦的走勢(shì)追蹤系統(tǒng)來(lái)從事交易。這種情況是不是會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格技術(shù)性假突破顯著增加？
答：我認(rèn)為如此。目前市場(chǎng)上有數(shù)十億美元的資金是根據(jù)技術(shù)分析采決定進(jìn)出的。這類系統(tǒng)大都使用如移動(dòng)平均值等簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行交易，然而這種方式會(huì)制造許多市場(chǎng)假相。其實(shí)，我也設(shè)計(jì)了一套類似的技術(shù)分析系統(tǒng)來(lái)了解其作用。如果市場(chǎng)行情受到以技術(shù)分析系統(tǒng)進(jìn)出數(shù)十億美元的影響，其意義絕對(duì)不會(huì)比蘇聯(lián)大筆買(mǎi)進(jìn)的意義更重大。
設(shè)定停損點(diǎn)減少虧損
問(wèn)：如果你是在市場(chǎng)行倩密集盤(pán)整后向上突破時(shí)才進(jìn)場(chǎng)，然而市場(chǎng)行情又告疲軟，或是價(jià)格又跌回到盤(pán)整的價(jià)格區(qū)。你怎么知道該在何時(shí)出場(chǎng)?你怎么區(qū)分市場(chǎng)行情是暫時(shí)回檔，還是進(jìn)入長(zhǎng)期疲軟不振的階段?
答：每當(dāng)我進(jìn)場(chǎng)時(shí)，總會(huì)預(yù)先設(shè)定停損價(jià)格。這是唯一可以使我安心睡覺(jué)的方法。這也就是說(shuō)，在進(jìn)場(chǎng)之前，我就已經(jīng)知道自己該在什么時(shí)候出場(chǎng)，不過(guò)我總是把停損點(diǎn)設(shè)在技術(shù)性關(guān)卡以外的價(jià)位。
問(wèn)：是否其他人設(shè)定的停損價(jià)位與你相同?
答：我從來(lái)沒(méi)考慮過(guò)這一點(diǎn)。我總是避免將停損點(diǎn)設(shè)在市場(chǎng)行情可能輕易達(dá)到的價(jià)位。如果你分析正確，市場(chǎng)行情絕不可能會(huì)回檔到停損價(jià)位。有時(shí)候在設(shè)定停損點(diǎn)時(shí)，我根本就會(huì)認(rèn)為市場(chǎng)行情難以輕易達(dá)到這個(gè)水準(zhǔn)。
問(wèn)：你依靠什么來(lái)斷定自己交易失敗?設(shè)定停損點(diǎn)可以減少虧損，不過(guò)如果你深信這筆交易的基本面看好，我想你一定不會(huì)就此罷休。假設(shè)你的基本分析結(jié)果其實(shí)與市場(chǎng)大勢(shì)背道而馳，你要到什么時(shí)候才會(huì)放棄這筆交易?
答：首先，虧損會(huì)提醒我要減量經(jīng)營(yíng)。其次，就如你所說(shuō)，就算我認(rèn)為我的基本分折正確，但技術(shù)面也會(huì)提醒我應(yīng)該三思而后行。比如說(shuō)我看壞美元行情，但是美元匯價(jià)卻突破某個(gè)中期技術(shù)性關(guān)卡，在這種情況下，我會(huì)重新考慮自己對(duì)市場(chǎng)的看法。
問(wèn)：你前面曾經(jīng)提過(guò)，你自己也設(shè)計(jì)過(guò)一套技術(shù)分析系統(tǒng)，用以追蹤類似系統(tǒng)從事進(jìn)出數(shù)十億美元的動(dòng)向。你會(huì)使用這套系統(tǒng)從事交易嗎?
答：會(huì)的。根據(jù)技術(shù)分析系統(tǒng)進(jìn)出的資金大約只占我基金總額的5％。
問(wèn)：難道這就是你對(duì)技術(shù)分析系統(tǒng)的信心嗎？
答：總體而言，我的技術(shù)分析系統(tǒng)可以替我賺錢(qián)，但是基于風(fēng)險(xiǎn)管理與市場(chǎng)波動(dòng)等因素，我只用少量的資金根據(jù)這套系統(tǒng)進(jìn)出。
問(wèn)：你認(rèn)為是否可能發(fā)展出一套可以和杰出交易員媲美的電腦交易系統(tǒng)?
