百年股壇風云，追根溯源自要從晚清說起。清末股市有過兩次大場面。表現(xiàn)各有不同，可內(nèi)在成因卻是一樣。簡單說八個字：官府設(shè)局，秒殺市場。
輪船招商局
以 最早的股份制企業(yè)輪船招商局故事為例。開始朝廷是想官辦招商模式（官府出20萬兩，余款向社會招股，湊百萬兩資本，然后經(jīng)營等都由官辦，對社會股民每年許 以一分股息紅利，實際不像股票，而像變相商業(yè)儲蓄或政府公債）。沒人上當，只好官銀19萬兩唱獨角戲，不到半年虧掉了將近5萬兩。
為 什么會虧，商業(yè)競爭，本錢不足還在其次，最關(guān)鍵是負責經(jīng)營的官人。大清公務(wù)員玩權(quán)力尋租那個個都是一把好手，但讓他們辦企業(yè)，搞經(jīng)營，即便手握漕糧航運等 專營權(quán)，業(yè)務(wù)上也還是一頭霧水，更大的漏洞是官人身在企業(yè)，行為模式卻仍是過去衙門里那套。隨意支取企業(yè)公款那是家常便飯。這種搞法，企業(yè)自然不行。怎么 辦？只好老實招商募股，走市場化道路。商人帶著資金和經(jīng)驗強勢插入，股董們真正擔負起企業(yè)管理經(jīng)營各方面。
答題模式對了，效果當然好。兩位最大股董唐廷樞，徐潤商人出身，經(jīng)營能力沒問題，同時又有專營權(quán)在手，輪招局順理成章上軌道。
到 1882年，票面100兩的原始股，已經(jīng)升值到了260兩，轉(zhuǎn)年3月，配發(fā)新股，面值100兩新股，4月初就升到了146兩.形勢大好之際，官府那顆心又 開始悸動。點解？中央極權(quán)型的朝廷，骨子里是排斥一切體制外力量滋生的（即便是紅頂商人，官府的合作者也不例外）。此刻輪招局市值，按股份比較，官股 28%，商股72%。如何國進民退，白吃商股呢？上技術(shù)的時刻到了。
對商人而言，手上生意多，攤子鋪得大，資金鏈是命門所在。
拿 輪招局副總徐潤來說。本身是上海灘地產(chǎn)大亨，坐擁3千多畝土地，1882年上海又一輪新勘界運動，推動地產(chǎn)樓市熱潮。徐總的地豐房產(chǎn)看好市場前景，向錢莊 和洋行融資220多萬兩，陸續(xù)開發(fā)手頭土地。到1883年初，地豐在建樓盤的潛在市值就已經(jīng)升水到了350萬兩。要是一切順利，徐總自更發(fā)達。
天 不從人愿，清法戰(zhàn)爭開鑼，法國軍艦封鎖吳淞口，上海灘人心浮動，地產(chǎn)大跌，徐總被深度套牢。事情到這沒話好說，市場規(guī)則，認賭服輸。作為地產(chǎn)老板徐總要么 割肉，要么堅持，都不關(guān)旁人的事。而做為輪招局副董，他個人地產(chǎn)失利消息可能會影響到輪招局股票波動，但問題也不大，輪招局主營是長江航運，自身一直堅 挺。按照正常市場邏輯，作為上海股市龍頭股，此時輪招局股票小幅波動是可以理解的，但按理不會引發(fā)劇烈大盤震蕩。
可 朝廷要抓機會殺豬。官股代表盛宣懷出場，放出消息，徐副總涉嫌當初以輪招局為信用擔保，向社會非法融資，同時挪用輪招局公款十余萬兩，為自身地豐房產(chǎn)填補 帳目虧空云云。這種難辨真?zhèn)蔚南⒁怀龌\，市場立馬有反應(yīng)，股民都認為輪招局被徐總掏空了，資不抵債馬上會面臨破產(chǎn)，股民自然想趕在清盤之前，把手頭的股 票變現(xiàn)。于是輪招局股票立馬跌破40兩，龍頭股一跳水，所有股票應(yīng)聲而落，股災(zāi)來了。
