對沖基金的英文名稱為Hedge Fund，意為“風(fēng)險(xiǎn)對沖過的基金”，其操作的宗旨，在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買空賣、風(fēng)險(xiǎn)對沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解投資風(fēng)險(xiǎn)
提到對沖基金經(jīng)理，腦海中多半會浮現(xiàn)這樣的形象—天賦異稟、口若懸河、西裝革履、運(yùn)籌以億計(jì)的資金、活躍在各種上流場合。他們一般有著名校背景、有華爾街工作經(jīng)歷，有著讓普通人高不可攀的收入和生活品質(zhì)。對沖基金經(jīng)理這個(gè)在中國尚屬于新鮮名詞的職業(yè)，背后究竟是怎么樣的?
范毅(化名)經(jīng)常被人稱呼為“老范”。從華爾街歸來，曾經(jīng)在幾大知名投行和對沖基金工作過，老范最終選擇回國創(chuàng)業(yè)。盡管在今天看來，對沖基金經(jīng)理已然是最流行的職業(yè)，不過在老范那年代，對沖基金還是一個(gè)陌生的字眼，老范專注的量化產(chǎn)品更是當(dāng)年的一大新聞點(diǎn)。
基金經(jīng)理賺多少
在上海宛平南路的一家美式餐廳，老范接受了《國際金融報(bào)》記者的采訪。在將一個(gè)最普通的漢堡全部吃光后，老范還把附送的薯?xiàng)l吃得一根不剩。老范強(qiáng)調(diào)：這和他在美國多年的習(xí)慣有關(guān)。
這和大多數(shù)人想象中的對沖基金經(jīng)理生活并不一樣：燈紅酒綠、極盡奢華一直是用來形容這個(gè)職業(yè)的詞語。在這樣的生活方式背后，是巨額的薪水給對沖基金經(jīng)理以支撐。
日前，財(cái)富管理業(yè)刊物Institutional Investor Alpha刊登環(huán)球?qū)_基金經(jīng)理2013年“賺錢龍虎榜”，Appaloosa Management創(chuàng)辦人泰珀(DavidTepper)以35億美元榮登“賺錢天王”。泰珀2012年薪酬22億美元，去年個(gè)人所得更上層樓。
相比之下，“賺錢天王”管理的業(yè)績則表現(xiàn)平平。據(jù)悉， Appaloosa旗艦PalominoFund去年回報(bào)32%，名列前茅，但也僅能與標(biāo)普500指數(shù)看齊。Palomino具體收費(fèi)不詳，但按對沖基金220的“公價(jià)”，2%管理費(fèi)外，利潤的20%皆歸基金經(jīng)理所有。事實(shí)上，去年P(guān)alomino投資者實(shí)際所得不如標(biāo)普500ETF。
此外，據(jù)了解，除了最賺錢的泰珀，位于榜單最底部的基金經(jīng)理也意味著極高的收入—排名第25的查爾斯·科勒曼(Charles Coleman)有3億美元的年收入。此外，榜單中的頭五名有約120億美元的收入，其后的五人有36.75億美元的入賬。
統(tǒng)計(jì)還顯示，股市在2013年有很大漲幅，不過對沖基金的成績卻并不理想?？傮w而言，對沖基金業(yè)在2013年僅有不到9%的回報(bào)率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)32%的漲幅。
機(jī)構(gòu)投資者雜志在這份榜單的說明中指出，2013年其實(shí)是相對而言業(yè)績不是很好的一年，“這些對沖基金的高管可能在收入上輕易超過了更早一年，但是以這個(gè)高收入經(jīng)理所組成的團(tuán)體而言，2013年絕對稱不上是利潤最豐厚的一年。收入最高25人的總?cè)胭~僅僅是過去13年以來的第四位，而8.46億美元的平均收入只是同期的第五名”。
“對沖基金經(jīng)理的收入的確不低，處在美國上流社會，不少對沖基金經(jīng)理的收入都是百萬美元起，不過這個(gè)榜單提供的是頂級投資人的收入。其實(shí)不同的對沖基金經(jīng)理之間的收入差距還是很大，即便是華爾街也有不少年薪幾十萬的基金經(jīng)理。”老范告訴《國際金融報(bào)》記者。
