轉(zhuǎn)自豹豹兄的一文。
表面上這個問題太easy了，根本不需要回答，“估值是為了給買入價格確定安全邊際”、“估值是為了給持股提供戰(zhàn)略支撐”，這樣的萬能答案當(dāng)然不會有什么問題。
公司估值始終是一個很模糊的概念，大智大勇如巴菲特者，也總是反復(fù)強調(diào)“價值評估是一門科學(xué)，更是一門藝術(shù)”、“公司的內(nèi)在價值是估計值，而不是精確值”、“公司價值是一個區(qū)間”。這絕非巴老有意謙遜或者故弄玄虛，這恰恰表現(xiàn)了巴老理性、務(wù)實的態(tài)度，也確實沒有人能精準(zhǔn)的解決公司估值的問題，一些學(xué)院派人士、著名的咨詢公司、一些著名的國際投行都有自己龐大的研究團(tuán)隊和精密的估值模型，但迄今他們在公司估值方面并沒聽說過驚人的表現(xiàn)，否則早就出現(xiàn)比巴老更富有的投資大師了。
機構(gòu)的投研體系其實也重視估值，只是他們犯了一個錯誤，他們試圖給出一個精確的數(shù)字，包括做盈利預(yù)測，都是精確到分的，估值也是精確到分，最終的報告上表面上給了一個區(qū)間，其實誰都知道，那是估值的數(shù)值a作點改動而已，如公司價值區(qū)間是（0.8a，1.2a）或者公司價值區(qū)間是（0.9a，1.1a），僅此而已，說白了，這種價值區(qū)間其實仍是試圖給出精確的估值。
價值投資者當(dāng)然也重視估值，比如說最終用合理的方法確定公司價值在(a,b）這個區(qū)間內(nèi)，價值投資者該怎么做呢？其實有些時候“難得糊涂”，有了模糊的正確就夠用了，投資的藝術(shù)性和投資的本質(zhì)就表現(xiàn)在不確定性決策，絕不能搞科研式的分析，如果什么條件都具備了，所有的不確定性都消除了，交易機會也就消失了。
價值投資者得到了公司價值在(a,b）這個區(qū)間，本意不是真的要確定一個精確的買點，確定了公司價值在(a,b）這個區(qū)間后，其實價值投資者只是為了說明公司目前股價的幾種狀態(tài)：極度低估、極度高估、既未過度低估也未過度高估的灰色地帶。比如說我們確定公司當(dāng)前的內(nèi)在價值可能落在50億到100億之間，如果公司當(dāng)前的市值是30億，我們大體就可以確定公司股價被嚴(yán)重低估了；如果公司市值是60億元，那么公司股價就落在“灰色地帶”，我們只能說公司股價大體反映了其內(nèi)在價值；公司市值是150億元，我們可以肯定的說“公司股價被嚴(yán)重高估了”。
因此，價值投資者在估值方面所需要鍛煉的能力只是判斷公司當(dāng)前股價有沒有被極度低估或者極度高估了，價值投資者只在這兩種狀態(tài)下才需要作出判斷。價值投資者并不試圖給出精確的估值，也不是要精益求精的將估值的范圍細(xì)化并在灰色地帶內(nèi)強行操作。我想，至少大部分情況下都是這樣。
當(dāng)然，投資策略與公司特質(zhì)有很大關(guān)系，對于一家具有強大競爭優(yōu)勢的公司與一家只具有一般競爭優(yōu)勢的公司而言，投資策略是有一定差別的，盡管競爭優(yōu)勢等定性因素本身也是價值評估的因子之一，但這些因素終歸是很難精確量化的。也許對于一家普通的公司，一定要到了極度低估和最佳擊球區(qū)后才操作，但對于一家具有非凡的競爭優(yōu)勢的公司，我想在灰色地帶也可以開始操作。未來是不確定的，肯定存在很多不確定因素。比如說我們確定公司價值在800億到1200億之間，但公司的確具有非凡的潛質(zhì)，那么在700億、800億的時候部分買入也未嘗不可，這就要結(jié)合大體的趨勢、市場氛圍和資金管理的方法來設(shè)定投資策略了。
總之，安全邊際是一個很模糊的概念，安全邊際歸根結(jié)底取決于價值評估。通常情況下，我們只是要判斷那些在最佳擊球區(qū)、公司股價被極度低估的機會；此外，對于持股的股票，要判斷公司股價是否被極度高估。
有經(jīng)驗的、老練的投資者也許在估值方面更老到一些，比如說我們只能估算出公司價值在800億到1200億之間，一個老練的、經(jīng)驗豐富的的投資者能認(rèn)定公司價值在1000億到1200億之間，這也算一種經(jīng)驗的溢價了。而對于有非凡潛質(zhì)的公司，價值投資者則要多做功課，反復(fù)研究，力圖讓價值區(qū)間的范圍更縮小一些，對公司的理解更深刻一些。
但價值投資者所要做的估值絕非像某些機構(gòu)那樣，確定出一個估算出來的內(nèi)在價值a后，再人為上浮、下浮10%或者20%。價值投資者進(jìn)行公司估值的最終目的只是要大體判斷出公司目前股價的狀態(tài)：極度低估、極度高估、灰色地帶。
買入股票時，我們只是肯定的知道這家公司不止值這么多錢；
賣出股票時，我們也肯定的能確定公司值不了這么多錢。
進(jìn)行價值評估只是為了確定兩種極端的狀態(tài)，僅此而已。
