最遭人恥笑的沖突發(fā)生在政府部門與部門之間。當(dāng)央行加息的時(shí)候，財(cái)政部說提高證券交易印花稅是謠言；當(dāng)財(cái)政部提高證券交易印花稅的時(shí)候，央行說要大力發(fā)展資本市場；當(dāng)國資局寄希望股市活躍而實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)資源整合的時(shí)候，央行說要警惕資產(chǎn)價(jià)格泡沫；當(dāng)公眾因此關(guān)注央行對(duì)股市發(fā)展持何種態(tài)度的時(shí)候，有高官說：“股市不歸我管”；當(dāng)證監(jiān)會(huì)指出當(dāng)前股市發(fā)展勢(shì)頭總體良好的時(shí)候，不斷有政府官員出面大談股市泡沫；當(dāng)財(cái)政部再次辟謠資本利得稅的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)官員在境外表示中國遲早要開征資本利得稅……人們不禁要問，面對(duì)政府各部門及其官員之間的這種非?；靵y的表態(tài)以及相應(yīng)的政出多門，投資者究竟該如何應(yīng)對(duì)呢？坦率地說，今年以來市場上來自政府的聲音的確雜亂無章，令投資者琢磨不透，而且出奇般地目不暇接。我倒不是說誰比較不聰明，但三個(gè)傻瓜湊一起提出的問題，再多的聰明人也回答不了。
最令人厭惡的沖突發(fā)生在外資與內(nèi)資之間。外資機(jī)構(gòu)在本次股災(zāi)當(dāng)中所扮演的角色可謂路人皆知。它們一方面在大肆散布泡沫論上竭盡輿論鼓噪之能事，另一方面卻在擴(kuò)大QFII額度上動(dòng)用外國政治勢(shì)力瘋狂脅迫我國政府就范。不言而喻，那些天天喊著中國股市泡沫要破滅的人，恰恰是對(duì)中國股市垂涎三尺的人。這讓我聯(lián)想到了當(dāng)年的日本股市。雖然當(dāng)年的日本股市有許多教訓(xùn)值得我們汲取，但在對(duì)待外資入市問題上，必須承認(rèn)，日本政府的表現(xiàn)很值得我們學(xué)習(xí)。自日本1964年加入經(jīng)合組織之后，外資對(duì)日本政府不開放本國市場的政策予以一波強(qiáng)于一波的攻擊，其目的同樣是要分享那時(shí)日本經(jīng)濟(jì)高速增長的果實(shí)。然而，論及外國人對(duì)日本股市的持股比例，在日本股市隨后一連3個(gè)波次的上漲行情當(dāng)中，也是自1949年重建日本股市之后漲幅最大的第3、第4、第5波上漲過程當(dāng)中，僅僅從1963年的2.1%提升到1989年的3.9%。換言之，當(dāng)年的日本股市并沒有讓外資的陰謀得逞。對(duì)比之下，如今發(fā)生在中國股市的外資與內(nèi)資之間的利益角逐實(shí)在令人厭惡。一個(gè)小小的回合，而且按照某些官員的說法還算不上是正式的談判，就讓QFII的入市額度提高了200％，并同時(shí)放寬了外資對(duì)國內(nèi)政權(quán)公司持股比例的限制。
最莫名其妙的沖突發(fā)生在機(jī)構(gòu)與散戶之間。老資格的國內(nèi)投資者都知道，一只股票的籌碼從分散到集中的過程往往是價(jià)格上漲的過程，而股價(jià)下跌的過程通常對(duì)應(yīng)的是股票籌碼從集中到分散的過程。推而論之，等待一個(gè)高散戶持股比例市場的應(yīng)當(dāng)是不斷上漲的趨勢(shì)。對(duì)此，日本股市也提供了相當(dāng)有力的證據(jù)。據(jù)東京證券交易所提供的數(shù)據(jù)，日本股市個(gè)人的持股比例1949年為69.1%，1964年日本加入經(jīng)合組織時(shí)為44.8%，1971年日元開始大幅升值時(shí)為37.2%，1985年“廣場協(xié)定”之后為25.2%，1989年日本股市創(chuàng)歷史最高時(shí)為22.6%。莫名其妙的是，偏偏中國股市在散戶持股比例大幅上升后并理應(yīng)隨機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷壯大而開始逐步下降的時(shí)候，由于眾所周知的原因發(fā)生了災(zāi)難性的持續(xù)大幅下跌。這不能不讓散戶投資者認(rèn)為，這次股災(zāi)是針對(duì)散戶的集體屠殺。亦有報(bào)道稱，確實(shí)有個(gè)別機(jī)構(gòu)在此次股災(zāi)之前有所謂“精準(zhǔn)減持”的現(xiàn)象。無論如何，通過人為制造股市下跌來為發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍創(chuàng)造條件是不能接受的。
