敕瑞·海特對(duì)金融市場(chǎng)感興趣，是被大學(xué)時(shí)代的一門(mén)課所激發(fā)出來(lái)的。然而他步入華爾街的路途就像摩西前往以色列一樣坎坷曲折。海特初入社會(huì)時(shí)，誰(shuí)都無(wú)法想像這個(gè)年輕小伙子日后竟然會(huì)在金融市場(chǎng)上揚(yáng)名立萬(wàn)。
首先，他以不十分理想的成績(jī)從大學(xué)畢業(yè)3之后他開(kāi)始工作，盡管他曾經(jīng)從事各種工作，卻沒(méi)有一項(xiàng)能維持長(zhǎng)久。最后，他以充當(dāng)演員與編劇維生。他寫(xiě)過(guò)一部不曾拍成電影的劇本，但是電影公司選它做為備用劇本，因此這就成了他收入的穩(wěn)定來(lái)源。
一天，海待在收音機(jī)里聽(tīng)到一名投資專(zhuān)家韓特述說(shuō)自己如何以買(mǎi)賣(mài)原油期權(quán)而發(fā)財(cái)?shù)慕?jīng)過(guò)。當(dāng)天晚上，海特又在一個(gè)派對(duì)上結(jié)識(shí)披頭士的經(jīng)理伯恩·依普斯坦(Brain Epstein)。這兩項(xiàng)遭遇終引發(fā)海特進(jìn)軍金融市場(chǎng)的野心。海特當(dāng)時(shí)心想：(“這真是一個(gè)能夠以小額投資創(chuàng)造財(cái)富的家伙指披頭士的經(jīng)理)。”
海特后來(lái)從依普斯坦那兒爭(zhēng)取到幾份填詞的合約。賴(lài)以糊口。然而他對(duì)進(jìn)軍金融市場(chǎng)的意念卻是有增無(wú)減。后來(lái)他在接受我采訪進(jìn)，曾自我調(diào)侃說(shuō)：“你經(jīng)常聽(tīng)說(shuō)某人從華爾街出來(lái)，改行作編劇，而我卻是放棄編劇，進(jìn)入華爾街。”1968年，海特終于決定涉足金融市場(chǎng)。由于對(duì)這個(gè)領(lǐng)域一竅不通，于是他決定從股市經(jīng)紀(jì)人做起，幾年后，他成為一名全職的期貨經(jīng)紀(jì)人。
投資報(bào)酬率穩(wěn)定成長(zhǎng)
經(jīng)過(guò)十幾年的磨練，海特認(rèn)為自己在市場(chǎng)上所學(xué)到的專(zhuān)業(yè)知識(shí)已經(jīng)足以使其長(zhǎng)期獲利，于是他成立明德投資管理公司(Mint lnvestment Management Company)。海特知道自己的交易理念必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的科學(xué)測(cè)試，于是他邀請(qǐng)統(tǒng)計(jì)學(xué)博士彼德·馬修(Poter Matthews)入伙，并且在一年后，聘請(qǐng)?jiān)?jīng)任職一家國(guó)防電子公司的電腦程式專(zhuān)家麥可·狄爾曼(MichaeI DeIman)到其公司負(fù)責(zé)有關(guān)電腦方面的工作。在馬修與狄爾曼的協(xié)助下，海特的交易理念終于獲得統(tǒng)計(jì)與數(shù)學(xué)上的證實(shí)。而海特也一再?gòu)?qiáng)調(diào)，明德投資管理公司能夠獲致成功，馬修與狄爾曼兩人功不可沒(méi)。
海特的投資理念并不在于獲取最大的投資報(bào)酬率，而是透過(guò)嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，維持投資報(bào)酬率的持續(xù)穩(wěn)定成長(zhǎng)。這也正是明德投資管理公司最大的特色之一。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1981年4月份到1988年中期，明德投資管理公司平均年投資報(bào)酬率在30％以上，然而更引人注目的是，該公司的年投資報(bào)酬率總是介于13％到60％之間，表現(xiàn)得相當(dāng)一致。明德投資管理公司傲人的業(yè)績(jī)使其管理的資金呈現(xiàn)巨幅成長(zhǎng)。在1981年4月份時(shí)，該公司的資金只有200萬(wàn)美元，如今已成長(zhǎng)到8億美元的水準(zhǔn)。雖然明德投資管理公司目前管理的資金相當(dāng)龐大，不過(guò)這并沒(méi)有對(duì)其交易造成阻礙。根據(jù)海特的估計(jì)，明德投資管理公司的能力足以管理20億美元的資金，簡(jiǎn)直稱(chēng)得上是超級(jí)期貨基金。
走入華爾街志在金融操作
我的采訪是在紐約世界貿(mào)易中心的世界之窗餐廳進(jìn)行的。我和海特一直聊到餐廳下逐客令為止，之后又到海特的辦公室談了好一陣子才結(jié)束采訪。
問(wèn)：你是從什么時(shí)候才開(kāi)始對(duì)金融市場(chǎng)感到興趣的?
