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王兵

上海量磁資產(chǎn)管理有限公司 董事長(zhǎng)。主營(yíng)礦石產(chǎn)品進(jìn)口，擅長(zhǎng)基本面，產(chǎn)業(yè)鏈，宏觀經(jīng)濟(jì)分析。

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王兵：市場(chǎng)中可能對(duì)于量磁的名字比較陌生，對(duì)于固利大家會(huì)更熟悉一些。固利資產(chǎn)的業(yè)務(wù)主要集中在二級(jí)市場(chǎng)的投資，目前的策略有CTA主觀趨勢(shì)及CTA量化及證券策略的組合。固利是我們?cè)诙?jí)市場(chǎng)直接投資的交易平臺(tái)。量磁資產(chǎn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是在FOF和MOM為主，我們也會(huì)對(duì)一些在發(fā)展初期的優(yōu)秀投資管理公司進(jìn)行股權(quán)投資。量磁的業(yè)務(wù)涵蓋家族財(cái)富管理、FOF母基金、MOM 模式、智能投顧等。通過(guò)母基金的形式有機(jī)會(huì)和全市場(chǎng)上所有的優(yōu)秀投顧進(jìn)行合作形成我們的閉環(huán)，提高在市場(chǎng)中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，讓投資者分享來(lái)自不同市場(chǎng)的收益是我們成立量磁資產(chǎn)的初衷。

王兵：對(duì)于量磁的投顧孵化計(jì)劃也是在我們成立固利之后思想的延續(xù)，大家都知道固利是由我們?nèi)徊煌L(fēng)格的優(yōu)秀交易員創(chuàng)立。我記得公司成立后的第一篇專訪就來(lái)自于七禾網(wǎng)的沈總，當(dāng)時(shí)的主題是缺乏最拔尖的人才就難以成為最拔尖的公司。

任何行業(yè)人才永遠(yuǎn)是第一生產(chǎn)力和第一要素，像我們這樣三位互相認(rèn)可互相信任的合作伙伴確是可遇不可求的。我們希望通過(guò)孵化的計(jì)劃選出更多的優(yōu)秀的基金經(jīng)理通過(guò)合作，進(jìn)入我們固利的產(chǎn)品體系，成為我們的產(chǎn)品合伙人及公司合伙人。

我們的孵化一共分為三步，首先進(jìn)入篩選體系，提供我們所需要的業(yè)績(jī)證明及相關(guān)材料進(jìn)入初選。初選過(guò)后我們會(huì)對(duì)于入選的選手及機(jī)構(gòu)進(jìn)入盡職調(diào)查階段，符合要求我們會(huì)提供相應(yīng)的資金進(jìn)行管理合作。第二步半年到一年的考察期結(jié)束后在我們體系中表現(xiàn)優(yōu)異的策略，升級(jí)進(jìn)入我們的產(chǎn)品合伙人系列。第三步通過(guò)產(chǎn)品合伙人的考驗(yàn)之后如果想要?jiǎng)?chuàng)立自己的投資管理公司，量磁會(huì)通過(guò)股權(quán)的合作在公司創(chuàng)立初期提供運(yùn)營(yíng)資金，中后臺(tái)管理，及管理型資金的投入等各項(xiàng)支持。

王兵：進(jìn)入我們第一步篩選體系通過(guò)的資產(chǎn)管理公司我們會(huì)提供500-1000W的管理型資金，優(yōu)秀個(gè)人我們會(huì)提供100-500W的資金。進(jìn)入第二步產(chǎn)品合伙人的投顧及優(yōu)秀個(gè)人我們會(huì)提供2000-3000W的管理型產(chǎn)品。進(jìn)入第三步的公司股權(quán)合作公司我們會(huì)提供不低于5000W的管理型資金，初期的公司運(yùn)營(yíng)資金、公司注冊(cè)、中后臺(tái)、財(cái)務(wù)合規(guī)、協(xié)會(huì)備案、申請(qǐng)牌照、法律服務(wù)等各項(xiàng)支持。