相比之下，中國的對沖基金經(jīng)理收入盡管不能比肩華爾街的對沖基金經(jīng)理們，不過也同樣高于其他行業(yè)。由于目前大部分私募基金設(shè)立了相關(guān)的對沖基金產(chǎn)品，由于私募基金大部分是合伙制，因此對沖基金經(jīng)理的收入更是三級跳。
不過，對沖基金經(jīng)理的高收入背后經(jīng)常遭到輿論的詬病。極高的收入和對沖基金的回報(bào)表現(xiàn)似乎不成正比。
2014年已經(jīng)過去了1/3，對于很多股票基金經(jīng)理來說，2014年很可能成為災(zāi)難性的一年。幾乎90%的大型共同基金，90%的價(jià)值型基金和2/3的核心基金(core funds)可能跑不贏各自的基準(zhǔn)回報(bào)。
可是，對沖基金的奇妙之處就在于，即便收費(fèi)高，對沖基金的擁躉者仍不在少數(shù)。大批機(jī)構(gòu)投資者和一些高凈值客戶仍在趨之如鶩扎堆投資對沖基金。
數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2014年對沖基金將迎來1710億美元凈資金流入，并且實(shí)現(xiàn)7.3%或1910億美元的業(yè)績相關(guān)收益。由此判斷，對沖基金管理資產(chǎn)總規(guī)模將從2013年底的2.6萬億美元增至3萬億美元新高。目前投資者平均支付1.7%的管理費(fèi)用以及18.2%的收益?zhèn)蚪?。雖然傭金水平略有降低，但投資者實(shí)際仍然愿意為更好的業(yè)績表現(xiàn)支付高傭金：近半數(shù)投資者表示，對于長期保持良好收益記錄的基金經(jīng)理，他們愿意支付更高的傭金。
德意志銀行全球投資機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)聯(lián)席主管博薩諾(Barry Bausano)也對媒體表示：“對沖基金的規(guī)模在更廣的資產(chǎn)管理領(lǐng)域中持續(xù)擴(kuò)展，逐漸與主流資產(chǎn)管理者并行。伴隨機(jī)構(gòu)投資者大量資金的流入，預(yù)計(jì)2014年底對沖基金的總規(guī)模將達(dá)到3萬億美元的新高。”
棄債投股
猛漲猛跌，高杠桿高風(fēng)險(xiǎn)……這是對沖基金給人的第一印象。不過，對沖基金的漲勢兇猛和跌勢驚人形成鮮明的對比。僅今年以來，對沖基金表現(xiàn)差強(qiáng)人意，跌破大家的眼鏡。
在今年過去的幾個(gè)月，大部分對沖基金經(jīng)理的日子不太好過。
由于一直以來對沖基金以高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的“面目”示人，一直深受高凈值客戶的青睞。但近年來，與私募、股市和債券等市場(或產(chǎn)品)相比，對沖基金的表現(xiàn)相對低迷，甚至成為本年度目前為止最差投資項(xiàng)目。
近日，高盛公布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來金融產(chǎn)品投資回報(bào)排名中，對沖基金整體排在倒數(shù)第五位。而把投資標(biāo)的細(xì)化來看，回報(bào)最低的前三名分別是全球宏觀對沖基金、股票多空策略對沖基金和布倫特原油。最高的前三名分別是黃金、債券和以GSTHVISP命名的一籃子標(biāo)普500成份股空倉。
對沖基金今年以來頻頻踏空。僅5月以來美股等就上漲驚人，對沖基金經(jīng)理表現(xiàn)仍未能讓人滿意。
數(shù)據(jù)顯示，僅從美國市場而言， 5月份，道瓊斯指數(shù)上漲0.8%，標(biāo)普500指數(shù)上漲2.1%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲3.1%。而僅在最后一周，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已是該指數(shù)今年第14次創(chuàng)收盤新高;同時(shí)，德國法蘭克福DAX指數(shù)近期也連續(xù)三次刷新歷史高點(diǎn);代表歐洲大型藍(lán)籌股的Euro STOXX50指數(shù)亦創(chuàng)出歷史新高，以及泛歐斯托克600指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第七個(gè)星期走高，整個(gè)5月該指數(shù)上漲1.9%，其間曾觸及6年以來的最高水平。