答：我在大學(xué)念書(shū)的時(shí)候，選修了一位商學(xué)系教授的課程，這位教授頗有幽默感。我舉個(gè)例子，他曾經(jīng)在銀行擔(dān)任查帳的工作，有一天，他在查完帳之后，回頭開(kāi)玩笑地對(duì)銀行經(jīng)理說(shuō)：“我逮到你了!”結(jié)果競(jìng)把那位經(jīng)理哧得心臟病發(fā)作。后來(lái)，他進(jìn)行第二次查帳，發(fā)現(xiàn)那位經(jīng)理競(jìng)真的挪用了7萬(wàn)5000美元的公款。
有一次這位教授在課堂上介紹金融工具如股票、債券……等。最后他說(shuō)：“現(xiàn)在讓我們來(lái)談?wù)勛畀偪竦钠谪浭袌?chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)中，投資人只有5％的保證金即可進(jìn)行交易，甚至這些保證金還是借來(lái)的。”全班人都大笑不止，只有我例外。我覺(jué)得用5％的保證金行交易，其實(shí)是一件相當(dāng)合理的事情。
問(wèn)：你是從什么時(shí)候開(kāi)始涉足金融市場(chǎng)的?
答：那是好幾年的事。我當(dāng)時(shí)是一名唱片企劃，有一天，我下這決心要改行，去追求我真正的興趣棗金融操作。盡管我最感興趣的是期貨，可是由于我對(duì)此一竅不能，于是我決定從股市經(jīng)紀(jì)人干起。
我最先是到一家保守的華爾街證券公司應(yīng)征。接見(jiàn)我的人是那種從牙縫間繃出聲音的康乃狄格佬。他告訴我：“我們只替客戶買(mǎi)進(jìn)藍(lán)籌股。”
我當(dāng)時(shí)毫無(wú)金融市場(chǎng)的知識(shí)，也搞不清楚藍(lán)籌股是什么。面試之后，我突然想到賭場(chǎng)中最貴的籌碼就是藍(lán)色的，于是我告訴自己：“啊2現(xiàn)在我懂得是怎么一回事了。就是賭博嘛，于是我丟掉剛買(mǎi)的《證券分析原理》一書(shū)(這本書(shū)被股市分析師視為經(jīng)典之作)，而去買(mǎi)了一本《如何擊倒交易員》。我當(dāng)時(shí)有個(gè)想法：成功的投資其實(shí)與勝算有關(guān)，只要能計(jì)算出輸贏的比例，就是找到了在市場(chǎng)上獲勝的方法。
市場(chǎng)運(yùn)作并沒(méi)有效率
問(wèn)：你憑什么認(rèn)為自己可以發(fā)展出能夠增加勝算的方法?
答：我當(dāng)時(shí)也只是一知半解，但是經(jīng)過(guò)多年交易經(jīng)驗(yàn)的累積，我了解市場(chǎng)的運(yùn)作其實(shí)并沒(méi)有效率。我有一位念經(jīng)濟(jì)的朋友，他曾經(jīng)一再向我解釋?zhuān)霊?zhàn)勝市場(chǎng)所做的一切努力其實(shí)都是徒勞無(wú)功的，因?yàn)?#8220;市場(chǎng)的運(yùn)作非常有效率”。然而我發(fā)現(xiàn)，所有告訴我市場(chǎng)運(yùn)作具有效率的人，都無(wú)法賺大錢(qián)。我這位朋友同我爭(zhēng)辨說(shuō)，如果我能設(shè)計(jì)出一套在市場(chǎng)中致勝的電腦交易程式，別人一樣能做到，而這些系統(tǒng)的功用在市場(chǎng)上一定會(huì)相互抵銷(xiāo)。
問(wèn)：你為什么會(huì)認(rèn)為他的論點(diǎn)不對(duì)?
