我大概是2007年左右入市，因為自己的特長是學習，自然首先想到的便是學習前人經(jīng)驗，照葫蘆畫瓢，于是，幾乎把市面上所有投資相關的書都看過了至少一遍，怎么也得有一兩百本吧，價值投資、技術分析、量化投資，從不挑食，凡是叫上名的基本都沒有放過。
最開始，我認為技術分析最直接，簡單明了，劃劃線、數(shù)數(shù)浪，各種指標，明明白白，感覺自己一下子成了專業(yè)人士，不僅能看看K線圖，還懂MACD，RSI、布林通道，記著有套書叫《股市操練大全》還配有習題集，當時也是做的不亦樂乎，學成下山，到了市場，最大的感受是，下不了手，想著買入吧，看看圖形，感覺既像趨勢反轉(zhuǎn)，又像下跌中繼，橫看成嶺側(cè)成峰，遠近高低各不同。
當然，也可能是自己學藝不精，我個人的感覺，技術分析最大的優(yōu)勢是事后解釋，往前看，指標都很明確，往后看，橫豎都像。所謂，此情可待成追憶，只是當時已惘然，加上自己的個性，本來就有點優(yōu)柔寡斷，當斷不斷，技術分析的功力又大打折扣，于是，研究了一兩年后，依依不舍的放棄。
技術分析行不通，為了賺錢，咱還得繼續(xù)找啊，找啊，找啊，直到遇見了《彼得林奇的成功投資》，好書、好書，讓人不由得拍著大腿叫好。
這本書讓我知道了價值投資，那個很模糊的巴菲特，也開始變得慢慢清晰，偉岸了起來。
此時，自己在認知上最大的收獲是，買股票就是買公司，股票有沒有錢途，取決于公司有沒有前途，你買入的每串代碼，都代表了一家實實在在的公司，股份再少，你也是股東。
同時，我還學到了基本面分析最基礎的一個指標——市盈率PE，于是，對公司的估值開始有了基本了解，股票貴不貴，不能看價格，要比市盈率。但是，對公司好壞的了解，還主要是靠直覺，靠品牌的知名度，靠自己的對公司產(chǎn)品的了解。
這在很大程度上也是源于彼得林奇的副作用，林奇為我們指明的方向沒有問題，但是，為了讓普通人都能看懂，他把投資體系極度簡化處理，他認為投資者不需要有多么專業(yè)的投資知識，完全可以從自己身邊發(fā)現(xiàn)十倍股。
事實證明，雖然，大家都是看山是山，但是，林奇是經(jīng)過了看山不是山，確切點說，他是看山還是山，而我，那真的就是看山是山。就這樣，我操著似是而非的價值投資，在大熊市里面混著日子，一晃過了幾年。
只要方向?qū)α?，不怕走的慢，隨著自己對公司運行、商業(yè)模式、宏觀經(jīng)濟的了解越來越深，特別是對財務專業(yè)知識了解的深入，價值投資的大門，我還是步履蹣跚的走了進去。
我們經(jīng)常說，投資是一件非常個人的事，每個人的投資風格同他個人的知識結(jié)構和性格特點緊密相關。天生我材必有用，揚長避短是我最重要的一條人生哲學，只做長板，不管短板。
價值投資正是我的菜，那就要把它做到極致。
價值投資的核心思想是價格低于價值的時候買入，價格高估的時候賣出，這里面暗含兩層收益。第一層，價格相對價值波動帶來的估值提升，也就是市盈率PE收益；第二層，公司業(yè)績變化帶來的價值提升，也就是每股盈利EPS收益。
格雷厄姆和早期的巴菲特都是側(cè)重于市盈率PE收益，他們在市場上尋找那些估值極低的股票，甚至大幅低于凈資產(chǎn)的股票，然后，再找機會以合理的估值賣出，甚至變賣資產(chǎn)。
他們把這種股票，比做還能最后嘬一口的煙屁股，煙蒂股。
如果你細心思考的話，你就會發(fā)現(xiàn)這種投資思路，賠錢的可能很小，但是，向上的空間也非常有限，這些煙屁股公司的業(yè)務基本都已經(jīng)病入膏肓，靠呼吸機維持了，所以，合理估值基本也就是他們的向上的天花板。
