我國股票市場存在的問題
中國保險基金大規(guī)模進(jìn)入證券、資本市場既是完善、發(fā)展中國金融市場的需要，又是市場經(jīng)濟(jì)、金融市場發(fā)展的客觀規(guī)律使然，同時也是我國的保險業(yè)和資本市場發(fā)展的迫切需要和擺脫困境的唯一途徑，是大勢所趨。因此，我們必須實(shí)施切實(shí)可行方案盡快讓保險基金大規(guī)模進(jìn)入資本市場。
我認(rèn)為，根據(jù)我國當(dāng)前的實(shí)際情況，即資本市場發(fā)展程度還比較低，特別是其中的股票市場發(fā)展程度還很低、問題很多的實(shí)際情況，保險基金進(jìn)入證券市場既不可畏縮不前，又不可輕率行事，特別不可大規(guī)模貿(mào)然進(jìn)入股票市場。
這幾年我國股票市場雖然有了較大發(fā)展，至：2001年 10月底，我國股市總值達(dá)43742.14億元，流通市值達(dá)14560.16億元，境內(nèi)外上市公司的家數(shù)達(dá)到1159.家。到 2002年11月底，我國證券市場上股票總市值超過4.6萬億元，約GDP的50%。但與成熟發(fā)達(dá)的股票市場相對比，依然有很大的差距。我國股票市場存在的問題還是相當(dāng)突出和嚴(yán)重的。
1.市場發(fā)展的廣度和深度不足，未能體現(xiàn)股市的特有功能。
股票市場在整個市場體系中充當(dāng)十分重要的角色，其主要功能有集資和融資的功能、警示功能、調(diào)整功能和約束功能等。這些功能的強(qiáng)弱，可以從股市發(fā)展的廣度和深度體現(xiàn)出來。首先，集資和融資的功能不足。中國的股票市場雖然建立了兩個交易所和兩個法人股系統(tǒng)，也擁有一定數(shù)量的市場參與者，但較之成熱的股票市場依然相去甚遠(yuǎn)。這從股票市值的比較中可以看得很清楚。1992年世界十大股票交易所前三名(紐約、東京、大坂)的股票市值就已經(jīng)分別是我國股票市值的87倍、58.7倍和49倍。而無論是股票發(fā)行額或股票市值與GNP的比率，還是股票發(fā)行額與銀行貸款額或全社會固定資產(chǎn)總額的比率都很低。另外，企業(yè)直接融資與間接融資尤其是股票融資與間接融資的比例更是微不足道。還有居民持有的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也極不合理。銀行存款占絕大部分，而股票比例卻微乎其微。由于我國股份制和股票市場至今尚處于初步發(fā)展階段，每年發(fā)行和上市的股票數(shù)量本來就十分有限，股票市場也就不可能有相當(dāng)?shù)纳疃群蛷V度。因此我國股票市場的集資和融資的功能十分薄弱。其次，警示、告示功能傲弱。由于我國股票市場的市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成熟市場的市盈率，股票漲跌幅又過快過猛，因此股市一直不能很好地成為我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”，股市價格也不能準(zhǔn)確反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績和管理水平。再次，調(diào)整功能十分有限。從近幾年的股市狀況看，其調(diào)整功能表現(xiàn)不盡如人意。一方面，從股價上看，加TT業(yè)、商貿(mào)、房地產(chǎn)業(yè)公司股票價格普遍看好，而基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)股票價格水平普遍低于其他行業(yè)公司股票價格。另一方面，從上市公司的構(gòu)成看，絕大部分為加工工業(yè)和商貿(mào)、房地產(chǎn)企業(yè)，而只有為數(shù)幾家的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。顯然，這種股票上市結(jié)構(gòu)背離了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，加劇了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，在這種狀況下，股市的調(diào)整功能自然無法發(fā)揮。最后，約束功能不強(qiáng)。目前，中國股票上市公司股本結(jié)構(gòu)中，國家股占絕對控股地位，加之國有股上市流通實(shí)驗不夠成功，使廣大個人股東通過股票交易活動對公司經(jīng)理階層發(fā)揮的激勵、約束功能微乎其微。這不利于經(jīng)理層在更大范圍內(nèi)接受各種產(chǎn)權(quán)主體對企業(yè)經(jīng)營活動的監(jiān)督和約束。
2.投資者結(jié)構(gòu)不合理，股市投機(jī)性強(qiáng)，波動較大。
我國的股票市場雖然投資者的隊伍在不斷壯大，到2001年10月投資者開戶數(shù)已達(dá)6577.05萬戶，但股市一直呈現(xiàn)以中小投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者為輔的特征，機(jī)構(gòu)投資者僅占開戶數(shù)的4.5%，而
3.金融交易工兵過少，市場缺乏避險工兵，使投資者常面臨險境。
中國股市不僅波動幅度大，整體風(fēng)險高，而且系統(tǒng)性風(fēng)險在總體風(fēng)險中的比重也較高。目前既沒有做空機(jī)制，又缺乏風(fēng)險對沖工具，這一方面使投資者無法建立風(fēng)險對沖機(jī)制，風(fēng)險控制能力受到削弱，投資者規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的方法只能是從股市退出;另一方面，也阻礙了機(jī)構(gòu)投資者入市的步伐，限制了其發(fā)展空間。總之，我國股票市場目前還存在較多的問題，保險基金大規(guī)模貿(mào)然入股市風(fēng)險必然很大。
