標(biāo)簽： 財(cái)經(jīng)孫明春制造業(yè)收入差距中國經(jīng)濟(jì)股票 | 分類： 長牛股壇 |
孫明春：首先非常感謝咱們上海期貨交易所邀請我做這個演講，也非常高興有機(jī)會跟大家做交流。我演講的題目是很大的題目，未來十年的中國經(jīng)濟(jì)，我們做投行這個行業(yè)，說接下去一個星期看對了就可以了，看十年確實(shí)不容易。我也解釋一下，這個文章還有一個副標(biāo)題，這實(shí)際上是我在大和證券發(fā)的一個報(bào)告，主題目是未來十年的中國經(jīng)濟(jì)，副標(biāo)題是什么呢？是一個問話，未來十年的中國經(jīng)濟(jì)是一個新興的超級大國呢？還是一個新興的超級泡沫？這是我們的副標(biāo)題。簡短的跟大家講一下，如果大家不想聽了，說兩句話，接下來五年我們對中國經(jīng)濟(jì)非?？春茫袊孥E延續(xù)了30多年的中國奇跡還會繼續(xù)延續(xù)。五年以后，2016到2020年我們感覺有非常大的概率出現(xiàn)所謂的中國危機(jī)，也就是說這個奇跡要停下來，從此以后中國經(jīng)濟(jì)就變成另外一個經(jīng)濟(jì)，就不是一個高增長的經(jīng)濟(jì)了。為什么呢？我給大家來做一個詳細(xì)的分析。
首先給大家看看這張表，中國在2010年的排名，很多方面我們不是第一就是第二了，除了有一個東西是人均GDP，我們正巧排在第100位。2020年如果一切順利，我們估計(jì)這些項(xiàng)目都成世界第一了。人均GDP從一百到五十，應(yīng)該講也不錯了。唯一有一個變化，經(jīng)常項(xiàng)目現(xiàn)在我們是第一大順差國，有可能到時(shí)候就變成了一個逆差國，很有可能的。
首先咱們講中國經(jīng)濟(jì)，到2020年中國經(jīng)濟(jì)有可能成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，也就是十年之內(nèi)中國要超過美國成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，我講的這個不是按購買力評價(jià)算的。我講的是什么呢？就是名義GDP，按當(dāng)時(shí)匯率折算。我們?nèi)ツ瓿^日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，按照我們的估算，到2020年，2019年實(shí)際上我們就跟美國一般大了。聽起來好像有點(diǎn)離譜，仔細(xì)算一下，我用的這些假設(shè)其實(shí)都是很保守的。首先我用的實(shí)際GDP增長率，接下來五年我的假設(shè)是8%，咱們“十二五”是7%，但是我認(rèn)為實(shí)際上是8.5%到9%，我們保守一點(diǎn)是8%，建設(shè)實(shí)際增長率是8%，后面五年降下來是6%，過去30年多少？10.1%。再講通脹，我們講接下來五年平均每年通脹按3%算，今年是4%點(diǎn)幾到5%，接下來是4%。過去30年是多少？6.2%。這是什么意思呢？實(shí)際GDP加通脹就是名義GDP，這一算接下來五年名義GDP增長已經(jīng)是11%了。
人民幣匯率升值，假設(shè)接下來五年每年4%，接下來五年3%。先說前面五年4%，你把前五年的加一加，11%的名義GDP增長加4%的貨幣增值，也就是說按照美元計(jì)價(jià)的中國GDP增長率每年是平均15%。平均15%的復(fù)合增長率大家心理都有數(shù)，五年翻了一倍。五年以后，按照這個說法后面還有13%的增長，翻了又不到一倍。我們現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)是美國的45%，咱們翻一倍還趕不上它的，再超一倍也超過它現(xiàn)在的了。到2020年，左邊這個圖看到?jīng)]有，基本上跟它一樣大了。你看我這個算法，其實(shí)算的是很保守的，接下來這幾年發(fā)展快一點(diǎn)，我們也許用不了那時(shí)候就趕上去了，這是好事，也是壞事。
