按照慣例，先拋2019年的年報結(jié)論：業(yè)績亮瞎眼的一份平淡年報，持續(xù)高額的研發(fā)投入，穩(wěn)健現(xiàn)金流的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，王者中的榮耀王者！
不過說實話，年報寫的真的很一般，如果不是因為公司那么有名，這份年報根本沒有看下去的欲望，有種欲說還休的感覺。后來看了董事會秘書的簡歷，法務(wù)部出身，那就怪不得了，就算是嚴(yán)謹(jǐn)吧，反正少說少錯。話說回來，恒瑞確實很牛，希望恒瑞可以一直牛下去，中國需要好的醫(yī)藥企業(yè)，另外，還希望恒瑞的海外市場也大規(guī)模擴(kuò)大。
看完年報，百度了下，先說個八卦，恒瑞醫(yī)藥的孫飄揚和鐘慧娟是江蘇的三大富豪之一，另外還有一個京東的劉強(qiáng)東和“全球華人第一狂”的嚴(yán)介和。除開恒瑞醫(yī)藥，鐘慧娟掌管的翰森制藥集團(tuán)也已經(jīng)在香港上市。他們的掌上明珠孫遠(yuǎn)2007年孫遠(yuǎn)從劍橋大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入母親的公司工作，她是孫飄揚和鐘慧娟夫婦家族基金的唯一繼承人。
以下開始正文：
一、風(fēng)險
------少有的一家只字不提新冠疫情的公司！
1、創(chuàng)新的風(fēng)險
醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新具有大投入、長周期、高風(fēng)險的特點，產(chǎn)品從研發(fā)到上市需要耗費 10 年以上時間，這期間任何決策的偏差、技術(shù)上的失誤都將影響創(chuàng)新成果。
------醫(yī)藥行業(yè)需要長期的投入和經(jīng)營。
2、藥品采購政策和市場風(fēng)險
醫(yī)保支付方式改革、新醫(yī)保目錄調(diào)整、公立醫(yī)院改革、兩票制、分級診療推進(jìn)等。
3、質(zhì)量控制風(fēng)險
二、分紅
以分紅派息登記日股本為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.30元（含稅），每10股送紅股2股。以上利潤分配預(yù)案需提交2019年度股東大會通過后實施。
------從分紅來看，公司每年都還是相當(dāng)穩(wěn)定。2017年10送2轉(zhuǎn)1,分1.3；2018年10送2,分2.2；2019年10送2，分2.3。近兩年，每年的分紅的比例也維持在20%左右！結(jié)合公司股價的走勢，還是相當(dāng)不錯的。
三、注冊地址、主營業(yè)務(wù)
1、江蘇連云港市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)黃河路38號
------很多朋友私信問我為什么要寫注冊地址。我想說的是，注冊地址是一個企業(yè)的發(fā)源地，個人以為長三角、珠三角地區(qū)的公司相對靠譜，個人有一定偏愛！
2、公司主營業(yè)務(wù)涉及藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
四、業(yè)績
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23,288,576,607.05 元，同比增加33.70 % ；歸屬于上市公司股 東的凈利潤5,328,027,519.56 元，同比增加31.05 %；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益 的凈利潤4,978,851,425.83 元，同比增加30.94 %。
------去年收入的增長率25.89%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益 的凈利潤增長率22.60%，可想而知，今年是有多猛啊，畢竟這個是上百億公司的收入，體量那么大。