有文盲會說，那不是官股也受波及？凡是問這種問題，不是小清新裝B犯，就是投胎的時候腦袋被產(chǎn)鉗夾過。官字兩個口，公開行動，盛督辦入局查處徐總違規(guī)諸情形，高調(diào)展開善后工作。實際，一是踢唐總，徐總這些商董出局，而且還要在滾蛋之前，退賠所謂挪用局款。
以徐總為例，當年官府募集商股之時，他個人就認購八百多股，將近8萬兩，而且經(jīng)由自身人脈，親朋故舊，生意伙伴認購近24萬兩，也就是說原始股100萬兩里，將近三分之一啟動資金是他帶來的。這時居然以他挪用16萬兩投資不當?shù)慕杩冢速r。
悲催一幕出現(xiàn)，他的流動資金套在地產(chǎn)項目上，持有的招輪局原始股現(xiàn)在跌到37兩每股，最后結(jié)果是把八百三十多股，現(xiàn)銀8千兩，再加手頭正開發(fā)的房產(chǎn)項目全部折抵即時市價，抵給了招輪局官方代表，才算了結(jié)那所謂16萬公款退賠。等于凈身出戶。
官府同時用空手套白狼手法，在股市探底時暗中大量購入輪招局股票，到年底，官股與商股比例，官52%，商48%，控股權(quán)到了朝廷手里。而且等戰(zhàn)事平息，市面再度繁榮，光徐總那里訛來的房產(chǎn)，市價就沖到了1千萬兩。
作為官方操盤手，盛宣懷技術(shù)一流，徐總重傷，更慘的胡雪巖。胡總資金套在生絲上，自身阜康錢莊空虛，官府乘機以一筆到期公款為由頭要求提現(xiàn)，同時放出要清查不法錢莊的空氣，從而引發(fā)儲戶恐慌，擠兌潮一來，胡總賠得褲衩都沒了。
經(jīng)過83股災(zāi)，經(jīng)濟上江南商民跌倒，百業(yè)蕭條，而在政治上，地方實力派湘軍一系被摧垮，左宗棠日落西山，劉坤一被迫退隱數(shù)年，朝中鬼子六改革派甲申易樞遭遇清算，蘭兒保守派真正坐穩(wěn)了同光天下，盛宣懷這樣技術(shù)官僚在經(jīng)濟上也賺得盆滿缽滿。
橡皮股災(zāi)
晚 清另一次股災(zāi)，發(fā)生在宣統(tǒng)二年，也就是1910年的所謂橡皮股災(zāi)，原理，手法其實和上次幾乎如出一轍，連操盤手都是同一個人，還是盛宣懷。這次他背后是朝 廷度支部尚書載澤，目標還是國進民退，借由金融手段，政治上解決東南的兩江總督張人駿，上海道臺蔡乃煌這些袁系舊部，經(jīng)濟上則圖謀控股西南鐵路。
具體是怎樣？所謂橡皮股風潮，近代FQ史觀都賴到所謂洋人陰謀論的身上，說洋人故意以南洋橡皮股票設(shè)局，誘騙中國人跟風追漲，然后洋人卷包會跑路，剩下大清股民一地雞毛云云。陰謀論說得都煞有其事，什么麥邊洋行的陰謀，蘭格志騙局等等，其實根本不是如此。
前 后因果，美國福特汽車流水線投產(chǎn)，效能產(chǎn)量增加，推出300美元的T型車，低廉的大眾消費型汽車，刺激了市場購買力，汽車工業(yè)起步，對橡膠需求上升。于是 南洋橡膠水漲船高，倫敦期貨市場橡膠由每磅3先令，一路升到了12先令，上海又與倫敦市場聲氣相通，于是在南洋有投資的各洋行橡膠股票自也升值。
