財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的主體和核心，是反映企業(yè)某一特定日期財(cái)務(wù)健康狀況和某一會(huì)計(jì)期間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流量的重要書面文件，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表及其它有關(guān)附表。
分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，是企業(yè)利益相關(guān)者獲取企業(yè)有關(guān)信息的重要手段和渠道。要有效分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，挖掘掩埋在數(shù)字背后的秘密和混雜在字里行間的真相，就必須研究企業(yè)所在行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征和目前狀況，研究企業(yè)在其行業(yè)中所選擇的具體競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略及企業(yè)編制財(cái)務(wù)報(bào)表所采用的會(huì)計(jì)政策和程序。在此基礎(chǔ)上，才能分析企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的盈利能力，評(píng)價(jià)企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施的成功與否。然后，可以進(jìn)一步利用這些信息預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的收益和現(xiàn)金流量，對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。因此，有效分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，必須遵循五個(gè)相互聯(lián)系的連續(xù)步驟（如圖1所示），即：識(shí)別行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征；識(shí)別企業(yè)戰(zhàn)略；理解和調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表；分析盈利性和風(fēng)險(xiǎn)；評(píng)估公司價(jià)值。
一、識(shí)別行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征
分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，是希望從一系列的財(cái)務(wù)報(bào)表中得出多種財(cái)務(wù)關(guān)系，而統(tǒng)領(lǐng)這些財(cái)務(wù)關(guān)系的關(guān)鍵正是行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征。比如：有的行業(yè)中存在數(shù)量眾多的企業(yè)，這些企業(yè)都銷售類似的產(chǎn)品；而有的行業(yè)中只有為數(shù)不多的企業(yè)相互競(jìng)爭(zhēng)，它們銷售的產(chǎn)品都有與眾不同的特點(diǎn)。有的行業(yè)中企業(yè)要保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)扮演著重要的角色；而有的行業(yè)中并非如此。有的行業(yè)銷售額增長(zhǎng)非常迅速；而有的行業(yè)需求增長(zhǎng)緩慢等。
行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征，會(huì)以各種各樣的方式影響財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)在關(guān)系，比如：競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品無(wú)差異的行業(yè)一般具有較低的銷售利潤(rùn)率，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通常較高；資本密集型、進(jìn)入門檻高和產(chǎn)品差異化的行業(yè)，一般具有較低的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，但可以實(shí)現(xiàn)較高的銷售利潤(rùn)率，以抵銷該行業(yè)相對(duì)較低的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。技術(shù)過(guò)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)高的行業(yè)，一般較少采用債務(wù)融資；具有壟斷地位和政府保護(hù)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較低，通常采用大比例債務(wù)融資等。
研究一個(gè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征，通常采用價(jià)值鏈分析、波特五力分類和經(jīng)濟(jì)特征框架等分析工具。