如果這么發(fā)展，假定咱們的人口接下來五年漲3%，接下來十年漲5%，然后看看我們?nèi)司腉DP是什么水平。人均GDP今天是4400美元，相當(dāng)于秘魯?shù)乃剑凑债?dāng)前我這個算法，到2020年我們就超過一萬五千美元了。這是什么將年？現(xiàn)在的沙特阿拉伯產(chǎn)油國，所謂富國就是這個水平?？纯粗袊罡挥械牡胤剑褪巧虾?，今天是多少？相當(dāng)于匈牙利的水平，到了2020年如果一切順利，我們就比今天的美國人還要富有，上海人，就要比今天的美國人還要富有。再看看貴州，相當(dāng)于菲律賓，十年以后的貴州相當(dāng)于東歐的一個國家叫做保加利亞，應(yīng)該講也很不錯了，我們最差的地方也像保加利亞了，這不錯了。這是好消息也是壞消息。
好消息是什么？收入這么個漲法，我們消費(fèi)肯定是差不了的。我們現(xiàn)在是世界第四大消費(fèi)國，僅次于美國、日本、德國。按這個發(fā)展下去，我們GDP2020年趕上美國了，消費(fèi)肯定趕不上，估計(jì)能排第二。我們很多產(chǎn)品，大家知道汽車，去年是世界第一大汽車銷售國，但是看看我們汽車的滲透率，人均持有量、保有量多少呢？非常低。左下角，你可能看不見，要漲起來有得漲，這是商品對消費(fèi)品的需求，舉一個簡單例子而言。
右邊咱們講服務(wù)業(yè)，中國實(shí)際上07年海外旅行人數(shù)就已經(jīng)超過了美國、日本。你看看，有多少人在中國出國，六千萬人，這里面有我這種來回跑的。真正出了國的中國人可能兩三千萬吧。我們?nèi)丝诙嗌倌兀渴齼|三千萬，這個將來怎么發(fā)展我也不多說，總之消費(fèi)肯定會很好。消費(fèi)好會反映在一個上面，進(jìn)口。我們不光會增加中國自己產(chǎn)品的消費(fèi)，會增加很多對國外產(chǎn)品的消費(fèi)，在上海一逛街就看出來了。我們現(xiàn)在出口已經(jīng)是世界第一大國，進(jìn)口是世界第二。估計(jì)十年之內(nèi)也就變成世界第一了。
隨便舉一個例子，不說別的，講一下大豆進(jìn)口，看那個漲的速度。包括汽車，中國現(xiàn)在汽車產(chǎn)量世界第一，汽車進(jìn)口量也是快得不得了，主要進(jìn)的是什么？是高端的，奢侈品。所以這樣一個結(jié)果接下來十年我們進(jìn)口的增長速度應(yīng)該是高于出口增長速度，我們貿(mào)易順差會下降，到某一個點(diǎn)上面我覺得會變成逆差。
外商直接投資，中國是世界作為吸收外商直接投資的國家，我們是排在第二位，我們吸引外資是我們主要的成功因素。我們對外投資，應(yīng)該講前一些年是很低的，右邊那個圖，突然之間過去這幾年是暴漲，原因也很簡單，三萬億外匯儲備，我們拿著不放心。剛才我看有領(lǐng)導(dǎo)也講，我們要出去收購資源，政府也鼓勵大家做，也有道理，確實(shí)很有道理，不管什么原因。而且我認(rèn)為還會更快。所以我覺著，十年之內(nèi)中國作為外商直接投資的輸出國和流入國，咱們保守一點(diǎn)，都應(yīng)該是世界前三位，沒準(zhǔn)是世界前兩位、前一位都有可能，咱們保守一點(diǎn)。
在這樣一個背景下面，我們的貨幣會怎么樣？人民幣會怎么樣？很容易說，人民幣將會成為國際支柱貨幣之一、國際儲備貨幣之一，應(yīng)該是三大貨幣，這個不用多想了。經(jīng)濟(jì)體世界第一大，或者世界第二大，貿(mào)易體世界第一大或者第二大，你的貨幣沒有可能逃避作為國際貨幣的職責(zé)的。為什么？那么大的貿(mào)易量，咱們國內(nèi)進(jìn)口商、出口商和中國的貿(mào)易伙伴都不愿意使用第三國貨幣作為一個結(jié)算貨幣，因?yàn)檫@里面有匯率風(fēng)險(xiǎn)。投資也是一樣。所以這樣一個背景下面，人民幣國際化應(yīng)該講是一個不可避免的趨勢。實(shí)際上這些年人民幣國際化的發(fā)展，應(yīng)該講，很多人認(rèn)為是央行在推動，我覺得只不過是央行在理順疏導(dǎo)而已。你看在香港，稍微一松，我沒有推動，只是一松而已人民幣存款就漲這樣，而且這已經(jīng)是小的。
