英國《金融時(shí)報(bào)》中文網(wǎng)經(jīng)濟(jì)事務(wù)評(píng)論員：陳旭敏
2007年6月18日 星期一
假如上海的環(huán)球金融廣場能出口到紐約
假如青藏鐵路能賣到歐洲
假如三峽水電站能挪移到北非
那么，目前中國居高不下的固定資產(chǎn)投資增幅確實(shí)令人擔(dān)憂，產(chǎn)能加大的后果很有可能將中國再次拉入通貨緊縮。
很遺憾，這些都只是假設(shè)，事實(shí)上，這些非貿(mào)易品的固定資產(chǎn)投資并不會(huì)大幅提高中國制造業(yè)的產(chǎn)能，因而也不會(huì)對(duì)中國的通縮造成長期壓力；相反，更多地卻是改善中國相對(duì)落后的基礎(chǔ)設(shè)施、瓶頸產(chǎn)業(yè)以及緩解目前居高不下的房價(jià)和煤電油運(yùn)的價(jià)格。
近年來，中國固定資產(chǎn)投資一直被視為中國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，當(dāng)然也被一些人視為洪水猛獸。固產(chǎn)資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)一被壓縮，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)工作者們就搖頭晃腦，但固定資產(chǎn)投資要是稍有反彈，他們就開始緊張，加息、宏觀調(diào)控、貨幣緊縮的呻吟之聲也接著不絕于耳。
是的，固定資產(chǎn)投資在中國很快又要遭到這些經(jīng)濟(jì)學(xué)工作者們的反對(duì)。25.9%，中國國家統(tǒng)計(jì)局上周五公布的今年前5個(gè)月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，比前4月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；另外新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長6.1%，增速比前4個(gè)月上升8.3個(gè)百分點(diǎn)。
但是，在固定資產(chǎn)投資總量數(shù)據(jù)一葉障目的背后，卻是中國第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模占到總投資的半壁江山以上。從國家公布的統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)看，前5個(gè)月，第一、二、三產(chǎn)業(yè)分別完成投資307億元、14205億元和17533億元，第三產(chǎn)業(yè)即非貿(mào)易品的固定資產(chǎn)投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過第二產(chǎn)業(yè)，即制造業(yè)。
而且，即使在第二產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資中，根據(jù)前五個(gè)月的數(shù)據(jù)分析，房地產(chǎn)、煤電煤運(yùn)這些一直制約著中國經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)、生活的行業(yè)投資就高達(dá)11010億元左右，占第二產(chǎn)業(yè)總投資的近80%，還不包括由這些行業(yè)拉動(dòng)的黑色金屬和有色金融產(chǎn)業(yè)的投資，而真正輪到終端消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)品和投資品固定資產(chǎn)投資，已經(jīng)幾乎無足輕重。
而且根據(jù)2006年貨幣政策報(bào)告，去年包括國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行的主要金融機(jī)構(gòu)人民幣中長期貸款雖然比年初增加1.73萬億元，但是，其中基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)新增中長期貸款比重分別為37.6%、19.7%，占新增中長期貸款半數(shù)以上，而制造業(yè)僅為8.3%，當(dāng)然這其中還包括瓶頸產(chǎn)業(yè)的投資貸款。
很顯然，從以上數(shù)據(jù)分析，那些認(rèn)為中國固定資產(chǎn)投資過熱的呼聲顯然有點(diǎn)沒有道理，而他們對(duì)中國固定資產(chǎn)投資過熱的擔(dān)憂也無疑于庸人自擾。當(dāng)然他們開出的藥方，更是離題。否則，上游瓶頸產(chǎn)業(yè)的利潤也不會(huì)象目前這樣盆滿缽滿，而下游的終端產(chǎn)業(yè)卻源源不斷地向上游產(chǎn)業(yè)輸血。
事實(shí)上，高投資率在中國根本不值得大驚小怪，作為一個(gè)后發(fā)國家、全球人口最多的國家，城市化、工業(yè)化、全球化、“世界工廠”的崛起、以及中國居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代，都集中在這幾年同時(shí)進(jìn)行，需求的突然爆發(fā)，當(dāng)然對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、重工業(yè)產(chǎn)生集中的需求，投資率自然會(huì)水漲水高。
是的，妖魔化中國投資的一個(gè)結(jié)果就是，固定資產(chǎn)投資的壓縮，將直接導(dǎo)致內(nèi)國內(nèi)需求迅速下降，進(jìn)口增幅減緩，在出口保持高位增長的情況下，貿(mào)易順差迭創(chuàng)新高，然后就是外匯占款高居不下，銀行的流動(dòng)性泛濫，而包括房價(jià)和股市的資產(chǎn)價(jià)格泡沫自然也在固定資產(chǎn)投資壓縮的背景下迅速吹大，直至轟然倒下。
不是嗎？2004年以來的宏觀調(diào)控將中國的投資率近50%的高位，壓縮至目前20%左右，但是中國的貿(mào)易順差也迅速抬頭，國際收支失衡的結(jié)果是，泛濫的流動(dòng)性將房地產(chǎn)和股市等資產(chǎn)泡沫吹大。不過，煤電油運(yùn)等原材料的價(jià)格仍在對(duì)下游產(chǎn)業(yè)不斷抽血。
而且，對(duì)于中國固定資產(chǎn)投資的貨幣總量調(diào)控，最后的結(jié)果往往是，在目前資金來源多元化的情況下，固定資產(chǎn)投資歸模壓縮的很少，但企業(yè)的流動(dòng)資金倒被擠出，最后的結(jié)果是，投資數(shù)據(jù)尤其是國有企業(yè)的固定資產(chǎn)投資仍如火如荼，但終端產(chǎn)業(yè)的利潤倒是越來越少。
中國的就業(yè)數(shù)據(jù)就能說明這個(gè)問題，一方面中國沿海地區(qū)出現(xiàn)“民工荒”，另一方面中國城鎮(zhèn)的就業(yè)數(shù)據(jù)每年都有1200萬人的就業(yè)缺口。也許，后者的就業(yè)觀念或許也有問題，不肯加入中國的建筑工人、熟煉技工行列，但另一方面，為什么沒有人反思中國經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)？以至沒有相關(guān)的產(chǎn)業(yè)來吸收這些人群的就業(yè)？
當(dāng)然，中國固定資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)形成，遠(yuǎn)非以上論述那么簡單，但在沒有辦法得到中國全部固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)之前，上述數(shù)據(jù)分析和結(jié)論卻無可置疑。
