昨天有網(wǎng)友說(shuō)看上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的系列文章，象看連續(xù)劇一樣，很感謝網(wǎng)友這么說(shuō)，之所以把它分段來(lái)寫，是怕一篇文章寫出來(lái)太長(zhǎng)，沒(méi)看完你們就跑了，沒(méi)耐心看下去，所以分分段，簡(jiǎn)短點(diǎn)，即使是有點(diǎn)枯燥但也可以忍受了。好了，言歸正傳，今天跟大家談?wù)?，怎么去?jiǎn)單分析企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力。
那么，什么是運(yùn)營(yíng)能力呢？我們先來(lái)看一幅圖。
查看原圖 這是任何一家企業(yè)（不包括金融企業(yè)）都要經(jīng)過(guò)的一個(gè)小循環(huán)。從現(xiàn)金投入，到購(gòu)入原材料，加工成產(chǎn)品，再通過(guò)銷售，轉(zhuǎn)變?yōu)閼?yīng)收賬款，最后從應(yīng)收賬款回籠變成現(xiàn)金，這就是企業(yè)的運(yùn)營(yíng)循環(huán)。對(duì)于盈利的企業(yè)，每一次循環(huán)完成后，現(xiàn)金就會(huì)增加一部分，增加的部分就是利潤(rùn)。如此循環(huán)往復(fù)，就構(gòu)成的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。
除此以外，企業(yè)還有一個(gè)大循環(huán)。
查看原圖 這個(gè)循環(huán)就不僅包括了現(xiàn)金、庫(kù)存和應(yīng)收帳款，它還有預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款、長(zhǎng)期資產(chǎn)、預(yù)收賬款等等，這些構(gòu)成了企業(yè)運(yùn)營(yíng)的全部資產(chǎn)。如廠房、設(shè)備、裝修等長(zhǎng)期資產(chǎn)，雖然在每一次循環(huán)的過(guò)程中，它并不滅失，但它也會(huì)損耗、陳舊、需要維修，所以這部分價(jià)值會(huì)隨著它的損耗以折舊或攤銷的形式，逐步轉(zhuǎn)移到產(chǎn)成品的價(jià)值中，參與到這個(gè)循環(huán)中，最終通過(guò)應(yīng)收賬款的回收變現(xiàn)。
好了，我講企業(yè)經(jīng)營(yíng)的運(yùn)營(yíng)原理，講了大循環(huán)和小循環(huán)，那么，到底什么是運(yùn)營(yíng)能力呢？
其實(shí)，運(yùn)營(yíng)能力就是讓這個(gè)循環(huán)轉(zhuǎn)得有多快?。?！既然每轉(zhuǎn)一次都能產(chǎn)生盈利，那么，轉(zhuǎn)的次數(shù)越多越快，企業(yè)的盈利不就越大？
說(shuō)明白了這個(gè)道理，我想大家立刻都會(huì)明白了。
那么，我們用什么樣的指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)這個(gè)循環(huán)有多快呢？通常情況下，我們主要用來(lái)三個(gè)指標(biāo)，分別是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、庫(kù)存周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，如果再細(xì)一點(diǎn)，你也可以看看固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
一、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
我們知道，大部分企業(yè)把貨物銷售出去后，是不能馬上收回貨款的，需要有一個(gè)回款的周期，這個(gè)時(shí)候，資金就會(huì)沉淀在應(yīng)收賬款上。我們知道，應(yīng)收賬款是不能帶來(lái)收益的，并且，能否如期回收也存在風(fēng)險(xiǎn)， 因此，我看企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的時(shí)候通常用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這個(gè)指標(biāo)，一是看這個(gè)企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與歷史比較是否有提升，這可以考察企業(yè)對(duì)于應(yīng)收賬款的管理是否足夠重視，管理是否提升，議價(jià)能力有否提高；二看這個(gè)企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同業(yè)比較，是否更好更突出。 我們來(lái)看一下小天鵝a的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的情況：
查看原圖 上圖中，藍(lán)色線是應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率，可以看出來(lái)，小天鵝a應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率這兩年來(lái)逐步上升，從約3次（即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為120天，360天/周轉(zhuǎn)次數(shù)）上升到了5.05次（約72天的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)），出現(xiàn)了大幅上升的勢(shì)頭。我從中就可以知道，小天鵝a積壓在應(yīng)收賬款上的資金在不斷減少，同時(shí)，應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷降低。