再告訴大家一個大家不太知道的信息，左邊這個圖，實(shí)際上咱們中國的人民幣按照數(shù)量來講已經(jīng)是世界第一大貨幣了，我們M2貨幣供應(yīng)量占到了全世界的廣義貨幣的14%到15%，已經(jīng)比日本和美國都多了，按量我們已經(jīng)是世界第一了，只不過我們由于各種體制的原因沒有自由兌換，所以我們這個貨幣目前的地位還沒有那么大，但是可以想象將來肯定會越來越大。
再看看企業(yè)，在這種經(jīng)濟(jì)、金融、貨幣背景下面，中國企業(yè)會怎么發(fā)展呢？剛才已經(jīng)說了，世界五百強(qiáng)里面已經(jīng)有少了。左邊這個圖，05年的時(shí)候，也就是說現(xiàn)在講五六年前我們只有17家中國企業(yè)在財(cái)富全球五百強(qiáng)里面，現(xiàn)在我們有40多家，現(xiàn)在我們在全球排名，美國第一，在世界五百強(qiáng)里面，美國企業(yè)最多、日本第二，我們第三，估計(jì)十年左右我們應(yīng)該超過日本了。因?yàn)槭裁?？剛才講的，經(jīng)濟(jì)發(fā)展這么快，機(jī)會那么多，海外并購也多，國內(nèi)也講，鋼鐵行業(yè)要并購啊這些，越做越大，越做越強(qiáng)，我感覺中國的企業(yè)發(fā)展肯定也是有一個黃金十年。
在這個背景下面，當(dāng)然我們的金融業(yè)發(fā)展也會非常強(qiáng)。我們今天是期貨交易這一塊，看的比較多的平常都是股票，股票實(shí)際上，我們看上海證券交易所市值已經(jīng)是世界第六大股票交易所，而且我們跟第二、第三、第四、第五差的不大。所以，我估計(jì)十年之內(nèi)中國上海股票市場成為世界第二大股票市場應(yīng)該也不是一個夢，有可能的。隨著我們?nèi)嗣駧艊H化，我們對人民幣的固定收益市場，也就是所謂債券市場，拆借市場，還有外匯市場等等這些方面都會有非常大的發(fā)展。所以我們這個金融，將來也會成為世界的金融中心，尤其是上海會成為一個國際金融中心，我估計(jì)十年這個目標(biāo)也能看得到。
當(dāng)然了，講了半天都是非常樂觀的一些預(yù)測，但是這里面，當(dāng)然我這個語言不是很準(zhǔn)確，剛才用了很多語言好像預(yù)測似的，有一個重要前提是，我有一個假設(shè)是一切順利。一切順利，會順利嗎？看看將來遇到的這些問題，可能遇到的挑戰(zhàn)。
主要的一個問題是我們是否能夠跨越中等收入陷井的問題，世界銀行的定義，世界上面很少有中等收入國家(戰(zhàn)后)成功的變成高收入國家的，只有很少的。原因是什么？隨著中等收入國家的收入不斷提高，前期可能發(fā)展很順利，發(fā)展到一定程度以后，收入提高了，它在勞動密集型的這些行業(yè)的競爭力就失去了，收入高了，勞動成本高了，就沒有競爭力了。同時(shí)這些國家又沒有及時(shí)的把高端的制造業(yè)發(fā)展起來，所以低端的輸了更差的收入更低的國家，高端的輸給歐美這些發(fā)達(dá)國家，所以夾在中間。
中國會不會有這個問題？左邊那個圖，現(xiàn)在人均GDP4400美元，按照我們剛才的算法，到2015年就8800美元，接近9000美元，這個應(yīng)該講難度還不大。從4000美元到8000美元這一關(guān)還容易過。我們實(shí)際上比印度、比這些菲律賓還有越南，實(shí)際上我們收入要高了，而且高不少，高一兩千美元呢。勞動力成本跟他們比我們也不占優(yōu)勢。我們占優(yōu)勢的是什么呢？我們的基礎(chǔ)設(shè)施，我們整體的供應(yīng)鏈，整體配套，包括勞動力素質(zhì)等等。所以目前狀態(tài)下面，雖然勞動力成本低，競爭力沒有辦法跟我們比。原因就在這個地方。
