注：技術(shù)走勢反應(yīng)基本面的預(yù)期。沿著這一脈絡(luò)，筆者試圖通過演成博友的這篇文章解釋。感謝他的分析！等待市場的驗證吧！
600332，俗名廣州藥業(yè)。老爺子是廣藥集團，同房兄弟叫白云山。
坊間預(yù)測2010年廣州藥業(yè)每股收益0.44元，按30倍PE計算估值應(yīng)在13.20元。演成以為廣州藥業(yè)的醫(yī)藥資產(chǎn)其實沒什么大的特點，但是旗下的王老吉藥業(yè)卻是演成極為看重的。
在中國大陸，王老吉的品牌歸廣藥集團所有；在中國大陸以外的國家和地區(qū)，王老吉品牌為王氏后人所注冊。
話說1995年，老爺子廣藥集團大筆一揮，將王老吉的品牌租給香港加多寶，從1998年開始的15年內(nèi)專營王老吉紅罐業(yè)務(wù)。沒成想10多年來佳多寶含辛茹苦，竟將紅罐王老吉經(jīng)營成為中國第一非碳酸飲料品牌，2009年營業(yè)額超過110億元人民幣，竟比可口可樂還厲害！
廣州藥業(yè)眼瞅著紅罐王老吉一發(fā)不可收拾，也開始了綠盒王老吉的市場推廣。這老二跟著老大居然長得忒快，年度增長率超過40%！2009年怎么著營業(yè)額也可以達到16億元。
誰說中國人不愛國？就一個王老吉那么差的口味國人不分大江南北爭相啜飲就可以看出大家多么抬舉！
廣州藥業(yè)的光榮夢想就從這里開始。大家知道紅罐王老吉的品牌租賃期到2012年結(jié)束，那么2012年前后會發(fā)生什么？香港加多寶會干等2012末日來臨？
沒有王老吉，加多寶不可能稱雄大陸植物飲料市場；
沒有加多寶，王老吉不可能紅遍大江南北稱雄中華！
這是一個雙贏的局面，但是廣藥集團和廣州藥業(yè)明顯得小利建大義——做大了品牌卻守著窮廟。2010年，廣藥集團必然和加多寶開始就后期合作展開對話。
問題是目前王老吉的品牌還在廣藥集團名下，而廣州藥業(yè)在2005年專門成立了王老吉藥業(yè)——廣州藥業(yè)控股48.05%，香港同興藥業(yè)持股48%，管理層持股2%。王老吉藥業(yè)成立之時，總裁施少斌稱，“新公司成立之后，將在“適當?shù)臅r候”以“公平市場價格”從廣藥集團手中買斷商標的所有權(quán)和使用權(quán)。”和“承諾協(xié)助王老吉藥業(yè)以“公平市場價格”或獨立評估專家的評估價格取得在香港或海外注冊的“王老吉”等商標的所有權(quán)或使用權(quán)”。截止2009年6月30日，王老吉藥業(yè)注冊資本金20476萬元，凈資產(chǎn)6.17億元，營業(yè)收入8.57億元，半年度凈利潤1.096億元。
2010-2012年必然是王老吉藥業(yè)最重要的三年。王老吉藥業(yè)當初合資就是為了整合“王老吉”品牌而來，自然就是整合品牌的平臺！
以王老吉藥業(yè)每股收益1元的業(yè)績，如果上市，市值80億元應(yīng)該不是問題，而廣州藥業(yè)目前的市值100億元不到。 關(guān)鍵的問題在于以佳多寶2009年110億元營業(yè)額，假設(shè)凈利潤率12%，凈利潤高達13.2億元。而廣州藥業(yè)H股目前的市值僅12億元人民幣！按照香港市場對飲食品飲料的估值，僅紅罐王老吉的市值就可以達到462億元（假設(shè)佳多寶2009年利潤13.2億元）！王老吉藥業(yè)這匹小馬如何拉動紅罐王老吉這駕大車？
演成白日做夢，如果綠盒王老吉與紅罐王老吉合并報表，那么市場估值達到540億元都很正常，以廣州藥業(yè)目前8.11億元的總股本計算，每股估值在66元！關(guān)鍵是怎么合并報表？所有的故事都將圍繞2012年說起。對于加多寶來說，2012年的命運不過以下幾種：
一、廣藥集團終止租賃紅罐王老吉品牌給加多寶
二、廣藥集團繼續(xù)租賃紅罐王老吉品牌給加多寶，按營業(yè)額3%-5%收取品牌租賃費
三、廣藥集團將王老吉品牌注入上市公司，吸收合并加多寶，同時吸收合并王老吉海外商標權(quán)。
第一種情況雙輸；第二種情況公平合理但王老吉品牌仍然割裂；第三種情況各方有利且王老吉品牌大一統(tǒng)。各方其實都愿意看到第三種結(jié)果，但這條路怎么走卻是有學(xué)問。
對于加多寶來說，為了確保拿到2012年以后的紅罐王老吉的經(jīng)營權(quán)，最好的辦法是先成為廣州藥業(yè)的策略股東。而加多寶一年的稅后利潤完全可以收購全部的廣州藥業(yè)H股股權(quán)，占廣州藥業(yè)27%的股權(quán)。
而這個扣最難解得問題在于廣藥集團對于王老吉品牌的估值到底是多少？對加多寶來說，越低越好，但是這是不可能的；對廣藥集團來說，越高越好，但是缺乏市值匹配。
在今天我們將王老吉的品牌估值100億元應(yīng)該不為過。按照廣州藥業(yè)目前的股價和股本計算，現(xiàn)有的市值剛剛匹配王老吉的品牌！記住王老吉的品牌是廣藥集團的，如果不算廣州藥業(yè)旗下其它公司的資產(chǎn)，按廣藥集團目前持股比例48.2％計算，100億元品牌價值折合廣藥集團持股每股價值應(yīng)該就在25.58元！加上現(xiàn)有的每股凈資產(chǎn)，如果廣藥集團將王老吉品牌注入廣州藥業(yè)，那么廣州藥業(yè)的價值至少每股30元。
市場一直在謠傳“廣州藥業(yè)吸收合并白云山A”，演成認為不足信！因為對廣藥集團來說利益沒有最大化！演成以為，如果廣藥集團準備整合旗下兩家上市公司的話，最好的方案是白云山A吸收合并廣州藥業(yè)除王老吉藥業(yè)以外的資產(chǎn)，同時將王老吉品牌注入廣州藥業(yè)并將廣州藥業(yè)更名為王老吉！做完這個動作后，再和加多寶談?chuàng)Q股方式吸收合并加多寶！
考慮到將來吸收合并加多寶時的談判籌碼，廣藥集團注入王老吉品牌的最佳時點就是廣州藥業(yè)20天均價在25元時。屆時如果加多寶不愿意被吸收合并，600332就是按王老吉營業(yè)額的5％收取品牌租用費，每年也能至少獲得6億元以上的租金收入，維持40倍PE毫無問題。
當然如果談判順利的話，600332再將紅罐王老吉的品牌入股加多寶占股48％，每年坐收加多寶凈利潤的48％。如此在600332的平臺上，王老吉的品牌將以某種方式完成大一統(tǒng)。而中國的資本市場上將出現(xiàn)一個非碳酸飲料食品巨頭，單品牌飲料年度銷售額將達到200億元，市值超過500億元！