同時(shí)，我們也可以將小天鵝a的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同業(yè)的惠而浦進(jìn)行比較：
查看原圖 上圖中的數(shù)據(jù)顯示，與同業(yè)的惠而浦比較，小天鵝a表現(xiàn)出來(lái)的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，的確遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，顯示出卓而不凡的應(yīng)收賬款管理能力。
二、存貨周轉(zhuǎn)率（庫(kù)存周轉(zhuǎn)率）
跟應(yīng)收賬款一樣的道理，企業(yè)通過(guò)采購(gòu)形成的庫(kù)存，如果不能及時(shí)加工，變成產(chǎn)成品銷售出去，那么，資金就會(huì)積壓在庫(kù)存上，給企業(yè)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于庫(kù)存漲價(jià)帶來(lái)的收益。對(duì)一個(gè)正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)而言，如果占用在庫(kù)存上的資金越少，庫(kù)存周轉(zhuǎn)得越快，那對(duì)企業(yè)就越有利。存貨周轉(zhuǎn)率（庫(kù)存周轉(zhuǎn)率）就是考察企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。我還是以小天鵝a為例作說(shuō)明：
查看原圖 從小天鵝a存貨周轉(zhuǎn)率這個(gè)指標(biāo)來(lái)看，目前在庫(kù)存上面循環(huán)的速度上，小天鵝A比三年前提升了一倍多，對(duì)小天鵝a帶來(lái)的好處，我想就不再多說(shuō)了。同時(shí)，我們也看一下，與同行惠而浦的比較數(shù)據(jù)：
查看原圖 大家可以清晰地看到，小天鵝a的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率如出一轍。
三、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
最后，除了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率以外，我們?cè)購(gòu)拇笱h(huán)的角度，看一下小天鵝a的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這是對(duì)一家企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的一個(gè)總體指標(biāo)，同樣的道理是，周轉(zhuǎn)的速度越快，大部分情況下表明企業(yè)的盈利越多，盈利能力也越強(qiáng)。
查看原圖 上圖是小天鵝a的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)圖，與歷史數(shù)據(jù)比較，無(wú)疑小天鵝a的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率正在變得越來(lái)越有效率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越來(lái)越快，而與同業(yè)比較，更顯示出小天鵝a在運(yùn)營(yíng)能力上的卓越表現(xiàn)。再看一下與同業(yè)比較的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：
查看原圖 小天鵝a的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越來(lái)越高，表明的是企業(yè)的產(chǎn)能利用率越來(lái)越高，相信大家都知道，這就代表著效益。
大家看到小天鵝a的運(yùn)營(yíng)能力表現(xiàn)，有沒(méi)有這樣一種感覺(jué)，仿佛我們可以從這些圖表數(shù)據(jù)中穿透，看到企業(yè)的管理層帶動(dòng)著整個(gè)企業(yè)，正在孜孜不倦發(fā)完善管理，追求卓越，在不斷提升運(yùn)營(yíng)的效率，從而不斷提升公司的經(jīng)營(yíng)效益，最終回報(bào)股東。這些數(shù)據(jù)，體現(xiàn)在公司的股價(jià)上，三年來(lái)是這樣的：
查看原圖 我曾經(jīng)看到過(guò)很多公司，由于行業(yè)周期來(lái)臨，股價(jià)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅上升，驅(qū)動(dòng)力是產(chǎn)品的漲價(jià)因素，但是，你卻看不到公司在運(yùn)營(yíng)能力方面有明顯的提升，這樣的公司，往往是曇花一現(xiàn)式的燦爛，無(wú)法支撐其走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，一旦行業(yè)周期退潮，往往又墜落深淵。
另外，對(duì)于運(yùn)營(yíng)能力，我們要注意的一點(diǎn)是，行業(yè)與行業(yè)之間，存在很大的差別，因此，運(yùn)營(yíng)能力的指標(biāo)，與歷史對(duì)比，與同業(yè)對(duì)比，都可以說(shuō)明企業(yè)的運(yùn)營(yíng)的好壞，但是，不同的行業(yè)的企業(yè)間，運(yùn)營(yíng)能力是不可比的。
謹(jǐn)以此文，與分享大家，為大家在不斷尋找卓越公司時(shí)增添一些靈感。本文財(cái)報(bào)分析數(shù)據(jù)均來(lái)源于愛(ài)股說(shuō)，歡迎大家訪問(wèn)。
