5月以來,在同期上證綜指下跌了8.58％的情況下,整個(gè)醫(yī)藥板塊僅下跌了1.45％,表現(xiàn)較為良好
隨著醫(yī)藥行業(yè)即將進(jìn)入高速發(fā)展的“黃金十年”,醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)也逐漸從防守走向進(jìn)攻。從歷史溢價(jià)率水平看,目前仍處于較合理的水平。整體來看,今年醫(yī)藥股走勢(shì)一直趨于穩(wěn)中強(qiáng)升的態(tài)勢(shì)。在同期滬深300下跌21.68%的情況下,醫(yī)藥板塊還上漲5.35%,醫(yī)藥股今年以來已經(jīng)獲得27.03%的超額收益,列各行業(yè)第一,其中重點(diǎn)公司（藍(lán)籌股）和次新股在各階段表現(xiàn)出現(xiàn)明顯分化。
行業(yè)估值:整體影響偏正面,估值始終保持在30倍PE以上
自2009年8月,滬深300指數(shù)即進(jìn)入調(diào)整階段,此后醫(yī)藥股走勢(shì)明顯強(qiáng)于滬深300。2009年8月4日至2010年5月25日,滬深300指數(shù)跌幅達(dá)24.45%,醫(yī)藥指數(shù)則漲幅高達(dá)37.81%,醫(yī)藥股遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。在2004-2006年國家對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的整頓后,主要醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力逐步提升。除了原料藥行業(yè)受價(jià)格波動(dòng)影響較大以外,近年來醫(yī)藥行業(yè)、中藥行業(yè)、化學(xué)制劑、生物制品行業(yè)的盈利能力改善明顯。
2010年一季度,醫(yī)藥行業(yè)ROE再創(chuàng)新高,盈利能力進(jìn)一步提升。從細(xì)分子行業(yè)來看,醫(yī)藥行業(yè)、中藥行業(yè)、醫(yī)療器械行業(yè)、生物制品行業(yè)的ROE均創(chuàng)造了近7年的高點(diǎn),化學(xué)制劑行業(yè)則逼近2007年4季度創(chuàng)造的高點(diǎn)。化學(xué)原料藥行業(yè)的ROE較2009年4季度也出現(xiàn)了提升,但是仍然低于2009年1季度的歷史高點(diǎn)。今年5月以來,在同期上證綜指下跌了8.58％的情況下,整個(gè)醫(yī)藥板塊僅下跌了1.45％,表現(xiàn)較為良好。
預(yù)期走勢(shì):四大利好因素支撐醫(yī)藥市場(chǎng)快速發(fā)展
1、人口老齡化
據(jù)預(yù)測(cè),到2020年,中國老年人口將達(dá)到2.48億人,老齡化水平將達(dá)到17.17%。到2050年,中國的老年人口總量將超過4億人,老齡化水平將超過30%以上。老年人口藥品消費(fèi)已占藥品總消費(fèi)的50%以上。根據(jù)這一趨勢(shì),可預(yù)估出隨著社會(huì)高齡化速度逐漸加快,對(duì)老年人疾病用藥及醫(yī)療保健需求將提高。
2、醫(yī)藥消費(fèi)的升級(jí)
從我國人均用藥費(fèi)用來看,2001年的140元/人,2008年378元/人,并且這幾年的增速還在加快,但與美國的人均用藥水平319美元、日本的348美元相比,以及歐洲其他發(fā)達(dá)國家相比,還有較大差距。
3、疾病普遍化
從南方所樣本醫(yī)院用藥結(jié)構(gòu)看,生活習(xí)慣、環(huán)境因素導(dǎo)致的腫瘤、心血管等重大疾病發(fā)病率逐年提高,用藥占比加大。據(jù)衛(wèi)生部報(bào)告,目前慢性病導(dǎo)致了45.9%的全球疾病負(fù)擔(dān),而中國已達(dá)到60%以上。世界衛(wèi)生組織預(yù)測(cè),到2015年,中國慢性病造成的直接醫(yī)療費(fèi)用將達(dá)到5000多億美元。
4、醫(yī)改拉動(dòng)需求增長(zhǎng)
“新醫(yī)改”下半年進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作期。新政策下,政府將加大對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生的投入,將以杠桿作用拉動(dòng)醫(yī)藥消費(fèi)需求的高速增長(zhǎng)。
投資組合:優(yōu)質(zhì)次新股標(biāo)配醫(yī)藥股
