美國注冊金融分析師（CFA）考試
上海將籌建CFA（金融分析師）考試機構(gòu)
經(jīng)市有關(guān)部門批準，上海國際金融學(xué)院將籌建金融分析師（CFA）上海考試機構(gòu)。金融分析師是金融、投資界全球唯一認可的專業(yè)資格。目前，在新加坡有200多名CFA，香港擁有量為100人，而上海尚無一人取得CFA認證。因此，上海國際金融學(xué)院引進CFA執(zhí)業(yè)資格證書，并與國際投資研究及管理專業(yè)協(xié)會（AIMR）合作，進行金融投資管理人才的開發(fā)培訓(xùn)和資格鑒定考試，改變?nèi)胧篮笊虾８呒壗鹑谌瞬湃狈Φ默F(xiàn)狀。
CFA制度的形成
CFA是“注冊金融分析師”(Chartered Financial Analyst)的簡稱，它是證券投資與管理界的一種職業(yè)資格稱號，由美國“注冊金融分析師學(xué)院”(ICFA)發(fā)起成立。該學(xué)院最初是在1959年6月由美國“金融分析師聯(lián)合會”(FAF)同意在弗吉爾亞的夏洛茨維爾市與弗爾市與弗吉尼亞大學(xué)聯(lián)合設(shè)立。
1962年1月，ICFA與FAF一起成立了美國“投資管理與研究協(xié)會”(AIMR)。“注冊金融分析師學(xué)院”設(shè)立的宗旨是提高投資決策人員的各方面專業(yè)水平，并通過授與CFA稱號來確信從來人員具有高級職業(yè)水平。學(xué)院設(shè)立之初，恰好美國證券交易委員會(SEC)完成了一個“證券市場專項研究”報告，該報告除了分析60年代初的美國證券市場外，也提到了證券從業(yè)人員魚龍混盡可能，需要培養(yǎng)一些具有正式“資格”的分析人員。于是在1964年1月，當時的“金融分析師聯(lián)合會”董事會主席William North看準時機，努力促成CFA制度的形成。他寫信給各監(jiān)管絕對值和交易所，請求使CFA成為職業(yè)投資分析家的衡量資格標準。他提出，如果自律機構(gòu)要確定一位分析師的資格，則CFA應(yīng)是標準，這種統(tǒng)一的資格可以消除混亂，提高CFA注冊價值，同時也便于分析師在投資行業(yè)不同部門的流動。
North的努力沒有白費，在1964年6月，紐約證券交易所就明確強調(diào)監(jiān)管、研究人員必須具備學(xué)院注冊資格。之后，“美國投資咨協(xié)會”、“美國投資銀行家協(xié)會”和“紐約金融協(xié)會”等機構(gòu)也都表示成員應(yīng)具有CFA資格才能加入。這樣就使得CFA資格具有了行業(yè)職業(yè)權(quán)威的特點。
然而，要成為一名CFA并非易事，必須經(jīng)過學(xué)院統(tǒng)一組織的嚴格考試。應(yīng)考人員至少應(yīng)有大學(xué)學(xué)歷，但可以不具備證券投資實際經(jīng)歷，這很類似于我國的“律師資格考試”、“會計資格考試”制度?？荚嚪秩齻€水平等級，各個水平分別出題，每一水平試題又分為上午和下午題各三小時。應(yīng)考人員每次只能選其中某一水平的等級考試。候選人要想通過資格考試至少要三年，且考試內(nèi)容具有較高難度。雖為非學(xué)歷考試，但由于CFA發(fā)起者“金融分析師聯(lián)合會”的權(quán)威和影響，以及獲得該資格后享受優(yōu)厚的待遇，所以考生趨之若鷸
獲得CFA執(zhí)業(yè)資格證書的條件
需要進一步指出的是，通過CFA高級水平考試的及格者并不能馬上得到CFA證書，除非他們已有三年以上金融分析師的任職經(jīng)歷，同時又是“金融分析師聯(lián)合會”的成員?？梢奀FA既要有全面的金融理論知識，還需要有實踐經(jīng)驗和良好的職業(yè)道德。他們還都必須遵守AIMR公布的《職業(yè)行為倫理標準守則》。
