廣東宏錫基金管理有限公司總經(jīng)理、投資總監(jiān)、基金經(jīng)理。擁有10年以上的資本市場實戰(zhàn)交易經(jīng)驗，并保持年均30%以上的盈利率。2015七禾基金獎金融期貨單項獎獲得者。
訪談精彩語錄
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我們一直秉持著“專業(yè)做好一件事”的理念。
最終決定杠桿水平的是交易者的主觀意愿與貪婪的程度。
必須要有“工匠之心”，要有專業(yè)做好一顆“螺絲釘”的心態(tài)，不浮躁，不隨意跨界交易。
運用行為金融學(xué)理論以及市場不對稱原理，通過大量數(shù)據(jù)分析將市場價格行為數(shù)量化，構(gòu)建量化交易模型，進行量化投資。
暴利是因為市場極度扭曲從而通過更高的溢價收益獎勵我們的專注與堅持。
期貨交易中的“戒定慧”就是要求交易者戒除不良的交易習(xí)慣。
“因果”就是指只要交易者培養(yǎng)良好的交易習(xí)慣，并耐心等待“緣”的到來。
投資也是一種修行，它不斷錘煉交易者的性格與人品。
帶杠桿的期貨與期權(quán)市場，明星多但壽星少。
擁有金融與數(shù)量化的基礎(chǔ)知識，將會對數(shù)據(jù)與模型有更清晰的邏輯分析。
只有在相關(guān)的政策影響了交易的流動性與可行性時，才會進行人工干預(yù)。
我把股指期貨當成是我的兒子，同時我也把商品期貨當成是我的女兒。
一個策略從研發(fā)到實盤，整個過程至少需要半年時間。
我們會根據(jù)品種的波動性與流動性分配不同的策略，同時也會根據(jù)品種大類來分配策略。
在看不懂行情時，或政策主導(dǎo)行情時，空倉觀望也是一種休整，也是一種風控。
只有在極端行情發(fā)生時如上年的股災(zāi)導(dǎo)致流動性匱乏，我們才會進行干預(yù)。
風控體系分為事前風控、事中風控和事后風控。
一套完整的程序化交易系統(tǒng)應(yīng)該包括開倉條件、平倉條件、頭寸管理和風險控制。
在中國未來十年，量化交易將有很大的發(fā)展空間。
劉錫斌：首先在這里非常感謝七禾網(wǎng)的專訪與一直以來的信任！我是在2004年開始做股票、期權(quán)和外匯，2009年開始接觸期貨，剛開始做的是跨月套利和跨品種套利，也挺順利的。然后在2010年成立投資工作室，組成量化投資團隊進行期貨交易。我發(fā)現(xiàn)期貨交易非常適合我沉穩(wěn)的性格和團隊操作模式，而且也已穩(wěn)定盈利了六年以上。因為我們一直秉持著“專業(yè)做好一件事”的理念，所以最終選擇只在期貨市場上繼續(xù)走下去，可以說，沒有團隊就沒有我今天。
劉錫斌：客觀來說，期貨市場能提供給交易者有0到N倍的杠桿，但是最終決定杠桿水平的是交易者的主觀意愿與貪婪的程度。交易者可以不使用杠桿，投入一千萬，只交易一千萬價值的期貨合同，也可以同樣投入一千萬，但交易一個億價值的期貨合同，這兩種選擇將使最終的盈虧完全不一樣。還有，如果策略組合里都是同類型的策略，就沒有起到分散風險的作用，最終整體風險還是高居不下。而期貨交易虧損的一個重要原因就是交易者不能很好地控制貪婪的欲望，使用高杠桿的同時對錯誤的倉位抱有僥幸心理。
劉錫斌：第一，從未來經(jīng)濟大環(huán)境來看，各行各業(yè)的競爭都越趨激烈，未來主要還是專業(yè)化致勝；第二，要達到專業(yè)化，必須要有“工匠之心”，要有專業(yè)做好一顆“螺絲釘”的心態(tài)，不浮躁，不隨意跨界交易；第三，我覺得必須要使自己沉穩(wěn)下來，在一個行業(yè)甚至某個細分方向沉淀下來足夠長的時間；第四，平時要善于關(guān)注別人忽視的行為模式和交易細節(jié)，做精做細。我相信，“工匠之心”能使期貨交易這顆“螺絲釘”做得更完美。同時，我已堅持健身十幾年了，我覺得交易有點像健身，要不斷重復(fù)單調(diào)的方法，對著沉悶又冷冰冰的器械，堅持對肌肉進行精雕細琢，精益求精。
