中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林日前表示，新股發(fā)行制度改革達(dá)到第一階段目標(biāo)?！ ?/p>
第一階段目標(biāo)有五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一是新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度提高；二是網(wǎng)上發(fā)行凍結(jié)資金量減少；三是股份配售向有意向的個(gè)人投資者傾斜；四是新股上市首日漲幅大幅下降，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差明顯縮?。晃迨鞘袌?chǎng)參與主體的履職盡責(zé)意識(shí)逐步提高，角色定位逐漸清晰。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)一直致力于發(fā)展市場(chǎng)化的新股發(fā)行機(jī)制，但他們從未達(dá)成這一目標(biāo)。他們發(fā)行新股的價(jià)格永遠(yuǎn)過(guò)高，屢屢出現(xiàn)數(shù)千億人民幣圍追一個(gè)新股的“盛況”，在遭到市場(chǎng)人士痛斥后，新一輪改革開始，新股投機(jī)依然卷土重來(lái)。用中國(guó)證券市場(chǎng)耳熟能詳?shù)男g(shù)語(yǔ)來(lái)說(shuō)，叫做追逐新股無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，獲得新股認(rèn)購(gòu)權(quán)就能起碼獲得15%左右的年化收益率，怪不得全社會(huì)資金趨之若鶩。
從2009年開始的新一輪新股改革是證監(jiān)會(huì)屢戰(zhàn)屢敗之后的新一輪戰(zhàn)役，這次戰(zhàn)役并不像中國(guó)證監(jiān)會(huì)所說(shuō)的已經(jīng)取得成功。
從去年開始的新股發(fā)行是瘋狂的，主要表現(xiàn)在中小板與創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率高到驚人的程度。神州泰岳、碧水源、國(guó)民技術(shù)發(fā)行時(shí)對(duì)應(yīng)的市盈率接近100倍，碧水源對(duì)應(yīng)的市盈率接近200倍；海普瑞發(fā)行市盈率達(dá)到73.27倍。截止今年4月末，創(chuàng)業(yè)板公司市盈率高達(dá)78倍，按照未來(lái)兩年市場(chǎng)一致預(yù)期創(chuàng)業(yè)板公司復(fù)合利潤(rùn)增速43.22%計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板PEG估值高達(dá)1.8倍。
在市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖之時(shí)，高市盈率帶來(lái)破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。IPO重啟以來(lái)，已經(jīng)有23只股票跌破上市首日發(fā)行價(jià)，其中創(chuàng)業(yè)板股票寧波ＧＱＹ、數(shù)碼視訊罕見(jiàn)地在上市第二天破發(fā)，中小板個(gè)股浩寧達(dá)和高樂(lè)股份首日即告破發(fā)。
不管有多少資金打新、或者有多少上市公司破發(fā)，本不是證監(jiān)會(huì)的責(zé)任，而是市場(chǎng)的選擇。但證監(jiān)會(huì)偏偏要把打新股資金減少作為作為指標(biāo)，實(shí)在是粗暴地曲解了市場(chǎng)，并且還要把錯(cuò)誤理念強(qiáng)加給投資者。
事實(shí)上，打新資金與2009年相比略有下降是因?yàn)樾刨J規(guī)模下降導(dǎo)致流動(dòng)資金下降，并不是打新者熱情下降。打新者熱情不減，有近萬(wàn)億的資金隨時(shí)等候新股發(fā)行，銀行有上千只理財(cái)產(chǎn)品針對(duì)新股發(fā)行設(shè)立。另?yè)?jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，4月上旬，包括債券型基金在內(nèi)共有146只基金參與一級(jí)市場(chǎng)上的新股申購(gòu)，30只基金參與了上市公司的增發(fā)。而在4月下旬，參與一級(jí)市場(chǎng)打新的基金數(shù)量攀升至239只，增幅超過(guò)60%。
新股與次新股破發(fā)是市場(chǎng)選擇，問(wèn)題是破發(fā)的新股發(fā)行市盈率高得嚇人。截止5月7日， 8只破發(fā)的創(chuàng)業(yè)板股票平均首發(fā)市盈率達(dá)到了72.82倍，首發(fā)價(jià)格平均為47.79元。這些公司質(zhì)地并不算好，卻能以70倍以上的市盈率發(fā)行，說(shuō)明新股發(fā)行市場(chǎng)出了大問(wèn)題，有人蓄意做高新股發(fā)行價(jià)格，以便獲取最大的收益。
新股發(fā)行改革最大的成果是采用詢價(jià)機(jī)制，改變了以往由監(jiān)管層看守價(jià)格的弊端。但是，目前，A股市場(chǎng)的新股由264家詢價(jià)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，這些機(jī)構(gòu)必須向上報(bào)價(jià)才能獲得新股配售權(quán)，但這些機(jī)構(gòu)不必參與購(gòu)買，也就是說(shuō)，他們事實(shí)上不必對(duì)過(guò)高的報(bào)價(jià)負(fù)責(zé)。除此之外為了積累日后公司投行、自營(yíng)業(yè)務(wù)需要的廣闊人脈，甚至常常出現(xiàn)友情出演高報(bào)價(jià)的情況。發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)與詢價(jià)機(jī)構(gòu)一團(tuán)和氣，各取所需。結(jié)果是驚人的，在中小板上市的海普瑞獲得211家機(jī)構(gòu)提供有效報(bào)價(jià)，最高報(bào)價(jià)竟然達(dá)230元，平均報(bào)價(jià)高達(dá)170元左右。
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