“沒有什么特別的方法，投資流程設(shè)計(jì)好后，按著這些做就好?！?月26日，上海世誠投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“世誠投資”）董事總經(jīng)理陳家琳在深圳機(jī)場(chǎng)大廳對(duì)記者表示。
提起陳家琳，很難想起哪只股票和他有故事。他并不擅長挖掘牛股，但其出色的投資能力令業(yè)績遙遙領(lǐng)先。截至2014年3月28日，陳家琳操盤的私募基金產(chǎn)品世誠揚(yáng)子二號(hào)歷經(jīng)了6年的風(fēng)雨，累計(jì)凈值為2.13元。
這位換手率極低的基金經(jīng)理曾掌舵一只QFII，獲得了超過500%的收益，成為當(dāng)時(shí)最好的A股基金之一。
陳家琳是國內(nèi)QFII基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募第一人，投資偏好于長三角地區(qū)的民營企業(yè)。
“陳家琳是我最佩服的基金經(jīng)理，凈值長期穩(wěn)定，沒有大的波動(dòng)，這點(diǎn)非常難得?！鄙虾Ｒ晃凰侥既耸吭诮邮鼙緢?bào)記者采訪時(shí)表示。
曾經(jīng)的QFII基金經(jīng)理
2003 年開始，陳家琳擔(dān)任海富通基金股票研究負(fù)責(zé)人、股票投資負(fù)責(zé)人以及QFII揚(yáng)子基金基金經(jīng)理。此前，陳家琳在券商從事股票分析師的職業(yè)。在公募期間，陳家 琳管理的QFII揚(yáng)子基金取得了551%的回報(bào)，為該期間內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)最好的A股基金之一，規(guī)模達(dá)到120億元人民幣。
事實(shí)上，QFII揚(yáng)子基金2005、2006和2007年年化換手率均低于100%，這也反映了陳家琳價(jià)值驅(qū)動(dòng)和長線投資的理念。而公募基金調(diào)倉頻繁，換手率會(huì)偏高。
從QFII基金出來轉(zhuǎn)型做私募，這是陳家琳重大的人生轉(zhuǎn)折。離開海富通基金后，陳家琳2007年10月在上海成立了世誠投資。然而，市場(chǎng)也和陳家琳開了個(gè)玩笑，在發(fā)行產(chǎn)品的當(dāng)年正是金融危機(jī)來臨的2008年。
2008年4月，陳家琳發(fā)行了揚(yáng)子二號(hào)這只產(chǎn)品，受金融危機(jī)的影響，這只產(chǎn)品當(dāng)年業(yè)績表現(xiàn)差強(qiáng)人意，最大虧損接近30%。
“等真做私募，投資邏輯順理成章移植了過來。但是大的環(huán)境發(fā)生了變化，而且是一個(gè)極端，2008年之前的三年是大牛市，只要你買的不是一只偏門的股票，至少能夠獲得市場(chǎng)平均收益，三年下來也是好幾倍?！标惣伊栈貞洠?008年是另一個(gè)極端，會(huì)經(jīng)歷一個(gè)瓶頸。
“公募到私募的轉(zhuǎn)型要花更長的時(shí)間，因?yàn)檫@次危機(jī)，反而加速了轉(zhuǎn)型，是一筆寶貴的財(cái)富。就看你做投資管理有沒有悟性，可以在未來的投資管理中重復(fù)加以利用?！标惣伊照劦竭@次危機(jī)對(duì)自己的影響時(shí)如是說。
陳家琳目前管理揚(yáng)子二號(hào)和揚(yáng)子三號(hào)這兩只私募基金產(chǎn)品，掌管的資金規(guī)模達(dá)到20億元。按理說，憑借陳家琳的知名度和過往業(yè)績，發(fā)行新產(chǎn)品是一件非常容易的事情。
為何沒有大量發(fā)行產(chǎn)品？“專注一個(gè)事情就好，人手也不夠，沒有那么多精力?！标惣伊胀嘎?，有部分客戶有投資美股的需求，目前正忙著成立一只離岸基金，“美股暴漲的股票，A股一定能找到相應(yīng)的主題股票，這兩者是相互映射的?！?/p>
