投資人的秘密
剩下的資金缺口則來自于定向增發(fā)股票。
定向增發(fā)程序簡單，成本低。對于京東方而言，獲得上級主管單位北京市國資委批準，然后是董事會、股東大會通過，最后通過中國證監(jiān)會審批，就可以開始增發(fā)。
當然，一個關鍵的問題是，京東方賬面虧損如此之大，為什么總有人愿意給京東方投資？
“投資人能賺到錢”是答案之一。
京東方于2006年、2008年、2009年累計3次定向增發(fā)共融資161億元。作為國資背景占第一大股東的高科技公司，雖然京東方連連虧損，但參與增發(fā)的投資者卻贏多虧少。
2008年，京東方增發(fā)22.5億元，由于遭遇熊市，一年后解禁該部分資金基本未有收益。但2006年18.6億元的增發(fā)，令投資者在解禁時獲得約320%的收益；2009年120億元的增發(fā)則在解禁后約有40%的收益。
這也引發(fā)了對京東方向投資人進行利益輸送的質疑。京東方副總裁張宇稱，實際的發(fā)行價格是通過市場詢價確定的。解禁時的股價也不是京東方自己能夠操縱的。機構投資者們的操作純屬市場行為。此外，融資都是要盡量價格越高越好，把價格定得低然后盡量多的稀釋自己的股份——這是違反常理的。
主管融資事宜的京東方總裁陳炎順告訴本報，該公司的定向增發(fā)并沒有外界想象的那么容易。
在他的記憶中，這幾次定向增發(fā)沒有一次不是拜訪了100家以上的資金、機構以及私募才完成的，事實上他更希望政府把投資都“包圓”了，但由于金額太過巨大，不可能全部由國家出資，因此京東方選擇在股市上定向增發(fā)。
“我是被拒絕了無數次才完成的任務，因為能理解我們的人太少了。”陳炎順回憶，那個時候他不停地在各類投資者之間游說，解釋液晶產業(yè)的特點和京東方的情況。
大部分投資機構對液晶產業(yè)不了解也不接受，而且私募經理們有自己的業(yè)績考核周期，大部分無法等過長的時間退出，因此不能參與。有些基金和機構還有公司規(guī)定束縛——不能投虧損的上市公司，這些都讓陳炎順無奈地選擇了放棄。突破部分發(fā)生在民間投資身上：柯希平、劉益謙等投資人，他們的公司更為靈活。
陳炎順回憶，他請柯希平到合肥京東方來參觀，接觸了一兩次后，柯希平就決定投資6代線。
恒興集團董事長柯希平告訴本報，事實上除了合肥6代線外，他還愿意繼續(xù)跟著政府投8代線，但是由于一些操作上的限制，進去很不方便而最終放棄。后來拋售了一些京東方的股份是因為從公司整體投資上看他還要配置一些其他的項目。目前他還持有大量京東方的股票。
陳炎順稱，每次計劃定向增發(fā)的時候，他都會先找此前定向增發(fā)過的老股東商量看是否有機會再投，但在京東方的幾次定向增發(fā)過程中，進行重復投資的幾乎沒有。陳炎順在每次增發(fā)時，都會把上百家機構重新拜訪一遍。
“每次定向增發(fā)都不是我們選他們，是他們選我們。誰能投我們就非常感謝他們了。”陳炎順說，“幸好京東方的投資人買我們的股票都沒有虧錢。
找到了投資人，接下來就是審批程序。
接近中國證監(jiān)會的人士稱，京東方能夠多次通過融資，最核心的原因是北京市政府的力推，該項目是北京市政府的龍頭項目，每年都能獲得北京市各種財政補貼。北京市政府也比較熱心，每次融資都會主動和證監(jiān)會溝通。
“按照常規(guī)，類似京東方這樣長期虧損的企業(yè)，多次開展定向增發(fā)在審批上基本上是通不過的。但每次遇到一些政策上的問題，北京市都會跟我們打招呼，這是市里力推的企業(yè)，在國內行業(yè)里處于領先地位，而且企業(yè)的行業(yè)性質決定了與其他行業(yè)不同，必須要大規(guī)模的依托融資，如果不繼續(xù)投資，前面投資也就打了水漂，希望我們支持民族產業(yè)。”該人士透露。
雖然有很多機構不愿意參與京東方的增發(fā)，甚至也有銀行對于京東方的融資有異見。確實，人們對于京東方最大的質疑在于為什么這家號稱“唯一擁有國內最高代液晶生產線”的公司，卻總是虧損？
目前，京東方一共有4條生產線，分別是4.5代、5代、6代和8.5代線。對于京東方的虧損，京東方副總裁張宇稱，4.5代線于2009年10月量產，2010年4月開始盈利。目前主要造成虧損的是5代線。6代線在10月18日剛剛開始量產，8代線則還在建設中，這個月剛剛封頂，到明年三季度才能實現量產。
這個耗資500億元的京東方系列液晶生產線能否實現其對投資人的承諾，即將在未來一兩年中揭曉。未來京東方也將面臨市場需求、行業(yè)周期、業(yè)界產能集中釋放以及折舊密集到來等壓力——尤其是國際液晶面板市場的價格是否能如期向好，以及京東方的高額折舊，都可能成為其上市公司財報數字上要面對的挑戰(zhàn)。