現(xiàn)在問題在哪里？這個收入差距還不是那么大，我們跟他們收入差距還不是那么大。五年以后，我們到了九千美元的人均GDP，我覺得這個差距就開始有作用了。實(shí)際上從四千到八千、九千，甚至說從四千到一萬美元，我覺得這個問題還不大。但是真的從一萬美元開始再往上漲到一萬五、一萬六千美元的時(shí)候，除非收入差距拉大，否則哪怕貴州，咱們講的貴州，貴州當(dāng)時(shí)到了像保加利亞水平的話，它這個地方也沒有辦法生產(chǎn)什么鞋子、帽子、玩具，也不可能給臺灣的這些電子加工企業(yè)做一臺電腦賺五個美元等等，這種加工貿(mào)易行業(yè)不可以想象還能在中國生存，低端的。這個問題就是，我們從2016年開始再往上漲，我們遇到的一個重要問題是勞動密集型的制造業(yè)的競爭力將不復(fù)存在，除非收入差距拉大。
我們面臨的必須要往高端制造業(yè)發(fā)展，這是我們“十二五”規(guī)劃里面講的東西。向高端制造業(yè)發(fā)展我們成功概率有多大？右邊這個圖，我們研發(fā)經(jīng)費(fèi)占GDP的比重，這是2007年的，我們占1.5%，很低的。還有一個問題，1.5%里面真正做研發(fā)的少，學(xué)習(xí)的、模仿的多。我倒不是那么悲觀，既然中央“十二五”也定了，根據(jù)我調(diào)查地方政府也很積極踴躍，各個地方都在投資，我們覺得還是有希望的，往高端制造業(yè)發(fā)展還是有希望的，但是哪怕我們中國很成功的轉(zhuǎn)向了高端制造業(yè)，還是有一個問題解決不了。什么問題？就業(yè)問題。
大家看左邊這個圖，制造業(yè)的就業(yè)人數(shù)，中國、德國、美國這些國家，中國就業(yè)人數(shù)是多少？一億人口在制造業(yè)工作，就業(yè)。美國、日本、德國、韓國還有英國這五個國家，看左邊這個圖，把它加起來總共有多少人就業(yè)？所有的制造業(yè)，這些國家所有的加起來3800萬人。什么意思呢？假如說我們非常成功，我們成功到什么程度？我們高端制造業(yè)能夠把整個的這五個國家所有的制造業(yè)100%的市場份額全部搶下來，他們就沒有人在那就業(yè)，我們創(chuàng)造3800萬個就業(yè)機(jī)會。3800萬多不多？咱們中國人自己心里有數(shù)。3800萬對我們不夠。為什么不夠？看右邊這個圖，就業(yè)人口的分布結(jié)構(gòu)是不太均勻的。我們38%的人口，就是三億的就業(yè)人口在第一產(chǎn)業(yè)，也就是農(nóng)業(yè)。就業(yè)人口多，產(chǎn)值又低。
我們要解決發(fā)展中的收入差距問題，你要想讓第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)業(yè)的這些人的收入增長趕得上平均的增長水平的唯一的辦法，是什么呢？就業(yè)人口得出來。必須得出來。為什么？你不出來農(nóng)業(yè)在GDP三大產(chǎn)業(yè)里面它的增長速度是最慢的，它的增長本身，不算人口，總的增長是低于平均水平。唯一的辦法讓它趕上平均水平，就是把這些人移出來。根據(jù)過去30年的經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我們對將來十年總體的預(yù)測，我們覺得接下來十年可能需要有一億農(nóng)業(yè)的就業(yè)人口出來，必須得出來，一億零六百萬，基本上是這樣一個預(yù)測。
第二產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、采礦業(yè)等等，這個就業(yè)，右邊這個圖可以看，接下來五年就業(yè)還是可以略微增加的，但是后面這五年就要降。降多少？大概1600萬。1600萬其實(shí)不多，我們還是比較保守的做這個預(yù)測。服務(wù)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)，接下來十年就業(yè)增加七千一百萬，這個多不多？十年增加七千一百萬，每年增加七百一十萬。