劉錫斌：我覺得，主要有三個關(guān)鍵點：一、要有正確的投資理念；二、要有較好的交易技術(shù)和資金管理能力；三、擁有追求穩(wěn)健與平常心的好心態(tài)。那些符合客觀自然規(guī)律與經(jīng)濟學(xué)解釋的策略模型，一般來說，長期有效性更好，更容易實現(xiàn)長期穩(wěn)定盈利。我們現(xiàn)在的投資風格是運用行為金融學(xué)理論以及市場不對稱原理，通過大量數(shù)據(jù)分析將市場價格行為數(shù)量化，構(gòu)建量化交易模型，進行量化投資。
劉錫斌：我們團隊會嚴格按照投資決策委員會制定的策略與交易計劃去執(zhí)行。我的重點在于管理回撤風險，也就是說風險是自己控制的，收益是市場給的。至于有時候會產(chǎn)生暴利是因為市場極度扭曲從而通過更高的溢價收益獎勵我們的專注與堅持。其實，交易也有運氣成分，但運氣的到來也可以說是一種日積月累實力爆發(fā)的時刻。
劉錫斌：我在大學(xué)時接觸到佛學(xué)與宗教哲學(xué)相關(guān)的知識，然后在工作中不斷結(jié)合生活經(jīng)驗與人生經(jīng)歷去領(lǐng)悟佛學(xué)的真諦。佛學(xué)中有很多值得我們?nèi)W(xué)習(xí)的智慧，其中有幾大關(guān)鍵詞，“戒定慧”、“慈悲”、“因果”、“無常”、“空”等等。期貨交易中的“戒定慧”就是要求交易者戒除不良的交易習(xí)慣，比如過度交易與重倉等等，同時要培養(yǎng)內(nèi)心平靜的心態(tài)，淡定客觀地看待行情波動，從而就能逐漸修到期貨大智慧。期貨交易中的“因果”就是指只要交易者培養(yǎng)良好的交易習(xí)慣，并耐心等待“緣”的到來（適合你的行情條件），就會結(jié)成勝利的果實。而提到“無?！睍r，總讓我想起，交易也是無常的，非永恒的，風險無處不在，所以我這么多年一直以來，都非常重視風險控制而非片面追求利潤，經(jīng)常強調(diào)情景分析與壓力測試，就是為了盡量減少不確定性突然出現(xiàn)帶來的影響。所以，投資也是一種修行，它不斷錘煉交易者的性格與人品。
劉錫斌：首先，很多民間盤手大多數(shù)是主觀交易，如果要做量化交易，我相信擁有金融與數(shù)量化的基礎(chǔ)知識，將會對數(shù)據(jù)與模型有更清晰的邏輯分析。還有，在金融市場，特別是帶杠桿的期貨與期權(quán)市場，明星多但壽星少，很多民間盤手成名快，但是能穩(wěn)定盈利好幾年的并不多，就是因為缺乏一種對交易理念與策略邏輯的正確理解，但也不排除有一些悟性極高的盤手。在期貨交易中，天賦的確占有比較大的比例，但是我建議期貨新手們，要打好基礎(chǔ)，磨刀不負砍柴工，同時要學(xué)會抱樸守拙，保持謙虛的學(xué)習(xí)心態(tài)，不急不躁。
劉錫斌：首先，要確定自己的投資理念，而我們宏錫基金公司的投資理念是順勢交易，追求穩(wěn)健。然后，根據(jù)對市場的理解與經(jīng)驗進行數(shù)學(xué)建模，并對模型進行計算機編程、回測和優(yōu)化，再把模型提到投資決策委員會進行投票選擇，投票過半數(shù)就可以把策略放進策略庫，進行模擬交易，最后再實盤。實盤過程中，也要根據(jù)實際發(fā)生的盈虧與滑點進行模型回饋，研究部再根據(jù)回饋信息繼續(xù)完善模型。也就是說，這個量化交易系統(tǒng)構(gòu)建流程是循環(huán)的回饋系統(tǒng)，不是一勞永逸的事情。
