港股解碼，香港財華社原創(chuàng)王牌專欄，金融名家齊聚?？赐暧浀糜嗛?、評論、點贊哦。
曾經(jīng)頭頂國內(nèi)“三大電氣”光環(huán)的東方電氣(01072-HK，600875-CN)，近些年來卻黯然失色，2013-2016年期間業(yè)績大幅下滑，甚至在2016陷入巨虧，經(jīng)營表現(xiàn)讓投資者大失所望。
通過“買買買”自救，以及成本控制成效明顯，東方電氣在2017年成功扭虧。然而，在煤價的回升、供過于求和電力改革市場化交易的逐步放開等多種利空因素疊加下，高占比的火電板塊正在拖累東方電氣的業(yè)績。
為了扭轉(zhuǎn)此種頹勢，東方電氣近些年將發(fā)力點放在了另一塊板塊上：風(fēng)電業(yè)務(wù)。
擬加碼連年虧損的風(fēng)電業(yè)務(wù)
2019年1月24日，東方電氣發(fā)布公告，該公司董事會同意各股東方按原持股比例向東方電氣風(fēng)電有限公司(下稱“東方風(fēng)電”)新增加注冊資本金共10億元(人民幣，下同)，以推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)與提升市場競爭能力，促進(jìn)該公司風(fēng)電產(chǎn)業(yè)成長發(fā)展。
資料顯示，東方風(fēng)電于2015年成立，是東方電氣全資附屬公司，經(jīng)營范圍包括風(fēng)力發(fā)電機(jī)組設(shè)計、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等。財華社注意到，自成立以來，東方風(fēng)電連年虧損，從未產(chǎn)生過盈利。東方電氣在2017年開始試圖振興風(fēng)電業(yè)務(wù)，斥資加大對風(fēng)電新產(chǎn)品的研發(fā)，2018年上半年東方電氣在研發(fā)費(fèi)用方面投入大幅增加了21.45%。加大研發(fā)投入和開拓市場，并進(jìn)行成本管控后，東方風(fēng)電終于在2018年上半年實現(xiàn)扭虧，基本實現(xiàn)盈虧平衡。
值得注意的是，東方電氣在1月24日當(dāng)天發(fā)布了年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)期2018年凈利潤與2017年同期約6.7億元相比增長65%至95%。增長的主要原因有兩點，一是主營業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)，二是因收購的中國東方電氣集團(tuán)有限公司資產(chǎn)已并入該公司，增加了利潤。而風(fēng)電業(yè)務(wù)在內(nèi)的新能源板塊是東方電氣的第二大業(yè)務(wù)，并不在收入占比達(dá)79.2%的清潔高效發(fā)電設(shè)備板塊中，由此看來風(fēng)電業(yè)務(wù)并不是東方電氣業(yè)績增長的關(guān)鍵。
實際上，東方電氣的風(fēng)電業(yè)務(wù)主要是以東方風(fēng)電為平臺來運(yùn)營，在東方風(fēng)電之前該公司主要是以參投的方式入股風(fēng)電項目。因此，當(dāng)前東方風(fēng)電的表現(xiàn)也就是該公司風(fēng)電板塊的反映。
近些年來中國風(fēng)電行業(yè)棄風(fēng)率高、環(huán)保政策施壓以及競爭激烈等原因，致使東方風(fēng)電在內(nèi)的多家風(fēng)電上市企業(yè)業(yè)績疲弱，但像東方電氣連年在風(fēng)電業(yè)務(wù)產(chǎn)生虧損的企業(yè)并不多?？梢哉f，風(fēng)電業(yè)務(wù)是東方電氣近年來拖累了業(yè)績的增長，改革已刻不容緩。
此次注資10億元，想必東方電氣是藉助行業(yè)棄風(fēng)率緩解等有利因素，加碼風(fēng)電業(yè)務(wù)以在技術(shù)、規(guī)模等競爭力上縮短與同行的差距。畢竟從當(dāng)前大環(huán)境來看，發(fā)電設(shè)備行業(yè)的增量基本還是要看風(fēng)電和核電的。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)比拼：東方電氣VS上海電氣