對(duì)于長(zhǎng)期組合來講,依舊可以超配被相對(duì)低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè),如同仁堂、天士力、江中藥業(yè)、仁和藥業(yè)（此類選擇還有東阿阿膠、片仔癀、華東醫(yī)藥、馬應(yīng)龍等）,還有優(yōu)質(zhì)次新股,如愛爾眼科、信立泰、樂普醫(yī)療;但對(duì)持有期在一年內(nèi)的組合,則可標(biāo)配醫(yī)藥股,并重點(diǎn)選擇原料藥企業(yè)如鑫富藥業(yè)、天藥股份和上下游產(chǎn)業(yè)鏈完整的大型普藥企業(yè)如新華制藥、魯抗醫(yī)藥;其它類型,如并購重組可突破估值限制,同樣值得關(guān)注;而改善型企業(yè)也有可能帶來較大投資機(jī)會(huì),如武漢健民、羚銳制藥、華神集團(tuán)、九芝堂、西南合成等。
細(xì)分行業(yè)投資亮點(diǎn):普藥、中藥、?？扑?、商業(yè)龍頭,一個(gè)都不能少
從一季度的報(bào)告數(shù)據(jù)來看,基礎(chǔ)普藥的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)超預(yù)期,這得益于基礎(chǔ)藥品市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。近年來,醫(yī)保覆蓋面逐年擴(kuò)大、醫(yī)保支付水平逐步提高,基層用藥需求快速增長(zhǎng)。
中成藥和中藥飲片行業(yè)也呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。處于快速增長(zhǎng)的中藥飲片行業(yè)的龍頭企業(yè)康美藥業(yè);傳統(tǒng)中藥有巨大品牌價(jià)值的同仁堂、馬應(yīng)龍;現(xiàn)代中藥產(chǎn)品定位在心血管、腫瘤治療領(lǐng)域的天士力、益佰制藥、金陵藥業(yè);以及品牌OTC企業(yè)華潤(rùn)三九、江中藥業(yè)、仁和藥業(yè)。這些被尤其看好。
醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)也被看好。特色原料藥行業(yè)目前面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大機(jī)遇,原因有兩方面:
一是國際醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展大趨勢(shì);另一方面是我國的制藥企業(yè)目前在軟硬件條件上達(dá)到國外制藥企業(yè)的要求,已具備了轉(zhuǎn)移生產(chǎn)的條件。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將帶來不錯(cuò)的走勢(shì)。
個(gè)股投資亮點(diǎn):五大主線形勢(shì)看好
未來看好五大投資主線,第一是得益于需求量的增加而引起的價(jià)格上漲,個(gè)股表現(xiàn)在:天士力、中恒集團(tuán)、東阿阿膠、云南白藥;其次是工商一體區(qū)域龍頭的企業(yè),個(gè)股表現(xiàn)在:華東醫(yī)藥、一致藥業(yè)(000028,)、哈藥股份、上海醫(yī)藥;再者是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)升級(jí)而發(fā)展趨好,個(gè)股表現(xiàn)為:恒瑞醫(yī)藥、海正藥業(yè);第四是受益于公共衛(wèi)生事業(yè),個(gè)股表現(xiàn)為:華蘭生物、天壇生物、科華生物;最后是由于國企轉(zhuǎn)制而帶來的機(jī)遇,個(gè)股表現(xiàn)為:同仁堂、三九醫(yī)藥。
風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè):注意規(guī)避新醫(yī)改帶來的政策風(fēng)險(xiǎn)
隨著醫(yī)改工作的逐步深入,醫(yī)保覆蓋面的持續(xù)擴(kuò)大與保障水平的穩(wěn)步提高所帶來的醫(yī)藥市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容,也許是一把雙刃劍。利好方面,將使得醫(yī)藥行業(yè)維持高速增長(zhǎng);不利方面,將引起醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的逐漸激烈,虛高藥價(jià)問題是否會(huì)進(jìn)一步加劇,有待縱觀其發(fā)展。
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