劉錫斌：我每天都關(guān)注基本面與金融的信息，每天上午和晚上都會抽時間瀏覽幾大財經(jīng)新聞網(wǎng)的內(nèi)容，但是我不會以這些信息進行決策，只有在相關(guān)的政策影響了交易的流動性與可行性時，才會進行人工干預(yù)。
劉錫斌：程序化交易主要的優(yōu)點是：第一，有紀律性，不憑感覺，可以一定程度上克制人性貪婪與恐懼的弱點；第二，系統(tǒng)性，有系統(tǒng)的框架就使策略的構(gòu)建與執(zhí)行更有效率。第三就是概率思維，量化交易其實就是從歷史數(shù)據(jù)中找出大概率的規(guī)律進行交易。在實際交易中，程序化交易能使交易計劃更容易執(zhí)行，失誤率更低。但是在遇到極端行情時，程序化交易相比主觀交易，會缺少靈活性，這時就需要研究員與交易員的共同經(jīng)驗進行臨場調(diào)整了。
劉錫斌：我把股指期貨當成是我的兒子，同時我也把商品期貨當成是我的女兒。兒子跟女兒，無論從先天性格還是后生培養(yǎng)，都要區(qū)別對待。股指期貨受限前，波動率很大，“性格暴躁”，成交量也非常大，而商品期貨趨勢性更明顯，但大幅波動的頻率較低，最近商品暴漲暴跌的輪動行情也是近幾年少見的。交易策略上，我們會根據(jù)波動率與流動性分配不同的策略。
劉錫斌：股指期貨受限后，交易手數(shù)必須降下來，交易信號也不能太頻繁，短線策略基本上較少，同時提升了商品期貨交易的比例。
劉錫斌：我們團隊會根據(jù)風險水平與周期性來分類，主要分為三大類：量化波段、趨勢跟蹤和對沖套利。我們所有基金產(chǎn)品都組合使用這三大策略進行一致性的交易，多品種多周期多策略。
劉錫斌：套利的低風險不等于無風險，很多人做套利基于的是歷史數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上的“均值回歸”理念，但是有時候風險在于價差會遠超歷史高峰，同時也會因“交割期”等影響而不得不提前止損出場。低風險低收益的套利策略，我覺得它僅作為策略組合里的防御角色更為恰當，能在適當?shù)臅r候?qū)_最大回撤。
劉錫斌：因為模型越來越同質(zhì)化與策略都有一定的生命周期，所以需要不斷開發(fā)，這就需要團隊齊心協(xié)力。我們團隊在未來會一直歡迎研究人才與技術(shù)人才的加入，會一直加強對策略的研究力度，不斷推陳出新，同時會加強策略組合的風險論證，及時根據(jù)市場結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀作出策略調(diào)整。
劉錫斌：一個策略從研發(fā)到實盤，整個過程至少需要半年時間，因為中間要對策略進行邏輯分析、數(shù)據(jù)論證、可行性分析與模擬交易，模擬交易后要把結(jié)果回饋到研究部，再進行微調(diào)完善，然后再經(jīng)投資決策委員會投票并真正實施。
劉錫斌：我們會根據(jù)品種的波動性與流動性分配不同的策略，同時也會根據(jù)品種大類來分配策略，比如波動大且行情走得快的品種會適當多配置快速反應(yīng)的策略。
劉錫斌：有時候針對黑天鵝現(xiàn)象，要根據(jù)自己的交易經(jīng)驗進行人工干預(yù)。我們團隊針對黑天鵝行情的策略也有準備，主要是在風險控制上制定風險預(yù)案，對不同的情景進行壓力測試。同時在看不懂行情時，或政策主導(dǎo)行情時，空倉觀望也是一種休整，也是一種風控。
