* 央行對(duì)是否及何時(shí)升息不具決定權(quán)
* 央行有權(quán)決定何時(shí)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率
* 加息敏感期現(xiàn)于11月宏觀數(shù)據(jù)公布期
作者 曾菱/畢曉雯
路透上海11月22日電---中國(guó)央行兩周內(nèi)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率令人咋舌,但對(duì)于長(zhǎng)期浸淫于市場(chǎng)中的交易人士來(lái)說(shuō),似又在意料之中.因近幾周的央行公開(kāi)市場(chǎng)操作,已明確顯露出其政策意圖:短期內(nèi)仍以數(shù)量型工具為主,在11月宏觀數(shù)據(jù)出爐前,加息的可能性并不大.
公開(kāi)市場(chǎng)、存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)并稱(chēng)為三大貨幣政策工具,承擔(dān)著傳遞央行貨幣政策意圖的重?fù)?dān).由于中國(guó)外匯占款投放已成為金融市場(chǎng)流動(dòng)性的主要來(lái)源,而每周兩次的公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)流動(dòng)性的吐納決定了基礎(chǔ)貨幣的規(guī)模大小,因此,公開(kāi)市場(chǎng)已被視為傳遞央行貨幣政策意圖的重要窗口.
"這幾周一直在傳加息,但央行公開(kāi)市場(chǎng)的招標(biāo)利率卻是按兵不動(dòng).按道理,應(yīng)該是不需要加的."北京國(guó)有銀行一位資深交易人士表示.
梳理近幾周的公開(kāi)市場(chǎng)的確可以看出,央行回籠流動(dòng)性的決心很大,但由于市場(chǎng)對(duì)央行年內(nèi)再度升息預(yù)期強(qiáng)烈,雙方在"招標(biāo)利率"上始終存在著博弈.這也必然導(dǎo)致央行不得不在如此之短的時(shí)間內(nèi)再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率.
市場(chǎng)人士指出,從公開(kāi)市場(chǎng)操作看,央行并不想通過(guò)引導(dǎo)央行票據(jù)利率上行回籠資金.因?yàn)楣_(kāi)市場(chǎng)利率的上升,往往會(huì)給市場(chǎng)造成央行將提高貨幣市場(chǎng)利率的政策引導(dǎo),而該引導(dǎo)又將加大市場(chǎng)對(duì)基準(zhǔn)利率將上升的恐慌.
"因此,只有通過(guò)提升存款準(zhǔn)備金率才能達(dá)到既回籠資金,又穩(wěn)住貨幣市場(chǎng)利率的政策目標(biāo)."上述市場(chǎng)人士稱(chēng).
在多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家,公開(kāi)市場(chǎng)操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣,調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要貨幣政策工具,通過(guò)中央銀行與指定交易商進(jìn)行有價(jià)證券和外匯交易,實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo).
中國(guó)央行通過(guò)發(fā)行央票回籠資金始于2003年.央行通過(guò)公告利率、價(jià)格等信息傳導(dǎo)其貨幣政策的意圖;而一級(jí)交易商在銀行間同業(yè)市場(chǎng)還能代理中小金融機(jī)構(gòu)融通資金,則進(jìn)一步將中央銀行貨幣政策意圖傳導(dǎo)至更為廣范的市場(chǎng).
目前來(lái)看,一級(jí)交易商通過(guò)參與公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù),強(qiáng)化了經(jīng)營(yíng)意識(shí),加強(qiáng)了內(nèi)部資金管理,對(duì)貨幣政策信號(hào)的反應(yīng)漸趨靈敏.
**近期公開(kāi)市場(chǎng)回顧**
回顧近期的公開(kāi)市場(chǎng)操作,央行政策意圖已明顯窺見(jiàn)一斑:
10月18-22日當(dāng)周,公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠610億元人民幣,中國(guó)央行并意外宣布當(dāng)周三(20日)起加息25個(gè)基點(diǎn)(bp).周四三個(gè)月期央票利率上升了20個(gè)bp.
