為境內(nèi)外資本市場矚目的中信銀行A+H同步發(fā)行，已經(jīng)先期在海外開始了面向國際投資者的預路演，境外機構(gòu)投資者普遍對本次發(fā)行較為關(guān)注，且表示出非常積極的投資意向。從昨天開始的A股初步詢價首日反映來看，A股的投資者同樣對本次發(fā)行表現(xiàn)出很高的參與興趣。
有A股機構(gòu)投資者認為，銀行業(yè)是機構(gòu)需要配置的戰(zhàn)略性行業(yè)。在中國宏觀經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長，消費升級的大背景下，中國的金融服務(wù)行業(yè)方興未艾，無論從業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力、還是中間業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)域都有著很大的發(fā)展空間。尤其中國的銀行業(yè)經(jīng)過了近些年的重組改制，在新的競爭環(huán)境下，煥發(fā)了青春。投資者認為，中國銀行業(yè)在歷史上經(jīng)歷過磨難的考驗，抗風險能力增強，業(yè)務(wù)深度廣度空間大、業(yè)績增長潛力大，是機構(gòu)必配的朝陽行業(yè)。
目前，隨著中信銀行登陸中國資本市場，A股市場已經(jīng)有9家上市銀行。如何對中信銀行進行定位，有A股分析師認為，中信銀行無論是從資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量還是從盈利能力和發(fā)展速度來看，均處于上市中型商業(yè)性銀行的第一梯隊，中信銀行的可比公司是招商銀行和交通銀行：
中信銀行持續(xù)增長勢頭強勁，規(guī)模經(jīng)濟特征明顯：招股意向書顯示，中信銀行是中國第七大商業(yè)銀行，在除四大國有銀行外的全國性商業(yè)銀行中排名第三，僅次于交通銀行和招商銀行。2000～2005年，中信銀行資產(chǎn)規(guī)模年均復合增長率達20.4％，超過行業(yè)平均水平。有市場分析師預計2006～2009年中信銀行資產(chǎn)規(guī)模和盈利的年均復合增長率將分別超過20％和40％。而且，中信銀行在42個主要城市共有446家分行，網(wǎng)絡(luò)覆蓋與其他全國性商業(yè)銀行相比廣泛得多，比大多數(shù)其他小型全國性商業(yè)銀行更有潛力成長為規(guī)模較大、服務(wù)齊全的全國性銀行。在經(jīng)過本次A＋H發(fā)行融資后，中信銀行將有足夠的資本金來快速擴展銀行分支網(wǎng)點，從而有效地在中國宏觀經(jīng)濟整體強勁增長的背景下，實現(xiàn)中信銀行業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利的迅速增長。
中信銀行享有中信集團強大資源平臺：投資者普遍認為這是中信銀行的一個重要賣點，在混業(yè)經(jīng)營的背景下，中信銀行比競爭對手更能為客戶提供全面的一站式金融服務(wù)和解決方案。有投資者愿意為“混業(yè)經(jīng)營”平臺支付溢價。
中信銀行的公司銀行與資金業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，個人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展迅速：在幾乎所有公司銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域中，中信銀行均位居中等規(guī)模銀行前三甲地位。中信銀行的戰(zhàn)略投資者BBVA也將協(xié)助中信銀行進一步提升其國際貿(mào)易融資和資金業(yè)務(wù)的競爭能力。而且，公司銀行貸款質(zhì)量良好，2004～2006年不良資產(chǎn)形成率在0.2％以下。除此之外，中信銀行在個人銀行業(yè)務(wù)方面也有飛速的發(fā)展。2004～2006年，中信銀行個人存款年均復合增長率達48.9％，在上市銀行中排名第二。中信銀行的信用卡業(yè)務(wù)也在2006年底前實現(xiàn)了盈虧平衡。
目前是中信銀行A股詢價階段，A股發(fā)行估值的判斷成為業(yè)界關(guān)心的焦點。有機構(gòu)投資者認為，目前A股銀行股估值水平較海外H股銀行的平均估值有30％以上的溢價，由于本次發(fā)行是A+H同步發(fā)行，兩地最終的發(fā)行定價應保持一致，比照H股可比銀行的交易水平定價將可能成為發(fā)行人和主承銷商的主要考慮因素?？紤]到兩地差價水平和IPO折扣，申購中信銀行的股票無疑將給A股投資者帶來獲利空間。
從基本面各方面來看，招商銀行和交通銀行可以作為中信銀行的可比公司。目前招商銀行A股07年預測市凈率水平在4.2倍，H股在3.7倍左右，交通銀行H股07年預測市凈率水平約為3.3倍，考慮到一定的IPO折扣水平，預計中信銀行本次發(fā)行估值應在2.8-3倍之間，對應格約為5.6元/股－6.5元/股。該價格水平相對招商銀行有20－30％以上，相對交通銀行有15％左右的折扣。
在目前A股市場資金充裕，大量新發(fā)基金準備建倉的情況下，中信銀行的發(fā)行將為基金經(jīng)理提供一個良好的配置銀行股的機會。預計本次中信A股發(fā)行認購勢頭將較為強勁。
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