六、鐵礦石的貿(mào)易企業(yè)套保分析
中間貿(mào)易商是鐵礦石市場(chǎng)連接生產(chǎn)企業(yè)與下游需求企業(yè)的重要鏈條，在鐵礦石行業(yè)中扮演了重要角色。
作為鐵礦石市場(chǎng)的中間貿(mào)易商，由于其敞口風(fēng)險(xiǎn)往往來(lái)自于上下游市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的雙向不確定性，其套保的方式也是雙向的。當(dāng)臨近采購(gòu)期時(shí)，貿(mào)易商擔(dān)憂(yōu)后市鐵礦石價(jià)格上漲導(dǎo)致采購(gòu)成本增加，其產(chǎn)業(yè)鏈角色可以視為一個(gè)鐵礦石的下游需求方，應(yīng)選擇買(mǎi)入套期保值；當(dāng)鐵礦石在庫(kù)待銷(xiāo)或合同遠(yuǎn)月交貨，貿(mào)易商反而擔(dān)心后市價(jià)格下跌導(dǎo)致利差縮小，這時(shí)其產(chǎn)業(yè)鏈角色又轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)鐵礦石的上游銷(xiāo)售方、供應(yīng)方，應(yīng)選擇賣(mài)出套期保值。
簡(jiǎn)單而言，對(duì)于未來(lái)價(jià)格的預(yù)期及庫(kù)存的變化是貿(mào)易企業(yè)決定是否套保、套保數(shù)量多少的標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)貿(mào)易商即將采購(gòu)鐵礦石時(shí)，就其采購(gòu)量應(yīng)選擇買(mǎi)入套期保值。當(dāng)貿(mào)易商鐵礦石存庫(kù)待銷(xiāo)，就其庫(kù)存量應(yīng)選擇賣(mài)出套期保值。下面我們將舉例為大家說(shuō)明在有不同需求時(shí)鐵礦石貿(mào)易商該如何操作。
A、如何調(diào)節(jié)原材料庫(kù)存，盤(pán)活資金
鐵礦石貿(mào)易商一般都有一定的常備庫(kù)存，價(jià)格合適的時(shí)候多備一點(diǎn)，價(jià)格高的時(shí)候少備一點(diǎn)。有時(shí)企業(yè)庫(kù)存占用了大量的資金，甚至影響了企業(yè)的現(xiàn)金流。我們完全可以利用期貨的保證金制度，把一部分現(xiàn)貨庫(kù)存建立在期貨市場(chǎng)上，達(dá)到緩解資金緊張，節(jié)約財(cái)務(wù)成本的目的。
舉例：有一家鐵礦石企業(yè)，鐵礦石常備庫(kù)存為250000噸，當(dāng)鐵礦石價(jià)格在950元/噸時(shí)，庫(kù)存價(jià)值23750多萬(wàn)，但此時(shí)企業(yè)卻發(fā)生了嚴(yán)重的資金流不足的問(wèn)題。
為了緩解資金壓力，企業(yè)把現(xiàn)貨庫(kù)存壓縮到100000噸，同時(shí)建立150000噸的期貨庫(kù)存，這時(shí)候我們看一下備庫(kù)資金的使用情況：
100000*950+150000*950*8%=10640萬(wàn)
考慮到如果鐵礦石下跌期貨上需要增加保證金，為此該企業(yè)預(yù)留了4000萬(wàn)的后備資金以維持期貨頭寸，總資金占用量為14640萬(wàn)，在保持庫(kù)存總量的情況下，企業(yè)騰出了9110萬(wàn)左右的現(xiàn)金。
如果鐵礦石上漲，期貨上產(chǎn)生了現(xiàn)金利潤(rùn)，企業(yè)不但仍然能夠賺到庫(kù)存增值的利潤(rùn)，還增加了現(xiàn)金總量；而如果鐵礦石下跌，庫(kù)存貶值，至于如何為庫(kù)存進(jìn)行保值，我們?cè)谙旅孢M(jìn)行探討。
B、如何為庫(kù)存進(jìn)行保值
為庫(kù)存保值分為兩種情況
①短期庫(kù)存，貿(mào)易商超量進(jìn)貨所產(chǎn)生的超額庫(kù)存
對(duì)于貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，經(jīng)常面臨一次性進(jìn)貨分批銷(xiāo)售的情況，庫(kù)存周期雖然很短，但是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也很大。