我國從事電力機(jī)組生產(chǎn)商中，東方電氣以及上海電氣(02727-HK，601727-CN)為國內(nèi)實力最強(qiáng)的電力設(shè)備供應(yīng)商龍頭，這兩家公司都是從事各種發(fā)電設(shè)備的生產(chǎn)、銷售及電站工程服務(wù)。
近些年，風(fēng)電行業(yè)迎平價上網(wǎng)和“后補(bǔ)貼”時代，以及棄風(fēng)率攀升、環(huán)保政策趨嚴(yán)等可觀因素影響，風(fēng)電行業(yè)的不穩(wěn)定不但使東方電氣業(yè)績受影響，上海電氣的業(yè)績也因此增速放緩。下面我們對比東方電氣和上海電氣在風(fēng)電業(yè)務(wù)上的競爭力，看看哪家更有看頭。
（1）規(guī)模比拼。比規(guī)模，一般離不開一家企業(yè)的營收和凈利潤，在這兩項指標(biāo)上，上海電氣足以將東方電氣甩幾條街。東方電氣與上海電氣的營收差距逐年擴(kuò)大，凈利潤方面，上海電氣常年維持在20億元以上，而東方電氣2017年扭虧，凈利潤不到7億元。
在風(fēng)電產(chǎn)業(yè)規(guī)模上，東方電氣也不是上海電氣對手。東方電氣2004年進(jìn)入風(fēng)電領(lǐng)域，到目前為止運(yùn)營的風(fēng)電機(jī)組不到7000臺，為該公司貢獻(xiàn)的營收十分有限。上海電氣在風(fēng)電市場領(lǐng)域是以全產(chǎn)業(yè)鏈介入風(fēng)電市場的，在國內(nèi)風(fēng)電市場的營收排名第一，超百億元，海上風(fēng)電市場份額超60%。
(2)技術(shù)比拼。就技術(shù)發(fā)展而言，東方電氣更多走的是自主研發(fā)的道路，近一年投入的研發(fā)資金較高。其機(jī)型較多，涵蓋目前國際上主流的雙饋與直驅(qū)兩大流派機(jī)型，機(jī)組功率從1.0MW到5.5MW之間6個容量等級。目前東方電氣正加大對海上風(fēng)機(jī)的投入，8MW 海上風(fēng)機(jī)研制正在推進(jìn)。
而上海電氣主要靠引進(jìn)技術(shù)，對國外技術(shù)依賴度較高，風(fēng)電機(jī)組的自主調(diào)參能力較差，在市場競爭中相對被動。上海電氣2018年上半年加大在風(fēng)電業(yè)務(wù)方面的研發(fā)，總研發(fā)支出增長近30%，試圖從風(fēng)機(jī)設(shè)備制造商向全生命周期風(fēng)電服務(wù)商轉(zhuǎn)變。
綜上，東方電氣在風(fēng)電產(chǎn)品的研發(fā)實力方面優(yōu)于上海電氣，但因規(guī)模以及成本等因素，東方電氣風(fēng)電業(yè)務(wù)仍落后于上海電力。所以，東方電氣振興風(fēng)電措施之路還很長。
(3)訂單比拼。 2018年上半年，東方電氣新增訂單169.62億元，同比增長12.33%。其中包括在風(fēng)電業(yè)務(wù)在內(nèi)的可再生能源板塊新增訂單43億元，同比增長超過1倍，很大原因是其海上風(fēng)電訂單取得進(jìn)展，中標(biāo)的三峽集團(tuán)福建興化灣6萬千瓦海上風(fēng)電項目也是其在風(fēng)電產(chǎn)品投入方面的成果。
上海電氣2018年上半年新增訂單665.3億元，同比上升20.8%。其中新增風(fēng)電設(shè)備訂單112.8億元，同比下降13.36%。雖然訂單金額遠(yuǎn)勝于東方電氣，但是增速比東方電氣差距相當(dāng)大。上海電氣目前正在風(fēng)電業(yè)務(wù)進(jìn)行變革，計劃從風(fēng)電裝備制造商向解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)變，其基于云計算和大數(shù)據(jù)的遠(yuǎn)端系統(tǒng)管理平臺“風(fēng)云”系統(tǒng)的建設(shè)應(yīng)該是影響到其風(fēng)電設(shè)備訂單的一大因素。
總結(jié)：風(fēng)電板塊不是東方電氣的主要收入來源，但卻是影響到東方電氣未來業(yè)績的一個重要布局。在風(fēng)電行業(yè)回暖的大環(huán)境下，風(fēng)電設(shè)備提供商將會投入更多資源加碼風(fēng)電業(yè)務(wù)，競爭態(tài)勢也會愈發(fā)激烈。東方電力加碼表現(xiàn)較為落后的風(fēng)電業(yè)務(wù)，在當(dāng)下的節(jié)點中并不算太晚，不過上海電氣等競爭力強(qiáng)勁的對手也是非?？简灃|方電氣的組合拳有多硬。