?。ㄒ唬﹥r(jià)值鏈分析。首先，描繪出相應(yīng)行業(yè)創(chuàng)造、生產(chǎn)以及分銷其產(chǎn)品和服務(wù)的各種活動(dòng)；然后，在價(jià)值鏈各階段產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格確定的前提下，找出整個(gè)行業(yè)中的增值環(huán)節(jié)；最后，結(jié)合特定企業(yè)在其行業(yè)中的戰(zhàn)略定位，評(píng)估其盈利性。
?。ǘ┎ㄌ匚辶Ψ诸?。根據(jù)波特的理論，按照買方的力量、賣方的力量、現(xiàn)有公司之間的競(jìng)爭(zhēng)、新進(jìn)入者的威脅和替代產(chǎn)品的威脅等強(qiáng)弱程度，評(píng)估一個(gè)行業(yè)的平均盈利性。
（三）經(jīng)濟(jì)特征框架。從需求、供給、生產(chǎn)、市場(chǎng)營(yíng)銷和融資等五個(gè)方面研究企業(yè)所在行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征。因?yàn)樗c財(cái)務(wù)報(bào)表中披露的項(xiàng)目緊密相關(guān)而非常有效。
二、識(shí)別企業(yè)戰(zhàn)略
企業(yè)要從眾多的競(jìng)爭(zhēng)者中脫穎而出，就必須制定和實(shí)施有效的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。盡管行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征影響著企業(yè)制定戰(zhàn)略的靈活性，但各行各業(yè)的企業(yè)還是會(huì)面臨一系列的戰(zhàn)略選擇。考察企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，通常從以下幾個(gè)方面著手：
?。ㄒ唬┊a(chǎn)品和服務(wù)的性質(zhì)。企業(yè)是在針對(duì)特定的細(xì)分市場(chǎng)嘗試創(chuàng)造獨(dú)特的產(chǎn)品和服務(wù)，從而達(dá)到相對(duì)較高的利潤(rùn)率（被稱為產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略），還是提供無(wú)差異產(chǎn)品獲取較低的利潤(rùn)率，從而提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為回報(bào)（被稱為低成本的成本領(lǐng)先戰(zhàn)略）？對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，是否有可能通過(guò)培育品牌的忠誠(chéng)度并保持對(duì)生產(chǎn)成本的控制來(lái)同時(shí)達(dá)到以上兩個(gè)目標(biāo)？
?。ǘ┰趦r(jià)值鏈中的一體化程度。企業(yè)是追求縱向一體化戰(zhàn)略，參與價(jià)值鏈過(guò)程中所有的階段，還是只選擇價(jià)值鏈中幾個(gè)特定的階段？就生產(chǎn)而言，企業(yè)是要自己進(jìn)行所有的生產(chǎn)過(guò)程，還是要外包所有的生產(chǎn)過(guò)程，又或是將零部件的生產(chǎn)加工外包，而企業(yè)進(jìn)行組裝？就分銷而言，企業(yè)是自己直接控制分銷職能，還是依靠外部資源進(jìn)行分銷？
?。ㄈ┑貐^(qū)分散化程度。企業(yè)是將其產(chǎn)品的目標(biāo)市場(chǎng)集中于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，還是分布到許多國(guó)家市場(chǎng)？在其它國(guó)家開展經(jīng)營(yíng)可以創(chuàng)造增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，但企業(yè)也會(huì)因此面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)，例如匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治不確定性以及競(jìng)爭(zhēng)者的增加。
?。ㄋ模┬袠I(yè)分散化程度。企業(yè)是在單一行業(yè)開展經(jīng)營(yíng)，還是分散投資于多個(gè)行業(yè)？通過(guò)在多個(gè)行業(yè)開展經(jīng)營(yíng)，企業(yè)可以分散和降低其風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)企業(yè)管理者也提出了更高的要求。
三、理解和調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表
企業(yè)通常要編制三種主要財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)報(bào)告其主要活動(dòng)的結(jié)果，即：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表，同時(shí)還提供一系列附注對(duì)這些報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目做出說(shuō)明。在評(píng)估一家企業(yè)的盈利性、風(fēng)險(xiǎn)及其價(jià)值時(shí)，經(jīng)常會(huì)考察財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)目之間的關(guān)系。