上海實(shí)力資產(chǎn) 陳理
（注：本文發(fā)表于第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》2013年12月28日，題目為：《陳理：騎驢看馬把未來交給最優(yōu)企業(yè)》http://img.yicai.com/news/2013/12/3286893.html）
周末和孩子們一起合唱由劉若英領(lǐng)唱的《最好的未來》（//v.youku.com/v_show/id_XMjkyNDIyNjg=.html），淚水在感動(dòng)中流淌，思緒在歌聲里飛揚(yáng)。
我認(rèn)為，合適的生意、合適的管理、合適的價(jià)格，就是最合適的時(shí)機(jī)。因此，只要你找到了這“三個(gè)合適”，現(xiàn)在就是最好的機(jī)會(huì)。因?yàn)檫@樣的投資長期而言一定比現(xiàn)金好，一定比債券好，一定比黃金好，這就是你的機(jī)會(huì)成本，投資決策就是在機(jī)會(huì)成本的比較中作出的，或者類似查理·芒格比喻的，是結(jié)婚對(duì)象的比較和選擇。
前幾天我在中道巴菲特俱樂部微信群里感嘆：“今年真是機(jī)會(huì)之年啊，我仿佛回到了1992、1995、2005、和2008那‘天上雨金，當(dāng)用桶接’的難忘歲月?！边@是當(dāng)下我的真實(shí)感受。
為凸顯健康產(chǎn)業(yè)在未來十年的重要性，實(shí)力資產(chǎn)將長期研究和投資的四大產(chǎn)業(yè)群細(xì)分為五大產(chǎn)業(yè)群，把大健康從大消費(fèi)中分離出來，即大消費(fèi)、大健康、大金融、大能源和大智慧。而目前這五大產(chǎn)業(yè)群均出現(xiàn)了“罕見”的戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)，同時(shí)獲取超額收益的特種作戰(zhàn)機(jī)會(huì)也不少，十倍股數(shù)量遠(yuǎn)超過我確定的三A級(jí)投資機(jī)會(huì)“至少找到三只十倍股”的下限標(biāo)準(zhǔn)。
有了最好的機(jī)會(huì)，如何轉(zhuǎn)變?yōu)樽詈玫奈磥?
首先，機(jī)會(huì)屬于有積極心態(tài)的人，屬于有樂觀主義精神的人，屬于有頑強(qiáng)意志品質(zhì)的人。凡事往壞處想、把危機(jī)當(dāng)成災(zāi)難的消極心態(tài)者看不到未來；懷疑一切、夸大困難的悲觀主義者心中沒有未來；如同驚弓之鳥、遇到困難落慌而逃的意志薄弱者抓不住未來。
其次，機(jī)會(huì)屬于有準(zhǔn)備的人，屬于掌握了中國資本市場(chǎng)制勝之道的人。
當(dāng)機(jī)會(huì)敲響你的窗戶時(shí)，你要識(shí)別它的身份，如果沒做好充分的準(zhǔn)備，你不敢“和陌生人說話”。
投資的基本原則和普遍原理永遠(yuǎn)不變，但不同階段的產(chǎn)業(yè)環(huán)境和資本市場(chǎng)的具體特點(diǎn)一直在變，投資者的制勝方法也需要持續(xù)改進(jìn)和優(yōu)化創(chuàng)新。
個(gè)人認(rèn)為，在中國資本市場(chǎng)的成功之道大體可分為三個(gè)階段：
第一階段是勇敢制勝：膽子大、意識(shí)強(qiáng)、早進(jìn)入的人抓住了吃螃蟹的機(jī)會(huì)，收獲了成功，如深滬認(rèn)購證、四川一級(jí)半市場(chǎng)的機(jī)會(huì)；
第二階段是理念制勝：最早掌握巴菲特理念和價(jià)值投資的人把握了價(jià)格低估的優(yōu)秀企業(yè)的長期投資機(jī)會(huì)，典型的機(jī)會(huì)如茅臺(tái)；
第三個(gè)階段是功夫制勝：靠深度調(diào)研挖掘機(jī)會(huì)和投資理論、技術(shù)的創(chuàng)新制勝。目前已進(jìn)入第三階段。因?yàn)殡S著巴菲特思想和價(jià)值投資理念的普及，長期投資者面臨的最大挑戰(zhàn)是好公司通常太貴，如大消費(fèi)、大健康領(lǐng)域的高品質(zhì)企業(yè)。而好公司便宜的時(shí)候又通常遇到產(chǎn)業(yè)調(diào)整、環(huán)境變化的挑戰(zhàn)，如白酒龍頭企業(yè)。投資者難以靠巴菲特理念“一招鮮吃遍天”而隨隨便便成功。