答：我認(rèn)為不可能，因?yàn)檫@套系統(tǒng)必須具有高度的學(xué)習(xí)功能。電腦只有在資訊條理清晰、層次分明以及有前例可循的情況下，才能“學(xué)習(xí)”。
例如用于醫(yī)學(xué)診斷的專家系統(tǒng)所以能夠開(kāi)發(fā)成功，是因?yàn)橘Y訊的條理分明?？墒情_(kāi)發(fā)交易專家系統(tǒng)的最大問(wèn)題，就是交易與投資的游戲規(guī)則變幻莫測(cè)。我曾經(jīng)和一些電腦專家合作，試圖發(fā)展一套交易專家系統(tǒng)，最后我們一致認(rèn)為發(fā)展這套系統(tǒng)并不適宜，因?yàn)橘Y訊不僅多樣化，而且也經(jīng)常在改變。
問(wèn)：是不是由于目前的交易規(guī)模遠(yuǎn)大于從前，因此你現(xiàn)在從事交易也比以前艱難?
答：現(xiàn)在能夠提供充分流動(dòng)性的市場(chǎng)越來(lái)越少?！ ?br>
資金管理是重要課題
問(wèn)：你現(xiàn)在管理的資金是多少？
答：在6億5000萬(wàn)美元以上。
問(wèn)：我想其中有一半以上都是靠資本值而業(yè)的吧？
答：是的，我去年獲利就有3億美元左右。
問(wèn)：交易虧損會(huì)對(duì)你造成困擾嗎?
答：目前唯一令我煩心的就是資金管理不善。從事交易常常會(huì)遭遇相當(dāng)大的虧損，不過(guò)只要交易方式穩(wěn)當(dāng)，我就不擔(dān)心。像早期我回補(bǔ)十一月份黃豆的那種事才會(huì)令我害怕。不過(guò)我從那次經(jīng)驗(yàn)中學(xué)到了控制風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)。我現(xiàn)在每天都在進(jìn)出，虧損是很正常的事。
問(wèn)：在你交易生涯中，可有不如意的時(shí)候？
答：有的。我在1981年虧損約16％。
問(wèn)：這是因?yàn)槟阕约旱腻e(cuò)誤，還是應(yīng)該歸咎于市場(chǎng)本身?
答：兩者都有。當(dāng)時(shí)的商品市場(chǎng)是我從事交易以來(lái)遭遇到的第一個(gè)大空頭市場(chǎng)?？疹^市場(chǎng)與多頭市場(chǎng)有許多相異之處。
問(wèn)：這是否因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)常屬于多頭，而使你掉以輕心?
答：不是?？疹^市場(chǎng)的最大特色，是在行情大幅下跌后又告反彈。我總是出場(chǎng)太晚，要不就是在反彈時(shí)進(jìn)場(chǎng)太晚而以停損出場(chǎng)。
問(wèn)：你在那一年，還犯了什么錯(cuò)誤?
答：資金管理太差，相關(guān)交易也做得太多。
問(wèn)：你的信心在那一年是否為之動(dòng)搖?你是否因此而暫時(shí)收手?
答：我后來(lái)暫時(shí)收手，設(shè)計(jì)了許多風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。我很注意我持有部位的相關(guān)性。從那時(shí)候開(kāi)始，我每天都會(huì)評(píng)估我持有部位的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
外匯期貨市場(chǎng)限制多
間：你從事的外匯交易是銀行間的市場(chǎng)交易還是期貨市場(chǎng)的交易?
答：我只在銀行間市場(chǎng)從事外匯交易，除非我想利用國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)從事套匯交易。 IMM是芝加哥商品交易所(CME)的附屬機(jī)構(gòu)，同時(shí)也是全球最重要的外匯期貨交易所。銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性比較高，交易費(fèi)用比較便宜，同時(shí)它也是一個(gè)24小時(shí)的市場(chǎng)。這一點(diǎn)對(duì)我非常重要，因?yàn)槲沂且惶?4小時(shí)都在從事交易。
問(wèn)：在你的交易中，外匯交易占多少比例?
答：平均來(lái)說(shuō)，大約有50％到60％的收益是來(lái)自外匯交易。
問(wèn)：我想你交易的外幣種類應(yīng)該超過(guò)國(guó)際貨幣市場(chǎng)所提供的五種外幣吧?