看透了再下手
提 起陳家琳，很難想起哪只股票和他有故事。陳家琳并不擅長挖掘牛股，但是他的投資業(yè)績非常出彩。1970年出生的陳家琳已有近22年證券從業(yè)經(jīng)歷，他為人謙 虛、低調(diào)?！瓣惪倿槿酥t和，不情緒化，有著久經(jīng)沙場(chǎng)磨練出的沉穩(wěn)。”私募基金分析師張彥在接受本報(bào)記者采訪時(shí)如此評(píng)價(jià)。
陳家琳也有自己的投資偏好，擅長布局長三角地區(qū)的民營企業(yè)。“江浙滬就在邊上，我們開車過去就到了，很方便。”陳家琳只投資能力圈范圍內(nèi)的股票，專注長三角也是為了更方便調(diào)研。
陳家琳投資的股票絕大多數(shù)是經(jīng)過調(diào)研之后買入，那么買入的時(shí)機(jī)是什么？“有可能調(diào)研一次就買了，也有可能調(diào)研四五次才買?！标惣伊毡硎菊{(diào)研的股票有成功的案例，也有慘痛的教訓(xùn)。
世誠投資的投研團(tuán)隊(duì)只有10個(gè)人，陳家琳強(qiáng)調(diào)人數(shù)多了之后，在挖掘個(gè)股上產(chǎn)生的噪音可能比信息還多?！拔也魂P(guān)心業(yè)績預(yù)測(cè)，業(yè)績是過去式參考意義不大?！?/span>
陳家琳非常重視調(diào)研，更關(guān)注的是前瞻性事務(wù)?！安皇枪绢A(yù)測(cè)今年賺多少錢，通過調(diào)研要獲得公司大的框架、邏輯、戰(zhàn)略以及管理團(tuán)隊(duì)。這些結(jié)合在一起，決定了它未來將以一個(gè)什么樣的速度來增長?！?/span>
和巴菲特一樣，陳家琳只買入自己最為熟悉的公司。當(dāng)然，對(duì)于新興的行業(yè)，陳家琳也是不停的學(xué)習(xí)。出差期間，陳家琳也隨身帶著書籍，利用在飛機(jī)上這些碎片化的時(shí)間可以閱讀。
正是嚴(yán)謹(jǐn)、踏實(shí)的學(xué)習(xí)和調(diào)研，陳家琳對(duì)熟悉的股票敢重倉?！巴鶗?huì)離牛股、黑馬遠(yuǎn)一些，這個(gè)可能需要更大的膽識(shí)。我們敢于下重注的，往往都是四平八穩(wěn)的股票?！标惣伊仗钩?。
“要 充分理解投資標(biāo)的，真正把它了解透。同時(shí)要去了解市場(chǎng)上面其它的產(chǎn)業(yè)主體，也就是交易對(duì)手。在這個(gè)過程中如果發(fā)現(xiàn)兩者有偏差，那對(duì)我來講就意味著是一個(gè)投 資機(jī)會(huì)?！比绾窝堇[價(jià)值投資這個(gè)理念，陳家琳表示這種投資不是傳統(tǒng)、狹義的買入。低估價(jià)值就買，不是那么簡(jiǎn)單。陳家琳認(rèn)為投資股票一定要做到心里有數(shù)，不 能因?yàn)楣蓛r(jià)的漲跌或者交易對(duì)手想法，而改變對(duì)股票的看法。
“這個(gè)標(biāo)的怎樣，基本面如何變化，往上或者往下，這些你心里要非常清楚。” 談到投資理念，陳家琳是真正價(jià)值投資的踐行者。他絕對(duì)是看透了再下手，賺的是公司成長的錢。
在 公司內(nèi)部檢討會(huì)上，“有時(shí)我也比較猶豫，也比較偷懶，研究和實(shí)踐經(jīng)常脫節(jié)。相信未來還是會(huì)有這樣的錯(cuò)誤，不管是買和賣，回過頭去看，會(huì)錯(cuò)過?！标惣伊照J(rèn)為 最關(guān)鍵的還是執(zhí)行力，不管是對(duì)還是錯(cuò)，哪怕是錯(cuò)，之前花了工夫，就可以買了?！盁衢T的手游行業(yè)參與度不高，主要是研究還沒有到位，心里還會(huì)有些猶豫。有時(shí) 看得不是很深，少一些自信心?！?/p>
一個(gè)有意思的細(xì)節(jié)是，陳家琳親自撰寫世誠投資的月報(bào)，這些月報(bào)字里行間流露著他的自信、真誠以及對(duì)市場(chǎng)的反省、思考。