答：雖然有人能夠設(shè)計(jì)出在市場(chǎng)上致勝的交易系統(tǒng)，但也有人會(huì)犯錯(cuò)。有些人在交易賠錢(qián)的時(shí)候，會(huì)更改交易系統(tǒng)。有些人根本不相信交易系統(tǒng)，總會(huì)對(duì)交易系統(tǒng)所發(fā)出的指令表示懷疑。根據(jù)以上的說(shuō)法，我們可以得到一個(gè)非常重要的結(jié)論，即人是不會(huì)改變的。而這就是市場(chǎng)交易這場(chǎng)游戲會(huì)持續(xù)發(fā)展的原因。
在西元1637年，荷蘭的郁金香曾經(jīng)以5500銀幣的價(jià)格進(jìn)行交易，后卻慘跌到20銀幣，跌幅達(dá)99％。你也許會(huì)說(shuō)：“在那個(gè)時(shí)代，交易是一項(xiàng)新鮮玩意，市場(chǎng)也才初具雛型而已。今天我們遠(yuǎn)比那個(gè)時(shí)代的人進(jìn)步，因此絕不會(huì)再犯同樣的錯(cuò)誤。”好吧!我們?cè)賮?lái)看看1929年空氣壓縮(Air Reduction)公司的股價(jià)從每股233美元的高檔大跌到31美元的水準(zhǔn)，跌幅高達(dá)87％。你也許會(huì)說(shuō)：“20年代是一個(gè)瘋狂的時(shí)代，現(xiàn)在的情況與當(dāng)時(shí)截然不同。”
那么我們?cè)賮?lái)看看1961年德州儀器公司(Texas Instruments Co，)的股票，從每股207美元跌到49美元，跌幅達(dá)77％。如果你認(rèn)為80年代的我們比當(dāng)時(shí)又更進(jìn)步，那就不妨看看白銀價(jià)格從1980年的50美元高檔跌到5美元的價(jià)位，跌幅高達(dá)90％。
我所要說(shuō)的重點(diǎn)是：人是不會(huì)改變的。如果你有堅(jiān)定的意志以及高度的自信，那么只要把以往發(fā)生過(guò)的市場(chǎng)情況拿來(lái)測(cè)試你的交易系統(tǒng)，你就能了解交易系統(tǒng)面對(duì)未來(lái)情勢(shì)所能發(fā)揮的作用。而這就是我在市場(chǎng)上致勝的利器。
對(duì)交易系統(tǒng)深具信心
問(wèn)：市場(chǎng)未來(lái)的變化是否可能和過(guò)去有所不同?
答：市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)也許會(huì)改變，可是人卻不會(huì)改變。當(dāng)我們還在測(cè)試交易系統(tǒng)時(shí)，我的伙伴狄爾曼想出用過(guò)去任何一段持有期間來(lái)測(cè)試交易系統(tǒng)的方法。如果你要真正評(píng)估一套交易系統(tǒng)的價(jià)值，先以過(guò)去某一年做為測(cè)試的基準(zhǔn)，必然會(huì)失之武斷，你應(yīng)該了解該系統(tǒng)在任何一段持有時(shí)間獲利的機(jī)率。在測(cè)試中，我的另一位伙伴馬修發(fā)現(xiàn)，該交易系統(tǒng)在任何6個(gè)月的持有其獲利的機(jī)率是90％，任何12個(gè)月的持有期間則是97％，而任何18個(gè)月的時(shí)間持有則為100％。該系統(tǒng)在經(jīng)過(guò)7年的應(yīng)用之后，其獲利率在6個(gè)月、12個(gè)月與18個(gè)月的持有期間分別為90％、99％與100％。讓我告訴你，我對(duì)你的交易系統(tǒng)多么具有信心。我有一位屬下，以前是英國(guó)皇家陸軍上校，也是一名拆卸炸彈的專(zhuān)家。我曾經(jīng)問(wèn)他：“你是如何拆卸炸彈的?”他回答：“其實(shí)并不難。炸彈的種類(lèi) 有許多種，比如說(shuō)馬來(lái)西亞制造的炸彈就和中東制造的不同，你只要能分辨出是哪一種炸彈，然后依其構(gòu)造拆開(kāi)來(lái)就行了。”又問(wèn)他：“如果你碰到一枚你從沒(méi)見(jiàn)過(guò)的炸彈，你應(yīng)該怎么辦?”他看看我：“那么你又知道一種新炸彈了，不過(guò)你最好祈禱這不是你所碰到的最后一枚炸彈。”
有一天，我走到他的辦公室，發(fā)現(xiàn)這位具有鋼鐵般意志的人竟然泫然欲泣。我問(wèn)他怎么回事?原來(lái)是聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會(huì)突然改變貨幣政策，使市場(chǎng)遭受?chē)?yán)重打擊，我的基金也從每股15美元跌到12美元，而他才剛接一位新客戶，我命令他：“替我打電話給那位客戶!”他有些不敢相信自己的耳朵：“什么?”我又加強(qiáng)語(yǔ)氣地慢慢地重復(fù)一遍：“替我打電話給那位客戶。”
