大家好，老裘在出差途中，今天簡(jiǎn)單講一講我們是怎么估值的。
在實(shí)務(wù)中，我們需要對(duì)現(xiàn)金和經(jīng)常性利潤(rùn)分開估值。
比如凈有息負(fù)債是-10億元，正常經(jīng)營活動(dòng)的凈利潤(rùn)是0.5億元的公司。那么對(duì)于凈現(xiàn)金10億元，給予2倍的估值，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為現(xiàn)金可以做外延式的收購，現(xiàn)金的價(jià)值比賬面值高，所以現(xiàn)金資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)市值是20億元。經(jīng)常性的利潤(rùn)給予30倍估值，0.5*30=15億元，所以合計(jì)就是35億的合理市值。
當(dāng)然按照這種算法，需要稍微抵扣一點(diǎn)用于正常經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金儲(chǔ)備，但影響有限。
凈有息負(fù)債是正數(shù)，表示公司有需要支付利息的債務(wù)。凈有息負(fù)債越大，需要支付利息的債務(wù)越多，公司承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。
大家可以通過凈有息負(fù)債的規(guī)模變動(dòng)模擬計(jì)算公司的利息成本。然后把模擬計(jì)算的數(shù)字和利潤(rùn)表上的財(cái)務(wù)費(fèi)用明細(xì)做對(duì)比，看看有沒有異常情況發(fā)生。
比如樂視網(wǎng)2015年末的凈有息負(fù)債是43億元，2016年凈有息負(fù)債是73億元，平均58億元，假設(shè)8%-10%左右的融資成本，對(duì)應(yīng)的利息支出就是4.6億元-5.8億元的利息支出。大家有興趣可以看看16年樂視網(wǎng)的利息支出是不是在這范圍內(nèi)。
凈有息負(fù)債是一個(gè)絕對(duì)金額，所以在不同行業(yè)之間和不同公司之間沒有辦法進(jìn)行比較。因此我們還需要計(jì)算凈有息負(fù)債率。
凈有息負(fù)債率=凈有息負(fù)債/歸屬于母公司的所有者權(quán)益
根據(jù)老裘的經(jīng)驗(yàn)，凈有息負(fù)債率如果在50%之內(nèi)是正?？梢越邮艿?； 50%-100%之間表示承擔(dān)的有息債務(wù)越來越重，要開始當(dāng)心了；超過100%的凈有息負(fù)債率，可以直接放棄研究。
以樂視網(wǎng)為例，2012年凈有息負(fù)債率是68%，2013年凈有息負(fù)債率是65%，2014年凈有息負(fù)債率是70%， 2015年凈有息負(fù)債率達(dá)到110%，2016年小幅下降到71%。所以樂視的問題爆發(fā)在2017年，但其實(shí)在2015年就已經(jīng)埋下了伏筆。
除了要關(guān)注凈有息負(fù)債和凈有息負(fù)債率外，最后需要關(guān)注的是“貨幣資金”這個(gè)內(nèi)容。貨幣資金是公司流動(dòng)性最好的資產(chǎn)，也是各個(gè)公司都非常重視的一類資產(chǎn)。
貨幣資金以庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金的形式存在。如果某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上貨幣資金突然大幅增加，排除股權(quán)融資、債券融資和大額交易外，極有可能公司要有大的動(dòng)作。
舉一個(gè)真實(shí)的案例，老裘之前在看一家汽車零部件公司年報(bào)的時(shí)候，突然發(fā)現(xiàn)公司賬面上多了大量的歐元。因?yàn)橹拦颈旧頉]有出口業(yè)務(wù)也沒有歐洲的大客戶，所以老裘就留個(gè)心眼，果然沒多久公司就宣布重大事項(xiàng)停牌，收購歐洲的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
就簡(jiǎn)單說到這里了，新關(guān)注老裘的朋友可以看看老裘首頁-股市寶典-資產(chǎn)負(fù)債。
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