答：只要是流動(dòng)性高的外幣我都交易。事實(shí)上，幾乎所有歐洲貨幣(包括斯堪地納維亞半島國(guó)家)，所有主要亞洲國(guó)家貨幣和中東國(guó)家貨幣都是我交易的對(duì)象。另外，交叉交易(Cross)可能是我最重要的交易方式，而這種方式在國(guó)際貨幣市場(chǎng)根本不能使用，因?yàn)楹霞s金額是固定的。(交叉交易涉及兩種外幣，例如買(mǎi)進(jìn)英磅，并賣(mài)出以美元計(jì)價(jià)等額的西德馬克。)
問(wèn)：但是你可以根據(jù)兩種不同貨幣合約金額的大小調(diào)整買(mǎi)進(jìn)及賣(mài)出的合約數(shù)？
答：的確，但是在銀行間外匯市場(chǎng)更容易做到。
問(wèn)：我想你從事交叉交易，都是以美元為計(jì)價(jià)單位吧?
答：沒(méi)錯(cuò)。你只要說(shuō)：買(mǎi)進(jìn)一億美元西德馬克，賣(mài)出一億美元日?qǐng)A就行了。在銀行外匯市場(chǎng)，美元是國(guó)際通用的計(jì)價(jià)單位。
問(wèn)：如果突發(fā)狀況發(fā)生或美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)字與預(yù)期差距太大，使外匯市場(chǎng)價(jià)格劇烈展蕩，銀行間外匯市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)會(huì)比外匯期貨市場(chǎng)小，還是套利人士會(huì)讓這兩個(gè)市場(chǎng)保持緊密的關(guān)連性？
答：套利人士在這兩個(gè)市場(chǎng)從事套利交易，會(huì)使這兩個(gè)市場(chǎng)持相當(dāng)?shù)年P(guān)連性。
問(wèn)：銀行間外匯市場(chǎng)對(duì)突發(fā)事件的反應(yīng)是否比較不極端?
答：是的，因?yàn)橥鈪R期貨市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)發(fā)生場(chǎng)內(nèi)交易員停損出場(chǎng)的情況。這時(shí)候只有靠套利人士進(jìn)場(chǎng)來(lái)維持市場(chǎng)的穩(wěn)定。
問(wèn)：為什么外匯期貨市場(chǎng)無(wú)法在外匯交易上扮演重要角色？
答：外匯期貨市場(chǎng)不是一個(gè)有效率的市場(chǎng)。運(yùn)用外匯期貨市場(chǎng)從事對(duì)沖交易(hedging)經(jīng)常會(huì)受到合約到期日及金額的限制，但銀行間外匯市場(chǎng)就不會(huì)如此，一切都可以根據(jù)自己的需要和銀行?！ ?br>
問(wèn)：那么外匯期貨市場(chǎng)就無(wú)法和銀行間外匯市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)了，是嗎?
答：是的。
難忘的“黑色星期五”
問(wèn)：請(qǐng)你談一談你的基本分析法，你如何判斷市場(chǎng)的合理價(jià)位?
答：我假設(shè)當(dāng)天的市場(chǎng)價(jià)格就是合理的價(jià)位，而我只研判那些因素發(fā)生會(huì)導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)?！ ?高明的交易員應(yīng)該能夠提出各種變化的假定。我會(huì)在心中繪出全球可能發(fā)生的狀況，然后等待事態(tài)的演變予以證實(shí)。當(dāng)然，這些假設(shè)狀況最后大都不可能實(shí)現(xiàn)，但你會(huì)突然發(fā)現(xiàn)其中之一與現(xiàn)實(shí)世界相仿，這也就是現(xiàn)實(shí)世界印證了某個(gè)假設(shè)。
舉例來(lái)說(shuō)，在著名的“黑色星期五”全球股市大風(fēng)暴爆發(fā)當(dāng)天，我嚴(yán)重失眠，我也確信當(dāng)晚失眠的交易員絕對(duì)不止我一位。接下來(lái)的一周，我一再假設(shè)本周可能發(fā)生的事以及這些事對(duì)美元的影響。我試著從各種角度提出假設(shè)，其中之一是全球金融市場(chǎng)會(huì)完全陷于慌亂當(dāng)中。 在這種情況下，美元將會(huì)成為維護(hù)全球金融秩序的避風(fēng)港。這也就是說(shuō)美元將會(huì)因此大幅上揚(yáng)。后來(lái)果然不出我所料，在那一周的周二，全球各地的資金的確從其他市場(chǎng)抽出轉(zhuǎn)投入美元而使美元?jiǎng)P(yáng)。在往后的三天’，美元行情持續(xù)揚(yáng)升，直到周末才開(kāi)始回跌。到這時(shí)候，我開(kāi)始明白我的假設(shè)已經(jīng)獲得證實(shí)，而我也相信，美國(guó)為維護(hù)本身的利益，例如防止貿(mào)易逆差擴(kuò)大，勢(shì)必會(huì)進(jìn)場(chǎng)干預(yù)美元打壓行情。
問(wèn)：你到周五才明白你的假設(shè)獲得證實(shí)，在這時(shí)候才采取行動(dòng)，是不是太晚了?
