轉(zhuǎn)載來源：淡水value
塞思·卡拉曼是Baupost基金公司總裁，是目前市場(chǎng)上最受投資者尊敬的人物，他的代表作《安
他曾經(jīng)談過什么是今天的投資者面對(duì)的最大挑戰(zhàn)、他是如何面對(duì)市場(chǎng)的紊亂的，以及為什么他認(rèn)為對(duì)不可知的恐懼是一個(gè)巨大的激勵(lì)因素。
反復(fù)無常的市場(chǎng)先生
沃倫·巴菲特說過——其他人也無數(shù)次重復(fù)過——潮水退了，你才知道哪個(gè)在裸 泳。這句話說得真好。潮水退了，大多數(shù)投資組合慘敗。但是并不是所有的投資損失都一樣多，一些投資者損失了資金然后進(jìn)行了變現(xiàn)，鎖定了損失。一些投資者對(duì)倒閉的或搖搖欲墜的銀行、經(jīng)紀(jì)人公司、住宅建造商或有 毒 的次級(jí)債證券進(jìn)行了投資，這些損失大部分是板上釘釘，不可能扳回了。但是，市場(chǎng)卻在把洗澡水和孩子一起倒掉，一些沒有裸 泳的、明智的投資者們就是這樣認(rèn)為的。在下降剛開始的時(shí)候買進(jìn)看起來像是犯了極大錯(cuò)誤，其實(shí)不然。事實(shí)上，水落石出前，對(duì)錯(cuò)又有誰人能判斷？
本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德教誨我們，金融市場(chǎng)是狂 躁的，最好把它當(dāng)作一個(gè)反復(fù)無常的交易對(duì)象，而不是判斷自己的投資是否正確的仲 裁 者。有時(shí)候市場(chǎng)會(huì)以過高價(jià)格買進(jìn)你的東西，其他時(shí)候市場(chǎng)又會(huì)以極大的折扣賣給你證券。假如你聽從市場(chǎng)先生的建議，或者你認(rèn)為市場(chǎng)先生是智慧的，那么你的失敗將不可避免。但是，假如你把市場(chǎng)先生當(dāng)作機(jī)會(huì)，并利用情緒化的極 端 現(xiàn) 象，那么將來你很有可能會(huì)成功。假如在你眼里股票只是屏幕上跳動(dòng)的曲線或價(jià)格變化的電報(bào)消息，那么你就會(huì)陷入迷途。但是，假如你把股票看作企業(yè)的部分產(chǎn)權(quán)，那么你將會(huì)獲得正確的洞察力。在市場(chǎng)處于極 端 波動(dòng)的情況下，必要的思路清晰是很重要的。
亙古以來的角力
市場(chǎng)的節(jié)奏
包普斯特在2008年市場(chǎng)崩 潰的時(shí)候建立了很多新的頭寸。很多人試圖把握市場(chǎng)的節(jié)奏，等待行情啟動(dòng)的時(shí)刻（好像行情來的時(shí)候會(huì)有明顯的跡象一樣）。從長遠(yuǎn)來看，這樣的策略有嚴(yán)重的缺陷。歷史上，真正在底部和回升中發(fā)生的交易很少，而且當(dāng)市場(chǎng)安靜下來，經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)的時(shí)候，來自其他買家的競爭將會(huì)非常激烈。此外，價(jià)格從底部回升可能會(huì)非?？?。因此，投資者應(yīng)該在熊市的劇痛中投入資金，并能理解在事情變好之前會(huì)有更壞的情況發(fā)生。
為不確定性辯護(hù)
羅伯特·魯賓（Robert Rubin）發(fā)現(xiàn)有些人總是過于自信。我們也這樣認(rèn)為。有人在投資行業(yè)里看到的都是確定無疑，有人看到的卻都是可能性。雖然仔細(xì)思考而且猶豫的人在牛市收益較少，但是想也不想就出手的人在熊市來臨時(shí)往往難逃滅頂之災(zāi)。在投資中，過于確定可能是一個(gè)嚴(yán)重的問題，因?yàn)槠鋵?dǎo)致投資者不去重新檢查有缺陷的結(jié)論。
沒有人是全知全能的。我們只能依靠少量的證據(jù)、真理的精義以及可能是真理但無法證明的東西來作判斷。我們必須平衡自己的看法和其他不同的看法。在投資中，其他人的預(yù)期對(duì)價(jià)格的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于隱藏的真相，甚至假如你自己的看法已經(jīng)在市場(chǎng)價(jià)格中體現(xiàn)出來了，那么即使你的看法是正確的，其實(shí)也毫無價(jià)值了。
$上證指數(shù)(SH000001)$ $滬深300(SH000300)$
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