但由于會(huì)計(jì)方法和人為操縱等原因，致使資產(chǎn)負(fù)債表并不能完整、精確地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況（如：企業(yè)的品牌價(jià)值和技術(shù)知識(shí)不作為資產(chǎn)出現(xiàn)、所有資產(chǎn)均按購(gòu)置成本報(bào)告、表外融資安排不作為債務(wù)反映等），損益表未必能很好地說(shuō)明企業(yè)未來(lái)的收益情況（如：非再生項(xiàng)目的影響、研發(fā)費(fèi)用的當(dāng)期確認(rèn)和盈余管理等），現(xiàn)金流量表也不能完整反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和融資活動(dòng)對(duì)于現(xiàn)金狀況的影響（如：企業(yè)對(duì)于不直接涉及現(xiàn)金流入流出的投資和融資的交易通常不加解釋披露），這就需要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行必要的調(diào)整，以便改進(jìn)財(cái)務(wù)狀況和收益質(zhì)量。
四、盈利性和風(fēng)險(xiǎn)分析
源于投資決策對(duì)于收益和風(fēng)險(xiǎn)的重視，絕大多數(shù)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析旨在評(píng)估企業(yè)的盈利性和風(fēng)險(xiǎn)。盈利性和風(fēng)險(xiǎn)分析的工具主要有：財(cái)務(wù)報(bào)表同型表、財(cái)務(wù)報(bào)表百分比變動(dòng)表和財(cái)務(wù)報(bào)表比率等。
（一）財(cái)務(wù)報(bào)表同型表?？梢詫⑻囟ㄘ?cái)務(wù)報(bào)表中的所有項(xiàng)目都按照某一個(gè)共同基礎(chǔ)的百分比來(lái)表達(dá)，形成財(cái)務(wù)報(bào)表同型表。如：以總資產(chǎn)為基礎(chǔ)形成資產(chǎn)負(fù)債表同型表，以銷售收入為基礎(chǔ)形成損益表同型表。
同型表內(nèi)的百分比數(shù)據(jù)提供了關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一般信息，便于考察企業(yè)資產(chǎn)、資本、收入和費(fèi)用的結(jié)構(gòu)及其變化。生成財(cái)務(wù)報(bào)表同型表后，還應(yīng)該結(jié)合行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征、企業(yè)戰(zhàn)略、管理層的解釋以及競(jìng)爭(zhēng)情況等，解釋這些變化背后的原因。值得注意的是，一個(gè)項(xiàng)目的絕對(duì)數(shù)額也許在兩個(gè)期間有所增長(zhǎng)，但是，如果其增長(zhǎng)的速度慢于其它項(xiàng)目，則在同型表中其相對(duì)百分比就可能表現(xiàn)為下降。因此，應(yīng)謹(jǐn)慎地解釋財(cái)務(wù)報(bào)表同型表中的數(shù)據(jù)，因?yàn)樗鼈儾皇潜舜斯铝⒌摹?p> ?。ǘ┴?cái)務(wù)報(bào)表百分比變動(dòng)表。這種財(cái)務(wù)報(bào)表反映了各個(gè)項(xiàng)目從前一期到本期的變動(dòng)百分比，或者多個(gè)會(huì)計(jì)期間的平均變動(dòng)百分比，從而提供了各個(gè)項(xiàng)目的變動(dòng)趨勢(shì)，也便于各個(gè)項(xiàng)目之間的比較。
（三）財(cái)務(wù)報(bào)表比率。財(cái)務(wù)報(bào)表比率是從三種主要財(cái)務(wù)報(bào)表中選出的項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，是評(píng)估企業(yè)盈利性或者風(fēng)險(xiǎn)的有效判斷指標(biāo)，是最有用的分析工具。
1.盈利性比率。盈利性分析可以按照四個(gè)層次進(jìn)行：第一層次，評(píng)估企業(yè)作為一個(gè)整體的盈利性，包括資產(chǎn)收益率和普通股權(quán)益收益率；第二層次，將資產(chǎn)收益率和普通股權(quán)益收益率按照各自的重要組成部分進(jìn)行分解，資產(chǎn)收益率分解為銷售利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，普通股權(quán)益收益率分解為資產(chǎn)收益率和杠桿比率；第三層次，將銷售利潤(rùn)率分解為各種費(fèi)用與銷售收入的百分比，而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解為各種具體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；第四層次，運(yùn)用產(chǎn)品或者地區(qū)分部數(shù)據(jù)更為深入細(xì)致地研究資產(chǎn)收益率、銷售利潤(rùn)率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
2.風(fēng)險(xiǎn)比率。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，主要是從現(xiàn)金流量的數(shù)額和時(shí)間兩個(gè)方面，比較企業(yè)創(chuàng)造或者獲得現(xiàn)金的能力與企業(yè)償付到期債務(wù)的現(xiàn)金需要。因?yàn)殡S著時(shí)間的改變，企業(yè)獲得現(xiàn)金的能力和償付現(xiàn)金的需要之間的對(duì)比狀況是不一樣的，因此應(yīng)同時(shí)分析企業(yè)的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)。