王兵：從2014年開始的私募陽(yáng)光化，整個(gè)私募的管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了公募基金。也經(jīng)歷從野蠻生長(zhǎng)到規(guī)范化管理的過(guò)程。將來(lái)的資金及各項(xiàng)資源會(huì)傾斜向長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定的公司，規(guī)模化及專業(yè)化的要求更高。我認(rèn)為將來(lái)在市場(chǎng)上80%的資源會(huì)集中在那些百億級(jí)及千億級(jí)的資產(chǎn)管理公司中。將來(lái)十億的規(guī)模可能就會(huì)成為私募公司的生存線，沒有一定體量的公司將無(wú)法支撐他的研究體系而被市場(chǎng)逐步的淘汰，或者被一些機(jī)構(gòu)兼并。我們處于一個(gè)最好的時(shí)代，我堅(jiān)信2014年-2023年會(huì)是中國(guó)私募發(fā)展的黃金十年，通過(guò)改革開放大量的創(chuàng)一代和創(chuàng)二代已經(jīng)累積了豐厚的個(gè)人財(cái)富，將來(lái)如何為財(cái)富增值已經(jīng)提上了議題，我們也接觸了大量的此類客戶。資金面上其實(shí)整個(gè)市場(chǎng)并不缺，缺少的永遠(yuǎn)是能夠低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定盈利的策略。此類客戶的目的更在于資產(chǎn)的保值增值，F(xiàn)OF就是一個(gè)非常不錯(cuò)的配置標(biāo)的。

FOF的注解為基金中的基金，我們會(huì)投資于全市場(chǎng)的優(yōu)秀基金策略。通過(guò)業(yè)績(jī)歸因分析系統(tǒng)，通過(guò)收益指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、性價(jià)比指標(biāo)等綜合評(píng)級(jí)手段進(jìn)行基金的投資組合搭建。在正確的時(shí)點(diǎn)來(lái)調(diào)整我們?cè)谑袌?chǎng)中的策略配置比例。最終達(dá)到獲取市場(chǎng)平均值之上的業(yè)績(jī)回報(bào)。我認(rèn)為FOF本身不是一個(gè)沖擊收益的產(chǎn)品，FOF的特性是更分散的風(fēng)險(xiǎn)及超越市場(chǎng)平均值的回報(bào)率。當(dāng)然這對(duì)于團(tuán)隊(duì)的篩選水準(zhǔn)提出了很高的要求，這幾年FOF是市場(chǎng)的風(fēng)口，但是真正做出業(yè)績(jī)的團(tuán)隊(duì)少之又少。 我們發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)中大多做FOF策略搭配的團(tuán)隊(duì)并沒有實(shí)際的交易經(jīng)驗(yàn)。他們對(duì)市場(chǎng)的敏感度及策略的適應(yīng)性的理解不夠多，往往只是去年市場(chǎng)中表現(xiàn)優(yōu)異排名靠前的基金做個(gè)組合，投資市場(chǎng)每年的節(jié)奏都在變化。類同的組合會(huì)造成策略的同質(zhì)化，而較少去分析績(jī)效的歸因。比如去年整個(gè)商品CTA的趨勢(shì)策略組合表現(xiàn)優(yōu)異，而今年整個(gè)市場(chǎng)節(jié)奏的變就造成這類策略的集體回撤。如果在這類的頭寸配比過(guò)重的話今年的FOF基金業(yè)績(jī)就可想而知了。我們量磁FOF團(tuán)隊(duì)人均具備10年金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)FOF有3年運(yùn)作經(jīng)歷，對(duì)FOF體系有著深刻的理解，團(tuán)隊(duì)成員出身基金經(jīng)理，對(duì)市場(chǎng)有著獨(dú)到的理解，基于專業(yè)背景，我們對(duì)市場(chǎng)各策略風(fēng)格和基金績(jī)效制定了量化的評(píng)價(jià)體系，通過(guò)科學(xué)合理的配置有效發(fā)掘市場(chǎng)機(jī)會(huì)，為FOF帶來(lái)超額收益。

王兵：我是從黑色產(chǎn)業(yè)出身，目前的交易也集中在黑色系。和其他品種相比目前螺紋和鐵礦是市場(chǎng)中交投最活躍的品種。整個(gè)黑色系的產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)上出現(xiàn)問(wèn)題就會(huì)造成整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的共振，也造就了黑色系的品種劇烈波動(dòng)。

