10月金股報告：掛鉤“新興+消費”的白馬時代
來源：全景網(wǎng) 公告日期：2010-10-12 原文件：
宏觀經(jīng)濟：
美國國家經(jīng)濟研究局在9月20日表示：美國經(jīng)濟衰退已經(jīng)于2009年6月份結(jié)束。在這次30年代經(jīng)濟大蕭條以來最長的一次衰退中，經(jīng)濟從波峰降到波谷持續(xù)時間達18個月。但是，當前勞動力市場狀況尚未出現(xiàn)明顯改善，美國消費者信心指數(shù)大幅下滑。美國經(jīng)濟咨商局宣布，9月消費者信心指數(shù)從8月份的修正值53.2下降至48.5，為2月份以來的最低值。因此，從外圍經(jīng)濟來看，在歐美2季度補庫存推動的增長最快的階段結(jié)束之后，復蘇過程仍然漫長。
房地產(chǎn)調(diào)控方面，房價持續(xù)上漲引發(fā)了進一步的調(diào)控的。今年調(diào)控房價的一個重要舉措是增加保障房供給。預(yù)計年內(nèi)保障房投資近8000億，8月底已完成4700億投資，大大超出我們此前的測算和市場的估計。
為支持公共租賃住房建設(shè)和運營，財政部、國家稅務(wù)總局日前發(fā)布通知，對公租房建設(shè)用地及公租房建成后占地免征城鎮(zhèn)土地使用稅。此前，國土資源部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部公布了《關(guān)于進一步加強房地產(chǎn)用地和建設(shè)管理調(diào)控的通知》，以保障土地供應(yīng)為核心，要求各地切實做好抑制房價上漲、促進房價地價合理調(diào)整等工作。因此，我們認為房地產(chǎn)調(diào)控年內(nèi)不會形成對宏觀經(jīng)濟的沖擊。
貨幣政策方面，雖然CPI壓力仍然較大，預(yù)計9月份為3.5-3.6%。但由于外匯占款和銀行代客結(jié)售匯順差的加速增長、人民幣升值的加快，以及4季度宏觀經(jīng)濟總體維持在6月份見底之后的溫和增長狀態(tài)，加息的概率仍然很小。從央行貨幣政策操作來看，目前總體維持中性的政策取向。
市場趨勢：
目前來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)破位下跌趨勢，而中小板指數(shù)則呈現(xiàn)高位調(diào)整格局，主板指數(shù)則位于震蕩整理區(qū)域的下端，這樣的市場運行特點充分反映了我們上月報告中提及的高估值的消費品股票和新技術(shù)股票最終的股價演變路線是不同的，即消費品股進二退一，新技術(shù)股票需要消化泡沫來尋求剩者王道。
10月份影響市場趨勢的因素主要有兩個：一是房地產(chǎn)調(diào)控加壓后，宏觀經(jīng)濟運行究竟會有多大影響可能需要些時間觀察和評估。我們認為，新的房地產(chǎn)調(diào)控政策已初步在市場有所預(yù)期，而其中對于保障房建設(shè)加大力度落實執(zhí)行，對于保證產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定具有積極意義，因此新一輪房地產(chǎn)調(diào)控對經(jīng)濟運行的影響是可控的，但周期性品種的估值會在一定時間內(nèi)繼續(xù)受壓，缺乏提升空間；二是創(chuàng)業(yè)板第一批解禁后對市場的負面影響擴散程度如何。我們認為，這是自主板市場股權(quán)分臵改革之后產(chǎn)業(yè)資本壓低估值之后又一次產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的對決，不出意外的話產(chǎn)業(yè)資本將全面勝出，創(chuàng)業(yè)板整體估值水平會系統(tǒng)性下移，受此影響中小板指數(shù)也會出現(xiàn)調(diào)整。
綜合周期股缺乏上漲動能、創(chuàng)業(yè)板估值系統(tǒng)性下移、中小板受影響有所調(diào)整這三大結(jié)構(gòu)性特征分析，10月市場將小幅度調(diào)整為主基調(diào)。
行業(yè)配置：
在經(jīng)濟減速和房地產(chǎn)調(diào)控的基本背景下，周期股雖然具有估值優(yōu)勢，但仍不具備投資催化劑，“新興+消費”依然是主導投資邏輯，但由于我們對市場整體調(diào)整的判斷，行業(yè)配臵和品種選擇思路上需要進行一些調(diào)整，即：從今年以來小股票群體狂上漲轉(zhuǎn)而進入一個對接“新興+消費”的白馬股時代。理由有二：
第一，這樣一批公司在產(chǎn)業(yè)鏈的上下游方面與“新興+消費”領(lǐng)域是對接的，其業(yè)績增長的穩(wěn)定性會進一步得到認可；第二，這樣一批公司大多是在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位、市值相對較大、基本面透明的公司，但正因為市值相對較大和基本面透明，所以估值一直不高，也就是說這個群體是“新興+消費”領(lǐng)域里具有估值優(yōu)勢的品種。
近段時間，云南白藥等醫(yī)藥的持續(xù)上漲和中秋節(jié)后東方電氣、五糧液等股票的上漲都在驗證上述分析，但結(jié)合我們對高估值品種股價演進路線的總結(jié)，在行業(yè)選擇上仍然傾向于大消費領(lǐng)域，淡化新技術(shù)領(lǐng)域，回避周期性領(lǐng)域。
基于以上分析，我們2010年10月重點推薦五糧液、千金藥業(yè)、雅克科技、通產(chǎn)麗星、飛亞達A、大北農(nóng)、廣東鴻圖、新華傳媒、亨通光電。
閱讀附注：9月回顧9月份的核心觀點是市場由于周期股估值修復結(jié)束而不大可能向上形成突破，逐步進入調(diào)整的概率增大，同時特別強調(diào)了高估值的消費品股票和新技術(shù)類股票的股價演進路線不同，強調(diào)在指數(shù)向上乏力的情況下重點配臵基本消費品。我們9月金股組合繼續(xù)維持較為出色的收益率表現(xiàn)，取得了16.06%的最佳收盤收益率和9.70%的區(qū)間收盤收益率。
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