完成每年七百萬的服務(wù)業(yè)就業(yè)增加，應(yīng)該講也不是一件容易事，因?yàn)榉?wù)業(yè)的容量取決于收入水平，你收入水平不到那個水平，一萬美元，一萬五千美元，服務(wù)業(yè)的容量是有限的。當(dāng)然也可以說，兩個辦法，第一不讓農(nóng)民出來可以解決這個問題。結(jié)果是什么？總體收入水平翻了兩倍、三倍，農(nóng)民收入水平漲不到那么多?；蛘哒f咱們多搞一點(diǎn)洗腳，腳步按摩，大家多做一點(diǎn)，就業(yè)容量，服務(wù)業(yè)增加多了，但是算總帳，服務(wù)業(yè)產(chǎn)值增加就那么多，就業(yè)人多，收入就低了，換句話說這個收入分配也不均勻。
收入差距我們還能不能擴(kuò)大呢？基尼系數(shù)，我們這個已經(jīng)比世界平均水平要差了。首先這個想法可能是大家都不能接受的，政治上面也不能接受，跟我們政府現(xiàn)在做的很多事情是相悖的。右邊這個圖我們把區(qū)域間的人均GDP增長做了一個統(tǒng)計(jì)，你可以看看，實(shí)際上過去六七年里面中西部GDP增長率是超過了東部的，也就是說，我們的收入差距這些年是在縮小的，在區(qū)域間是縮小的，當(dāng)然財(cái)富差距在擴(kuò)大，那是另外一回事。所以收入差距在縮小，財(cái)富差距在擴(kuò)大，但是收入差距確實(shí)在縮小。也就是說你想通過拉大收入差距來延長我們低端制造業(yè)的競爭力時(shí)間，實(shí)際上這一招也不好弄。總之，我們覺得到2016年到2020年我們會出現(xiàn)大概五千萬的失業(yè)問題?，F(xiàn)在有工作的人里面有五千萬到那個五年就沒有工作了，我講的這個跟現(xiàn)在比較流行的觀點(diǎn)人口紅利是不太一樣的。主要差別在哪里？我認(rèn)為我們對勞動力供應(yīng)的擔(dān)憂應(yīng)該是2025年以后，而不是接下來的十年。我們按照聯(lián)合國的預(yù)測，聯(lián)合國按照它的預(yù)測，接下來的十年我們勞動力的人口供應(yīng)是減少一千萬，九百萬到一千萬，而我們預(yù)測勞動力需求下降是五千萬，區(qū)別是這個地方。他們講的也對，人口紅利的講的也對，勞動力供應(yīng)是在下降，但是接下來十年里面，勞動力需求下降是超過勞動力供應(yīng)下降的。2025年以后情況可能不一樣的，當(dāng)然我這個研究沒有研究到那么遠(yuǎn)，咱們先說這十年。這是一個問題。
再講另外一個中國面臨的挑戰(zhàn)，這個你們比我都清楚，對自然資源的需求，在座各位比我體會深，咱們舉一個簡單例子。左邊這個人均電力消費(fèi)，中國現(xiàn)在這個水平人均電力水平是美國的1/5，我們總量消費(fèi)跟美國差不多，我們是第二，跟美國很接近。什么意思呢？我們這個水平，從這個水平想翻一倍是很容易的。翻一倍什么概念？我們又創(chuàng)造出一個美國來，相當(dāng)于在電力消費(fèi)這方面來講。在座各位年紀(jì)大一點(diǎn)的人都有印象，80年代時(shí)候一家人用電是什么？白熾燈泡。我們需求增長太快了。
金屬這邊你們比我更了解，我們在很多領(lǐng)域，我們的消費(fèi)已經(jīng)占到世界的30%、40%，甚至50%的消費(fèi)量。我們GDP只占全球的9%，我們已經(jīng)超量消費(fèi)，當(dāng)然有一些給國外做的。人均消費(fèi)我們還是很低，跟發(fā)達(dá)國家比還有一倍增長潛力，但是我們說也許不增長一倍，增加50%吧，這樣對資源價(jià)格、商品價(jià)格的影響也不小。我講的是接下來十年，不是明天就漲那么多。
這樣的話，商品價(jià)格，原材料價(jià)格、資源價(jià)格接下十年比現(xiàn)在漲得高，高得多?，F(xiàn)在雖然說有一個小泡沫在里面，但是將來十年以后比這個高很多。問題在哪里？如果商品價(jià)格，原材料價(jià)格這么漲法，受到傷害最大的是我們中國經(jīng)濟(jì)。因?yàn)槭裁?？我們的中國?jīng)濟(jì)是資源密集型、能耗密集型，我們是制造業(yè)為主，投資為主，投資推動的經(jīng)濟(jì)，我們可能是受害最大，我們等于是自己給自己，我們自己的高增長給自己將來的高增長創(chuàng)造了約束。