CFA稱號擁有者和CFA的應(yīng)考人員都要同意簽暑這一守則。該守則要求CFA在處理與客戶、上司、雇員、同理和合作管理者之間的關(guān)系時必須遵循良好的行為準則，必須仔細領(lǐng)會法律的文字和精神，必須與監(jiān)管機構(gòu)、交易所和行業(yè)團體充分合作；CFA應(yīng)想客戶所想，不得有違背客戶利益的行為；CFA不得要求推薦其服務(wù)的他人支付費用或傭金，在借用其它分析師資料時也需十分謹慎，杜絕抄襲；CFA不可通過登廣東省來宣傳其稱號以吸引他人等。每年，CFA都要被重新守審定是否遵守這一守則，同時，任何來自客戶的、與倫理相關(guān)的投訴一旦被按時披露，被披露者就有可能失去CFA的稱號。AIMR對違規(guī)者制裁很嚴，包括開除或取消CFA注冊稱號，由于美國證券業(yè)務(wù)業(yè)具有一套完整的淘汰機制，所以證券從業(yè)人員都非常珍惜這一稱號。
自1963年第一次授予CEA來以，已有32000多人獲得此稱號，目前ICFA繼續(xù)在AIMR的支持下執(zhí)行這一計劃，現(xiàn)有的投資環(huán)境使應(yīng)試者認識到提高實踐和技能的重要性因此有關(guān)CFA學(xué)習(xí)和參加考試的人數(shù)每年都姑增加。學(xué)習(xí)以自學(xué)為主。但在同一地區(qū)也可組成小組學(xué)習(xí)，小組學(xué)習(xí)有專人輔導(dǎo)。
據(jù)互聯(lián)網(wǎng)信息，1998年有5萬多人報名參加CFA考試，報考費用為400美元。ICFA在全球幾十個國家設(shè)有考點，其中包括中國的廈門、北京、上海等考點
CFA考試范圍與資格授予條件
CFA考試項目涉及范圍很廣，水平越高，范圍就越廣，題目也越難。為便于考生復(fù)習(xí)和準備，每年AIMR都會出一些CFA考試復(fù)習(xí)資料，針對不同考試水平給出不同的閱讀材料，內(nèi)容全部以原著形式或論文摘錄形式出現(xiàn)。根據(jù)筆者對1992年CFA考生閱讀材料的統(tǒng)計，水平Ⅰ（即最低層次）的閱讀材料有15種，其中之大并不亞于攻讀MBA或Ph.D所需的閱讀材料。
考試內(nèi)容主要包括：
①倫理和職業(yè)標準；
②財務(wù)會計；
③數(shù)量技術(shù)；
④經(jīng)濟學(xué)；
⑤固定收益證券分析；
⑥權(quán)益證券分析；
⑦組織合管理。
現(xiàn)將各部分按不同水平內(nèi)容介紹如下（以1992年CFA考試內(nèi)容為例）。
1．倫理和職業(yè)標準、證券法與監(jiān)管其涉及的內(nèi)容有：
①適用法律和監(jiān)管。它包括信用標準的本質(zhì)和適用性、相關(guān)法規(guī)、監(jiān)管團體的組織和目的。
②職業(yè)準則和標準。它包括倫理準則、職業(yè)操守標準、ICFA有關(guān)規(guī)章、AIMR有關(guān)規(guī)章。
③倫理標準和職業(yè)義務(wù)。它包括與客戶、公眾、公司管理者、雇主、助手及其他分析師的關(guān)系，內(nèi)部信息問題，監(jiān)管責(zé)任，研究報告和投資建議，補償利益沖突，信用責(zé)任（以上為初級應(yīng)考內(nèi)容），職業(yè)道德，投資適宜性。
④倫理行為的問題識別與管理。它包括信用責(zé)任，內(nèi)部交易，公司治理和機構(gòu)投資者，“謹慎人”原則（以上為中級加考內(nèi)容），能力和合適的關(guān)心，安排和接受站償?shù)睦鏇_突，一般企業(yè)倫理價值和義務(wù)，倫理組織變化（以上為高級加考內(nèi)容）。
2．財務(wù)會計它涉及的內(nèi)容有：
①基本會計報表的作用與功能，包括收益表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表；
②會計報表的解釋和使用，包括收入識別、存貨成本、折扣方法、可市場化證券投資、表外融資、不良債務(wù)重組、租憑和所得稅（以上為初級應(yīng)考內(nèi)容），流動現(xiàn)金流分析、匯總公司間投資和企業(yè)合并；