10月25-29日當(dāng)周,公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠620億元人民幣,當(dāng)周發(fā)行的一年期及三年期央票利率都上升了20個(gè)bp,而三個(gè)月期央票利率已經(jīng)持平.交易員表示,央行加息後,三個(gè)月、一年期、三年期的央票利率都只上行了20個(gè)bp,顯示央行有序引導(dǎo)市場(chǎng)的意圖.而三個(gè)月央票持平,則顯示加息警報(bào)短期內(nèi)已經(jīng)解除.
但11月1-5日,盡管當(dāng)周央行發(fā)行的三個(gè)月期央票及一年期央票利率都持平于上周,但回籠資金僅為5億元人民幣.市場(chǎng)人士則即刻表示,由于加息預(yù)期的存在,已經(jīng)導(dǎo)致央票招標(biāo)利率與二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛,各家商業(yè)銀行根本就沒(méi)有投央票的興趣,相信升存款準(zhǔn)備金率、定向央票發(fā)行等緊縮性政策將很快出臺(tái).
11月8-13日,當(dāng)周發(fā)行的三個(gè)月期、一年期、三年期央票利率分別上升了5個(gè)bp、15個(gè)bp及4個(gè)bp.但市場(chǎng)中的交易人士則認(rèn)為,央票招標(biāo)利率意外上升,并非央行要體現(xiàn)加息意圖,而是央票的一二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)倒掛,不上升不足以吸引商業(yè)銀行投標(biāo).此舉彰顯在熱錢(qián)流入、人民幣升值壓力有增無(wú)減的情況下,中國(guó)央行回籠流動(dòng)性的決心已進(jìn)入空前之狀態(tài).
11月15-19日,當(dāng)周中國(guó)央行凈投入740億元人民幣,當(dāng)周發(fā)行的三個(gè)月期及一年期央票的收益率悉數(shù)持平.顯示央行并無(wú)意在短期內(nèi)繼續(xù)引領(lǐng)貨幣市場(chǎng)利率上升.
**加息時(shí)點(diǎn)在下月初**
央行如果允許央票發(fā)行利率繼續(xù)上行,不惜成本打通公開(kāi)市場(chǎng)這一回籠渠道,則準(zhǔn)備金率上調(diào)頻率有望減少.但以央票,尤其是鎖定流動(dòng)性更久的三年期央票目前的倒掛空間來(lái)看,只能說(shuō)是路漫漫其修遠(yuǎn)兮;而且央票發(fā)行利率走升很可能再度推高二級(jí)市場(chǎng)利率,并將進(jìn)一步加劇升息預(yù)期.
中國(guó)外匯交易中心央票實(shí)時(shí)收益率曲線顯示,三年期央票收益率最新報(bào)3.61%,一年期央票收益率最新報(bào)2.3601%,三個(gè)月期央票收益率最新報(bào)2.3499.而公開(kāi)市場(chǎng)上述三個(gè)品種央票發(fā)行收益率分別是3.00%、2.3437%和1.8131%.
如果央票後續(xù)發(fā)行利率維持穩(wěn)定,央行在公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金方面仍經(jīng)營(yíng)慘淡,那麼準(zhǔn)備金率還將頻頻調(diào)升,抑制通脹的目標(biāo)難以達(dá)到,加息時(shí)點(diǎn)也有可能提前.
北京一券商交易員稱(chēng),"年內(nèi)還是有可能加息,二者可以并行不悖,加息的可能性沒(méi)法排除."
"預(yù)計(jì)年內(nèi)還有再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性,明年多次上調(diào)後有可能達(dá)到23%的水平.年內(nèi)加息的可能性依然很大,預(yù)計(jì)到明年底還會(huì)有五到六次加息."興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也表示.
他并指出,11月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)前,將是加息敏感期.
中國(guó)人民銀行上周五宣布,從11月29日起,上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),為今年以來(lái)第五次上調(diào),也是一個(gè)月內(nèi)第二次上調(diào).(完)
--審校 林高麗
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