還有一個環(huán)境成本，這個大家也了解，二氧化碳排放，今天中國已經(jīng)是世界第一了，比美國還大。但是看看人均很低，這是好事也是壞事。壞事是很容易翻倍。翻一倍，世界又創(chuàng)造一個美國。這個目前還不是一個大問題，因?yàn)楝F(xiàn)在還沒有真正意義上面對二氧化碳排放的收費(fèi)。如果全球每天有收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的話，哪怕很小的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，對咱們中國經(jīng)濟(jì)來講，負(fù)擔(dān)都不小，因?yàn)槲覀冊谶@方面排放太大。所以我覺得這個成本會越來越明顯，這個我們要心理有數(shù)。
前面講了幾個挑戰(zhàn)，這個事情怎么變化？講一下發(fā)展過程，怎么最后從一個中國奇跡變成一個中國的危機(jī)，這個發(fā)生我覺得可能主要的導(dǎo)火索是投資上面，跟在座各位可能都有聯(lián)系，我覺得有可能出現(xiàn)的情況，2016年到2020年某一個時(shí)間我們出現(xiàn)投資暴跌。為什么這么講呢？實(shí)際上很多人說中國已經(jīng)有一個投資泡沫了。左邊這個圖，中國的資本行政總額，是投資另外一個名字，我們是兩萬四千億美元，比美國大。右邊這個圖投資占GDP的48%，將近一半，為什么很多人這么多年說中國有投資泡沫。我，說實(shí)話還不贊成，不見得中國就是一個投資泡沫，中國投資這么高有它的原因。什么原因？是因?yàn)槲覀儼炎约憾ㄎ怀梢粋€世界工廠，我們做的制造業(yè)是為全世界做的，不僅為中國自己做的。不像以前封閉經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，美國只為美國做，所以不需要做這么大。我們這樣的定位，我們制造業(yè)投資要比自身經(jīng)濟(jì)體的需要多得多。同時(shí)制造業(yè)本身，尤其低端的制造業(yè)，要物流，深水港，高速公路，要把煤運(yùn)過來發(fā)電，你的基礎(chǔ)設(shè)施也高了很多，因?yàn)槲锪魈?。如果沒有這么大物流，只是人流，我們基礎(chǔ)設(shè)施也不需要建這么好，建這么多。所以我覺得這樣一個經(jīng)濟(jì)增長模式來看，這樣的高投資是有它道理的，但前提是我們這個制造業(yè)為主的增長模型能夠可持續(xù)的發(fā)展，如果哪一天制造業(yè)增長模型突然之間熄火了，所有這些基礎(chǔ)設(shè)施也就證明過量了。那一天什么時(shí)候來？投資什么時(shí)候暴跌的那一天，我覺得這個可能在2016年到2020年。為什么？我覺得接下來五年我們投資還會高增長，有四萬億后續(xù)投資，有保障房的投資等等，我們現(xiàn)在投資規(guī)模很大，增長很快。要這樣想這個問題，我們現(xiàn)在的固定資產(chǎn)投資規(guī)模比三年前幾乎漲一倍。如果制造業(yè)不在中國投資設(shè)廠，而是搬到菲律賓、越南、柬埔寨，那我們首先制造業(yè)投資就是一個問題其次是相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，再蓋五年的話，我們基礎(chǔ)設(shè)施，現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施在全世界算最好的之一了，再蓋五年就是超級好了，再想做，也真的是有難度。