由于各種原因，貿(mào)易商有時(shí)候會(huì)超量進(jìn)貨。
舉例：某鐵礦石貿(mào)易商，正常情況下每周采購(gòu)100000噸鐵礦石，有一周集中到貨150000噸鐵礦石。這種情況下，就需要對(duì)超額的50000噸鐵礦石通過(guò)期貨市場(chǎng)做賣(mài)出保值，到銷(xiāo)售的時(shí)候再平倉(cāng)。這樣不論價(jià)格漲跌，該企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)都不會(huì)受影響。
②長(zhǎng)期庫(kù)存，貿(mào)易商的常備庫(kù)存
在銷(xiāo)售的過(guò)程中往往會(huì)出現(xiàn)這樣的情況——價(jià)格上漲時(shí)，銷(xiāo)售特別快，價(jià)格一旦下跌，銷(xiāo)售速度就會(huì)變慢，庫(kù)存就會(huì)貶值。而通過(guò)期貨市場(chǎng)就可避免庫(kù)存貶值的情況發(fā)生。
舉例：某貿(mào)易商，擁有100000噸鐵礦石庫(kù)存，擔(dān)心鐵礦石一旦下跌，產(chǎn)品就會(huì)滯銷(xiāo)，虧損會(huì)越來(lái)越大，因?yàn)楝F(xiàn)貨銷(xiāo)售受訂單量的影響，不是想賣(mài)就能立刻賣(mài)掉的。而期貨市場(chǎng)相對(duì)容量較大，100000噸的拋售卻可以在很短的時(shí)間內(nèi)完成。于是直接在期貨市場(chǎng)上做賣(mài)出保值，之后現(xiàn)貨每銷(xiāo)售一筆鐵礦石就在期貨上做相應(yīng)平倉(cāng)，穩(wěn)定了自己的銷(xiāo)售利潤(rùn)。
C、如何確保每筆訂單都有利潤(rùn)
對(duì)于貿(mào)易商企業(yè)來(lái)說(shuō)，希望能夠確保每筆訂單都有利潤(rùn)，尤其是關(guān)系到企業(yè)發(fā)展的大訂單更需要確保它的利潤(rùn)不受價(jià)格波動(dòng)的影響。
買(mǎi)入套期保值的原理是這樣的：
當(dāng)訂單價(jià)格一旦確定，就面臨原料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)候有兩種方法來(lái)回避風(fēng)險(xiǎn)。
1、一次性買(mǎi)入所有原料，可以回避風(fēng)險(xiǎn)，但資金占用量過(guò)大，受條件所限也未必能一次足額采購(gòu)。
2、在期貨上一次性做買(mǎi)入保值，然后分批采購(gòu)原料，每采購(gòu)一筆現(xiàn)貨，在期貨上做相應(yīng)平倉(cāng)，既緩解了資金壓力，又鎖定了訂單利潤(rùn)。
舉例：浙江某鐵礦石貿(mào)易企業(yè)接到一份長(zhǎng)期訂單，月需要用鐵礦石 400000噸，為了鎖定利潤(rùn)該企業(yè)可以在期貨市場(chǎng)上對(duì)全年的原料做買(mǎi)入保值，這樣就可以很好地實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。
做了買(mǎi)入保值以后，如果價(jià)格上漲，期貨上出現(xiàn)盈利，現(xiàn)貨采購(gòu)成本高，兩相抵充，企業(yè)訂單利潤(rùn)不受影響；如果價(jià)格下跌，期貨上出現(xiàn)虧損，但現(xiàn)貨采購(gòu)成本降低，兩相抵充，企業(yè)訂單利潤(rùn)可以不受影響。也就是說(shuō)，此時(shí)企業(yè)的生產(chǎn)已經(jīng)不再受到原料價(jià)格波動(dòng)的影響。
需要說(shuō)明的是：鎖定預(yù)期利潤(rùn)也意味著放棄潛在的超額利潤(rùn)，企業(yè)如果不做買(mǎi)入保值，那么原料價(jià)格一旦下跌，企業(yè)分批采購(gòu)就能得到超額利潤(rùn)。當(dāng)然也有企業(yè)通過(guò)部分保值在兩者之間實(shí)現(xiàn)平衡，但這需要專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)分析人士的參與。