王兵：整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)的關(guān)系我們從螺紋和熱卷去看鐵礦和焦炭都是煉鋼的原材料，焦煤又是焦炭的原料。動(dòng)力煤由于更關(guān)乎民生，在整個(gè)體系中是最不市場(chǎng)化的標(biāo)的。我們?cè)诮灰椎恼麄€(gè)邏輯體系中會(huì)誕生很多種操作模式。對(duì)沖策略根據(jù)不同時(shí)期的鋼廠利潤(rùn)，可以通過(guò)買賣原材料去對(duì)沖做多鋼廠利潤(rùn)或者做空鋼廠利潤(rùn)。單邊策略也是圍繞著鋼廠利潤(rùn)多與空。比如焦煤的定價(jià)除了國(guó)內(nèi)山西礦以外還有蒙古煤及澳煤，所以整個(gè)黑色系的復(fù)雜的定價(jià)權(quán)體系，再結(jié)合國(guó)內(nèi)的環(huán)保，限產(chǎn)等各方因素也注定造就整個(gè)黑色市場(chǎng)的波動(dòng)加劇。

王兵：黑色系這幾年的波動(dòng)確實(shí)變大了，大量的資金沉淀使的黑色系成為股指之后交易量最大的品種。這幾年政府主推的供給制改革，也給了黑色品種更大的想象空間。我認(rèn)為黑色品種的大波動(dòng)必然會(huì)延續(xù)下去。

王兵：我的交易以趨勢(shì)為主，當(dāng)然理論上是波動(dòng)越大盈利的可能性越大。當(dāng)然我們要看是怎么樣的波動(dòng)，如果是無(wú)序的波動(dòng)沒有一個(gè)明確的方向的寬幅震蕩，對(duì)于趨勢(shì)策略也是會(huì)有很大的殺傷力。就比如今年的行情，一直處于寬幅震蕩中。我們今年的大部分利潤(rùn)就來(lái)自于對(duì)沖交易。

王兵：2017年的市場(chǎng)確實(shí)是這樣的狀況，螺紋的波幅日內(nèi)好幾次都超過(guò)150點(diǎn)的正反波動(dòng)，對(duì)于趨勢(shì)的策略有很大的殺傷力。我們只有運(yùn)用好風(fēng)險(xiǎn)控制的手段，做好風(fēng)控。在邏輯不清晰的狀態(tài)下學(xué)會(huì)休息。今年市場(chǎng)中能夠盈利的交易員占比非常低，我們參與的一個(gè)業(yè)內(nèi)大賽千萬(wàn)組級(jí)別的選手，凈值為1的就能排到第六位?？梢姮F(xiàn)在市場(chǎng)的交易實(shí)況的慘烈。懂得休息也是一個(gè)非常好的策略，當(dāng)市場(chǎng)恢復(fù)正軌的時(shí)候再次入場(chǎng)。目前我們的策略就是在等待中尋求進(jìn)攻機(jī)會(huì)，寬幅震蕩的市場(chǎng)更多的運(yùn)用對(duì)沖的手段來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。我們前期的組合螺卷價(jià)差的修復(fù)，在價(jià)差拉大到150左右做進(jìn)去最后修復(fù)到50平出倉(cāng)位，多螺紋空鐵礦擴(kuò)鋼廠利潤(rùn)，做多基本面向好的標(biāo)的做空基本面最差的標(biāo)的，今年都是不錯(cuò)的策略。長(zhǎng)線對(duì)于螺紋我們還是看多，今年的核心邏輯不在于成本而在于鋼廠有沒有利潤(rùn)，如果盤面螺紋利潤(rùn)被打完了就是做多的最好時(shí)機(jī)。

王兵：對(duì)于鋼廠的日子是非常不錯(cuò)的，供給制改革、中頻爐去除帶來(lái)的紅利讓大伙都過(guò)上了好日子。今年基本都維持在有利潤(rùn)的情況下，鋼廠的日子很滋潤(rùn)。鋼廠基本都不壓庫(kù)存所以只要有利潤(rùn)的前提下鋼廠的生產(chǎn)積極性還是很高的，對(duì)比前幾年一噸鋼材只賺一瓶礦泉水的錢要好過(guò)多啦。對(duì)于供給制改革的核心就是去除過(guò)剩產(chǎn)能給到生產(chǎn)企業(yè)一個(gè)合理利潤(rùn)，圍繞著鋼廠利潤(rùn)，鋼廠在利潤(rùn)過(guò)高的前提下也會(huì)在盤面提前鎖定利潤(rùn)。

