證券之星3月26日消息： 據(jù)《金融時報》報道，你或許聽說過這樣的笑話：有位經(jīng)濟學家和妻子走在街上，他妻子指給他看，地上有張10美元鈔票。經(jīng)濟學家回答說：“別犯傻了。要是真有的話，早就該被人撿走了。”


這笑話并不是多可笑，但其教育意義卻不淺。當然，經(jīng)濟學家說得并沒錯。正因為他所說的原因，街道上很少有10美元的鈔票。人們很少讓10美元的鈔票掉到地上，就算真掉了，也很快有人撿走。如果你看到人行道上有張10美元的鈔票，很可能只是一張紙屑，看起來像10美元鈔票而已。你最好別想通過逛街找10美元鈔票來謀生。


這故事諷刺的對象是那些忠于效率市場假說（efficient market hypothesis）的經(jīng)濟學家。該假說認為，股票、貨幣、債券的價值全反映在價格上，所以經(jīng)紀行為難以賺錢。由此推論，股票價格就如同路過10美元鈔票一樣，是非常規(guī)行為，無從說明未來變化的方向，接下來的市場是漲是跌，概率完全一樣。


效率市場理論是現(xiàn)代金融經(jīng)濟學的核心，而現(xiàn)代金融經(jīng)濟學又如同商學院課程皇冠上的寶石。該理論方法嚴謹，實用性強，成功運用該理論的人都在金融機構拿高薪。1978年，效率市場理論的鼻祖邁克爾.嚴森（Michael Jensen）寫下了這句廣為人知的話：“經(jīng)濟學理論中最有實證基礎的，莫過于效率市場假說了?！?br>

最近《福布斯》(Forbes)財富排行榜上，沃倫.巴菲特（Warren Buffett）的總財富達到440億美元，直逼排第一位的比爾?蓋茨（Bill Gates）。讓人驚奇的是，他這440億美元可全是從華爾街人行道上的垃圾里撿10美元這樣撿來的。巴菲特先生投資成功的故事一直讓擁護效率市場理論的人困惑。他自己說過，如果2.5億只猩猩在一直不斷地拋硬幣，其中有一只會連續(xù)不斷地拋到正面。不過如果你把這只幸運的猩猩從集體中挑出來，他還是拋到正面，那就說明他有一些你所不知道的知識。


這正是巴菲特先生的情形。1999年，一些自作聰明的人認為他的運氣到頭了，因而把伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)的股價降到了資產(chǎn)價值以下。巴菲特先生沒有去碰技術股，他的解釋是他不去投資他搞不懂的東西。果然，又是他笑到最后。


說起投資，我們必提巴菲特；說起經(jīng)濟學，我們必提保羅.塞繆爾森（Paul Samuelson）。塞繆爾森發(fā)表了《合理預測隨機波動價格之證明》（Proof that Properly Anticipated Prices Fluctuate Randomly）一文，但另一方面，他卻又買了伯克希爾哈撒韋股票。美國芝加哥學派經(jīng)濟學家阿爾馬.阿爾奇安（Almar Alchian）總是鼓吹政府調(diào)控是維持市場效率的唯一方法。他把巴菲特的成功歸結為內(nèi)布拉斯加州保險法規(guī)的異常。但是這個論調(diào)行不通，因為巴菲特積累的財富相當于美國一個州的收入。


擁護效率市場理論的人將趨勢和定律混為一談。正如巴菲特先生自己所說的那樣：擁護該理論的人“正確地看到市場一般情況下是有效率的，但進而又錯誤地認定市場總是有效率的。這兩種理論的差別就如同白天和黑夜。”我們上文所說的笑話也說明了這二者的差別。效率市場理論在其核心是有矛盾的。彎腰去撿10美元沒有道理，因為有人已經(jīng)把錢撿走了。但是，如果彎腰去撿10美元沒有道理，那么那10美元應該還在地上才是。在嚴森先生的論述發(fā)表后，喬.斯蒂格利茨（Joe Stiglitz）就揭示了這一矛盾，不過不是用一個簡單形象的笑話來說明，而是用了很多行的數(shù)學運算。他因此還獲得了諾貝爾經(jīng)濟學獎。


但是為了日常目的，我們只需了解10美元的故事及其背后的復雜闡釋就可以了。效率市場假說90%正確，如果你忽視它，你會丟錢。那剩下的10%難以捉摸，去尋找它就像去找掉在地上的10美元一樣，總是付出多，收獲少。但是遇到會找的人，收獲就會很大。

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