不過，對沖基金經(jīng)理5月份美股配比較4月略低，歐洲19名對沖基金經(jīng)理更是將北美股票配比從39%削減至37.4%，反映標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)漲至紀(jì)錄高位后，市場人氣較為謹(jǐn)慎。
“市場上漲后反倒讓基金經(jīng)理更為謹(jǐn)慎，近期，他們都在減倉?！鄙虾Ｄ橙谭治鰩煂Α秶H金融報(bào)》記者表示。
此外，上述分析師進(jìn)一步對記者說，對沖基金經(jīng)理不僅降低了美股的配比，同時(shí)還縮減了美債配置。
數(shù)據(jù)顯示，上周美國10年期國債收益率下降至11個(gè)月低位，30年期國債收益率也逼近一年低位。安聯(lián)集團(tuán)分析師kristina hooper表示，10年期國債收益率下降至非常低的水平，這讓投資者變得十分謹(jǐn)慎。從以往經(jīng)驗(yàn)看，低收益率通常預(yù)示著經(jīng)濟(jì)疲軟。
巴克萊分析師在客戶報(bào)告中分析債券收益率下降時(shí)寫道：美國、歐洲10年期公債收益率接近周期低點(diǎn)，因越來越多證據(jù)表明，央行愿意在較長時(shí)間內(nèi)維持低利率，其中最主要的證據(jù)是，美聯(lián)儲官員偏于寬松的講話以及歐洲央行下周放寬政策的市場揣測。
不過，有部分基金經(jīng)理還是堅(jiān)守在股市“陣地”。
路透數(shù)據(jù)顯示，美國基金經(jīng)理人5月增加股票配比，在全球投資組合中，5月股票配比平均升至56.5%，為去年12月以來最大兩個(gè)月增幅。同時(shí)，歐洲基金經(jīng)理5月將資金也投入股市，認(rèn)為主要央行將在一段時(shí)間內(nèi)維持寬松貨幣政策。歐洲基金經(jīng)理5月減持現(xiàn)金至10個(gè)月來最低位，并增持股票倉位至1月來最高。
“股市的節(jié)節(jié)攀登，讓我們有了投資的沖動(dòng)?！庇袑_基金經(jīng)理如此認(rèn)為。
未來以何稱霸
在眾所周知的高回報(bào)、高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的背后，對沖基金未來的發(fā)展趨勢又將是如何?記者在采訪中了解到，量化工具、通過波動(dòng)趨勢投資有可能逞強(qiáng)。
做量化產(chǎn)品起家的老范對記者表示，近幾年股市波動(dòng)較大，能夠持續(xù)獲得穩(wěn)定回報(bào)的基金顯得稀缺，追求絕對回報(bào)的量化對沖基金逐漸受到投資者關(guān)注。
老范詳細(xì)介紹：“Alpha套利策略能夠在控制下行風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲得穩(wěn)定的收益，在近一年多的市場中表現(xiàn)突出，成為市場追捧的熱點(diǎn)。Alpha套利策略是目前對沖基金的主流策略，目前有公開業(yè)績統(tǒng)計(jì)的約有30家公司發(fā)行了50多只產(chǎn)品，業(yè)績差別比較大，但大部分都取得了令人滿意的收益。近一年在股市有15%左右跌幅的時(shí)候，最高的收益達(dá)到29.59%，第十名的業(yè)績也有12.77%”。
錢景財(cái)富研究中心主任趙江林博士也在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)對此表示認(rèn)同。趙江林表示， 中國市場用于對沖的工具有限，一般都采用滬深300股指期貨作為對沖工具。Alpha套利策略模型的操作就是基于市場的統(tǒng)計(jì)特征，來尋找alpha因子，構(gòu)造alpha多因子模型。模型會根據(jù)每天的市場變化，每日調(diào)整，構(gòu)建最優(yōu)股票組合，同時(shí)做空滬深300股指期貨，即使股市下跌，只要股票組合的走勢好于滬深300，模型就可以獲得絕對回報(bào)。Alpha策略不需要判斷大盤走勢，在弱勢和震蕩行情中也能獲得穩(wěn)定收益。
