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QFLP細(xì)則將出地產(chǎn)PE格局謀變

2010.06.09

QFLP細(xì)則將出地產(chǎn)PE格局謀變

2010-4-26

    PE（私募基金）界翹首以盼的QFLP（Qualified Foreign Limited Partner，合格境外有限合伙人，即股權(quán)基金的出資人）制度試點方案（下稱“試點方案”）正在浮出水面。

    4月中旬，上海金融辦副主任徐權(quán)公開表示，在國家外匯管理局（下稱“外管局”）等相關(guān)部門支持下，下一步有關(guān)外資以QFLP形式入股人民幣私募股權(quán)投資基金將出臺具體實施細(xì)則。他透露，細(xì)則對作為私募股權(quán)投資出資人（LP）的外資在“人民幣如何結(jié)匯”、“結(jié)匯時間點”、“投資項目時效性”等方面內(nèi)容都會有具體安排。

    據(jù)悉，報批中的QFLP制度是指通過對境外機(jī)構(gòu)投資者的資格審批和對其外匯資金的監(jiān)管程序，將國外資本兌換為人民幣資金，投資于國內(nèi)VC（風(fēng)險投資）以及PE市場的制度。

    “事實上，早在2007年，北京、上海、天津等城市就開始在吸引外資PE落地上摩拳擦掌。”北京東方金苑地產(chǎn)投資管理公司投資總監(jiān)馮天仁告訴記者，“此次出臺的試點辦法中不僅解決了外資GP（普通合伙人）入股人民幣股權(quán)投資基金的問題，還將解決其他外資LP參與人民幣股權(quán)投資基金設(shè)立的問題。”

    2008年8月，外管局曾發(fā)布《關(guān)于完善外商投資企業(yè)外匯資本金支付結(jié)匯管理有關(guān)業(yè)務(wù)操作問題的通知》（下稱“142號文”），其中規(guī)定“外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金，應(yīng)當(dāng)在政府審批部門批準(zhǔn)的經(jīng)營范圍內(nèi)使用，除另有規(guī)定外，結(jié)匯所得人民幣資金不得用于境內(nèi)股權(quán)投資。”此規(guī)定使外資PE每次投資都需要根據(jù)單個投資項目走報批程序，獲得審批后才能結(jié)匯，其投資效率一度受此影響。

    而試點方案的推出或?qū)Υ擞袑嵸|(zhì)性突破。清科集團(tuán)分析師林婉婷就表示，此次試點方案將重點解決此前困擾外資PE的美元匯兌問題。

    此外，試點方案還提及外資LP所投人民幣基金能否享受“國民待遇”的問題。根據(jù)商務(wù)部頒布的《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》，私募基金中只要有來自外國投資者的資本，就被認(rèn)定為外資創(chuàng)投，受外商投資審批程序和投資項目的限制。

    “新試點方案有望明確獲批，QFLP設(shè)立人民幣基金可享受本土基金待遇，僅對投資項目所處行業(yè)有所限制。”林婉婷分析。

    可以看出，無論是結(jié)匯，還是外資LP一定比例的引入，試點方案通過后，都將為外資PE 投資中國打開方便之門，國內(nèi)PE界也將迎來外資PE與本土PE同臺競技的時代。

    “新的市場力量的介入，必然會帶來新的格局。盡管目前還有待最終方案的出臺，試點也可能開始僅在3個城市展開，但其意義非同小可。”馮天仁指出本土PE將面臨很大的競爭壓力。

    而這也為日益興盛的國內(nèi)陸產(chǎn)PE帶來了新的機(jī)遇。目前地產(chǎn)PE籌募困難、規(guī)模偏小的主要原因就在于資金來源單一、結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，特別是本土LP（Limited Partner,有限合伙人）的匱乏。

    “相對于其他行業(yè)的PE，可以看到的市場層面、政策層面的風(fēng)險以及投資周期偏長，都往往讓許多對于風(fēng)險有所顧慮的投資人止步不前。”一家具有開發(fā)商背景的地產(chǎn)PE相關(guān)負(fù)責(zé)人對本報記者分析。在他看來，一旦試點方案通過，對于地產(chǎn)基金的發(fā)展肯定是一大利好。據(jù)其透露，該地產(chǎn)PE管理公司也正與許多外資進(jìn)行合作方面的溝通。

    上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，利好主要有3個方面：首先，外資LP的進(jìn)入拓寬PE融資渠道；其次，相對本土的LP，外資的LP進(jìn)入可以推動本土地產(chǎn)PE向規(guī)范化發(fā)展；第三，一些外資機(jī)構(gòu)的LP進(jìn)入，將促進(jìn)PE產(chǎn)品的創(chuàng)新。

    然而在現(xiàn)階段，國家對外資投資地產(chǎn)行業(yè)的管制較為微妙，即使這一試點方案通過，也不排除將地產(chǎn)行業(yè)列入限制行業(yè)的名單之內(nèi)。

    嘉富誠國際資本有限公司董事長鄭錦橋就為本報記者分析，一旦放開，是否會對地產(chǎn)領(lǐng)域的PE有一定限制，仍然需要觀察。

    “對于地產(chǎn)PE界的影響還有待觀察方案實施后，進(jìn)入地產(chǎn)PE的資金規(guī)模是否引致政策的反彈和限制。”鄭錦橋說道。

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