截止到8月31日，19家上市券商半年報(bào)悉數(shù)公布，半年報(bào)不算亮麗，證券公司業(yè)績(jī)也都在可預(yù)期之列。

　　與之前不同的是，任何一家研究機(jī)構(gòu)在點(diǎn)評(píng)券商行業(yè)半年報(bào)時(shí)，都會(huì)明確標(biāo)示各家券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)度，將“融資融券”、“資管松綁”、“代理買賣金融產(chǎn)品”、“保證金交易”等分項(xiàng)列出，重點(diǎn)關(guān)注。

　　然而，券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)卻無(wú)顯著性突破，只有融資融券產(chǎn)生億元以上利潤(rùn)貢獻(xiàn)。上半年最為時(shí)尚的“創(chuàng)新”口號(hào)只是宏圖徐進(jìn)。

　　創(chuàng)新收益且待時(shí)日

　　今年上半年，券商業(yè)績(jī)同比略降，19家上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入341.47億元，同比減少7.15%。

　　其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入111.37 億元，同比下降30.83%；自營(yíng)業(yè)務(wù)收入96.21 億元，同比上升80%。投行業(yè)務(wù)中，IPO融資規(guī)模下降，增發(fā)和債券承銷規(guī)模大幅增長(zhǎng)。

　　上半年，上市券商投行業(yè)務(wù)收入總額為37.63 億元，較2011 年上半年同期減少26.97%；其中IPO融資規(guī)模合計(jì)334.54 億元，較2011 年同期減少83.74%；增發(fā)融資規(guī)模395.97 億元，較2011 年上半年增加7.67%。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入合計(jì)10.62 億元，較2011 年同期減少幅度為5.91%。

　　而一直被寄予厚望的券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)，卻沒(méi)能出現(xiàn)顯著性突破。種類繁多的創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種中，只有融資融券對(duì)單個(gè)券商產(chǎn)生億元以上貢獻(xiàn)。

　　截至 2012 年6 月30 日，兩市融資融券余額610.33 億元，其中，海通、廣發(fā)和華泰融資融券余額分別為18.55 億元、13.06 億元和13.01 億元，市場(chǎng)份額分別為9.8%、6.9%和6.87%。上半年，海通、華泰和中信證券(11.45,-0.03,-0.26%)分別實(shí)現(xiàn)融資融券利息收入2.18 億元、1.76 億元和1.63 億元，位居上市券商前列。

　　若以單個(gè)券商論，中信證券以22億元的凈利潤(rùn)居于行業(yè)首位，繼續(xù)領(lǐng)跑券商行業(yè)。截止到9月7日，中信證券融資融券、直接投資等能夠直接帶來(lái)利潤(rùn)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)也都居于行業(yè)首位。

　　差異化隱現(xiàn)

　　傭金自由化差異化在被動(dòng)實(shí)施的中國(guó)券商業(yè)，同質(zhì)化已經(jīng)成為證券公司的最大風(fēng)險(xiǎn)，尋找最適合自己的發(fā)展道路，成為各家證券公司的首要選擇。

　　“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)越大，創(chuàng)新業(yè)務(wù)越強(qiáng)的馬太效應(yīng)，一時(shí)之間并不會(huì)發(fā)生改變，”一位大型券商的融資融券負(fù)責(zé)人告訴記者，“現(xiàn)在來(lái)看，幾乎所有的創(chuàng)新業(yè)務(wù)都是基于券商現(xiàn)在擁有的客戶資源?！?/p>

　　“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額越大，高端客戶的結(jié)構(gòu)越好，越有利于券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展。”宏源證券(18.66,0.12,0.65%)董事長(zhǎng)馮戎亦曾這樣表示。

　　事實(shí)上，從證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占到總營(yíng)業(yè)收入的比重來(lái)看，差異化已經(jīng)可見(jiàn)一斑。所有19家上市券商中，長(zhǎng)江證券(8.68,0.15,1.76%)、方正證券(微博)(4.47,0.03,0.68%)、國(guó)海證券(10.18,0.00,0.00%)、東吳證券(8.20,0.20,2.50%)、東北證券(16.41,-0.14,-0.85%)、山西證券(8.19,0.00,0.00%)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占總營(yíng)業(yè)收入的比重都超過(guò)40%，其中東吳證券占比最高，占到47%。而去“經(jīng)紀(jì)化”腳步較快的海通、宏源、中信等券商，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占總營(yíng)業(yè)收入的比重分別是24%、27%和24%。