------企業(yè)的歸屬于上市公司股 東的凈利潤5,328,027,519.56 元，比較起來可以看到，和歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益 的凈利潤4,978,851,425.83元相差不大，因此可以斷定，企業(yè)的非經(jīng)常性損益比較小，也就是說企業(yè)的凈利潤主要來源于企業(yè)的日常經(jīng)營。從這點可以判斷，企業(yè)相對靠譜！
------在看年報的時候，凈利潤要看就看歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益 的凈利潤，這個指標(biāo)是所有指標(biāo)最核心的指標(biāo)。
五、分季度業(yè)績
------整體來看，各個季度還是相對平穩(wěn)的，下半年稍微好點，醫(yī)藥行業(yè)，并沒與太明顯的季節(jié)性。
六、非經(jīng)常性損益
------每年穩(wěn)定的1.6個億左右的補(bǔ)貼
------今年比較大的一塊業(yè)務(wù)可以關(guān)注下，除同公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān) 的有效套期保值業(yè)務(wù)外，持 有交易性金融資產(chǎn)、衍生金 融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債、衍生金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價 值變動損益，以及處置交易 性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債、衍生金融 負(fù)債和其他債權(quán)投資取得的 投資收益。今年是3.4個億，而去年是2.5個億，2017年才3800萬元。也就是說，公司在使用金融工具方面的是越來越嫻熟了，另外側(cè)面也反映了公司的金融工具使用的時機(jī)，這個時機(jī)包括自己的時機(jī)以及大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的時機(jī)。
七、業(yè)務(wù)內(nèi)容
1、主要產(chǎn)品涵蓋抗腫瘤藥、手術(shù)麻醉類用藥、特殊輸液、造影劑、心血管藥等眾多領(lǐng)域。
2、公司主營業(yè)務(wù)是片劑（含抗腫瘤藥）、口服溶液劑、混懸劑、無菌原料藥（抗腫瘤藥）、原料藥（含抗腫瘤藥）、精神藥品、軟膠囊劑（含抗腫瘤藥）、凍干粉針劑（含抗腫瘤藥）、粉針劑（抗腫瘤藥、頭孢菌素類）、吸入粉霧劑、口服混懸劑、口服乳劑、大容量注射劑（含多層共擠輸液袋、含抗腫瘤藥）、小容量注射劑（含抗腫瘤藥、含非最終滅菌），生物工程制品（聚乙二醇重組人粒細(xì)胞刺激因子注射液）、硬膠囊劑（含抗腫瘤藥）、顆粒劑（抗腫瘤藥）、粉霧劑、膜劑、凝膠劑、乳膏劑的制造；中藥前處理及提??；醫(yī)療器械的研發(fā)、制造與銷售；一般化工產(chǎn)品的銷售；自營和代理各類商品及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，但國家限定公司經(jīng)營或禁止進(jìn)出口的商品和技術(shù)除外。
-------公司直接抄了營業(yè)執(zhí)照的內(nèi)容，顯得比較的敷衍。。態(tài)度不端正，讓人看了一頭霧水，建議這塊內(nèi)容按照分類好好的理一理。
八、經(jīng)營模式
1、采購模式
------大同小異
2、生產(chǎn)模式
------十一哥認(rèn)為，生產(chǎn)模式寫了一堆廢話，完全不符合招股書的要求，也不符合一般年報的要求。這種生產(chǎn)模式的介紹可以無視了。。。總要寫點有用的東西吧，比如如何組織生產(chǎn)，訂單如何下達(dá)。。。反正我看完是完全看不懂，當(dāng)然了，很多人不關(guān)注這點。
3、銷售模式
公司秉持“以市場為導(dǎo)向，以客戶為中心，合理配置資源”，圍繞“專注始于分線，專業(yè)成就未來”的銷售理念。逐步建立“四縱一橫”的專業(yè)化營銷體系。
------這個就寫的很清楚到位。一看就懂。
九、行業(yè)地位
恒瑞醫(yī)藥是國內(nèi)知名的抗腫瘤藥、手術(shù)用藥和造影劑的研究和生產(chǎn)基地之一。
------簡明扼要。
十、業(yè)績驅(qū)動因素
一是創(chuàng)新成果的收獲。。。
