在發(fā)現(xiàn)我們喜歡的股票之前，我們會(huì)一直等待。我們喜歡在把握十足的情況下才采取行動(dòng)，這就是我們的投資風(fēng)格。
——沃倫·巴菲特
【巴菲特投資策略】
巴菲特認(rèn)為，股票投資要克服各種教條很不容易，為此要學(xué)會(huì)怎樣突破前人，不斷修煉內(nèi)功?？疾彀头铺氐某晒v史，就能發(fā)現(xiàn)他得益于在繼承前人經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上不斷總結(jié)、不斷突破自我，而不是死搬教條。
他碩士畢業(yè)后剛剛進(jìn)入投資領(lǐng)域時(shí)也像其他人一樣，書(shū)生氣十足。例如他嚴(yán)格按照老師格雷厄姆的投資理論操作，一心一意尋找出售價(jià)格低于凈資產(chǎn)的公司，先后購(gòu)買了無(wú)煙煤公司、地方鐵路公司的股票?？墒撬芸彀l(fā)現(xiàn)，這種做法很成問(wèn)題。
為什么這么說(shuō)呢？因?yàn)樗?gòu)買的這些股票，雖然價(jià)格低于凈資產(chǎn)，就眼下看沒(méi)什么投資風(fēng)險(xiǎn)，可是正應(yīng)了那句老話“便宜沒(méi)好貨”——雖然沒(méi)有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，可是風(fēng)險(xiǎn)會(huì)從其他地方冒出來(lái)。
道理很簡(jiǎn)單，這些公司的股票之所以價(jià)格低廉，主要原因在于其業(yè)務(wù)不景氣，這是投資者必須直接面對(duì)的新問(wèn)題——如果公司業(yè)務(wù)將來(lái)有好轉(zhuǎn)，股價(jià)當(dāng)然就會(huì)隨之上升；可是如果公司業(yè)務(wù)繼續(xù)惡化呢？股價(jià)就會(huì)變得更加不值錢。
更重要的是，即使將來(lái)業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)了，要想以一個(gè)比較好的價(jià)格脫手，市場(chǎng)上也必須有人扮演流通者的角色才行。也就是說(shuō)，要有人來(lái)買你的股票才能成交。
巴菲特舉例說(shuō)，如果一家公司的凈資產(chǎn)為1000萬(wàn)美元，而你現(xiàn)在能以800萬(wàn)美元的價(jià)格買到手，這當(dāng)然是好事?？墒侨绻@家企業(yè)的營(yíng)運(yùn)狀況很不好，今后要把這家企業(yè)賣出去，就可能會(huì)怎么也賣不掉。在這種情況下，你仍然無(wú)法從購(gòu)進(jìn)價(jià)格和凈資產(chǎn)價(jià)值的差額中獲得可觀利潤(rùn)；即使最終賣出去了，可是由于拖延了太長(zhǎng)的時(shí)間，也會(huì)使得你的投資收益得不償失，最終低于社會(huì)平均水平。
更不用說(shuō)，這家企業(yè)在你手中捂著的時(shí)候，同樣有可能會(huì)重蹈它過(guò)去的覆轍，經(jīng)濟(jì)狀況越來(lái)越糟，最終大大貶值的。你買下來(lái)的時(shí)候凈資產(chǎn)值為1000萬(wàn)美元，難保就不會(huì)跌到800萬(wàn)美元以下去。用股票行話來(lái)說(shuō)，就是跌到“肉”里去。
巴菲特經(jīng)過(guò)幾次碰壁后，在這一點(diǎn)上很快就不再迷信老師格雷厄姆了。他在“農(nóng)業(yè)機(jī)械制造業(yè)（丹普斯特米爾）、百貨公司（赫區(qū)柴德-肯恩）、新英格蘭紡織業(yè)伯克希爾-哈撒韋公司”等股票上都栽了跟頭，吸取教訓(xùn)后，他決定不再嚴(yán)格按照格雷厄姆的投資策略操作，而要脫胎換骨了。
