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美國危機(jī)第三波：儲蓄荒
文章提供于 2009-1-8 16:14:38 (北京時間: 2009-1-9 5:14:38)	閱讀時出現(xiàn)亂碼？解決辦法

　　在此次金融危機(jī)爆發(fā)的三年前，就已經(jīng)有一些人——比如紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授努里爾·魯比尼（Nouriel Roubini）、摩根士丹利亞洲區(qū)主席史蒂芬·羅奇（Stephen Roach）以及身價億萬的投資大亨沃倫·巴菲特——向人們發(fā)出了警告：經(jīng)濟(jì)正在走向錯誤的發(fā)展軌道。他們主要擔(dān)心三個方面：史無前例的房地產(chǎn)業(yè)泡沫、日益復(fù)雜卻不穩(wěn)定的金融體系以及儲蓄短缺危機(jī)。終于，2007年，房地產(chǎn)業(yè)泡沫破滅；2008年，華爾街的悲劇上演。

　　現(xiàn)在，我們已經(jīng)邁入了2009年，最后一個沖擊也即將到來——巨大的儲蓄短缺，對本就不景氣的經(jīng)濟(jì)來說無疑更是雪上加霜。這十年來積累的幾乎是“災(zāi)難性”的儲蓄赤字，導(dǎo)致了我們現(xiàn)在面臨的消費疲軟與信用危機(jī)。在這樣的市場環(huán)境下，想要經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更是難上加難。

　　據(jù)報道，目前美國的儲蓄率終于開始有所攀升，而在過去的十年里儲蓄率水平幾乎低得與二戰(zhàn)后相當(dāng)。在其他任何時候，這或許是個好消息，但現(xiàn)在不是。因為如今儲蓄率的上升，并非因為美國人開始變得節(jié)約了，而是在年復(fù)一年的恣意消費之后，人們手里突然沒錢了，也沒有更多的錢讓大家去借貸了。

　　還記得約瑟夫（Joseph）和法老（the pharaoh）的故事嗎？（《圣經(jīng)·舊約》記載：一位極有遠(yuǎn)見的投機(jī)家約瑟夫為埃及法老解夢，告訴他夢到7頭壯牛和7頭瘦牛分別預(yù)示著7年的豐收和7年的災(zāi)荒）而這個故事的當(dāng)代版本是：法老從約瑟夫（現(xiàn)實中即格林斯潘，Alan Greenspan，美聯(lián)儲前主席）那里得到的回答是：“別擔(dān)心，如果年景真的不好了，你可以利用在金字塔中既得的權(quán)益再開發(fā)市場嘛。沒必要太在意儲蓄。”而事實證明，儲蓄很有必要。

　　一直以來，我總是很討厭看那些宣揚儲蓄的文章，感覺就如同放學(xué)后被強(qiáng)制留下來在黑板上罰抄100遍所謂的至理名言。有些人——突然想到沃倫·巴菲特 ——確實頗有興致地撰文告訴過大家儲蓄的種種好處，但這種人畢竟還是少數(shù)。類似的文章似乎總是缺少那種催人立即行動的急迫性，聽起來都是些老生常談，告訴我們明天應(yīng)該怎么做。

　　而今，了解儲蓄的價值將遠(yuǎn)比你想象的要大。過去的數(shù)周里，關(guān)于財政支出的消息不絕于耳，每個月都會有一項新的經(jīng)濟(jì)刺激方案出臺，投入巨款以期刺激經(jīng)濟(jì)。在經(jīng)濟(jì)低迷時期，消費者的錢包也鼓不起來。大家越是捉襟見肘，消費行為就會越少，經(jīng)濟(jì)就愈加低迷，衰退更加嚴(yán)重。所謂經(jīng)濟(jì)刺激，就是要讓人們積極地消費以遏制住經(jīng)濟(jì)的惡性循環(huán)。因此，我們看到了布什政府向銀行業(yè)投入3500億美元的緊急援助，即將走馬上任的奧巴馬也意欲實施緊急的減稅計劃。

　　但是，如此這般地投錢，就好像把一群鴿子放出來，卻讓它們冒著強(qiáng)勁的頂頭風(fēng)前行。它們拼命地飛，但是風(fēng)實在是太大，又把它們吹了回來。因為即使政府再努力刺激人們?nèi)シe極消費，仍有一股巨大的力量迫使人們收緊錢囊——這種力量我們從未在其他的經(jīng)濟(jì)衰退中遇到過。若要解釋這是怎么樣一種力量以及其強(qiáng)大的程度，就需要先了解“儲蓄赤字”和它將帶來的后果。