當(dāng)我還是經(jīng)紀(jì)人時(shí)，我的老板就曾經(jīng)告訴我，假如你的客戶賠了錢(qián)，即使你不打電話告訴他，別人也會(huì)告訴他的。于是我在電話中向那客戶解釋說(shuō)，根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，客戶賠錢(qián)的情況大約每隔幾年就會(huì)發(fā)生一次，不過(guò)我相信我們的基金價(jià)值在九個(gè)月之內(nèi)不但會(huì)止跌回升，而且還會(huì)創(chuàng)下高新。我說(shuō)：“事實(shí)上，我還向朋友借了
一筆投入該基金。”那位客戶驚訝的說(shuō)：“你真的這么做嗎?”我則向他保證，我的確如此做。結(jié)果那位客戶不但沒(méi)有撤銷(xiāo)帳戶，反而把投入的資金增加一倍。今天，他已經(jīng)成為我最大的客戶之一。我為什么會(huì)如此肯定?因?yàn)槲伊私馕业慕灰紫到y(tǒng)，并對(duì)其深具信心。成功的交易員也許不知道明天的市場(chǎng)情況會(huì)如何，但是他一定對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期走勢(shì)有相當(dāng)清楚的概念。
我有一位朋友，曾經(jīng)因?yàn)樽銎谪浂飘a(chǎn)。他無(wú)法了解為什么我能夠一直用電腦交易系統(tǒng)進(jìn)行交易。有一天，當(dāng)我們?cè)诖蚓W(wǎng)球時(shí)，他問(wèn)我：“賴(lài)瑞，你這樣做難道不會(huì)感到厭煩嗎?”我告訴他：“我從事交易不是為了尋找刺激，而是為了求得勝利。”這樣的交易方式也許很無(wú)聊，但卻相當(dāng)有效。當(dāng)我和其他交易員聚在一起，而他們談?wù)撟约后@心動(dòng)魄的交易經(jīng)驗(yàn)時(shí)，我總是沉默不語(yǔ)，因?yàn)閷?duì)我而言，每筆交易都一樣。
獲利無(wú)法預(yù)估·風(fēng)險(xiǎn)可以控制
問(wèn)：許多交易員使用趨勢(shì)追蹤交易系統(tǒng)，然而幾乎沒(méi)有人不會(huì)對(duì)它產(chǎn)生懷疑。貴公司為何能夠與眾不同?你又是如何使用投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的比例高于一般產(chǎn)業(yè)水準(zhǔn)?
答：因?yàn)槲覀冎雷约簝?nèi)無(wú)知。不論得到的市場(chǎng)資訊有多么完整，不論交易技術(shù)有多么高明，任何人都無(wú)法避免犯錯(cuò)。我有一位靠交易賺進(jìn)一億美元的朋友，他曾經(jīng)傳授我兩條基 本交易原則：第一，如果你不是拿你全部的家當(dāng)下注，即使交易失敗，你也可以全身而退。第二，假如你知道你交易最壞的結(jié)果會(huì)是 什么，你就可以擁有最大的交易空間。簡(jiǎn)言之，雖然你不能控制獲利，但是你可以控制風(fēng)險(xiǎn)。
我舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)明我對(duì)控制風(fēng)險(xiǎn)的重視。一位重量級(jí)的咖啡大豆交易商曾經(jīng)邀請(qǐng)我到他在倫敦的寓所小住。當(dāng)他請(qǐng)我到一家高級(jí)餐廳用餐時(shí)，他問(wèn)我：“賴(lài)瑞，為什么你對(duì)咖啡的了解比我還多?我是全球最大的咖啡豆交易商，我知道船期，也認(rèn)識(shí)政府部長(zhǎng)級(jí)的人物……，”我回答：“你是對(duì)的，我對(duì)咖啡豆根本一竅不通。事實(shí)上，我連咖啡都不喝”。他又問(wèn)：“那么你是怎么從事交易的?”我告訴他：“我只看風(fēng)險(xiǎn)。”
那頓晚餐花了大約幾個(gè)小時(shí)的時(shí)間，在這段時(shí)間中，他問(wèn)了五次我是如何從事咖啡豆交易的。我則告訴他五次，我著重于控制風(fēng)險(xiǎn)。
三個(gè)月之后，我聽(tīng)說(shuō)他在咖啡豆期貨市場(chǎng)虧了一億美元。他顯然不了解我所謂控制風(fēng)險(xiǎn)的含意。你知道嗎?在咖啡豆方面，他確實(shí)懂得比我多，然而要命的是，他根本不注意風(fēng)險(xiǎn)。
明德投資管理公司的第一條交易法則是，每筆交易所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)絕不可高于總資產(chǎn)的1％。把交易風(fēng)險(xiǎn)控制到最低點(diǎn)，是一件非常重要的事。
我認(rèn)識(shí)一位交易員，他的一位客戶臨時(shí)撤銷(xiāo)帳戶，使他的基金減少了一半?？墒?，他不但沒(méi)有把交易的規(guī)模減少一半，而仍然以原來(lái)的合約數(shù)進(jìn)行交易。最后，他的資金輸?shù)街皇Ｏ略瓉?lái)的十分之一。風(fēng)險(xiǎn)是不能掉以輕心的，它絕不容許你出差錯(cuò)。如果你不能控制風(fēng)險(xiǎn)，總有一天你會(huì)淪落到受風(fēng)險(xiǎn)控制的地步。