所以我的感覺，五年以后，投資能夠維持零增長就可能不錯了。零增長什么概念？我們過去十年、二十年投資平均增長速度是10%到12%，占GDP的48%，也就是投資每年給GDP貢獻(xiàn)五到六個百分點(diǎn)，如果2016年以后，投資增長從10%到12%降到零，這五六個百分點(diǎn)就沒有了，就是說今天9%的增長到時(shí)候只有3%到4%的增長。還沒有把第二輪流的效應(yīng)想進(jìn)來。所以這個如果發(fā)生的話，我覺得整個的宏觀環(huán)境就發(fā)生了變化。一個直接的影響，我們資產(chǎn)泡沫可能到時(shí)候就爆了，不是現(xiàn)在爆。我的觀點(diǎn)，資產(chǎn)泡沫在接下來五年還會更大，甚至六年、甚至七年，我說不準(zhǔn)哪一年，總之還會大，大到一個離譜的程度以后，2016年、2020年才會跌，才會爆。
為什么漲？房價(jià)收入比率，右邊這個圖。動態(tài)來看也有它的道理，動態(tài)來講也沒有那么離譜。現(xiàn)在是有泡沫，這個泡沫多離譜還不見得那么離譜，尤其左邊那個圖。我講的是什么意思？不是說這里面沒有泡沫，只是說這個泡沫還沒有到真正意義上面的離譜狀態(tài)。真正意義上面的瘋狂狀態(tài)。你要知道日本的地價(jià)從90年跌到現(xiàn)在跌了85%、90%，你可以想象90年是怎樣的瘋狂狀態(tài)。為什么我認(rèn)為這個還會漲，之后還會跌？有這么幾個原因。城市化，這個大家都知道。收入增長，快速增長，資源限制，人民幣升值等等，還有關(guān)鍵一點(diǎn)，貨幣。剛剛講了中國貨幣占到全世界14%、15%，按照今年中性貨幣政策，我們M2增長目標(biāo)是多少？15%、16%。什么意思？按照中性的貨幣政策，不要寬松，我們M2在五年之內(nèi)還會翻一倍的，我們已經(jīng)世界14%、15%的M2了，還會翻一倍的。M2什么？存款，銀行存款會翻一倍的。你說你的存款現(xiàn)在一百萬，放到什么地方感覺將來不會比平均水平低啊？對吧？假如你占1%，過幾年占不到1%，就零點(diǎn)幾了，這個我感覺是沒有辦法逃脫的，加上投資又這么好，這些年投資又這么好。制造業(yè)雖然競爭力在下降，但是還不錯，這些都是正反饋，這個會越積越大，某一個點(diǎn)會出問題，這個點(diǎn)就是投資，主要是投資。這是大家要做好心理準(zhǔn)備的。
我做了一個圖，這個圖比較復(fù)雜，不多講了，總之從競爭力下降導(dǎo)致一系列的問題，失業(yè)率上升、投資下降、出口增長放緩、進(jìn)口增長下降等等導(dǎo)致最后資產(chǎn)泡沫破裂，我不是說這個世界就完蛋了，最后總有解決辦法的，最后這個紅的，財(cái)政負(fù)擔(dān)，財(cái)政出出錢嘛，最后政府出錢解決問題。這就是我們看到的美國、日本、歐洲出的都是這個問題，一出經(jīng)濟(jì)危機(jī)，政府就去救唄。我們經(jīng)濟(jì)經(jīng)過這一次危機(jī)以后就不會再回到8%到9%的增長了，就可能回到4%到5%、5%到6%的增長。很多人講從30年的高增長最終走向低增長，這個轉(zhuǎn)換不會是順利、平滑的，肯定是通過一次真正意義上面的危機(jī)實(shí)現(xiàn)的。什么是危機(jī)？你財(cái)政放松、貨幣放松，經(jīng)濟(jì)還不好，那是危機(jī)?，F(xiàn)在不是危機(jī)，一放財(cái)政、信貸就好了，這不是危機(jī)。那個時(shí)候，像日本這么放財(cái)政、信貸，20年不漲，我們可能從9%到10%的增長到5%到6%的增長。
“十二五”規(guī)劃里面講了這么多，我講的這些實(shí)際上都有對策，只不過你看目標(biāo)也都有，只不過五年的時(shí)間是否來得及，這是第一個，可以解決一部分問題。第二個，實(shí)際上這里面的很多目標(biāo)，它有內(nèi)在沖突。兩難、三難、多難，顧了這個顧不了那個，算總帳算不過來。“十二五”規(guī)劃是盡量的想辦法解決這些問題，但是不可能徹底解決這些問題。
我們的結(jié)論，接現(xiàn)在五年還是不錯的，大家要抓住機(jī)會，這五年一定要抓住機(jī)會。后面這五年，這個挑戰(zhàn)是非常大，可能是躍不過去的。這五年抓住機(jī)會，下五年規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。就講這么多。謝謝大家！