這種脫胎換骨的過(guò)程是異常痛苦的，因而也是很遲緩的，因?yàn)樗绨堇蠋煾窭锥蚰妨?。直到今天，巴菲特仍然非常崇拜格雷厄姆，認(rèn)為從他那里學(xué)到的東西對(duì)自己終生受用，尤其是他的安全邊際理論。
1984年，巴菲特在哥倫比亞大學(xué)為紀(jì)念格雷厄姆《證券分析》一書(shū)出版50周年所舉行的慶祝大會(huì)上，贊賞許多成功的投資者把格雷厄姆看作是公認(rèn)的精神領(lǐng)袖。其實(shí)，這更確切地反映了巴菲特的內(nèi)心世界。不是嗎？巴菲特才是全球最偉大的投資者！
他說(shuō)，格雷厄姆提供了安全邊際理論，而格雷厄姆的每個(gè)學(xué)生都各自發(fā)展出了不同的方法來(lái)運(yùn)用這個(gè)理論，從而尋找上市公司的實(shí)質(zhì)價(jià)值和有價(jià)證券價(jià)格之間的差價(jià)。
你看巴菲特在這里說(shuō)得多好：他既肯定了老師的安全邊際理論，又肯定了包括他自己在內(nèi)的其他人脫離老師而又適合自己的具體操作方法的做法。
據(jù)巴菲特回憶，他最后一次運(yùn)用格雷厄姆的數(shù)量法輕而易舉賺到投資利潤(rùn)的時(shí)間，在1973～1974年間。
正是巴菲特在前人權(quán)威理論的基礎(chǔ)上得到了有效繼承和進(jìn)一步創(chuàng)新，才使得他逐步形成自己的投資理念和智慧。他引用凱恩斯的話解釋他的兩難處境：“困難并不存在于那些新的主意，而是來(lái)自跳脫出舊的圈套?！?/p>
這方面最典型的事例是，巴菲特曾經(jīng)說(shuō)自己絕對(duì)不碰不懂的股票，例如以網(wǎng)絡(luò)股為代表的高科技股，甚至還對(duì)這類投資者予以嘲諷。因?yàn)楫?dāng)初正由于他沒(méi)有去碰網(wǎng)絡(luò)股，才躲過(guò)了網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅所造成的災(zāi)難。
可是他后來(lái)也意識(shí)到，正是他對(duì)網(wǎng)絡(luò)股一竅不通，不去投資，他在躲避網(wǎng)絡(luò)股股價(jià)暴跌引發(fā)的災(zāi)難的同時(shí)，也失去了網(wǎng)絡(luò)股股價(jià)飆升所帶來(lái)的巨大投資收益。
難能可貴的是，他很快就意識(shí)到自己在這方面的問(wèn)題。因?yàn)樵谝愿呖萍紴橹鲗?dǎo)的美國(guó)股市牛市中，他長(zhǎng)期持有的藍(lán)籌股如通用電氣、寶潔公司等股票，投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于科技股。于是，他后來(lái)終于勇敢地克服科技股恐懼癥，開(kāi)始轉(zhuǎn)而投資起高科技股。他原來(lái)不是說(shuō)不懂么？沒(méi)關(guān)系，學(xué)就是了。
后來(lái)，在美國(guó)證券交易監(jiān)督委員會(huì)（SEC）的一再要求下，伯克希爾公司公布了最新投資組合。這時(shí)候人們才發(fā)現(xiàn)，原來(lái)其投資組合中高科技網(wǎng)絡(luò)股已經(jīng)赫然在列，如投資1690萬(wàn)美元的互聯(lián)網(wǎng)軟件公司微軟公司、投資7780萬(wàn)美元的美國(guó)第三大有線電視網(wǎng)絡(luò)公司考克斯，等等。
【投資心法】俗話說(shuō)，實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)。連巴菲特這樣全球最偉大的投資者也在發(fā)展他最崇拜的老師格雷厄姆的某些投資理論，普通投資者還有必要迷信各種教條嗎？
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