高盛集團(tuán)最近透露，它在2009年第二季度共有46個(gè)“億美元交易日”。這是一個(gè)創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)字，即使對(duì)于華爾街最大的市場(chǎng)參與者之一而言也是如此。 美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨崩潰，兼并、收購(gòu)量大幅下降，在這種情況下，像高盛這樣的投資銀行還保持創(chuàng)記錄的季報(bào)，實(shí)在令人感到奇怪。呵呵，秘密就在這里：他們已經(jīng)找到了一種新方法，用以從美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中榨取更多奶油。這種新方法被稱為“高頻交易”（High-Frequency Trading, HFT）。 高頻交易運(yùn)用超級(jí)計(jì)算機(jī)的速度優(yōu)勢(shì)，它遠(yuǎn)遠(yuǎn)比人工交易要快。這些超級(jí)計(jì)算機(jī)的人類所有者利用它們編程，來(lái)達(dá)到比其他計(jì)算機(jī)信息處理速度快以毫秒計(jì)，比普通人工交易員速度快以整秒計(jì)。這不是一個(gè)小小的進(jìn)步，高頻交易的成交量現(xiàn)在約占美國(guó)股票市場(chǎng)成交量的70％
高頻交易的計(jì)算機(jī)服務(wù)器之所以能擊敗其他計(jì)算機(jī)，其原因就在于它們就被安置在交易所里面。它們利用有限的光速以及在交換系統(tǒng)方面至關(guān)重要的優(yōu)勢(shì)，從而比市場(chǎng)超前交易（front-run）。它們獲得市場(chǎng)行情以及下單信息的速度也比整個(gè)市場(chǎng)要快。它們運(yùn)行的場(chǎng)所不僅有紐約證券交易所（NYSE），而且還包括諸如NYSE混合市場(chǎng)在內(nèi)的采用電子交易的交易所。
高頻交易有若干不同的類型：流動(dòng)性回扣交易、掠奪性的算法交易、自動(dòng)交易做市商、程序化交易、“閃（flash）”式交易等等。
流動(dòng)性回扣交易者利用成交量回扣——由交易所提供給制造市場(chǎng)流動(dòng)性的經(jīng)紀(jì)公司的一種與成交量成比例的回扣。當(dāng)這些交易者發(fā)現(xiàn)一個(gè)大單報(bào)價(jià)，他們成交其中的一部分，獲取由于為市場(chǎng)提供流動(dòng)性而獲得的交易所收費(fèi)返還回扣。
掠奪性算法交易者利用其機(jī)構(gòu)計(jì)算機(jī)優(yōu)勢(shì)，將大單指令切碎成許多小單指令。它們通過(guò)不斷地下小額買(mǎi)單并不斷地撤單來(lái)欺騙交易對(duì)手的計(jì)算機(jī)，使希望買(mǎi)入的機(jī)構(gòu)交易者不斷地抬高買(mǎi)入競(jìng)價(jià)。最終，掠奪性算法者在較高的價(jià)位沽空股票，令對(duì)手機(jī)構(gòu)多支付對(duì)價(jià)買(mǎi)入相應(yīng)的股票。
自動(dòng)交易做市商通過(guò)非?？斓叵聠沃笱杆俪穯蝸?lái)“ping”記賬簿上保留的大單，從而獲取大額買(mǎi)家的限額信息。然后他們會(huì)在其他地方買(mǎi)入股票并將其賣(mài)回給這些機(jī)構(gòu)。
程序化交易者在同一時(shí)間內(nèi)大量買(mǎi)入股票，從而誘騙機(jī)構(gòu)計(jì)算機(jī)觸發(fā)大額買(mǎi)單，這樣令市場(chǎng)行情出現(xiàn)劇烈上漲。
最后，“閃（flash）”式交易者只在一個(gè)交易所發(fā)布交易指令，只有當(dāng)這些指令沒(méi)有經(jīng)過(guò)交易的“最優(yōu)價(jià)格”流程時(shí)它們才會(huì)被執(zhí)行，“最優(yōu)價(jià)格”流程旨在給予來(lái)自所有交易所的賣(mài)家一個(gè)最優(yōu)價(jià)格執(zhí)行的機(jī)會(huì)。美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）已承諾將禁止這種技術(shù)，例如在納斯達(dá)克（NASDAQ）市場(chǎng)，“閃”式交易將在9月1日終止。
在某些經(jīng)紀(jì)商看來(lái)，上述高頻交易屬于“有毒”的下單方式。正是這種有毒的交易方式，導(dǎo)致成交量的激增，尤其是在紐約證券交易所上市的股票。報(bào)價(jià)變化也相應(yīng)地出現(xiàn)激增，短期的波動(dòng)率劇烈上升。如今，紐約證券交易所的專業(yè)交易員現(xiàn)在只占總成交量的大約25％，這個(gè)數(shù)字在過(guò)去曾經(jīng)是80％。
對(duì)我們普通市場(chǎng)參與者而言，底線在于，內(nèi)部人（insiders）利用計(jì)算機(jī)來(lái)博弈這個(gè)交易體制，從市場(chǎng)的其他參與者處提取數(shù)以十億計(jì)的美元。利用公司財(cái)務(wù)的內(nèi)幕信息來(lái)交易是不合法的，而這些人是利用市場(chǎng)下單指令流的內(nèi)幕信息來(lái)交易。這就是高盛和其他大投行如何從交易中賺取這么多利潤(rùn)的秘密。
要想阻止這些“有毒”的交易有兩種方法。最理想的情況是美國(guó)證券交易委員會(huì)將同時(shí)采用這兩種方法。第一種方法是，美國(guó)證券交易委員會(huì)可以引入一條新規(guī)則，規(guī)定所有下單指令必須掛出來(lái)至少一秒整。這將減少高頻交易的成交量，但仍然無(wú)法真正保護(hù)非計(jì)算機(jī)化的外部交易者。
第二種方法，也是更好的解決方案，是對(duì)所有的股票交易開(kāi)征小額“托賓稅（Tobin tax）”。稅額可以很微小，或許就收0.1美分/股。美國(guó)證券交易委員會(huì)還需要禁止交易所給交易者支付成交量回扣。這樣的征稅將使最差類別的高頻交易無(wú)利可圖，但對(duì)于散戶投資者卻不增加顯著的成本。所征的稅收還可用來(lái)資助監(jiān)管調(diào)控設(shè)備的運(yùn)行，這對(duì)于一個(gè)現(xiàn)代金融體系的運(yùn)行是很有必要的。
高盛及其同類的其他金融機(jī)構(gòu)，因?yàn)樗麄儭疤蠖荒艿归]”的地位，已經(jīng)給美國(guó)公眾強(qiáng)加了巨額成本?，F(xiàn)在他們又給社會(huì)增加了新問(wèn)題——利用高頻交易從股市中攫取鈔票。該是政府出手的時(shí)候了，政府應(yīng)該對(duì)其開(kāi)征一些稅，阻止這些最糟糕的伎倆，還富于民眾。