在租界洋商股票交易所，龍頭股就是老牌麥邊洋行發(fā)行的蘭格志股票，股票面值為每股100荷盾（1荷盾約合6錢銀子），宣統(tǒng)元年最高點漲到了每股1500~1600兩左右。吸收了大量本土錢莊和西商洋行資金，股市飄紅。
但月有陰晴圓缺，不久美國宣布限制南洋橡膠進口，因為巴西橡膠主產(chǎn)區(qū)鐵路臨近竣工，考慮成本，美國汽車制造業(yè)預(yù)備以南美膠來代替南洋膠。于是倫敦南洋橡膠行情下跌，每磅橡膠腰斬到了6先令。消息傳來，橡膠股票大多被套牢，龍頭股蘭格志每股跌到1100兩，正常市場規(guī)律。
同 樣是股票下跌，資金被套，洋行經(jīng)驗豐富有完善處理方法，例如麥邊洋行，人家根本沒跑路，而是在年底進行拆股，每股千兩，拆成十股，每股百兩，化整為零，規(guī) 避風險，同時開發(fā)新的石油產(chǎn)業(yè)等等，等待市場回暖，熬過去之后，蘭格志始終是洋商在華發(fā)行的是績優(yōu)股，一直到抗戰(zhàn)時期，蘭格志橡膠都是上海洋股的龍頭之 一。
本 土錢莊不同，中國人賭性大，高潮階段都下重本，這時面臨洋盤下挫調(diào)整，這些資金就被深度套牢。套牢本身也不是問題，普通股民，割肉走人或是持股觀望就行。 錢莊不同，他們的錢都來自儲戶，和當年胡雪巖胡總一樣，此時是錢莊最虛弱的時候，萬一儲戶同時擠兌，沒銀子付現(xiàn)就完了。
盛宣懷還是老辦法，放出消息，朝廷打算把存放在幾大錢莊公款拿出來，去支付一期庚子賠款。提公款是虛，關(guān)鍵是向市場釋放信息，如果連朝廷都要從錢莊提現(xiàn)走人，說明錢莊空了，民間儲戶自然慌了，擠兌馬上就來。
借 整垮錢莊來打擊商人背后的江南地方袁系勢力，滿洲親貴政治集權(quán)就得分了，同時這還不是最終目的。四川地方商民鐵路股金存在上海錢莊，錢莊一倒，川路股本也 就完了，鐵路股票自然狂跌。于是就是對付輪招局徐總那一套，徹查帳目，行政接管川路股份公司，同時在股市谷底低價購入川路股份，完成對川路的實際控股收 購，國進民退最終達成。這好似一套組合拳，滴水不漏。當然盛督辦什么都算到，就是沒算到川人性格，朝廷剛想對川人耍流氓，川人直接就和朝廷講革命。
北洋上證所風暴
到 民 國 北洋時期，這是近代很難得的一段自由市場時期，倒不是因為北洋軍閥懂得什么市場經(jīng)濟學說，關(guān)鍵是時局變化太快，那派上臺都沒多余心力管市場這事。這時的股市完全是市場角力場。
最重要的一次市場較量，21～22年上海證交所風暴。
一 戰(zhàn)期間出口貿(mào)易大發(fā)利市，很多海上商人都發(fā)了大財，國內(nèi)外資本云聚上海灘，戰(zhàn)后各參戰(zhàn)國都搞貿(mào)易壁壘，出口看跌，大量閑置資金流涌向新型股市期貨市場。 21年有一創(chuàng)辦各類交易所的高潮，因為上海是個樂園，只要交手續(xù)費，各租界，江蘇省政府，上海市政府，北京農(nóng)商部，隨便哪家都可以發(fā)執(zhí)照給個體法人開辦證 券交易所，信托投資公司。中國的事情就是這樣，21年是一窩蜂，幾百家，轉(zhuǎn)過年來，22春節(jié)前后，銀行錢莊銀根一收，市場泡沫被擠爆，剩下幾家資本雄厚， 確有信譽良好的才能繼續(xù)運作。