二是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。以手術(shù)麻醉、造影劑為代表的公司非抗腫瘤藥產(chǎn)品在各自治療領(lǐng)域內(nèi)逐步擴(kuò)大市場
------嗯，感覺董秘并不想寫很多東西，寫的非常的簡單。。。當(dāng)然可能和公司所處的行業(yè)和地位有關(guān)，有些東西不能說。
十一、核心競爭力
1、技術(shù)優(yōu)勢。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司打造了一支擁有 3400 多人的研發(fā)團(tuán)隊，先后在連云港、上海、成都和美國設(shè)立了研發(fā)中心和臨床醫(yī)學(xué)部，建立了國家級企業(yè)技術(shù)中心和博士后科研工作站、國家分子靶向藥物工程研究中心、國家“重大新藥創(chuàng)制”專項孵化器基地，堅持每年投入銷售額 10%以上的研發(fā)資金。幾年來，公司先后承擔(dān)了 44 項“國家重大新藥創(chuàng)制”專項項目、23項國家級重點新產(chǎn)品項目及數(shù)十項省級科技項目，先后申請了 874 項發(fā)明專利，其中 335 項國際專利申請。創(chuàng)新藥艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠單抗和甲苯磺酸瑞馬唑侖已獲批上市。在創(chuàng)新藥開發(fā)上，已基本形成了每年都有創(chuàng)新藥申請臨床，每 1-2 年都有創(chuàng)新藥上市的良性發(fā)展態(tài)勢。公司技術(shù)創(chuàng)新能力在國內(nèi)位列前茅，研發(fā)團(tuán)隊實力明顯。
------這段話可以好好看一下，企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢就是研發(fā)。。。
2、市場優(yōu)勢
3、品牌優(yōu)勢
4、質(zhì)量優(yōu)勢
十二、經(jīng)營情況討論與分析
1、收入利潤
公司科技創(chuàng)新取得重大成果，創(chuàng)新藥注射用卡瑞利珠單抗、注射用甲苯磺酸瑞馬唑侖獲批上市。
2、研發(fā)
在研發(fā)創(chuàng)新方面，一是繼續(xù)加大研發(fā)投入。累計研發(fā)投入 38.96 億元，比上年增長 45.90%，研發(fā)投入占銷售收入的比重達(dá)到 16.73%。本年度取得創(chuàng)新藥制劑生產(chǎn)批件 2 個，仿制藥制劑生產(chǎn)批件 11 個；取得創(chuàng)新藥臨床批件 29 個，仿制藥臨床批件 2 個。取得 2 個品種的一致性評價批件，完成 8 種產(chǎn)品的一致性評價申報工作。
------大力的投入研發(fā)。
3、國際化
4、在質(zhì)量、安全生產(chǎn)和環(huán)保以及人才。
------另外，根據(jù)各項指標(biāo)來看，公司在整個240家醫(yī)藥公司里面，每股收益排在32位。銷售凈利率也還不錯，凈資產(chǎn)收益率也還行。資產(chǎn)負(fù)債率真是遙遙領(lǐng)先，流動比率也是非常高。
十二、毛利率
1、毛利率
------綜合毛利率87.48 %，比上年增加 0.88 個百分點。分類毛利率也是略有增加。理論上，隨著經(jīng)營規(guī)模的增加，一些成本是可以攤薄的，比如生產(chǎn)用機(jī)器設(shè)備的折舊攤銷，因此，毛利率是可以提高一些的。但是也有的企業(yè)，無法控制成本。此外，抗腫瘤 和麻醉的毛利率超過90%的毛利率，也是相當(dāng)厲害。
2、國外收入
------國外收入6個億，相信會慢慢增長。
3、產(chǎn)銷量
------注射用紫杉醇、艾瑞昔布片、酒石酸布托啡諾注射液和碘克沙醇 注射液產(chǎn)銷量增長較快。但是厄貝沙坦片 的生產(chǎn)量反而下降，銷售量增長也是相對較少，而多西他賽注射液 的銷售量反而下滑了，也是讓人擔(dān)憂。
十三、前五大客戶和供應(yīng)商
前五名客戶銷售額 255,312.07 萬元，占年度銷售總額 10.98%；其中前五名客戶銷售額中關(guān)聯(lián)方銷售額 0 萬元，占年度銷售總額 0%。