以實(shí)力資產(chǎn)在蘇寧云商的成功投資為例，一方面投資決策建立在深度調(diào)研的基礎(chǔ)上，兩年的時(shí)間，實(shí)地調(diào)研十多次，還有數(shù)不清楚的門店調(diào)研和網(wǎng)購體驗(yàn)，對(duì)蘇寧轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略、路徑、措施充分把握，并系統(tǒng)研究了零售業(yè)的發(fā)展歷史和未來發(fā)展趨勢(shì)，撰寫了《蘇寧電器：天使墜入人間》、《零售業(yè)的雙軌分析》等文章，下足了功夫才能在其他投資人拋棄蘇寧云商的時(shí)候建立起專業(yè)自信，敢于逆風(fēng)飛揚(yáng)。
另一方面投資決策也是建立在投資理論和技術(shù)的創(chuàng)新基礎(chǔ)上，通過自己創(chuàng)新的“原點(diǎn)分析理論”和商業(yè)模式三要素的評(píng)價(jià)，認(rèn)為蘇寧是最好的類PE項(xiàng)目。這種類PE的思維，是主動(dòng)型的價(jià)值投資，參與到上市公司的經(jīng)營戰(zhàn)略和價(jià)值提升，投資思維前移，走在財(cái)務(wù)報(bào)表和市場(chǎng)曲線的前面。
對(duì)廣譽(yù)遠(yuǎn)的投資，靠產(chǎn)品體驗(yàn)和商業(yè)洞察力洞悉公司的未來，而且主動(dòng)參與上市公司的價(jià)值提升，也是這種類PE模式的實(shí)踐。為此我總結(jié)了“三實(shí)主義”：實(shí)業(yè)的眼光（角度）、實(shí)業(yè)的心態(tài)、實(shí)業(yè)的推動(dòng)。
我認(rèn)為，在當(dāng)前和未來的中國股市，只有陰陽平衡、攻守兼?zhèn)?、正奇合一、常?guī)投資和非常規(guī)投資相結(jié)合的投資體系，才是天衣無縫的投資體系，才能夠適應(yīng)各種市場(chǎng)環(huán)境，才能穩(wěn)中求進(jìn)，確保投資穩(wěn)健卓越、持久成功。一言以蔽之，長期收藏復(fù)利機(jī)器致廣大，深度調(diào)研技術(shù)創(chuàng)新盡精微。
最后，歸根到底，要把未來交給最好的公司。我們最好的未來最終取決于最好的公司。這正是巴菲特式價(jià)值投資的精髓所在。
在具體投資策略上，可簡單歸納為：長期收藏+深度調(diào)研+持續(xù)優(yōu)化。我們把在五大產(chǎn)業(yè)群的持股當(dāng)作機(jī)會(huì)成本，發(fā)現(xiàn)更好的再換股，持續(xù)優(yōu)化，但核心持股的核心倉位必須堅(jiān)守，立足于分享復(fù)利機(jī)器的盈利模式，把未來交給最優(yōu)企業(yè)，從而鎖定最好的未來，在這個(gè)基礎(chǔ)之上，再通過非常規(guī)投資把握中短期非凡機(jī)會(huì)，謀求超額收益和戰(zhàn)略領(lǐng)先。
這一策略也可以形象歸納為：騎驢+調(diào)研+看馬，再簡化點(diǎn)就是：騎驢看馬。
附件：
劉若英-最好的未來(奧迪"童夢(mèng)圓"公益之旅主題曲)
作曲.編曲:張亞東填詞:崔恕
愛放在手心跟我來
這是最好的未來
我們用愛筑造完美現(xiàn)在
每個(gè)夢(mèng)想都值得灌溉
眼淚變成雨水就能落下來
每個(gè)孩子都應(yīng)該被寵愛
他們是我們的未來
這是最好的未來
我們用愛筑造完美現(xiàn)在
不分你我彼此相親相愛
幸福永遠(yuǎn)與愛同在
每個(gè)夢(mèng)想都值得灌溉
眼淚變成雨水就能落下來
他們是我們的未來
(博客編輯：大地華盛)
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