其中一家，就是寧波商人創(chuàng)辦的上海證券物品交易所，臺面上的老板虞洽卿，幕后的炮哥這些，負責實際掌控的是張靜江，手下的經(jīng)理人，常凱申，陳立夫等等，你們懂得。結(jié)果在這年的3月初，又一次大股災(zāi)襲來。
這 是次市場大博弈，張靜江們做的多頭，什么是多頭？就是低進高出，先不斷炒高持有股票價格，然后高位出手牟利。他們運作的龍頭股是證交所的本所原始股。本所 股原價25銀圓，上市開盤后一路漲到98銀圓，多頭集團一時風生水起，常凱申兒子上名校，自己包二奶，炮哥的召喚也是愛理不理，風騷的緊。
做 多頭有一整套技術(shù)流程，例如本月先大量每股百元放出去，然后接下去一個月間在破百價位再不斷陸續(xù)買進，目的就是釋放交易利多行情，讓市場里廣大做套利的股 民們心理預(yù)期增長，跟風追漲，拉動股票升值，到下個月，多頭再次集中放量的時候，預(yù)估能升到百二價位，如此循環(huán)往復(fù)，多頭集團常作常有。
這 里有個問題，在上下月兩個集中交易日之間，多頭不斷回購的時間段，為了托市熱炒的需要，他們不光收購現(xiàn)股，而且還收期股，也就是先以某個價位預(yù)購本所股， 只要在下個集中交易日之前，股價能升到預(yù)期的百二點位，一切都是賺得。簡單說，常凱申們預(yù)購期股在百一價位，預(yù)估下月實際股價會在百二，到時先把手中現(xiàn)股 在百二出手，凈賺回籠，然后交割償付上月以來以百一定購的期股。
可 問題來了，因為春節(jié)前的銀根緊縮，節(jié)后市場交易行情走低，而多頭集團操盤手洪善強一如既往的不斷認購下月期股，這就出了空檔。臨近期票交割，因為本所股的 價位沒上去，所以多頭手中的現(xiàn)有股票拋出去不能盈利，這時資金出現(xiàn)缺口，而期股的交割期隨后又逼近，到時不能按約償付，就會出現(xiàn)交易違約的局面。保證金被 罰沒還在其次，萬一不能如期完成期股交易，市場信用沒了，本所股的拋售潮就來，多頭莊家就完了。
這 時當務(wù)之急就是要找金主注資，以期能先完成期股交割，信用不垮，本所股能站住。洪善強算來算去，想過這關(guān)，資金缺口在700萬銀圓，趕緊找人，已經(jīng)談妥了 環(huán)球交易所的老板日籍臺灣人林茂如。林老板愿意加入多頭集團，大家松了一口氣，可沒想到到了期股交易截止前夕，林老板消失不見，娘嬉皮，這次坑了爹。
多 頭見底的消息傳遍股市，空頭集團的扛把子廣東老板陳受之乘機布置狙擊，收攏多頭集團兩月之間在市場上的期股交易單，到期股交易日，空頭一次性放量出來，多 頭集團無力償付。操盤手洪善強自裁，交易所停拍，股市震動，股災(zāi)一至，本所股狂瀉不止，最終多頭集團崩盤破產(chǎn)。常凱申這時輸?shù)们鍧嵙锪铮B兒子校服治裝費 都拿不出來，自己欠了一屁股債，被青幫逼債，不得已給黃老板上了門生帖，這才了結(jié)江湖債，去了廣東從頭再來。
民 國 棉紗多空之戰(zhàn)
進入南 京 國 民 政 府時期，37年又一次，這次還是多空爭霸。主力股戰(zhàn)場放在棉紗上。
開 始誰也沒有預(yù)見到會有大場面來臨。在股票期貨市場上，按理每年春夏之交，都是紡織業(yè)的淡季，業(yè)內(nèi)行家都在做空頭，也就是在春節(jié)之后陸續(xù)賣出手中現(xiàn)貨現(xiàn)股， 預(yù)備等到更淡的夏季再補倉吃進，賺取其中差價。每包棉紗的期貨價在240元法幣左右，這時突然有人在市場上大肆買進，看著是想做多頭。