明德投資管理公司的第二交易法則是，絕對(duì)要跟趨勢(shì)走，而且要完全信任交易系統(tǒng)。事實(shí)上，公司明文規(guī)定，任何人都不得擅自違反交易系統(tǒng)所發(fā)出的指令，正因?yàn)槿绱?，公司才?huì)從來(lái)沒(méi)有失敗的交易?？傮w而言，交易分為四種：成功的交易、失敗的交易、賺錢(qián)的交易和賠錢(qián)的交易。大部分的人以為，賠錢(qián)的交易就是失敗的交易，其實(shí)不然。即使是賠錢(qián)的交易，也可能是成功的交易。
比如說(shuō)你做了一筆交易，成功與失敗的比例是五十比五十，賭贏可以賺2美元，賭輸將賠!美元。這樣的交易，即使是賠錢(qián)，也算是一筆成功的交易，因?yàn)檫@種賭局的重點(diǎn)不是在于你起初是否賠錢(qián)，而在于你否能持續(xù)這樣的賭下去，只要能持久，你最后一定會(huì)是贏家。
第三條法則是要經(jīng)分散投資來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)。
分散投資有兩個(gè)方法，一是要在全球市場(chǎng)操作的項(xiàng)目，多于其他交易員。另一個(gè)方面是絕不使用單一交易系統(tǒng)從事交易。我們會(huì)使用各種交易系統(tǒng)來(lái)從事長(zhǎng)期與短期的交易。這些交易系統(tǒng)如果單獨(dú)使用，不見(jiàn)得具有多大的效用，不過(guò)我們也不在乎，因?yàn)槲覀兯氖峭瑫r(shí)使用這些交易系統(tǒng)，而將風(fēng)險(xiǎn)降至最低。
此外，公司用三種燈號(hào)來(lái)辨別交易系統(tǒng)指令的可接受性。綠燈時(shí)，我們完全接受交易系統(tǒng)的指令。黃燈時(shí)，我們會(huì)根據(jù)指令出清目前的部位，而不會(huì)再增加新的部位。紅燈時(shí)，我們自動(dòng)出清所有的部位，而且也不會(huì)增加新部位。
例如，在1986年，咖啡豆價(jià)格曾經(jīng)從1.30美元上揚(yáng)到2.80美元，然后又回跌到1美元的水準(zhǔn)。在這段期間，公司于1.70美元時(shí)釋出多頭部位，然后就不再進(jìn)場(chǎng)。我們?cè)谶@筆交易也許可以賺得更多，但是在市場(chǎng)行情上下震蕩如此劇烈時(shí)，上述的作法就是我們控制風(fēng)險(xiǎn)的方法之一.
一次挫敗終生為師
問(wèn)：如此說(shuō)來(lái)，你和其他交易員的不同之處，即在于你發(fā)展出一套指引你何時(shí)進(jìn)場(chǎng)或出場(chǎng)的方法?
答：其實(shí)在任何一場(chǎng)游戲或競(jìng)賽中，條件最差的人也可能獲勝，參與市場(chǎng)交易的人，大致上可以分為三類(lèi)：交易員、場(chǎng)內(nèi)交易員與投機(jī)客。交易員擁有最完整的市場(chǎng)資訊，而且也擁有最容易出脫手中部位的方法。如果在期貨市場(chǎng)上虧損，他們?nèi)匀豢梢栽O(shè)法在現(xiàn)貨市場(chǎng)上降低風(fēng)險(xiǎn)。場(chǎng)內(nèi)交易員則擁有時(shí)間方面的優(yōu)勢(shì)。以時(shí)效而論，沒(méi)有人能趕得上場(chǎng)內(nèi)交易員，至于投機(jī)客雖然沒(méi)有市場(chǎng)資訊與時(shí)間方面的優(yōu)勢(shì)，但是他們具有選擇進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)的優(yōu)勢(shì)。投機(jī)客可以選擇市況對(duì)自已有利時(shí)進(jìn)場(chǎng)，這就是他們的優(yōu)勢(shì)。
問(wèn)：你非常重視風(fēng)險(xiǎn)管理。但這是什么原因才促使你有如此的態(tài)度?
答：當(dāng)我最初接觸期貨交易的時(shí)候，我注意到如果買(mǎi)進(jìn)9月份豬脯，然后在7月以前賣(mài)出，幾乎是穩(wěn)賺不賠。于是我邀集幾個(gè)朋友，湊了一筆錢(qián)從事豬脯期貨交易，結(jié)果真的賺了。我非常高興，自以為是天才。
當(dāng)時(shí)，我有一位從事玉米期貨交易的朋友，他說(shuō)服我買(mǎi)進(jìn)較遠(yuǎn)月份的玉米，賣(mài)出較近月份的玉米，雖然當(dāng)時(shí)我只懂豬脯，對(duì)玉米一竅不通，不過(guò)我想以某月的多頭部位來(lái)抵銷(xiāo)另一月份的空頭部位，應(yīng)該是一筆相當(dāng)安全的交易。但是沒(méi)隔多久，政府突然公布了一份出乎意料之外的玉米收成報(bào)告，導(dǎo)致我的多頭部位持停，空頭部位卻一直漲停。
當(dāng)時(shí)我沮喪得不得了。記得我走到樓梯口，不禁雙膝跪地，大聲哀求：“老天，我不在乎賠多少，可是千萬(wàn)別讓我背負(fù)一屁股債。”正當(dāng)我跪在地上向上天禱告時(shí)，一位瑞士銀行家恰巧從我身經(jīng)過(guò)。直到今天，我還在猜想那位銀行家當(dāng)時(shí)心里在想什么。
忽視風(fēng)險(xiǎn)損失無(wú)可言喻
問(wèn)：你是否還有其他因?yàn)椴蛔⒁怙L(fēng)險(xiǎn)管理，而遭致嚴(yán)重?fù)p失的慘痛經(jīng)驗(yàn)?