最不該發(fā)生的沖突發(fā)生在違反與守法之間?；鸾?jīng)理、證券公司和上市公司高管等證券從業(yè)人員及其關(guān)聯(lián)方不得利用信息優(yōu)勢(shì)買賣股票或從事內(nèi)幕交易，這早在中國股市草創(chuàng)時(shí)期就已經(jīng)非常明確了，并在許多年前引入市場禁入制度時(shí)做了更加清晰的界定。但是，近期曝光的一系列案件向公眾揭示了這樣一項(xiàng)事關(guān)股市“三公原則”的重要游戲規(guī)則著實(shí)被當(dāng)事人當(dāng)成了兒戲。人們所看到的是，守法投資者的利益被違法者所鼠竊、所侵害。更糟糕的是，當(dāng)這種社會(huì)性侵害事件發(fā)生后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及司法部門應(yīng)有的社會(huì)救濟(jì)行動(dòng)并沒有立即啟動(dòng)，以至于在“延誤是公平的大敵”這個(gè)問題上屢屢出錯(cuò)。還需要對(duì)該等違反行為客氣嗎？還需要再出臺(tái)什么更加嚴(yán)格的制度才能制止該等嚴(yán)重?fù)p害廣大公眾投資者利益的卑劣行為嗎？這使人聯(lián)想到有國內(nèi)小學(xué)曾經(jīng)有“男老師不得猥褻女生”這一極其荒唐的規(guī)定。
最根深蒂固的沖突發(fā)生在投資與投機(jī)之間。受固有的初級(jí)市場風(fēng)險(xiǎn)程度大于成熟市場的影響，加上市場制度曾不夠完善，以及股票市場知識(shí)普及和市場監(jiān)管力度不夠，中國股市的投機(jī)風(fēng)氣曾頗為彌漫。稍加留意就不難發(fā)現(xiàn)，在6個(gè)月之前的本輪牛市上漲過程中，市場基本上遵循了績優(yōu)和成長性并重的投資理念。只是到了年初特別是春節(jié)過后，這種理性的格局開始被非理性的、僅僅為了博取差價(jià)而不是為了分享上市公司業(yè)績?cè)鲩L果實(shí)的投機(jī)格局逐步取代。我早就說過，績差股瘋長只能過早斷送了本輪中國牛市。到如今，我想提醒那些一度沉湎于績差股的投資者注意，出于漲跌幅限制的原因，現(xiàn)在正是底部換籌的絕好機(jī)會(huì)。趕緊賣出績差股，換持績優(yōu)股吧！過了這個(gè)村恐怕真的就沒這個(gè)店了。
最琢磨不透的沖突發(fā)生在經(jīng)濟(jì)學(xué)派之間。值得注意的是，當(dāng)外資勢(shì)力大肆叫賣中國股市泡沫論的時(shí)候，它們所遵循的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理其實(shí)是不適合中國這個(gè)發(fā)展中人口大國的貨色。進(jìn)一步說，并不是依據(jù)所有經(jīng)濟(jì)學(xué)派的理論都可以得出中國股市泡沫化的結(jié)論。比如說，按照凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，中國經(jīng)濟(jì)目前的首要課題就不是限制投資，而是擴(kuò)大投資，包括以新技術(shù)淘汰落伍技術(shù)，以節(jié)能設(shè)備淘汰高耗能設(shè)備，以有效供給淘汰弱效供給等等，用以滿足日漸增長的國民需求。其中，股票投資也是擴(kuò)大全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的一條途徑。當(dāng)然，依據(jù)我所推崇的陳云經(jīng)濟(jì)學(xué)，幾乎可以得出與凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)同樣的結(jié)論，而且更加符合中國實(shí)際。
在很大程度上，當(dāng)前令人痛心的尚不是投資者利益上所蒙受的重大損失，而是中國股市前所未有的不和諧。必須承認(rèn)，該等不和諧對(duì)于恢復(fù)投資者信心與股市的正常秩序，是莫大的障礙。毋庸置疑，如何重建股市和諧，是對(duì)如此不和諧的股市負(fù)有責(zé)任的政府必須深思熟慮且非常緊迫的任務(wù)。
那么，政府究竟該如何重建股市和諧？用老子《道德經(jīng)》的話概括地說：多言數(shù)窮，希言自然。詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注我的下一篇文章。
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