在期貨市場中，期貨合約升貼水現(xiàn)象很常見。這些升貼水現(xiàn)象中蘊含著怎樣的秘密，升貼水有著怎樣的變化規(guī)律，面對市場升貼水，交易者采取怎樣的策略才能在博弈的市場中求得安身立命之地呢？
例如，豆粕是一個遠期貼水明顯的品種。
首先，我們可以發(fā)現(xiàn)，期貨合約的升貼水不是永恒的，升水到了一定高度往往就會變成貼水，貼水到了一定低點，就會變成升水，從而總是呈現(xiàn)出波浪螺旋的形態(tài)。其原因在于期貨本身的貿易性質。價格不能無限低，當然也不會無限高?，F(xiàn)貨市場價格不會只漲不跌，也不會只跌不漲。從上面的豆粕行情，我們就發(fā)現(xiàn)，05合約達到低位，07合約就出現(xiàn)了升水。而自從上市以來一直是遠期升水的股指期貨，在今年七月份的暴跌中，出現(xiàn)了遠期貼水的走勢。那么這升帖水中有什么玄機呢？
為了對這個問題進行客觀深入全面的研究，我們把疑問轉化為這么一道題：
已知：現(xiàn)貨價格高\低于期貨價格，期貨價格升\貼水；
假設：未來現(xiàn)貨價格上漲\下跌\無序，
求：風險最小化策略？
解答：為了實現(xiàn)完全分類，制作了完全分類的圖形，從圖形中，我們能直觀的看到，在不同的情況下，我們該采用怎樣的策略：
情況一：現(xiàn)貨價格高于期貨價格，一共產生9種分類：
由于如果期貨價格升貼水無序，那么已知條件就只有現(xiàn)貨價格高于\低于期貨價格，已知條件不足，從而造成沒有偏向性的均值概率，在這種情況下，采用任何交易方式都不會使得風險最小，不能得出一個高勝算的結論。因此，其余的6種分類結果如下：
從圖中，我們可以得出這樣的結論：
已知現(xiàn)貨價格高于期貨價格，期貨合約貼水，則賣近買遠風險最小；
已知現(xiàn)貨價格高于期貨價格，期貨合約升水，則買近賣遠風險最小；
情況二：現(xiàn)貨價格低于期貨價格，一共產生9種分類：
（期貨合約無序情況不做討論，理由同上。）其余6種分類結果如下：
由圖表可以得到如下結論：
已知現(xiàn)貨價格低于期貨價格，期貨貼水，則賣近買遠風險最低；
已知現(xiàn)貨價格低于期貨價格，期貨升水，則買近賣遠風險最低；
情況三：期現(xiàn)貨價格無序，一共產生9中分類：
（期貨合約無序情況不做討論，理由不述。）其余6種分類結果如下：
由圖表可以得到如下結論：
已知期現(xiàn)貨價格無序，期貨升水，則買近賣遠風險最??；期貨貼水，則賣近買遠風險最小。
以上三大類27小類就完全分類了所有情況。回顧一下結論：
一、已知現(xiàn)貨價格高于期貨價格，期貨合約貼水，則賣近買遠風險最小；
已知現(xiàn)貨價格高于期貨價格，期貨合約升水，則買近賣遠風險最?。?/font>
二、已知現(xiàn)貨價格低于期貨價格，期貨合約貼水，則賣近買遠風險最低；
已知現(xiàn)貨價格低于期貨價格，期貨合約升水。則買近賣遠風險最低；
三、已知期現(xiàn)貨價格無序，期貨合約升水，則買近賣遠風險最小；
已知期現(xiàn)貨價格無序，期貨合約貼水，則賣近買遠風險最小。
四、已知現(xiàn)貨價格高\低于期貨價格，升貼水無序，不能得到優(yōu)勝概率。
那么進一步總結，結論就更加簡單：
期貨合約升水，買近賣遠風險最小；
期貨合約貼水，買遠賣近風險最?。?/strong>
從這個結論來看，期貨合約的升貼水情況，直接就可以得到風險最小的操作策略。那么現(xiàn)貨市場的變化趨勢就毫無意義嗎？
非也！從上面的眾多圖表中，假設我們能夠預測到現(xiàn)貨的變化規(guī)律，那么就可以精確的知道趨勢轉折時間點，從而找到利差最大的結構。這也就意味著，能夠實現(xiàn)低買高賣了。而期貨升貼水的這個規(guī)律，只是告訴了我們市場操作的節(jié)奏，而精度，則是現(xiàn)貨市場的基本面及供需周期來決定的。而且，這買賣中的節(jié)奏，是買，是賣，還是即買又賣，組合中的風情本質上就于現(xiàn)貨市場的供需周期來決定。只有熟悉現(xiàn)貨市場的基本面，把握供需周期，才能踩到最美的鼓點！
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