答：我本人并沒(méi)有。不過(guò)，在我的交易生涯中，我經(jīng)常親眼目睹別人不注重風(fēng)險(xiǎn)管理，而遭到重大打擊的慘痛經(jīng)驗(yàn)。我在年輕時(shí)代擁有過(guò)一輛機(jī)車(chē)，而我一位老惹是生非的朋友
曾經(jīng)告訴我：“賴(lài)瑞，騎機(jī)車(chē)的時(shí)候，千萬(wàn)別和汽車(chē)爭(zhēng)道，你一定會(huì)輸?shù)摹?#8221;這句話其實(shí)也可以運(yùn)用到交易上：“別與市場(chǎng)斗狠，你一定會(huì)輸?shù)摹?#8221;
韓特兄弟的遭遇就是一個(gè)很好的例子，有人曾經(jīng)問(wèn)我：“韓特兄弟怎么可能會(huì)輸，他們有幾十億美元的資金啊!”我們這樣說(shuō)好了，假如你有10億美元，而你買(mǎi)了價(jià)值20億美元的白銀，那么你所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)與一個(gè)只有1000美元，而買(mǎi)了20萬(wàn)美元白銀的家伙并無(wú)二致。
我有一位朋友，他單靠期權(quán)套利交易就賺了一大筆錢(qián)，我還到過(guò)他在英格蘭的別墅去度假。他雖然是一位很高明的套利者，可是卻是一個(gè)相當(dāng)糟糕的交易員。他曾設(shè)計(jì)出一套頗具獲利能力的交易系統(tǒng)。有一天，他對(duì)我說(shuō)：“我不會(huì)依照這套系統(tǒng)的指令拋空黃金。我覺(jué)得它下達(dá)的指令不太對(duì)勁，而且這套交易系統(tǒng)所發(fā)出的指令，也只有50％的正確性。因此，他不但沒(méi)有依照指令拋空黃金，反而做多黃金。后來(lái)黃金行情開(kāi)始下跌時(shí)，我告訴他：“趕快平倉(cāng)算了。”但是，他卻堅(jiān)持：“黃金行情一定會(huì)止跌回升的。”
好啦2最后他就是因?yàn)檫@筆交易賠得傾家蕩產(chǎn)，連那棟別墅也賣(mài)掉了，落到只能住在租來(lái)的小公寓里。他是我最好的朋友之一、他連別墅都賠上了的遭遇，的確給我很大的沖擊J更諷刺的事是，如果他遵從他的交易系統(tǒng)所下的指令，他可能會(huì)大賺一筆。
我再告訴你一則故事。我的表哥曾經(jīng)靠選擇權(quán)交易，把5000美元的資本變成10萬(wàn)美元的財(cái)富。有一天，我問(wèn)他：“你是怎么做到的?”他回答說(shuō)：“其實(shí)很簡(jiǎn)單。我買(mǎi)進(jìn)選擇權(quán)，如果它上漲，我就繼續(xù)抱著，如果它下跌，我就一直等到不賺也不賠的時(shí)候才賣(mài)出。”我對(duì)他說(shuō)“要靠交易過(guò)活的，這種策略絕對(duì)不能維持長(zhǎng)久。”他說(shuō)：“賴(lài)瑞，你放心好了，我知道自己在做什么，我不愿意賠錢(qián)。”
他接下來(lái)的一筆交易是用9萬(wàn)美元買(mǎi)進(jìn)美林公司(Merrill Lynch Co.)的期權(quán)。這一回期權(quán)價(jià)格一路下跌，而我在一個(gè)月之后打電話給他時(shí)，他告訴我，他現(xiàn)在負(fù)債1萬(wàn)美元。我說(shuō)：“等一會(huì)兒，你有10萬(wàn)美元，而只花了9萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)期權(quán)，如此算來(lái)，即使賠光了，你也該還剩下1萬(wàn)美元啊。”他回答說(shuō)：“我原來(lái)是以4.5美元的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)期權(quán)的。當(dāng)價(jià)格跌到!美元的時(shí)候，我想假如你再買(mǎi)進(jìn)2萬(wàn)美元的期權(quán)，只要價(jià)格反彈到2.75美元，我就可以攤平了。于是我又到銀行貸了1萬(wàn)美元。”