　　戰(zhàn)后的許多年里，美國人的儲蓄比例大致占其收入的9%到10%左右。然而，在過去的20年中，這一比例在穩(wěn)步下降。直到2005年的某個時候（具體時間要看你衡量的標(biāo)準(zhǔn)了），美國的個人儲蓄率降至零點。換句話說，美國人幾乎是掙多少花多少，一分不留。這說明了兩點，一方面是在20世紀(jì)歷史上第一次有工業(yè)國家在經(jīng)濟(jì)增長時儲蓄率降低，另一方面，這也是美國儲蓄率首次因大蕭條而觸零。

　　為什么在“大蕭條”時儲蓄率會跌至零點？在經(jīng)濟(jì)困難時期，人們只能拿之前存的錢去消費，而無力儲蓄，這點我們都明白。儲蓄其實是一種金融資產(chǎn)，可以起到一定的緩沖作用。擁有存款（你可以隨時取回或拿去消費）對人們而言，其實就是一種天然的“經(jīng)濟(jì)刺激良方”，它能使經(jīng)濟(jì)循環(huán)更加平穩(wěn)。

　　理解了這個道理，你就會開始明白我們最近數(shù)年里的零儲蓄率是多么的非同尋常了。因為如果美國的消費者在經(jīng)濟(jì)景氣時一分錢也不存，那么到經(jīng)濟(jì)不景氣時該怎么辦？當(dāng)儲蓄率為零時，想要刺激人們積極消費是極其困難的。從這個意義上來說，我們現(xiàn)在的處境比上個世紀(jì)90年代的日本還糟糕。當(dāng)時日本開始面臨著長期的經(jīng)濟(jì)放緩甚至停滯，但他們的儲蓄率卻普遍不低于10%。因此，日本人有很大的余地去削減儲蓄并積極消費，而且他們確實也這樣做了，接著日本的經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)?，F(xiàn)在日本的儲蓄率維持在較低水平，在2%左右。日本的消費者當(dāng)時有“少存多花”的選擇，但現(xiàn)在我們沒有。

　　在經(jīng)濟(jì)理論中，沒有什么方法可以阻止儲蓄率跌至零以下，但是在實踐（即真實的生活）中，美國面臨的狀況并非如此。如今，銀行不再愿意放貸，住房貸款基本上已經(jīng)不復(fù)存在了，從每年大約7000億美元到現(xiàn)在幾乎以“零”告終。盡管政府正不遺余力地采取措施——從降低利率到給高層施壓——讓銀行借出更多的錢，但這些大銀行不愿重蹈去年的覆轍也是可以理解的。雖然政府已經(jīng)將銀行的借款利率降到了不能再低的水平，但那些提供給新借款人信用卡的利率幾乎沒有改變，而對現(xiàn)有持卡人的資金使用額度也降低了。如果正如大多數(shù)人所預(yù)期的那樣，出借方接著會在其投資組合中受到一波違約貸款的打擊，那么無疑他們將會變得更加保守謹(jǐn)慎，情況也會越來越糟。

　　在正常的經(jīng)濟(jì)衰退中，我們看到儲蓄率會降低，同時這也對消費者受到的沖擊有所緩解。但是，眼下我們正遭遇著一種不尋常的經(jīng)濟(jì)衰退。隨著更少的人愿意將錢借出，儲蓄率正不降反升。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們所謂的“去杠桿化”過程（de-leveraging，即減少使用金融杠桿的過程）：在經(jīng)濟(jì)學(xué)的意義上， “儲蓄”增加是因為借款行為的減少。這里的“儲蓄”不是你日常理解的那個概念。這是一種強(qiáng)加給我們的“節(jié)約簡樸”，因為經(jīng)歷了這么多年的負(fù)債消費之后，我們已經(jīng)無處再繼續(xù)借錢消費。

　　會有多少人在多大程度上不愿再把錢借出？這個問題很難回答。努里爾·魯比尼認(rèn)為借貸萎縮導(dǎo)致儲蓄率上升，將導(dǎo)致今年的消費支出下降4個百分點，而明年的下降程度則會翻倍——總計1.2萬億美元，比政府減稅和實施經(jīng)濟(jì)刺激投入的數(shù)額還多。情況好的話，也許消費下降的比率會低些。只是目前我們也沒有什么好的途徑去了解或預(yù)測。

　　可以確定的是，政策制定者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們在過去十年中所忽視的“儲蓄危機(jī)”將給經(jīng)濟(jì)帶來猛烈的沖擊。目前的情況來看，就好像本來我們正考慮如何安置美國退伍軍人這歷時已久的問題，但現(xiàn)在的燃眉之急則是如何盡量籌款早日擺脫正深陷的困境。我們正直面著經(jīng)濟(jì)衰退——自上個世紀(jì)50年代以來最為糟糕的事情，而且突然間意識到自己并沒有“減少儲蓄”這一通常應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退最直接的選擇。我們都明白，存款可以降低未來某些不確定性的風(fēng)險。但是，就連那些警告 “儲蓄危機(jī)”的人也沒料到，這場風(fēng)暴來得如此迅疾。

來源: 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)

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