?。?）短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比率主要有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債比率和營(yíng)運(yùn)資本活動(dòng)比率等；
?。?）長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)比率主要有：債務(wù)比率、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與總負(fù)債比率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與資本支出比率。
通過(guò)研究財(cái)務(wù)報(bào)表比率，可以考察企業(yè)過(guò)去的業(yè)績(jī)，并預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)可能的盈利性；判斷企業(yè)過(guò)去在應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)方面的成敗以及企業(yè)在未來(lái)作為實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)的可能性。分析考察企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表比率，應(yīng)將時(shí)間序列分析法和橫向比較分析法結(jié)合使用。前者主要是研究，在長(zhǎng)期中，企業(yè)的盈利性是增加了還是降低了？企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)是變大了還是變小了？企業(yè)的戰(zhàn)略、一般經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)條件、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或其它因素是如何影響企業(yè)盈利性和風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)的？后者是通過(guò)對(duì)照企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況或者行業(yè)平均水平，考察企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表比率。
五、評(píng)估企業(yè)價(jià)值
財(cái)務(wù)報(bào)表分析最為常見的用途之一就是評(píng)估企業(yè)價(jià)值，也可以通過(guò)對(duì)企業(yè)過(guò)去以及當(dāng)前的盈利性和風(fēng)險(xiǎn)的研究，結(jié)合對(duì)未來(lái)一般經(jīng)濟(jì)狀況、特定行業(yè)狀況以及公司能力和戰(zhàn)略等方面的預(yù)測(cè)來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，并將這些預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)換成一套預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。
在此基礎(chǔ)上，還可以運(yùn)用預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。價(jià)值評(píng)估的方法主要有：基于現(xiàn)金流量的方法和基于收益的方法。其中基于收益的方法又包括市場(chǎng)價(jià)格與收益（P-E比率，又稱市盈率）的理論模型和普通股權(quán)益市場(chǎng)價(jià)格與賬面價(jià)值（P-BV比率）的理論模型。
1.現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值評(píng)估方法
企業(yè)價(jià)值=預(yù)期現(xiàn)金流量×（1+預(yù)期現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率）/（權(quán)益資本成本-預(yù)期現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率）
2.市盈率價(jià)值評(píng)估方法
市盈率=（1+收益增長(zhǎng)率）/（權(quán)益資本成本-收益增長(zhǎng)率）
企業(yè)價(jià)值=市盈率×實(shí)際收益
3.市場(chǎng)價(jià)格與賬面價(jià)值比率價(jià)值評(píng)估方法
市場(chǎng)價(jià)格與賬面價(jià)值比率=1+（預(yù)期普通股權(quán)益收益率-權(quán)益資本成本）/（權(quán)益資本成本-普通股權(quán)益賬面價(jià)值增長(zhǎng)率）
企業(yè)價(jià)值=市場(chǎng)價(jià)格與賬面價(jià)值比率×普通股權(quán)益賬面價(jià)值
最新研究表明：考察的期限越長(zhǎng)，收益和現(xiàn)金流量與企業(yè)價(jià)值越有類似的相關(guān)性；對(duì)于更短的時(shí)期來(lái)說(shuō)，企業(yè)價(jià)值與收益的關(guān)系更為緊密，而與現(xiàn)金流量的關(guān)系相對(duì)較遠(yuǎn)。當(dāng)股東權(quán)益收益率較高，而本期收益率不包含暫時(shí)性因素時(shí)，本期收益對(duì)于評(píng)估價(jià)值有更為重要的作用；當(dāng)本期收益難以很好地反映未來(lái)收益情況，而企業(yè)也將進(jìn)入其它業(yè)務(wù)領(lǐng)域時(shí)，累計(jì)收益可能會(huì)起到更好的作用。