行家們一打聽，知道是上海灘有名的富二代，人稱無軌電車的徐懋昌。所有人都在竊笑，紈绔子弟剛拿了老豆遺產(chǎn)，就不知深淺來大海游泳。厚道些的經(jīng)紀人看在他死去老豆面上提點他，無軌電車卻繼續(xù)橫沖直撞，誓不回頭。那些股壇大鱷則聯(lián)手做空頭，預(yù)備殺豬。
可 奇怪的是，徐少爺這次的資金非常充沛，有多少貨吃多少貨，這種搞法硬是把棉紗價格在淡季炒到了旺季價，每包升水到了290元?？疹^集團迷惑不解，消費市場 沒有這么大的需求，這個家伙囤貨干嘛？再仔細了解，赫然發(fā)現(xiàn)他背后原來有人，蘇浙皖三省統(tǒng)稅局長盛升頤，也就是盛宣懷的七公子。盛七的背后老板是宋氏三齡 公司，這是業(yè)內(nèi)都知道的秘密。這就明白了，原來是宋氏集團在幕后操盤，預(yù)備要軋空。
和21年那次原理一樣，空頭集團之所以有底氣，是建立在他們預(yù)估多頭一方在期貨交易截止日期之際，沒有足夠的資金來支付訂購期票所應(yīng)付的金額。這次不同，三齡公司不是以買進棉紗先套現(xiàn)，再拿這筆錢來支付期貨價款。她們本意不在棉紗，而在空頭。
因 為空頭本算定徐懋昌到時無錢付賬，先期破產(chǎn)了。所以前期在賣出空頭股額時，都是超額賣出，盡情逗徐少爺，這時發(fā)現(xiàn)壞了，對手是孔宋，坐擁財政部，到時付現(xiàn) 不是問題，而自己超額賣出的部分，到時卻沒有現(xiàn)貨付給買主，自己就構(gòu)成交易違約，空頭信譽一跌，市場風向必要拋售己方股份，那就完了?？疹^們也夠狠，把心 一橫，就和孔宋集團杠上了，不惜血本去外地收購棉紗，要趕在雙方交易日之前，把貨源備足，錢不重要，關(guān)鍵是信譽。
沒想到盛七得他老子真?zhèn)?。動用公?quán)力在上海各陸路碼頭，設(shè)卡蹲點，找超重，違章之類借口封殺外地棉紗進入上海之路，等交易截止，空頭無貨可交，違約之后，再與放行。
空頭信用全失，股市再度出現(xiàn)拋售潮，股災(zāi)再臨，破產(chǎn)股民抬棺大鬧證券所，雞飛狗跳，最后是實業(yè)部介入，政學系出來擺平各方，各退一步才勉強收場。但宋氏集團和市場商人的梁子算是結(jié)下了，其后八年抗戰(zhàn)，兩邊沒見面也就罷了，等戰(zhàn)事結(jié)束，雙方再會上海灘，又是一場大戲。
抗戰(zhàn)八年上海灘風云
抗戰(zhàn)八年其實是繼北洋之后市場商人又一發(fā)展黃金時期。人多說工人階級無祖國，其實所有本土工會都是最反對方外籍勞工的。要說真正無國界的其實是資本。資本共通性是最喜歡匯聚在自由市場，政府干預(yù)最少的地方。
戰(zhàn)爭時期，先有孤島繁榮，淪陷區(qū)資本進入租界，歐戰(zhàn)之后英國在實行金融管制，南洋香港資本也轉(zhuǎn)進上海更自由的公共租界，加上中日套匯戰(zhàn)，法幣幣值跌落，通脹因素，各因素合在一起，使得囤貨保值投機等等成為孤島主流。