③若干專題，如財務(wù)報表分析的目的、有效市場假設(shè)的意義，會計標準、財務(wù)報表的調(diào)整、國際會計和價格水平調(diào)整，等（中、高級應(yīng)考①～③的全部科目）。
3．數(shù)量分析它涉及內(nèi)容有：
①數(shù)量分析方法導(dǎo)論，復(fù)利、現(xiàn)值和未來值的數(shù)學(xué)計算，基本統(tǒng)計和回歸分析、風(fēng)險測量和衍生證券導(dǎo)論（①為初級應(yīng)考內(nèi)容）；
②高級回歸分析、基本及高級期權(quán)和期貨定價（①～②為中、等級應(yīng)考內(nèi)容）。
4．經(jīng)濟學(xué)它包括：
①宏觀經(jīng)濟學(xué)主要內(nèi)容；
②國際經(jīng)濟學(xué)；
③微觀經(jīng)濟重點與分析（①～③為初級應(yīng)考范圍）；
④經(jīng)濟預(yù)測（①～④為中級應(yīng)考范圍）；
⑤證券分析和組合管理應(yīng)用；
⑥當前美國及全球經(jīng)濟問題（④～⑥為高級應(yīng)考范圍）。
5．固定收益證券分析這方面的應(yīng)考內(nèi)容有：
①導(dǎo)論，包括固定收益證券特點，國際固定收益證券市場；
②數(shù)學(xué)性質(zhì)，包括價格／收益關(guān)系；期間和凸型（①～②為初級應(yīng)考內(nèi)容）；
③作用評價，包括債券評價、收益和現(xiàn)金分析、資產(chǎn)保護和合約；
④市場分析，包括收益曲線、預(yù)測利率、國際市場和衍生證券（①～④為中級應(yīng)考內(nèi)容）；
⑤組合決策。包括積極型的決策，被動型決策指數(shù)（①～⑤為高級應(yīng)考內(nèi)容）。
6．權(quán)益證券（股票）分析它涉及的內(nèi)容有：
①導(dǎo)論，包括投資環(huán)境、證券高層、證券交易機制、證券市場歷史及全球性投資；
②財務(wù)分析，包括比率、ROE分荽、財務(wù)報表分析和資本結(jié)構(gòu)；
③評價方法，包括收益、紅利折扣、現(xiàn)金流、資產(chǎn)定價及技術(shù)分析；
④公司分析和評價，包括基本分析、行業(yè)和經(jīng)濟內(nèi)容和分析綱要（以上為初級應(yīng)考內(nèi)容），預(yù)測、相對環(huán)境、公司計劃和決策、質(zhì)量因素及研究報告（以上為初級應(yīng)考內(nèi)容），預(yù)測、相對環(huán)境、公司計劃和決策、質(zhì)量因素及研究報告（以上為中級應(yīng)考內(nèi)容）；
⑤投資決策，包括趨勢、市場非有效性和心理影響；
⑥公司重組，包括LBO及收購；
⑦風(fēng)險資本和緊密控股公司，包括分析和評價（①～⑦為高級應(yīng)考內(nèi)容）。
7．組合管理它涉及的內(nèi)容有：
①金融資產(chǎn)管理原則，包括組合管理定義和基本概念；
②投資者目標，包括投資限制因素和政策；
③資產(chǎn)分配，包括期望收益和風(fēng)險，最佳組合及動態(tài)決策等（①～③為初級應(yīng)考內(nèi)容）；
④衍生證券分析；⑤預(yù)期因素，包括社會、政治、經(jīng)濟及資本市場；
⑥組合政策的完整笥和預(yù)期因素，包括結(jié)構(gòu)、變化及執(zhí)行等內(nèi)容（①～⑥為中級應(yīng)考內(nèi)容）；
⑦組合績效的評價，包括績效標準、基準誤差和國際比較等（①～⑦為高級應(yīng)考內(nèi)容）。
以上CFA資格考試水平的內(nèi)容是1992年的考試涉及范圍，從總體上看，每年的內(nèi)容變化不大。但近幾年，AIMR又補充一此新的內(nèi)容，如1998年的CFA考試除了原有內(nèi)容外，還包括全球市場和投資工具、其它投資方式分析（房地產(chǎn)投資分析、投資公司分析、貨幣或外匯交易投資分析）等。