王兵：可以說(shuō)現(xiàn)在所有的期貨品種中產(chǎn)業(yè)集中參與度最高的品種就是黑色系，鋼廠和貿(mào)易商是天然的賣方他們可以運(yùn)用期貨工具在盤面通過(guò)賣空提前鎖定利潤(rùn)。而用鋼企業(yè)是采購(gòu)方也可以通過(guò)運(yùn)用期貨的工具根據(jù)將來(lái)企業(yè)的訂單情況及原材料庫(kù)存周期來(lái)鎖定原料成本和加工利潤(rùn)。場(chǎng)外期權(quán)的工具運(yùn)用起來(lái)可以用更低的杠桿達(dá)到同樣的效果，如果將來(lái)流動(dòng)性問(wèn)題解決就會(huì)成為一個(gè)更好的工具。

王兵：在各個(gè)交易的策略類型中，我認(rèn)為不同的策略會(huì)有不同的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。我們?cè)谑袌?chǎng)中交易，就是要放大自己的優(yōu)勢(shì)。如果放大了劣勢(shì)必然就是放大了你的虧損的風(fēng)險(xiǎn)敞口，那么就不是一個(gè)盈虧比劃算的交易。我來(lái)自于產(chǎn)業(yè)，做期貨交易和我原先的貿(mào)易流程也很相象。我們?cè)扔喭赓Q(mào)船貨周期就在45-60天，需要對(duì)2-3個(gè)月后的市場(chǎng)情況做判斷和分析，信用證的操作模式和期貨的保證金交易模式很象，我們也是交10-15%保證金訂外貿(mào)的船貨，我的交易其實(shí)就是把期貨當(dāng)作遠(yuǎn)期的現(xiàn)貨來(lái)操作，大多數(shù)的交易會(huì)選擇趨勢(shì)策略，對(duì)沖策略是我的輔助策略。短線和波段并不是我擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，基本不會(huì)涉及。

王兵：波動(dòng)大流動(dòng)性好，交易成本低的品種是非常受短線資金的青睞的。黑色品種鐵礦和螺紋鋼是最適合做短線交易的品種。 

王兵：這一類的策略在市場(chǎng)中是會(huì)有很大的生存空間，黑色流動(dòng)性和體量都能夠支撐這些策略。跨品種的機(jī)會(huì)可能會(huì)更多一些，主要還是看策略的執(zhí)行，在什么樣的價(jià)差情況下做，套利中的止損的設(shè)置。今年這樣的寬幅震蕩也給了很多套利機(jī)會(huì)，同樣也打爆了很多策略。

王兵：我的交易體系中技術(shù)的占比并不高，而且近幾年我在技術(shù)上又做了精簡(jiǎn)。我現(xiàn)在主要通過(guò)技術(shù)做防守，在基本面邏輯沒改變的前提下最大化的保存有生力量，在此基礎(chǔ)上，我的止盈會(huì)根據(jù)現(xiàn)貨情況來(lái)做。當(dāng)然在技術(shù)加倉(cāng)我還是會(huì)運(yùn)用的，當(dāng)黑色品種當(dāng)日上漲或者下跌3%的情況下我認(rèn)為出現(xiàn)單邊延續(xù)行情的概率是比較高的，我也是會(huì)遵循這樣的漲跌幅度做我的加減倉(cāng)。

王兵：我很少看其他指標(biāo)，我主要是看日線和均線。我個(gè)人習(xí)慣用26日的均線，作為多空的分水嶺。MACD 、布林我基本不參考這些指標(biāo)。

