國金證券11日上午召開電話會議，對50ETF期權(quán)推出對股市影響做了解讀，主要觀點如下:
電話會議內(nèi)容如下:
主講人:衍生品-蔣禹、范向鵬
策略-徐煒
非銀-賀立
場內(nèi)基金-尹浩
蔣禹:
1、50ETF期權(quán)推出的影響:
不能簡單借鑒海外，影響股市的因素很多，無法把這個因素單獨剔出來，股指期貨推出前后市場下跌更多是基本面因素。
可以肯定的是期權(quán)推出會擴大50ETF的規(guī)模。
ETF期權(quán)會部分分流資金，取代講故事的小股票，甚至替代股指期貨。
會帶來各種豐富的投資策略:價差策略、避險策略、單邊投機或組合套利策略。
ETF期權(quán)會活躍交易帶來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長，但短期券商做市量不會太大。
2、和權(quán)證的區(qū)別:
期權(quán)是標(biāo)準(zhǔn)化的，參與者也可以賣出期權(quán)，但是按投資者分類有限制，一二級只能通過備兌開倉來賣，三級才能保證金賣出
3、50ETF期權(quán)合約解讀:
需繳納的保證金降低了，風(fēng)險控制有所放寬，允許的漲跌幅更大，熔斷機制中價格波動的限制幅度加大了。交易細(xì)節(jié)微調(diào)。
但也有幾點低于預(yù)期:期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)利用自有證券完成行權(quán)交割的規(guī)定暫不執(zhí)行，組合策略的保證金優(yōu)惠暫不執(zhí)行，背對開倉要全額交保證金，對資金使用效率有影響。
范向鵬:
1、50ETF期權(quán)的推出對大盤的影響中性偏多，
2、更值得大家關(guān)注的是期權(quán)出來以后對大家投資理念的變化。期權(quán)即提供了各種市況下的獨立期權(quán)策略，又帶來了期權(quán)、期貨、ETF基金和股票多維交易機會，由于他同樣具備期指T+0的特征，為程序化交易打開了空間
徐煒:
1、50ETF期權(quán)推出對市場的影響偏正面:提供新的金融工具，現(xiàn)貨的活躍度會提升，吸引更多資金進(jìn)入
2、與股指期貨的比較:股指期貨更多單邊投機，難以起到對沖左右，對沖風(fēng)險的同時收益也大多對沖掉了。而期權(quán)更像提供了一個保險，對一些特定投資者有吸引力
3、期權(quán)推出帶來套利機會:股指期貨12月以來基差擴大，與散戶很多有關(guān)，看單邊市，周五的盤中快速下跌，股指期貨基差快速收窄，套利資金賣出現(xiàn)貨放大了現(xiàn)貨的波動。期權(quán)出來也類似，套利機制會影響正股的波動，短期對現(xiàn)貨有需求。
4、對市場的看法:目前主要受資金面影響，周末保監(jiān)會限制投兩融收益權(quán)的傳聞被否。1Q資金面相對寬松。2Q以后，因為供給原因可能出現(xiàn)邊際的拐點，宏觀流動性比1Q邊際下降，IPO增多，14年的大量定增到期。短期:保險傳聞辟謠，期指平倉效應(yīng)過去，市場信息面回復(fù)平靜。中期:資金面波動+金融工具=市場高波動是新常態(tài)。高波動環(huán)境下，建議組合適度均衡。
賀立:
1、券商做市業(yè)務(wù):海外券商做市業(yè)務(wù)占利潤比重很大，是重要的加杠桿手段，國內(nèi)短期看因為制度的限制規(guī)模不會太大，但是未來方向。
2、對交易量有正面刺激:雖然目前期權(quán)門檻較高，5000萬活躍用戶只有6%是50萬以上資金的，但從10年兩融業(yè)務(wù)推出看，一開始也是門檻50萬，規(guī)模上升慢，14年門檻降低，量快速增加。
3、打開了衍生品的潘多拉魔盒:券商的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)將極大豐富，把各業(yè)務(wù)部門的業(yè)務(wù)串起來。
4、對利潤影響:07年中信的權(quán)證業(yè)務(wù)獲利豐厚，這次因為制度限制不會這么大，但未來會提高
5、對50ETF個股的影響:第一權(quán)重股中國平安，包括中信、海通、太保，權(quán)重都很大，這些也是我們持續(xù)推薦的標(biāo)的
6、券商12月利潤:收入環(huán)比增加58%，利潤環(huán)比增長23%，低于預(yù)期，我們認(rèn)為有獎金費用計提的原因，上年同期也有類似情況。對券商板塊維持之前觀點，目前還是盈利推動的階段，下跌空間有限，向上彈性大。
7、保險進(jìn)入兩融的資金量只有小幾百億，影響不大，只是各方監(jiān)管表達(dá)態(tài)度。
尹浩:
1、50ETF期權(quán)對ETF市場影響:關(guān)注50ETF，上證180ETF，180金融ETF，金融B，證券B，券商B。證保B
2、交易策略:對沖策略:買現(xiàn)貨+認(rèn)沽期權(quán)，買B+認(rèn)沽。增強策略:對于FOF長期持有的投資者在市場波動時，可以賣出價外認(rèn)購期權(quán)，對于短期投資者，可以做各種期權(quán)投資組合
3、對場內(nèi)基金的影響:有利于擴大ETF規(guī)模，對杠桿B基金的影響有限，差異是B級投資門檻較低，指數(shù)品種更加多樣性。
Q:個股期權(quán)出來對股票影響?
A:個股期權(quán)對正股影響和ETF期權(quán)對ETF的影響類似，中性偏多，具體還要看推出時的個股期權(quán)具體規(guī)則是否會有變化
Q:50ETF對對沖基金而言交易成本是否可行?
A:目前對沖基金交易策略單一，ETF期權(quán)問世后，將極大豐富對沖基金投資策略，也能提高對沖收益率降低成本。初期期權(quán)溢價率偏高，更適合賣出期權(quán)策略。組合策略保證金優(yōu)惠規(guī)定暫不實施，未來實施則可大幅提高收益
Q:對波動率和程序化交易的影響?
A:波動率目前大盤股的波動率已經(jīng)很大，期權(quán)出來不會更大了，影響有限。程序化量化交易會更豐富，特別是期權(quán)和股指期貨都是T+0 的
Q:個股期權(quán)有沒有模擬操作策略?
A:目前沒有
Q:為什么先推的是50ETF期權(quán)?
A:證監(jiān)會不希望市場過度炒作，先出來個股可能波動太大，50ETF是第一支ETF，規(guī)模和流動性最好，ETF可間接實現(xiàn)T+0。
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文章來源
金融業(yè)，經(jīng)營貨幣信用業(yè)務(wù)的行業(yè)，它包括銀行業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)、證券業(yè)和租賃業(yè)。
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