先來打兩個(gè)比方。首先是吸煙，統(tǒng)計(jì)表明90%的肺癌是吸煙引起的，也就是說100個(gè)肺癌患者中，有90個(gè)是吸煙者。統(tǒng)計(jì)還表明，戒煙10年，得肺癌的概率就會(huì)降低50%以上。因此，對(duì)于吸煙者來說馬上戒煙，越早越好！從這個(gè)例子可以看出，如果實(shí)施戒煙，隨著時(shí)間的推移，患肺癌的概率越來越低。第二個(gè)例子。每個(gè)人都會(huì)死去，這是100%的概率。對(duì)于一個(gè)30歲的健康人來說，未來1~30年死去的概率應(yīng)該不會(huì)太高；未來30~60年就會(huì)顯著提升；未來60~90年就必然會(huì)死去，也就是說100%的概率。本例與上例相反，隨著時(shí)間推移概率越來越高。概率統(tǒng)計(jì)的是整體，一個(gè)樣本，不是個(gè)體，并不是說60%的死亡率就代表已經(jīng)死了60%，90%的死亡率就代表死了90%。無論1%還是99%的概率，發(fā)生在個(gè)人頭上要么是零，要么是百分之百，因此我們不要抱有僥幸心理，要敬畏高概率。
在投資當(dāng)中同樣如此，投資中預(yù)期達(dá)成的概率被稱為確定性。確定性越高，成功的概率也就越高。確定性高的投資也有可能失敗，但如果能不斷重復(fù)正確的投資方法，買入確定性高的公司股票，那么高成功率就會(huì)成為實(shí)際的成功。然而，在投資中我們同樣會(huì)面臨概率與時(shí)間周期的問題。
有些公司短期業(yè)績(jī)的確定性很高，甚至是被鎖定的。比如依靠訂單存量、訂貨會(huì)增速、簽訂大合同、提高未來一年的產(chǎn)品售價(jià)等等，有這些題材的公司未來半年到一年的業(yè)績(jī)是相當(dāng)有保障的，也就是說預(yù)期的兌現(xiàn)是高概率的。再比如一些公司已經(jīng)處在連續(xù)高增長(zhǎng)的軌道，這樣只要天花板沒有來臨，就完全有繼續(xù)高增長(zhǎng)的慣性或者說趨勢(shì)，通常機(jī)構(gòu)研報(bào)的高增長(zhǎng)盈利預(yù)測(cè)就是這么做的。但長(zhǎng)期來看，這些公司持續(xù)向好的概率并不一定高。為什么？訂單、合同完成后如果沒有新簽訂單，那么就會(huì)面臨增長(zhǎng)乏力；提高售價(jià)將會(huì)面臨需求減少或者無持續(xù)提價(jià)的能力；持續(xù)高增長(zhǎng)的公司雖說短期可能繼續(xù)高增長(zhǎng)，但其市值規(guī)?？赡芤呀?jīng)較大，或許已經(jīng)將近200億或者300億。常識(shí)告訴我們，長(zhǎng)期能夠停留在500億市值以上的企業(yè)是很少的，千億市值更是鳳毛麟角，這樣這些規(guī)模已經(jīng)較大的高成長(zhǎng)股長(zhǎng)周期持續(xù)走牛的概率必將大打折扣。
還有另一些公司，短期的預(yù)期并不十分確定（低概率），但長(zhǎng)期的預(yù)期確定性高（高概率），這里說的預(yù)期既可以是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期，也可以是股價(jià)上漲的預(yù)期。預(yù)測(cè)短期業(yè)績(jī)和股價(jià)是一件十分困難的事情，因?yàn)闋砍兜囊蛩靥?。有些公司?dāng)前的報(bào)表并不靚麗，無法具體判斷業(yè)績(jī)?cè)诤螘r(shí)出現(xiàn)所謂的“拐點(diǎn)”；有些公司所在的行業(yè)可能正處在谷底，短期內(nèi)看不到走好的跡象；還有些公司新的項(xiàng)目、新的產(chǎn)品、新的客戶訂單在執(zhí)行時(shí)間上尚具不確定性，等等。凡此種種，這些企業(yè)在短時(shí)間周期內(nèi)的成功概率是偏低的。但這些公司同時(shí)具備以下特質(zhì)，比如行業(yè)空間大，雖然短期增長(zhǎng)率不快，但隨著市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)的不斷進(jìn)取，終究會(huì)時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn)；處于景氣周期低谷的行業(yè)已經(jīng)低迷了兩年半，而根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)該行業(yè)整輪周期也不過四五年，因此可以推斷下滑周期占用的時(shí)間已經(jīng)足夠長(zhǎng)了，復(fù)蘇周期的到來是越發(fā)明朗的；前景好的項(xiàng)目、新產(chǎn)品、實(shí)力客戶的大額訂單雖然進(jìn)展的速度可能不及預(yù)期，但終究是會(huì)釋放出來的。通過這些特質(zhì)可知這些企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)間周期內(nèi)的成功概率是很高的。
上文分析了確定性（概率）隨著時(shí)間周期的延長(zhǎng)而發(fā)生變化的一些企業(yè)的特征，下文就來談?wù)剛€(gè)人的一些思考。
我認(rèn)為：一個(gè)理性的投資者應(yīng)該首先考慮買進(jìn)短期不甚確定但中長(zhǎng)期很確定的公司股票，換句話說就是首先考慮買進(jìn)短期不一定漲但長(zhǎng)期上漲空間很大的股票。理由如下：
第一，股票價(jià)格本身就是對(duì)未來的預(yù)期。對(duì)于不久的未來已經(jīng)十分確定的東西，在股價(jià)上或多或少已經(jīng)體現(xiàn)出一些，這樣未來的溢價(jià)也許并不會(huì)太大；
第二，長(zhǎng)期的不確定性使得持有者只想階段性持有，然而一旦在短期預(yù)期兌現(xiàn)時(shí)未能及時(shí)脫身就會(huì)面臨股價(jià)回調(diào)的尷尬，而由于對(duì)長(zhǎng)期前景心里沒底不敢戀戰(zhàn)因此匆匆離場(chǎng)，這樣最后未必就能賺到預(yù)期中的收益，更可能的結(jié)果是賺少了或者虧多了；
第三，時(shí)間箭頭永遠(yuǎn)是向前的，不會(huì)回頭。隨著時(shí)間的流逝，短期確定中長(zhǎng)期不確定意味著“越來越不確定”，而短期不確定中長(zhǎng)期確定意味著“越來越確定”。
第四，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是短視的，也就是更多的投資者更喜歡短期確定性高的東西而不去過分關(guān)注長(zhǎng)期，他們以為這很遙遠(yuǎn)，這是人性。這樣短期不確定的股票可能就會(huì)遭到冷遇從而有以更便宜的價(jià)格買進(jìn)的機(jī)會(huì)。
以上僅為個(gè)人在投資體系上的一點(diǎn)思考，不一定準(zhǔn)確，僅代表個(gè)人觀點(diǎn)。
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