王兵：這幾年黑色的遠(yuǎn)月貼水成為常態(tài)，鐵礦常年保持在15-20%左右的貼水，螺紋目前和現(xiàn)貨貼水了700左右，如果加上倉(cāng)單成本估計(jì)要到850左右了。近期的螺紋貼水率已經(jīng)創(chuàng)了歷史新高，我認(rèn)為更多是由于宏觀層面的資金收緊造成市場(chǎng)對(duì)于下一步的消費(fèi)預(yù)期發(fā)生了變化。鐵礦由于前期05的合約交割標(biāo)的羅伊山，金巴粉及托克粉的交割造成了05的合約貼水現(xiàn)貨，也帶動(dòng)了09的下滑。把今年做正套的機(jī)構(gòu)全都洗了一遍。包括焦化，鋼鐵整個(gè)消費(fèi)季節(jié)也進(jìn)入了6-8月的消費(fèi)淡季，貼水也是對(duì)于后市看淡的一種預(yù)期的表現(xiàn)。

王兵：影響市場(chǎng)漲跌的因素很多，我們主要還是從供需情況以及政策導(dǎo)向配合宏觀的實(shí)際情況來(lái)做一個(gè)綜合判斷。我們需要關(guān)注港口庫(kù)存、社會(huì)庫(kù)存、鋼廠庫(kù)存，對(duì)于鋼廠的生產(chǎn)計(jì)劃、檢修周期、不同品種中的鐵水轉(zhuǎn)換率要有所了解。在流通環(huán)節(jié)我們會(huì)更多參考貿(mào)易商的社會(huì)庫(kù)存情況、補(bǔ)庫(kù)周期及補(bǔ)庫(kù)熱情指數(shù)。如果社會(huì)庫(kù)存在逐漸增加就說(shuō)明了消費(fèi)或者流通環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問(wèn)題，如庫(kù)存持續(xù)的下降甚至于規(guī)格短缺也反映了實(shí)際的消費(fèi)的增長(zhǎng)和向好。在終端消費(fèi)層我們更要關(guān)注房地產(chǎn)開工率、基建投放、PPP等項(xiàng)目的進(jìn)展。做期貨交易不能只看自己的行業(yè)情況，更要結(jié)合宏觀、環(huán)保、供給制改革，這些都是影響價(jià)格的因素。很難去區(qū)分在什么階段去區(qū)分重點(diǎn)因素，在這個(gè)資金博弈的市場(chǎng)中什么時(shí)候哪些邏輯性更顯現(xiàn)的時(shí)候，就說(shuō)明市場(chǎng)在炒作哪個(gè)因素。我不會(huì)單一的去看這些問(wèn)題，交易中我們會(huì)根據(jù)這些信息的解讀來(lái)判定交易的方向。

王兵：目前的市場(chǎng)中我認(rèn)為還是可以關(guān)注螺紋鋼做多的機(jī)會(huì)，今年下半年大概率還有一次做多的中大級(jí)別行情。我在多種場(chǎng)合說(shuō)過(guò)，今年是鋼鐵供給制去產(chǎn)能的元年。去年雖然就開始去產(chǎn)能，大多數(shù)是無(wú)效產(chǎn)能。所以不能把產(chǎn)能和產(chǎn)量劃等號(hào)。今年我們整個(gè)行業(yè)上半年的中頻爐在6月底前需要完全退出市場(chǎng)，根據(jù)之前的預(yù)估1.2億噸產(chǎn)能大概對(duì)應(yīng)6000萬(wàn)噸的產(chǎn)量，目前實(shí)際產(chǎn)能預(yù)期在1.7-1.8億噸這樣對(duì)應(yīng)產(chǎn)能就有8000-9000萬(wàn)噸。而且中頻爐一直是個(gè)表外資產(chǎn)，真正去除掉的話，我們的螺紋、粗鋼是不是真正的能夠彌補(bǔ)這個(gè)缺口還是有待商榷的。另一點(diǎn)就目前5000萬(wàn)噸的在產(chǎn)產(chǎn)能去除也要在年底前完成的。在原材料都大幅貼水的前提下，做多螺紋的確定性是最強(qiáng)的同樣也是最有安全邊際的交易。

王兵：我的交易主要集中在黑色，因?yàn)槲覍?duì)黑色產(chǎn)業(yè)最熟悉，也能最大化的發(fā)揮我的優(yōu)勢(shì)。我們也在研究和煤化能源相關(guān)的品種，產(chǎn)業(yè)鏈離我們最近的就是甲醇了。只是做了一些嘗試性地交易，在這方面我也是在循序?qū)W習(xí)的過(guò)程中。