答：是的。那個(gè)周末我真是度日如年，因?yàn)槲抑烂涝谙轮芤荒┍P(pán)就可能會(huì)重挫。我一直在等美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周日晚間遠(yuǎn)東匯市的開(kāi)盤(pán)。
問(wèn)：你有許多外匯交易都是在美國(guó)以外地區(qū)進(jìn)行嗎?
答：是的，第一，我不論到哪里都會(huì)攜帶全球匯市行情顯示器。第二，我有一位助理24小時(shí)全天候值勤。
問(wèn)：你是不是要求你的助理在匯市行情發(fā)生重大變化等立即通知你?
答：沒(méi)錯(cuò)。首先，我們會(huì)訂定行情當(dāng)天可能波動(dòng)的范圍，如果行情超出這個(gè)水準(zhǔn)，我的助理就會(huì)立刻通知我，
問(wèn)：你是否常常會(huì)在半夜接到助理的電話7
答：我常和一位助理交易員開(kāi)玩笑，說(shuō)一年只準(zhǔn)他吵醒我兩次。不過(guò)這種情況并不常發(fā)生，而且也沒(méi)有必要。我家里裝有匯市行情顯示器，因此我隨時(shí)都可掌握匯市的變動(dòng)。此外，助理交易員的主要工作之一，就是半夜起來(lái)接電話。有時(shí)候他會(huì)在一個(gè)晚上被電話吵醒4到5次。
問(wèn)：你是說(shuō)你把晚間的交易授權(quán)給助理交易員來(lái)作?
答：我們至少每周作一次類似的沙盤(pán)推演，假設(shè)各種可能發(fā)生的情況以及應(yīng)對(duì)之策。
問(wèn)：這么說(shuō)，你的助理知道應(yīng)該怎么做，比如說(shuō)某種外幣跌到135
答：是的，他知道該買(mǎi)進(jìn)還是該賣(mài)出，這些交易決策其實(shí)事先就已經(jīng)安排好了。不過(guò)如果是重大突發(fā)狀況，例如某國(guó)總理辭職或是某國(guó)政府將其貨幣貶值，助理還是會(huì)立刻通知我的。
研判交易控制風(fēng)險(xiǎn)
問(wèn)：你曾經(jīng)提到控制風(fēng)險(xiǎn)的重要性，以及對(duì)所持有部位應(yīng)具有信心的必要性。你認(rèn)為每筆交易所應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有多少?
答：首先，我會(huì)盡量把每筆交易的風(fēng)險(xiǎn)控制在投資組合價(jià)值的1％以下。其次，我會(huì)研判每筆交易的相關(guān)性。進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)。我每天都會(huì)作電腦分析，并了解持有部位的相關(guān)性。隨著經(jīng)驗(yàn)的累積，我了解在持有部位相關(guān)性方面所犯的錯(cuò)誤，可能會(huì)引起重大的交易危機(jī)。假如你持有八項(xiàng)相關(guān)性極高的部位，這無(wú)異于從事一筆規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)為原來(lái)人倍大的交易。
問(wèn)：這是不是說(shuō)，假如你同時(shí)看好西德馬克和瑞士法郎，你就會(huì)從中選擇一種自己比較喜歡的幣別，以后長(zhǎng)期做多?
答：一點(diǎn)也沒(méi)錯(cuò)。
問(wèn)：西德馬克和日?qǐng)A交叉匯率的變動(dòng)速度會(huì)低于單一幣別匯價(jià)的波動(dòng)嗎?
答：這也不盡然，例如最近英鎊兌馬克的交叉匯率一度在2.96與3.00之間波動(dòng)，而一個(gè)月前才突破3.00的水準(zhǔn)。可是它在突破前，由于英國(guó)央行的干預(yù)，曾有20次進(jìn)攻3.00關(guān)卡而失敗的紀(jì)錄。后來(lái)英國(guó)央行終于棄守，而交叉匯率沖上3.01時(shí)，根本就沒(méi)有成交。事實(shí)上，直到交叉匯率漲到3.0350時(shí)才有成交紀(jì)錄，因此英磅兌馬克交叉匯率等于是足足上漲1％，才有交易。
問(wèn)：這對(duì)銀行間市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是不是相當(dāng)反常的情況?