不只是金融交易要注重風(fēng)險(xiǎn)管理，任何形態(tài)的商業(yè)決策也應(yīng)該注重風(fēng)險(xiǎn)管理。我以前的一位老東家曾經(jīng)雇用一位期權(quán)交易員幫他作交易。這位交易員非常聰明，但是不老實(shí)。有一天，這位交易員突然失蹤，留下一堆爛攤子。我的老東家本身并不是交易員，于是他找我并征詢(xún)我的意見(jiàn)。“賴(lài)瑞，你認(rèn)為我應(yīng)該怎么辦?”我告訴他：“把持有部位全部拋出。”但是他卻決定繼續(xù)持有，結(jié)果市場(chǎng)止跌回升，反而讓他發(fā)了一筆小財(cái)。
經(jīng)過(guò)這件事之后，我告訴一位同事說(shuō)：“鮑伯，咱們最好另謀差事。”他問(wèn)我：“為什么?”我回答說(shuō)：“我發(fā)現(xiàn)咱們的老板最近陷身于地雷陣之中，他的脫身之道是閉起雙眼，不管三七二十一地走出來(lái)。以后他要是再處于這種情況，他一定會(huì)以為閉起眼睛走出來(lái)是最恰當(dāng)?shù)拿撋碇馈?#8221;當(dāng)然，在不到一年的時(shí)間，我這位老東家就把公司的資產(chǎn)賠得精光。
以客觀事實(shí)決定進(jìn)出
問(wèn)：除了風(fēng)險(xiǎn)控制外，為什么一般人從事交易會(huì)輸錢(qián)?
答：一般人從事交易經(jīng)常都是根據(jù)其個(gè)人的偏見(jiàn)，而不是根據(jù)客觀的事實(shí)來(lái)決定進(jìn)出。
問(wèn)：你從事各種不同的商品交易，請(qǐng)問(wèn)你的交易方法是否都一樣?
答：我不是為交易而交易，而為賺錢(qián)而交易。記得有一次，我公司的行銷(xiāo)經(jīng)理米奇·昆唐(Mickey Quenington)介紹我認(rèn)識(shí)一家公司的前任總裁(此人是E．F·曼恩。賴(lài)瑞后來(lái)將明德投資管理公司50％的股權(quán)交給曼恩公司，換取該公司對(duì)明德投資管理公司的財(cái)務(wù)支持)。這個(gè)人是位個(gè)性固執(zhí)的愛(ài)爾蘭人，他問(wèn)我：“你做黃金與可可豆的交易方法有何不同?”。我回答：“對(duì)我來(lái)說(shuō)都一樣。”他幾乎對(duì)我吼道：“你是說(shuō)，你連黃金與可可的區(qū)別都看不出來(lái)!”我想當(dāng)時(shí)若非米奇在場(chǎng)，他可能會(huì)把我趕出辦公室。
我太大是一位生長(zhǎng)在英國(guó)保守家庭的女孩。她非常擔(dān)心她的家入會(huì)瞧不起我。有一次，我接受倫敦時(shí)報(bào)的采訪，記者問(wèn)我對(duì)倫敦可可豆市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的看法。我告訴他：“老實(shí)講，我從來(lái)不注意我交易的是什么商品，我只注意風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬與資金。”結(jié)果這位記者在報(bào)導(dǎo)中寫(xiě)道：“賴(lài)瑞根本不在乎可可豆市場(chǎng)，他在乎的只是錢(qián)而已。”我的妻子看完這篇報(bào)導(dǎo)，不禁難過(guò)的說(shuō)道：“這一下可好了，我現(xiàn)在再也不敢回娘家了，這篇文章完全證明他們對(duì)你的看法是對(duì)的。”
問(wèn)：我想你不會(huì)認(rèn)為有最完美的交易系統(tǒng)存在吧?
答：當(dāng)然不會(huì)。交易員之間經(jīng)常流傳著一句話：“盡管不完美，你還是可以發(fā)財(cái)。”我絕不會(huì)去尋找最完美的交易系統(tǒng)，但是會(huì)努力測(cè)試交易系統(tǒng)的可用性。事實(shí)上，任何人都有辦法根據(jù)過(guò)去的資料設(shè)計(jì)出一套最完美的交易系統(tǒng)。
問(wèn)：你認(rèn)為從事交易最值得重視的市場(chǎng)指標(biāo)是什么?