“業(yè)績就是時(shí)間的問題”
本 報(bào)記者通過梳理世誠投資近五年的投資月報(bào)發(fā)現(xiàn)，揚(yáng)子二號(hào)的倉位平均在八成左右，換手率極低。陳家琳的持股結(jié)構(gòu)特點(diǎn)為分散，投資組合里大概有20只股票，倉 位比例在3%到5%之間。“股票不能太集中，太集中波動(dòng)會(huì)比較大一些，分散可以更好地減少產(chǎn)品的凈值波動(dòng)?！标惣伊战忉?。
同時(shí)，陳家琳非常重視風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，會(huì)剔除波動(dòng)性過大或流動(dòng)性差的股票，通過數(shù)量分析提高股票的穩(wěn)定性。
2013 年，揚(yáng)子二號(hào)、三號(hào)表現(xiàn)突出，均取得了50%以上的收益，而最大回撤不超過9%。“2013年成長股表現(xiàn)非常好，分化會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不是很 給力，小盤股有泡沫還有一定持續(xù)性，給我們帶來投資機(jī)會(huì)。重倉的話投資組合會(huì)表現(xiàn)好一些?！标惣伊崭鼘Ｗ⒂谫悎?chǎng)本身，而不是盯著積分牌去看。“凈值是投資 結(jié)果，我們追求的是把投資流程、研究流程、風(fēng)控流程做好，按照流程走，業(yè)績就是時(shí)間的問題?！?/p>
陳家琳旗下的產(chǎn)品具有下跌市小虧，震蕩市小賺，有行情時(shí)大賺的特點(diǎn)。“揚(yáng)子系列產(chǎn)品既可在幾輪風(fēng)格轉(zhuǎn)換的行情中均保持上漲動(dòng)力，贏取收益，又可以在熊市來臨之際全身而退，造就了其長期收益排名前列，具有極高的風(fēng)險(xiǎn)收益比?！睆垙┓治稣J(rèn)為。
在風(fēng)控上，陳家琳非常重視回撤?！霸趩蜗蜃龆嗟氖袌?chǎng)，我們從來不說做不到的事情。遇到突發(fā)的事件也沒有辦法。真正的風(fēng)險(xiǎn)是下去而上不來，到了這個(gè)市場(chǎng)，你遇到這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的概率是多少。如果要避免的話，損失可能也會(huì)更大?！标惣伊杖缡钦f。
通過對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，陳家琳有個(gè)顯著的特點(diǎn)，揚(yáng)子二號(hào)自成立以來大部分年份戰(zhàn)勝了基準(zhǔn)業(yè)績，這也意味著其選股能力穩(wěn)定地高于平均水準(zhǔn)。
在他看來，只要能持續(xù)比大盤好，一定是正的絕對(duì)收益。35%的收益30%的波動(dòng)和15%的收益10%的波動(dòng)，陳家琳表示后者更受投資者的歡迎，但控制好風(fēng)險(xiǎn)是門藝術(shù)。
提到投資機(jī)會(huì)，陳家琳非常關(guān)注傳統(tǒng)大盤藍(lán)籌、國企改革國資、成長股這三個(gè)方向。
目前，世誠投資已經(jīng)對(duì)上海國資委的股票提前做了布局。在具體操作過程中，陳家琳對(duì)相關(guān)的股票進(jìn)行梳理，然后打包買入股票。
“比如上海文廣集團(tuán)的組建，帶動(dòng)百事通、東方明珠等傳媒股。我們會(huì)先從國資側(cè)面去調(diào)研，通過這次國資改革的契機(jī)，了解哪些可以做得更好。第二類，是在行業(yè)里面有一些大的整合機(jī)遇和機(jī)會(huì)，比如說上海的文化產(chǎn)業(yè)。第三類則可能是以后純粹淪為核資源?！?/p>
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