答：是的，這意味每個(gè)人都在觀察3.00的價(jià)位。當(dāng)大家了解英國(guó)央行不會(huì)再度干預(yù)時(shí)，就沒(méi)有人愿意賣(mài)出英鎊。
問(wèn)：你認(rèn)為交叉匯率所能提供的交易機(jī)會(huì)優(yōu)于單純的美元交易嗎?
答：是的，因?yàn)楹苌偃藭?huì)注意到交叉匯率。越少人注意，交易的機(jī)會(huì)就越好。
問(wèn)：你的交易風(fēng)格包含了基本分析和技術(shù)分析，假使我告訴你，柯凡納，我們要把你關(guān)在房間里，你只能從基本面的市場(chǎng)資訊與技術(shù)面的統(tǒng)計(jì)圖表中選擇一項(xiàng)來(lái)從事交易，你會(huì)選擇哪一項(xiàng)?
答：這等于是要求醫(yī)生只用診斷或體檢表為病人治病。事實(shí)上；兩者都有需要。不過(guò)，如果一定要選擇其一，我認(rèn)為基本面的資訊比較重要。在1970年代，光靠技術(shù)分析就可以賺錢(qián)，不過(guò)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上并不沒(méi)有充斥所謂技術(shù)性假突破現(xiàn)象。然而今天，幾乎每個(gè)投資入都是技術(shù)分析專家，而且也許出現(xiàn)許多技術(shù)性交易系統(tǒng)。我認(rèn)為這種轉(zhuǎn)變使得偏重技術(shù)面的交易員難以從事交易。
問(wèn)：讓我們把話題轉(zhuǎn)到股市，你認(rèn)為股市與其他金融市場(chǎng)在本質(zhì)上有何不同?
答：股市走勢(shì)經(jīng)常出現(xiàn)短期反彈或回檔。行情上漲后總會(huì)下跌。然而商品市場(chǎng)走勢(shì)則是根據(jù)實(shí)質(zhì)商品的供需來(lái)決定。如果市場(chǎng)上供應(yīng)短缺，價(jià)格一定會(huì)呈現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)的走勢(shì)。
問(wèn)：如果股價(jià)指數(shù)期貨的波動(dòng)比較劇烈，是否仍然可以運(yùn)用技術(shù)分析來(lái)操作
答：或許可以。通常較長(zhǎng)期的操作方式往往可以捕捉到股市上揚(yáng)偽大波段，只是停損價(jià)格的范圍要設(shè)得大一點(diǎn)。
問(wèn)：為了避免短期回檔，你必然著眼于捕捉長(zhǎng)期走勢(shì)嗎?、
答：在股市我比一般交易員更能持長(zhǎng)，甚至在大幅回檔時(shí)也盡力不出場(chǎng)。
問(wèn)：有人把1987年10月全球股市風(fēng)暴歸咎于電腦程式交易，你的看法呢?
答：我認(rèn)為那次股市崩盤(pán)牽涉到兩個(gè)因素，一個(gè)是股市行情已經(jīng)漲過(guò)頭,因此難以承受利率調(diào)升以及其他基本面因素所引用發(fā)的壓力。另一個(gè)則是退休基金運(yùn)用，所謂投資組合保險(xiǎn)的操作方式大量殺出持股，而引發(fā)賣(mài)壓。
沒(méi)有天生的超級(jí)交易員
問(wèn)：成為一個(gè)超級(jí)交易員，是否要靠天份?
答：就某方面來(lái)說(shuō)，是的。因?yàn)楫吘共皇敲恳粋€(gè)人都能成為超級(jí)交易員。
問(wèn)：要做一個(gè)成功的交易員，天分與努力孰輕孰重?
答：假如你不努力，你絕對(duì)不可能成為成功的交易員。
問(wèn)：有沒(méi)有交易員可以憑直覺(jué)而獲致成功?、
答：光靠直覺(jué)最多也只能維持短暫的好光景。我聽(tīng)說(shuō)過(guò)許多成功來(lái)得快去得也快的交易故事。市場(chǎng)上常常會(huì)有如某人猜中砂糖價(jià)格會(huì)上漲到40美分，或各月份銅期貨價(jià)差會(huì)擴(kuò)增的事情發(fā)生。例如我就聽(tīng)說(shuō)有一位交易員去年因?yàn)椴轮懈髟路葶~期貨價(jià)差會(huì)大幅擴(kuò)增，而賺了2700萬(wàn)美元，可是他后來(lái)又全賠光了。
問(wèn)：你對(duì)新進(jìn)的交易員有什么建議?