劉錫斌：我們堅持知行合一的理念，一般情況下都不會進行人工干預(yù)，只有在極端行情發(fā)生時如上年的股災(zāi)導(dǎo)致流動性匱乏，我們才會進行干預(yù)。還有，當策略最大回撤已經(jīng)超過歷史最高水平并連續(xù)虧損6個月以上，我們就會考慮停止策略運行。
劉錫斌：國外普遍流行的做市商制度，一定程度上推高了高頻交易的比例。我覺得，如果以后出臺了程序化交易的規(guī)范辦法，這是一件好事，這時在合法合規(guī)的情況下進行的高頻交易，就會是一種正常的市場行為。更何況，廣義的高頻交易定義，不但指的是交易頻率高，還指的是對速度要求高的交易模式。
劉錫斌：我們公司的風控體系分為事前風控、事中風控和事后風控。事前風控主要是對策略組合、交易計劃和頭寸規(guī)模進行提前規(guī)劃與仔細論證；事中風控主要是指在交易過程中，交易部與風控部要嚴格監(jiān)控信號出現(xiàn)與實際成交情況；事后風控指突發(fā)情況出現(xiàn)或超出預(yù)期風險時，要采取事先制定的風險預(yù)案進行控制。還有，投資決策委員會會設(shè)定持倉的上限與資金利用率的上限，即對凈值不同的水平設(shè)置不一樣的持倉比例，當凈值在1.1以上時，持倉比例限制相對會放寬一點，當凈值在1.0以下時，持倉比例將相對會更低。而且，公司交易流程采用軍事化制度管理，嚴格自律，必須遵守風控管理細則。
劉錫斌：一套完整的程序化交易系統(tǒng)應(yīng)該包括開倉條件、平倉條件、頭寸管理和風險控制。最重要的部分是頭寸管理和風險控制，這決定了交易系統(tǒng)七成以上的成功率。
劉錫斌：交易部是交易執(zhí)行的主要部門，由多個交易員組成，主要負責跟蹤策略信號的執(zhí)行與記錄實際交易信息?；疬\營部主要負責與期貨公司資管部門、PB券商、FOF和大客戶的溝通，負責基金產(chǎn)品的發(fā)行與后勤運營。
劉錫斌：公司的投資決策與風險委員會的成員，主要由研究部、交易部、風控部和基金運營部的主管組成，擁有公司最高的決策權(quán)力，實行投票制度，對公司策略的使用、風控水平和重大事項進行決策。
劉錫斌：首先，必須按照中國基金業(yè)協(xié)會與中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定進行備案與合規(guī)管理；第二，認真合規(guī)做好基金產(chǎn)品的募集工作，對合格投資者與合作機構(gòu)進行嚴格的盡調(diào)評估；第三，務(wù)實并努力地做好基金產(chǎn)品的業(yè)績，為客戶負責，與客戶共贏。在資產(chǎn)荒的大環(huán)境下，良好的穩(wěn)定業(yè)績才能使私募機構(gòu)走得更遠。
劉錫斌：我看好量化交易在中國的發(fā)展?，F(xiàn)在國外成熟市場，量化交易占整個金融市場的比重非常大，而量化交易在中國發(fā)展歷史相對較短。我相信在中國未來十年，量化交易將有很大的發(fā)展空間，因為中國金融市場的平均波動率比外國成熟市場大，而量化交易能一定程度上減少投資者情緒波動的影響，避免在市場極度狂熱或者極度悲觀的情況下作出非理性的投資決策。未來成功的機構(gòu)，將是對中國金融市場波動性有更好的把握與善于對數(shù)據(jù)的邏輯分析。而我們公司專注于期貨衍生品的交易與堅持使用數(shù)據(jù)量化的系統(tǒng)性方法，將使我們繼續(xù)保持一定的核心競爭力，實現(xiàn)長期復(fù)利增長。
七禾網(wǎng)陳智超訪談?wù)?/p>
2016年5月19日