答：我認(rèn)為有兩項(xiàng)指標(biāo)需要注意。
第一，如果市場(chǎng)重大消息沒(méi)有做出應(yīng)有的回應(yīng)，這其中必定含有重大意義。例如當(dāng)兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的新聞傳到市場(chǎng)上時(shí)，黃金每英兩只上漲1美元。我于是告訴自己：“一場(chǎng)中東戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)爆發(fā)，然而黃金只小揚(yáng)1美元?？磥?lái)黃金市場(chǎng)目前顯然相當(dāng)疲軟不振。”果然過(guò)沒(méi)多久，黃金價(jià)格便開(kāi)始持續(xù)重挫。
第二項(xiàng)是艾迪·塞柯塔教我的。當(dāng)市場(chǎng)創(chuàng)新高時(shí)，其中必含有重大意義。不論市場(chǎng)上有多少人告訴你市場(chǎng)基本面并未改變，而且市場(chǎng)也沒(méi)有理由漲到如此高點(diǎn)，可是事實(shí)擺在眼前，市場(chǎng)創(chuàng)下新高，而且一定有些事在變。
不下注不贏·輸光不能賭
問(wèn)：你還從艾迪·塞何塔身上學(xué)到什么?
答：艾迪·塞柯塔幾乎把他交易哲學(xué)的精髓完全傳授給我。他說(shuō)：“你從事交易時(shí)，可以自行決定所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。你可以承擔(dān)你全數(shù)資金1％的風(fēng)險(xiǎn)或是；％的風(fēng)險(xiǎn)、甚至10％的風(fēng)險(xiǎn)。但是，你必須了解、風(fēng)險(xiǎn)越高。就越難控制交易的成績(jī)。”他說(shuō)的對(duì)極了。
問(wèn)：除了艾迪。塞柯塔和你的合作伙伴外，還有哪些交易員傳授你寶貴的經(jīng)驗(yàn)?
答：杰克·鮑伊德(Jack Boyd)。他曾經(jīng)雇我擔(dān)任他公司的經(jīng)紀(jì)人與分析師。
杰克許多年來(lái)一直提供交易方面的建議。我發(fā)現(xiàn)。只要聽(tīng)他的建議，每年都可以賺錢(qián)。后來(lái)，我實(shí)在忍不住、終于問(wèn)杰克、他的建議與預(yù)測(cè)為何如此準(zhǔn)確。我要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)、他的身高足足有6尺4寸。他回答：“賴(lài)瑞，假如你真要了解市場(chǎng)，只須這么做就行了。”他把手中的圖表丟到地上，然后縱身跳到桌上。他說(shuō)：“現(xiàn)在你看著這些圖，它會(huì)告訴你。”
問(wèn)：我想他的意思是指要對(duì)市場(chǎng)有全盤(pán)的認(rèn)識(shí)。
答：是的。我與鮑伊德的共事經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我日后的發(fā)展有重大助益。我從他身上學(xué)到從事交易，只要能夠控制風(fēng)險(xiǎn)、追隨市場(chǎng)大勢(shì)，就一定會(huì)賺錢(qián)。
問(wèn)：你還有什么建議?
答：我有兩條能夠幫助交易得勝的基本法則，這兩條法則也可以應(yīng)用到日常生活當(dāng)中。1．如果際不下注，你就不會(huì)贏。2．如果你輸?shù)镁?。你就無(wú)法下注。賴(lài)瑞的交易哲學(xué)有兩項(xiàng)基本原則。第一項(xiàng)恰與理論派的看法相反，他深信市場(chǎng)是沒(méi)有效率的，只要你能夠發(fā)展出有利的交易方法，你就會(huì)贏。第二。從事交易需要一套有效的交易方法。但是光是如此也不足以使你致勝。你還必須有效控制風(fēng)險(xiǎn)、否則，風(fēng)險(xiǎn)遲早會(huì)控。
求勝意志為成功之鑰
賴(lài)瑞控制風(fēng)險(xiǎn)有三項(xiàng)基本規(guī)則：
1．交易系統(tǒng)絕對(duì)不會(huì)與市場(chǎng)大勢(shì)相抵觸，而且他總是根據(jù)系充的指示進(jìn)行交易，
2．每筆交易所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最高絕不超過(guò)其總資金的1％。
3．盡可能分散風(fēng)險(xiǎn)。首先，交易系統(tǒng)應(yīng)由各種不同的次交易系統(tǒng)組成，而這些交易
系統(tǒng)的取舍標(biāo)準(zhǔn)并不在于其個(gè)別的表現(xiàn)，而在于互補(bǔ)的作用。其次，他所涉足的商品市場(chǎng)非常廣泛，其中包括美國(guó)與其他五個(gè)國(guó)家的商品市場(chǎng)，而交易的種類(lèi)則涵蓋股價(jià)指數(shù)、利率期貨、外匯、工業(yè)原料與農(nóng)產(chǎn)品。
另外值得一提的是，盡管賴(lài)瑞從事過(guò)多種職業(yè)，如編劇、演員及唱片企劃，但是他最后卻是在交易上獲致成功。個(gè)中原因就只是在于他熱中交易，并完全投入所謂基金經(jīng)理人的行業(yè)。我發(fā)現(xiàn)，賴(lài)瑞·海特的經(jīng)歷恰恰可以印證艾迪·塞柯塔的論調(diào)：“求勝意志強(qiáng)烈的人，一定會(huì)尋求各種方法來(lái)滿足其求勝的欲望。”
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