在沃倫·巴菲特未接觸到菲利普·費(fèi)雪的投資思想之前，他基本上遵循的是本杰明·格雷厄姆的投資原則。尤其是安全邊際、內(nèi)在價值及市場先生三大原則，這三大原則使得巴菲特的投資業(yè)績明顯改善。但是巴菲特運(yùn)用格雷厄姆的采取尋找“雪茄煙蒂”式的便宜股票，資金被分散在40種股票中的策略很不奏效，這又說明了格雷厄姆的投資思想也有它的缺陷和不足之處。當(dāng)巴菲特讀了費(fèi)雪的《怎樣選擇成長股》這本名著后，便去找費(fèi)雪請教，見面之后，他深為費(fèi)雪的投資思想所折服，那么巴菲特向費(fèi)雪學(xué)到了什么呢？
如果說格雷厄姆的投資原則使巴菲特永不虧損，那么費(fèi)雪則使巴菲特在永不虧損的前提下財富迅速累積。格雷厄姆與費(fèi)雪的投資策略各有長處，然而卻有巨大的不同。
第一，格雷厄姆只關(guān)注股價相對于其內(nèi)在價值是否便宜，有無安全邊際，公司業(yè)務(wù)、管理、盈利增長不在其考慮之列，如其所言的“一視同仁地單純以股票的吸引力作為評估標(biāo)準(zhǔn)”。而費(fèi)雪則異常重視公司的產(chǎn)業(yè)前景、業(yè)務(wù)、管理及盈利增長能力，把公司的管理階層必須誠實且具備充分的才能作為選股的前提。格雷厄姆投資策略的致命缺點是買入便宜股票，而費(fèi)雪全力尋找收益將大幅增長的“真正杰出的公司”的策略，則剛好修正了這個“缺點”。后來巴菲特在反思前25年的投資歷程時說：以合理的價格買下一家好公司要比用便宜的價格買下一家普通的公司好得多。這個遲來的結(jié)論與費(fèi)雪完全相似，毫無二致。從此，巴菲特的投資業(yè)績有了質(zhì)的飛躍。這就是費(fèi)雪持續(xù)競爭優(yōu)勢的投資原則。
第二，格雷厄姆認(rèn)為，投資組合應(yīng)該多元化，如果只買入一只或兩只股票也可能業(yè)績很差，僅有安全邊際并不能保證一定獲利。而費(fèi)雪認(rèn)為，因為人的精力有限，如果過度分散化，勢必造成投資者買入許多了解不充分的公司股票，這樣的結(jié)果可能比集中還要危險。費(fèi)雪指出，“不要只顧持有很多股票，只有最好的股票才值得買。就普通股來說，多不見得好”。“把蛋放到太多籃子里，一定會有很多蛋沒有放進(jìn)好籃子，而且我們不能在蛋放進(jìn)之后，時時盯著所有的籃子”。巴菲特后來談到這一點時也說：“如果你是一位學(xué)有專長的投資者，能夠了解企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況，并能夠發(fā)現(xiàn)5－10家具有長期競爭優(yōu)勢的價格合理的公司，那么，傳統(tǒng)的分散投資對你來說就毫無意義，那樣做反而會損害你的投資成果并增加投資風(fēng)險”。事實上，巴菲特正是靠了為數(shù)不多的幾只股票便累積起巨額財富。這便是費(fèi)雪的集中投資原則。
第三，格雷厄姆認(rèn)為，如果一只股票在未來兩年內(nèi)不能達(dá)到獲利50％目標(biāo)的，應(yīng)該在兩年期滿后賣出。而費(fèi)雪認(rèn)為，只有在三種情形下才考慮賣出：1、原始買入所犯下的錯誤情況越來越明顯；2、公司營運(yùn)每況愈下；3、發(fā)現(xiàn)另一家前景更好的成長股，賣出相對成長性不夠好的股票。“如果當(dāng)初買進(jìn)普通股時，事情做的很正確，則賣出時機(jī)幾乎永遠(yuǎn)不會到來”，僅僅因為市場波動來決定賣出的理由是荒謬的。對此，巴菲特完全贊同費(fèi)雪的觀點，他說：“我們從不考慮在什么時候或以什么價格出售，實際上，我們愿意無限期地持股，只要我們預(yù)期這家公司的內(nèi)在價值能以令人滿意的速度增加。”這就是費(fèi)雪長期持有的投資原則。
雖然巴菲特聲稱，“我的投資理念，85％來自格雷厄姆，15％來自費(fèi)雪。”但是他又說：“如果我只學(xué)習(xí)格雷厄姆一個人的思想，就不會像今天這么富有。”很顯然，如果巴菲特只運(yùn)用格雷厄姆的投資原則，他可以戰(zhàn)勝市場，也可以賺到錢，但可能不會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他投資者的投資收益水平。因此我認(rèn)為，如果30年前費(fèi)雪只給了巴菲特15％的投資理念，那么30年后費(fèi)雪給巴菲特的投資理念至少可以和格雷厄姆平分秋色。
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