答：我要強(qiáng)調(diào)，必須先學(xué)會(huì)如何控制風(fēng)險(xiǎn)。其次，少量經(jīng)營(yíng)是我第二個(gè)建議。不論你認(rèn)為你所持有的部位應(yīng)該有多大，都應(yīng)該再減少一半。根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，新手的野心都太大，往往會(huì)持有應(yīng)持有部位的三到五倍，結(jié)果導(dǎo)致每筆原來(lái)只應(yīng)擔(dān)負(fù)1％到2％風(fēng)險(xiǎn)的交易，卻須承擔(dān)5％到10％的風(fēng)險(xiǎn)。
問(wèn)：除了交易過(guò)量之外，新進(jìn)交易員最常犯的錯(cuò)誤還有哪些呢?’
答：把市場(chǎng)擬人化。市場(chǎng)并不具有人格，它決不在意你是否賺錢(qián)。假如有一位交易員常說(shuō)：“我希望市場(chǎng)如何、如何……。”這就無(wú)異于憑自己的喜好進(jìn)出市場(chǎng)，終將自毀前程，因?yàn)樗@然已放棄了對(duì)市場(chǎng)的警覺(jué)性。
進(jìn)場(chǎng)前先決定出場(chǎng)時(shí)機(jī)
我經(jīng)由這次訪問(wèn)，對(duì)于的柯凡納的分析能力佩服得五體投地。直到現(xiàn)在,我都想不通，他是如何騰出時(shí)間分析各國(guó)錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)情勢(shì)，更遑論將這些分析整合成一幅完整的圖書(shū)。很顯然地，柯凡納高明的基本與技術(shù)分析技術(shù)，絕非一般的交易員所能望其項(xiàng)背。不過(guò)柯凡納似有一些交易方法是一般交易員學(xué)得會(huì)的?？路布{把風(fēng)險(xiǎn)管理列為交易成功的第一要件，他本人總是在買(mǎi)進(jìn)前就先決定出場(chǎng)的時(shí)機(jī)。同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)，應(yīng)該以整個(gè)投資組合來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，而不是根據(jù)個(gè)別的交易來(lái)評(píng)估。這個(gè)觀念對(duì)于具有高度相關(guān)性的交易尤其重要。
在對(duì)柯凡納的訪問(wèn)中，令我印象最深刻的，乃是他設(shè)定停損的方式。他說(shuō)：“我總是避免所設(shè)的價(jià)位能讓市場(chǎng)行情輕易達(dá)到……。”憑藉如此的方式，柯凡納盡可能地減少被迫出場(chǎng)的機(jī)會(huì)，而且也能有足夠的時(shí)間等待市場(chǎng)行情反彈。這種方式的后精髓是：如果市場(chǎng)行情真的達(dá)到停損點(diǎn)，這顯然表示這筆交易犯了錯(cuò)誤。由此可知，設(shè)定停損價(jià)格應(yīng)不只是表示每筆交易應(yīng)該承擔(dān)虧損的最大金額。
柯凡納最糟糕的一筆交易是肇因于過(guò)份沖動(dòng)。根據(jù)我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)，從事交易最具有破壞力的錯(cuò)誤，就是過(guò)份沖動(dòng)(請(qǐng)不要與直覺(jué)混為一談)。任何人從事交易都應(yīng)根據(jù)既定的策略方向前進(jìn)，千萬(wàn)不要因?yàn)橐粫r(shí)沖動(dòng)而倉(cāng)促改變策賂。例如因朋友的推薦而買(mǎi)進(jìn)一筆未經(jīng)計(jì)劃的期貨合約，或只因?yàn)槭袌?chǎng)行情一時(shí)不振，而在價(jià)格尚未預(yù)先設(shè)定的停損點(diǎn)之前就匆促出清所持有資產(chǎn)的部位。
最后，柯凡納認(rèn)為，一個(gè)成功的交易員應(yīng)該具有堅(jiān)毅、獨(dú)立、自我主張的個(gè)性。他并且也強(qiáng)調(diào)，承認(rèn)與接受失敗是成為一個(gè)成功的交易員的必經(jīng)過(guò)程。
聯(lián)系客服