于 是各中外實業(yè)股，成為市場寵兒，帶頭的還是蘭格志橡皮股，由10元升到47元，太平洋戰(zhàn)爭爆發(fā)，西股跌落，可華股又異軍突起，因為汪偽特性和北洋差不多， 自己都不知自己能有幾日風光，干脆除了收開戶費其余一概不管，自由市場，偽幣貶值，囤貨再起，促使股市井噴式發(fā)展。企業(yè)托拉斯集團都涌現(xiàn)出來，像新亞制 藥，戰(zhàn)前不過數(shù)千元規(guī)模的小藥廠，這時上市成為十億規(guī)模的五大龍頭企業(yè)，永安百貨公司下屬一個小毛紡廠股票從10元彪升到190元，成為繼榮氏企業(yè)之后第 二大棉紡企業(yè)。這一時期，股市牛氣十足，天天魚翅撈飯。
戰(zhàn) 后，宋國舅還想著戰(zhàn)前老皇歷，想重返上海灘繼續(xù)下完37年初那盤沒下完的棋，徹底把金融市場納入政府管轄。其實南京這時是三線作戰(zhàn)。北方和盧布黨熱戰(zhàn)，南 京行憲和黨內(nèi)諸侯們選戰(zhàn)，上海和商人們商戰(zhàn)，看似好像繼續(xù)37年收尾工作，實際不同了，盧布黨和干爹直接聯(lián)系上了，諸侯們比戰(zhàn)前更加抱團難纏了，商人們也 比戰(zhàn)前更有經(jīng)濟實力了。而嫡系八年除了一身傷疤，還有什么。
說 回上海，以前說過，這次快速過一下就好了。宋國舅開放匯市與金市，也就是政府做空頭與做多頭的上海商人決戰(zhàn)。從46年3月開始，到來年一月末，從1美元比 2020法幣官方牌價開始，一路升到1美元比7千法幣，而黃金則是1兩兌15萬法幣，升到1兩兌38萬法幣。此時做空頭的政府一方的本金，從勝利初黃金 690萬兩，美金7億，已消耗了黃金353萬兩，美元5億。也就是說拋出這么多黃金美元來回籠法幣，穩(wěn)定物價，可沒想到市場像塊海綿，政府拋售多少都會被 市場吸干。因為經(jīng)過抗戰(zhàn)，商人力量加強是一方面，市民心理也喜歡囤貨，搶購囤積成為社會共同心理，再強大的政府都難和整個市場心理相對抗。
不 過此時宋國舅若是想撤，割肉斬倉還來得及。好比張靈甫同一個道理，前期冒進之后發(fā)現(xiàn)對手有五個縱隊主力，此時突圍雖受損失，但還是可以突出去的。可和老張 一樣，剛愎自用，性格決定命運，決定賭到底，宋坐鎮(zhèn)紫金山，張上了孟良崮，心理最后一張牌，美國顧問曾許諾給宋20億美援，張相信友軍會來赴援，結(jié)果都被 放了鴿子。
咬牙支持到情人節(jié)，升到1美元兌換1.2萬法幣，1兩黃金兌換90萬法幣，美元也沒來，匯市股市金市三線失守，法幣總崩盤，張也是一樣，天霞也沒來。只好求仁得仁。但最可憐的是常凱申，痛失好局，轉(zhuǎn)進孤島，不過睡了人家妹子幾天，攤上這么個大舅子，這彩禮也實在太貴了。
當 然打贏金融戰(zhàn)的上海商人們也沒高興幾天。開頭他們還覺得打敗宋國舅，自己成為實際地下央行，掌控市場主導權(quán)等等，達到事業(yè)巔峰，目空一切。等到又一次面臨 是否遷移的選擇。他們覺得抗戰(zhàn)時，西遷的那批被重慶當局削弱，自己留在上海，日偽時期迎來大發(fā)展，這次更不愿意南渡，他們眼中盧 布 黨更不懂市場，到時經(jīng)濟上自己不是更有利。想得實在太美。結(jié)果人家來了，商人們還很2B，想看盧 布 黨是做多頭還是做空頭，自己再接招，有的是經(jīng)驗和本錢，無論多空技術(shù)，都玩的爛熟。沒想到盧 布 黨超越多空，直接打劫，臥勒個去。
