許多投資者認(rèn)為我們永遠(yuǎn)不會(huì)經(jīng)歷又一輪的金融危機(jī)。他們覺得2008年的危機(jī)在100年的時(shí)間內(nèi)是一個(gè)了不起的大事件。
他們錯(cuò)了。2008年金融危機(jī)是一次股市和投資銀行的危機(jī)。但它不是史詩(shī)級(jí)的危機(jī)。
史詩(shī)級(jí)的危機(jī)指的是在金融歷史上出現(xiàn)的最大的泡沫：按實(shí)際情況來(lái)算，史詩(shī)級(jí)債券泡沫的規(guī)模要超過(guò)100萬(wàn)億美元，但如果你把基于債券的衍生品交易也包括在內(nèi)，那么這一數(shù)字要超過(guò)500萬(wàn)億美元。
雖然美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)因?yàn)閾?dān)心股市而采取行動(dòng)，但實(shí)際上它的著眼點(diǎn)應(yīng)該是債券。的確，當(dāng)你從債券市場(chǎng)的角度來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)時(shí)，一切突然變得清晰。
債券等于債務(wù)。當(dāng)借款人向銀行借錢時(shí)，債券就這么產(chǎn)生了。而站在金融食物鏈頂端的是例如美國(guó)國(guó)債這樣的主權(quán)債務(wù)。
也就是說(shuō)，當(dāng)有人向美國(guó)借錢時(shí)，這些債券就產(chǎn)生了。為什么他們要這樣做？因?yàn)橄鄬?duì)于通過(guò)稅收得到的錢，美國(guó)要花出的錢更多。所以要通過(guò)發(fā)行債券來(lái)彌補(bǔ)額外的費(fèi)用。
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直到今天這個(gè)周期已經(jīng)持續(xù)了30多年，目前美國(guó)的債務(wù)規(guī)模已超過(guò)16萬(wàn)億美元。美國(guó)從未還清過(guò)債務(wù)(或很少)，美國(guó)所做的是讓到期的債務(wù)進(jìn)行展期操作，所以投資者能夠繼續(xù)獲得利息，卻從來(lái)沒(méi)有收到還款——因?yàn)槊绹?guó)政府無(wú)法拿出這筆錢，它仍然無(wú)法通過(guò)稅收來(lái)彌補(bǔ)這一缺口。
這就是為什么美聯(lián)儲(chǔ)將利率降至零，并將竭盡全力地讓它保持在低位：即使利率出現(xiàn)很小部分的上升，也會(huì)使這些債務(wù)的償還費(fèi)用更加昂貴。
這也是為什么美聯(lián)儲(chǔ)要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)放松衍生品的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的原因，因?yàn)槿绻y行和金融公司必須對(duì)價(jià)值數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的基于債券的衍生品交易作出準(zhǔn)確的估值，那么投資者會(huì)對(duì)杠桿的數(shù)量感到害怕，而追加保證金的通知也會(huì)蜂擁而至。
債券泡沫也是美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QE計(jì)劃的原因。通過(guò)購(gòu)買債券，美聯(lián)儲(chǔ)能夠?yàn)閲?guó)債帶來(lái)支撐，這樣的話即使債券的回報(bào)率如此低，投資者也不太可能選擇拋售。
同時(shí)這也是為什么美聯(lián)儲(chǔ)害怕通縮的原因。通縮會(huì)使未來(lái)的債務(wù)償還費(fèi)用更加昂貴。美聯(lián)儲(chǔ)更喜歡通脹，因?yàn)樵谶@種情況下用來(lái)償還債務(wù)的美元在一段時(shí)間后將會(huì)貶值。
再說(shuō)一次，當(dāng)你從債券市場(chǎng)的角度來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)時(shí)，一切都變得清晰。
美聯(lián)儲(chǔ)所做的一切帶來(lái)的唯一問(wèn)題在于，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)推升債券市場(chǎng)的規(guī)模。在2008年，債券市場(chǎng)的規(guī)模是82萬(wàn)億美元，而目前超過(guò)了100萬(wàn)億美元。80%以上的交易都是基于利率（國(guó)債收益率）的衍生品市場(chǎng)的規(guī)模是700萬(wàn)億美元。
當(dāng)債券泡沫破裂時(shí)真正的危機(jī)將會(huì)來(lái)臨。當(dāng)這一切發(fā)生時(shí)，我們會(huì)清楚地看到美國(guó)實(shí)際的生活水平自70年代以來(lái)一直在下降，這個(gè)主權(quán)國(guó)家通過(guò)社會(huì)支出和福利（高達(dá)47%的美國(guó)家庭通過(guò)某種形式獲得了政府福利）掩蓋了這一事實(shí)。
當(dāng)這個(gè)西方福利國(guó)家最終走向破產(chǎn)，想象一下會(huì)發(fā)生什么事情？這將使2008年的危機(jī)看起來(lái)就像一頓“野餐”。
聰明的投資者正在做好準(zhǔn)備。（雙刀）
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