上海浦東一家私募人士在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)也介紹，他們公司旗下也有幾款產(chǎn)品同樣瞄準(zhǔn)Alpha套利策略。
“從理論上來說，Alpha套利策略對沖掉了市場風(fēng)險(xiǎn)，夏普比率要高于一般主動(dòng)管理型基金，是一種低風(fēng)險(xiǎn)的基金。所以Alpha套利產(chǎn)品的回撤幅度非常小，最大回撤在5%以內(nèi)，長期凈值走勢幾乎是一條斜向上的直線。Alpha 策略可以實(shí)現(xiàn)投資者對低風(fēng)險(xiǎn)收益穩(wěn)定的產(chǎn)品需求，在固定收益信托風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露的時(shí)候，未來有可能成為固定收益信托的最好替代品。”該私募人士稱。
不過，趙江林也提醒，這種策略也不是沒有風(fēng)險(xiǎn)，還要看管理人投資模型的有效性。有效的Alpha 因子應(yīng)該能夠帶來長期且穩(wěn)定的Alpha 收益，但是隨著市場環(huán)境的改變，因子有效性也隨之發(fā)生變化。從宏觀市場到股票基本面指標(biāo)，有長期統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)可以被組合派生出不同的因子，數(shù)量規(guī)模非常龐大，同時(shí)在各時(shí)期都具備較好的持續(xù)性，又有較高勝率的因子實(shí)在是鳳毛麟角，這對管理人的水平提出了非常高的要求。中國目前這類產(chǎn)品的模型主要從國外引進(jìn)，經(jīng)過多年的實(shí)踐檢驗(yàn)，再結(jié)合國內(nèi)市場進(jìn)行一定的調(diào)整，從業(yè)績上來看還是比較有效。
事實(shí)上，最初對沖基金主要是指金融期貨和金融期權(quán)等金融衍生工具與金融工具結(jié)合后以營利為目的的金融基金，可以防止風(fēng)險(xiǎn)、保障收益。但隨著越來越多人看重其高收益性，對沖基金轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^各種交易手段進(jìn)行對沖、調(diào)倉、套利、套保來賺取巨額利潤。
好買基金首席分析師曾令華也對《國際金融報(bào)》記者表示，其實(shí)，對沖基金做趨勢化投資同樣是未來的關(guān)注焦點(diǎn)。
曾令華表示，波動(dòng)是市場永恒的特征，也是市場的魅力所在。趨勢投資也和市場一樣古老。波動(dòng)增加，市場的趨勢性降低，未來方向更加難以判斷;反之，波動(dòng)性減少，往往伴隨著趨勢的行情。趨勢跟蹤是管理期貨策略中一個(gè)重要的分支，從策略主體來講分為程序化趨勢跟蹤和主觀趨勢跟蹤;從周期來講又能分為短周期和長周期。波動(dòng)對不同的趨勢投資策略影響不一，是把雙刃劍。
“如日內(nèi)交易，可能從一個(gè)長周期來看，沒有趨勢，當(dāng)只要在某一天震幅加大，那么對它而言，"趨勢"就出現(xiàn)了。在大幅波動(dòng)的日子里，這些基金反而容易賺錢?！?曾令華解釋。
“ 可以肯定的是，對沖基金的特點(diǎn)是與其業(yè)績表現(xiàn)與傳統(tǒng)的股票、債券市場相關(guān)很小，不相關(guān)，甚至階段性地呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)。當(dāng)市場整體低迷、甚至遇到危機(jī)時(shí)，傳統(tǒng)的股票，債券等投資品種很可能會表現(xiàn)不佳，但是對沖基金卻可以運(yùn)用多種策略，通過做空工具的運(yùn)用，進(jìn)行套利，在下行中掙錢。未來3-5年，中國的經(jīng)濟(jì)將面臨重大的結(jié)構(gòu)性調(diào)整的痛苦，市場將呈現(xiàn)更多的波動(dòng)震蕩的格局，而這正是對沖基金最喜歡的土壤環(huán)境。不管是何種策略的對沖基金，相信都會迎來大爆炸發(fā)展的時(shí)代?！鄙鲜鏊侥既耸繉τ浾弑硎尽?/p>