　　而投行業(yè)務(wù)中，廣發(fā)證券(12.14,0.61,5.29%)以占比17.7%位居榜首，其次為宏源證券和中信證券。東北證券和國(guó)金證券(13.19,-0.01,-0.08%)由于保薦項(xiàng)目少且不穩(wěn)定，未在對(duì)比之列。

　　國(guó)信證券證券行業(yè)研究員邵子欽、田良研究發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)的券商機(jī)構(gòu)之后發(fā)現(xiàn)，自美國(guó)上世紀(jì)70年代至今，資本中介(高盛)、資本投資(貝爾斯登)、通道中介(ETrade)三類公司逐漸形成。

　　以高盛為代表的資本中介型證券公司，通過(guò)創(chuàng)新取得市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)，成為市場(chǎng)組織者、流動(dòng)性提供者、產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)造者和銷售者、交易對(duì)手方、財(cái)富管理者等多重角色，這正是很多國(guó)內(nèi)大券商們所追求的轉(zhuǎn)型之路。

　　潛在利潤(rùn)點(diǎn)值得期待

　　轉(zhuǎn)型之路漫長(zhǎng)，尤其需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的首肯和支持，幸而今年5月的創(chuàng)新大會(huì)為證券行業(yè)提供了難得的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　2012年5月份證券業(yè)創(chuàng)新大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清等主要領(lǐng)導(dǎo)以及全國(guó)所有證券公司領(lǐng)頭人，全部到場(chǎng)參加。會(huì)議內(nèi)容鼓舞人心，讓證券公司及證券從業(yè)者看到了希望。

　　5月7日-8日的創(chuàng)新大會(huì)上，監(jiān)管層制定了《關(guān)于推進(jìn)證券公司改革開(kāi)放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施》(征求意見(jiàn)稿)》，并明確了證券公司創(chuàng)新發(fā)展的11條具體內(nèi)容，這也成為自此之后券商創(chuàng)新發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。

　　5月22日，滬深交易所發(fā)布《中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，券商可以為未上市的所有中小企業(yè)發(fā)行債券，這意味著券商能夠儲(chǔ)備更多的客戶資源，為更多的潛在上市的企業(yè)客戶提供一攬子的融資服務(wù)。

　　另有新三板擴(kuò)容、OTC市場(chǎng)等新興市場(chǎng)已經(jīng)設(shè)計(jì)完善，9月7日，8家企業(yè)在北京中關(guān)村(6.53,0.02,0.31%)、上海張江、天津?yàn)I海和武漢東湖集體掛牌，試點(diǎn)擴(kuò)容之后，券商業(yè)做市商制度得以實(shí)施。

　　至于新業(yè)務(wù)，約定購(gòu)回式證券交易已經(jīng)完成試點(diǎn)工作，各證券公司在積極申請(qǐng)，光大證券(12.39,0.13,1.06%)、興業(yè)證券(9.54,0.18,1.92%)、銀河證券、中信證券等均列其中；代銷金融產(chǎn)品、股票質(zhì)押式發(fā)債、保證金管理業(yè)務(wù)、擴(kuò)大代銷金融產(chǎn)品規(guī)模、轉(zhuǎn)融通等也在急速推進(jìn)。各證券公司招兵買馬，一邊研究政策細(xì)則一邊申請(qǐng)成為業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

　　至于創(chuàng)新業(yè)務(wù)，中信證券嘗試股權(quán)融資、約定購(gòu)回式證券交易、市值管理等股權(quán)資本中介業(yè)務(wù)，嘗試開(kāi)展為理財(cái)池提供做市、為營(yíng)業(yè)部客戶提供債券回購(gòu)大宗交易、利率互換等固定收益資本中介業(yè)務(wù)。