前五名供應(yīng)商采購額 104,941.72 萬元，占年度采購總額 33.91%；其中前五名供應(yīng)商采購額中關(guān)聯(lián)方采購額 0 萬元，占年度采購總額 0%。
------客戶還是極度分散，前五大比例是10.98%。好事情，風(fēng)險低。
------供應(yīng)商的集中度還可以。
十四、費用
1、銷售費用
報告期內(nèi)銷售費用為 8,524,967,635.36元，較上年同期6,464,490,971.20元，增幅 31.87 %。
------銷售費用大幅度增長，導(dǎo)致了利潤的攤薄。
------學(xué)術(shù)推廣等市場費用占比88%，你懂的。。。
------不過同行業(yè)相比較而言，還可以
2、管理費用
報告期內(nèi)管理費用為 2,241,179,734.74 元，較上年同期 1,626,323,188.56 元，增幅37.81 %。
------銷售費用和管理費用都是大幅度的增加，幅度和收入的幅度基本一致。
十五、研發(fā)
在研發(fā)創(chuàng)新方面，一是繼續(xù)加大研發(fā)投入。累計研發(fā)投入 38.96 億元，比上年增長 45.90%，研發(fā)投入占銷售收入的比重達(dá)到 16.73%。
------本期研發(fā)人員3,442 人，十一哥查特地看了2018年的年報，研發(fā)人員3,116人，人員增長了10%。
同行業(yè)比較情況來看，公司也是遙遙領(lǐng)先。
十六、現(xiàn)金流
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額本報告期發(fā)生額為 3,816,832,867.29 元，較上年同期 2,774,212,734.45 元增長37.58 %，主要系公報告期營業(yè)收入增長，銷售商品收到的 現(xiàn)金增加。
------從企業(yè)的情況來看，經(jīng)營現(xiàn)金流還是相當(dāng)不錯的，和這個一筆，投資活動中，還有購買銀行理財，所以不用擔(dān)心錢的問題。
十六、科目分析
1、存貨
存貨年末余額為1,606,805,898.04 元，較上年末增長 55.91 %，大幅增長主要系報告期末冬儲及春節(jié) 備貨增加。
2、其他非流動金 融資產(chǎn)
其他非流動金 融資產(chǎn) 539,427,809.04元，較上年末增加459.59 %，報告期對奧博資本的 投資及 1 年期以上銀 行理財產(chǎn)品增加。
3、長期股權(quán)投資
長期股權(quán)投資60,000,000.00元，較上年末增加5,900 %，報告期增加對廈門楹 聯(lián)健康產(chǎn)業(yè)投資合伙 企業(yè)（有限合伙）的 投資。
------存貨變化較大，不過從生產(chǎn)量和銷售量來看，屬于可以理解的范圍。
十六、發(fā)展戰(zhàn)略
2020 年公司將立足于滿足患者的健康需求，一如既往地堅持“科技創(chuàng)新”和“國際化”兩大戰(zhàn)略，增強(qiáng)危機(jī)意識，謀求創(chuàng)新發(fā)展，提高管理效率，推動合規(guī)轉(zhuǎn)型，全面布局中國恒瑞，努力打造世界恒瑞。
------整體寫的還是比較虛的，讓人覺得沒有錯的地方，但是就像領(lǐng)導(dǎo)發(fā)言，聽的時候滔滔不絕，聽完沒什么印象。。。
十七、股權(quán)結(jié)構(gòu)
公司 2018 年 1 月 18 日登記授予的限制性股票第一次解鎖的條件已全部滿足。除激勵對象林奉儒等 10 人因離職或績效考核不符合限制性股票第一次解鎖全部解鎖要求外，其余激勵對象可足額解鎖限制性股票。
------報告期末的股東人數(shù)152,767，上一個報告期末125,944，越來越多人看好。。。
------實際控制人孫飄揚，差點看成了孫楊。。。控股24.15%。
十六、管理層
------嗯，大部分管理層持有股份，而且管理層有自己培養(yǎng)和外聘的，領(lǐng)導(dǎo)班子架構(gòu)還是可以的。不過孫總61了。。。
十七、人數(shù)
-----在職人員24,431，作為一個醫(yī)藥民營企業(yè)來說，比較多
作者：十一哥挑燈看劍