后來，巴菲特遇到了查理芒格，后者為巴菲特的投資體系引入了第二層收益，與優(yōu)秀的公司共同成長，獲取持續(xù)的每股收益EPS提升收益，這下，向上的空間被徹底打開。
如果有機會買入一只偉大的公司，剩下你需要做的就只是躺著數(shù)錢。從此，巴菲特也才成為今日的巴菲特。
價值投資的思路看起來非常完美，并且，看上去還簡單明了，加上，沒有任何投機取巧帶來的道德缺陷，都是實打?qū)嵉挠补Ψ?，所以被大部分投資者廣為接受，甚至被奉為投資正朔。
但是，價值投資在實操層面上存在巨大困難。
1、如何評估公司價值？
價值投資的前提是要知道公司的價值，如果只考慮估值變化帶來的第一層收益，那么我們還可以尋找凈資產(chǎn)、凈現(xiàn)金資產(chǎn)這樣的靜態(tài)指標作為公司價值，尋找跌破凈資產(chǎn)，甚至跌破凈現(xiàn)金資產(chǎn)的公司，但是，當前社會對于股市的接受程度已經(jīng)遠超大蕭條的格雷厄姆時期，這樣的機會已經(jīng)很難再遇到。
如果想要追求更為長久、也更為豐厚的第二層收益，那就要尋找長期優(yōu)秀的偉大公司，這就很難了，我們看到的都是過去，我們卻要用他去預測未來。
此時，財務知識的重要性就凸顯出來，各種財務指標，如同一個人的體檢報告，幾年、甚至十幾年的報告拿在手上，基本就可以理解這家公司為什么能有今天，無論輝煌還是落魄，萬事皆有因果。知其然，知其所以然，還要預測是不是能夠持續(xù)然。
其實，在這點上，價值投資和技術分析殊途同歸，價值投資是根據(jù)歷史業(yè)績?nèi)ふ椅磥順I(yè)績增長的公司，然后，通過業(yè)績增長帶動股價上漲，技術分析是根據(jù)歷史股價去尋找未來股價增長的公司，可謂條條大路通羅馬。
2、如何確定賣出時機？
價值評估已經(jīng)很難，但還不是最難的，價值投資者頂多可以把握公司的業(yè)績，至于市場的情緒波動，就完全在自己的能力圈之外了，所以，價值投資存在一個死穴，那就是無法規(guī)避回撤。
怎么樣才能控制回撤，是我思考了非常長非常長時間的一個問題，也曾經(jīng)嘗試了很多方法，比如同技術分析結(jié)合，所謂的左手價值投資選股，右手技術分析擇時，事實證明，那不過是癡心妄想。你錯過了小的下跌，可能也會同時失去主升浪的機會，盈虧同源，愛他的盈利，就要承擔他的回撤。
那，問題來了，我們什么時候賣呢？
賣出的條件是公司基本面變壞，或者，市場估值嚴重虛高，話說，這么多年熊市下來，早已經(jīng)忘了估值虛高是什么個樣子。
芒格說過一段話，我們?yōu)槭裁匆u呢？最好自己投資的公司，基業(yè)長青，一直不用賣出，和你一起慢慢變老，那才是最浪漫的事。嗯，你猜對了，這并不是芒格老先生的的原話，經(jīng)過了我自己的文藝加工。
好的公司，要敢于長廂廝守，壞的公司，要勇于恩斷義絕。
在操作上，我賣出的公司基本具有兩種特征，一、之前看走眼，基本面看多的因素已被證偽；二、市場環(huán)境發(fā)生了變化，公司的優(yōu)勢護城河已經(jīng)不復存在。也就是新的發(fā)現(xiàn)的壞公司，和新變壞的壞公司，總之，都是壞公司，留下的是那些，能夠陪自己慢慢變老的偉大公司。
止?。▔墓镜模┨潛p，讓（好公司的）利潤奔跑，嗯，這是一句被我加工過的華爾街的名言，就用它結(jié)束吧。其實，想想吧，我們的人生，很多時候，也大體如此。
來源：今日頭條
作者：大生投資