D、如何解決復(fù)雜定價(jià)模式所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
為了避免價(jià)格頻繁波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，很多企業(yè)在過(guò)去幾年的實(shí)際銷(xiāo)售活動(dòng)過(guò)程，總結(jié)并應(yīng)用了許多復(fù)雜的定價(jià)模式，試圖回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其中最常見(jiàn)的就是采取均價(jià)的方式采購(gòu)原材料或者銷(xiāo)售。
舉例：有些企業(yè)采購(gòu)原料是根據(jù)本月或者上月均價(jià)結(jié)算，有些企業(yè)銷(xiāo)售是根據(jù)一個(gè)月均價(jià)結(jié)算。
如果價(jià)格短期在一個(gè)相對(duì)狹窄的空間來(lái)回震蕩的話，這種定價(jià)模式可以回避價(jià)格頻繁波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但是如果市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲或單邊下跌，這種定價(jià)模式回避風(fēng)險(xiǎn)的作用就會(huì)失效。很有可能出現(xiàn)這樣的情況——以均價(jià)進(jìn)貨，但市場(chǎng)持續(xù)下跌，銷(xiāo)售價(jià)低于均價(jià)；以均價(jià)銷(xiāo)售，但市場(chǎng)持續(xù)上漲，原材料的采購(gòu)價(jià)高于銷(xiāo)售均價(jià)。即使采購(gòu)和銷(xiāo)售都是均價(jià)，也會(huì)因?yàn)閮烧叽嬖跁r(shí)間差，造成生產(chǎn)利潤(rùn)的不確定性。
舉例：某貿(mào)易商企業(yè)月采購(gòu)鐵礦石500000噸，采購(gòu)價(jià)格依據(jù)本月16日至次月15日的這個(gè)月均價(jià)，銷(xiāo)售價(jià)格依據(jù)銷(xiāo)售時(shí)的市場(chǎng)價(jià)。那么，如果本月市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌，由于生產(chǎn)和銷(xiāo)售存在時(shí)間差，很有可能銷(xiāo)售時(shí)訂單根本沒(méi)有利潤(rùn)或者出現(xiàn)虧損，而企業(yè)在銷(xiāo)售時(shí)甚至不知道這張訂單有沒(méi)有利潤(rùn)，因?yàn)檫€不確定原材料的采購(gòu)均價(jià)是多少。
解決辦法：
每月16日起，假定有20個(gè)交易日，每天在期貨上賣(mài)出25000噸鐵礦石進(jìn)行保值，產(chǎn)品銷(xiāo)售時(shí)，銷(xiāo)售多少?lài)?，期貨上平倉(cāng)多少?lài)崳@樣其實(shí)就把我們的銷(xiāo)售價(jià)格鎖定為本月的期貨均價(jià)。
同樣的，如果企業(yè)采購(gòu)時(shí)價(jià)格隨行就市，銷(xiāo)售時(shí)采用的是均價(jià)，就可以每天在期貨上買(mǎi)入25000噸，采購(gòu)多少原料，期貨上平倉(cāng)相應(yīng)的頭寸，以鎖定采購(gòu)成本為當(dāng)月期貨均價(jià)，保證銷(xiāo)售利潤(rùn)。
當(dāng)然，這樣的保值行為不一定非要16日開(kāi)始不可，只要我們計(jì)算一下前一個(gè)16日到現(xiàn)在的現(xiàn)貨均價(jià)，就可以在期貨上為后續(xù)的幾天銷(xiāo)售或采購(gòu)進(jìn)行保值，甚至有可能產(chǎn)生額外利潤(rùn)。
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