投資策略：
醫(yī)藥行業(yè)2015下半年投資策略：下半年醫(yī)藥投資應(yīng)把握”1個(gè)硬道理+4大發(fā)展方向”。(1)1個(gè)硬道理：在現(xiàn)今股市環(huán)境下，堅(jiān)挺而又確定的業(yè)績(jī)支撐是硬道理，要堅(jiān)守有業(yè)績(jī)的優(yōu)質(zhì)公司，獲得足夠的安全邊際。(2)4大發(fā)展方向：創(chuàng)新造就公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力、利潤(rùn)來(lái)源、以及未來(lái)巨大的市場(chǎng)空間；醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥流通在產(chǎn)業(yè)變革破舊立新的風(fēng)口浪尖；轉(zhuǎn)型帶來(lái)股價(jià)的高彈性。
創(chuàng)新：創(chuàng)新是醫(yī)藥企業(yè)恒久不變的核心驅(qū)動(dòng)力。
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(1)創(chuàng)新藥、制劑出口、生物制藥領(lǐng)域是藥物創(chuàng)新的重要陣地，依次看好：恒瑞醫(yī)藥、華海藥業(yè)、康美藥業(yè)、科倫藥業(yè)、康弘藥業(yè)、華蘭生物、華東醫(yī)藥等。
(2)基因測(cè)序風(fēng)云再起：基因檢測(cè)及精準(zhǔn)醫(yī)療擁有千億美金的市場(chǎng)空間，必將帶來(lái)人類醫(yī)學(xué)的革命，依次看好：達(dá)安基因、千山藥機(jī)、北陸藥業(yè)等；國(guó)內(nèi)龍頭公司貝瑞和康（詢問(wèn)合規(guī)）和華大基因的上市啟動(dòng)有望催化基因檢測(cè)板塊風(fēng)云再起。
(3)具有核心創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)力的醫(yī)療器械龍頭公司：樂(lè)普醫(yī)療、科華生物、魚(yú)躍醫(yī)療等。
服務(wù)：醫(yī)療服務(wù)會(huì)是未來(lái)最為活躍的板塊。
(1)醫(yī)院及健康體檢：依次看好：愛(ài)爾眼科、復(fù)星醫(yī)藥、信邦制藥、江蘇三友等。
(2)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：“互聯(lián)網(wǎng)+”仍是未來(lái)發(fā)展大勢(shì)所趨，隨著產(chǎn)業(yè)成熟提升，商業(yè)模式會(huì)進(jìn)一步清晰，龍頭公司會(huì)逐漸脫穎而出。
(3)醫(yī)療服務(wù)新模式：泰格醫(yī)藥（CRO龍頭），迪安診斷（ICL龍頭）、尚榮醫(yī)療（醫(yī)建PPP新模式）。
流通：投資機(jī)會(huì)的核心在于商業(yè)模式變革，看好零售龍頭和民營(yíng)區(qū)域商業(yè)龍頭公司。依次看好：一心堂、老百姓、益豐藥房、瑞康醫(yī)藥、嘉事堂、柳州醫(yī)藥等。
轉(zhuǎn)型：
(1)國(guó)企改革：有望成為市場(chǎng)下跌后實(shí)現(xiàn)概率反而增加的板塊。依次看好：羚銳制藥、聯(lián)環(huán)藥業(yè)、同仁堂、云南白藥、人民同泰、現(xiàn)代制藥、國(guó)藥一致、國(guó)藥股份、仙琚制藥、太龍藥業(yè)等。
(2)跨界并購(gòu)轉(zhuǎn)型：依次看好：蒙發(fā)利、東方海洋、三星電氣、康恩貝、湯臣倍健等。
主要結(jié)論：
中國(guó)面臨醫(yī)藥需求井噴，醫(yī)療體系亟需提升效率：中國(guó)成為老齡化最快的國(guó)家，2050年我國(guó)65歲以上老人占比將從2010年的10%達(dá)到31%;隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，慢性病負(fù)擔(dān)比率大幅增加;中國(guó)財(cái)政面臨巨大投入壓力。我國(guó)公立醫(yī)院、社保的正常運(yùn)行均需要大量資金投入。2009年新醫(yī)改是增量改革，但并未改變行業(yè)運(yùn)行本質(zhì)。醫(yī)療體系亟需提升效率：公立醫(yī)院以藥養(yǎng)醫(yī)和以械養(yǎng)醫(yī)、流通渠道占據(jù)過(guò)高利潤(rùn)、社保監(jiān)督方角色缺位和企業(yè)難以真正研發(fā)創(chuàng)新。中國(guó)面臨醫(yī)藥需求井噴，醫(yī)療體系亟需提升效率，中國(guó)既面臨增量資金投入問(wèn)題，也面臨現(xiàn)存產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和利益分享機(jī)制調(diào)整問(wèn)題。
破舊立新：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)舊平衡已經(jīng)被打破，新平衡正處激烈變革重建中。公立醫(yī)院改革是核心：2013年10月起，國(guó)家出臺(tái)多部產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)民營(yíng)醫(yī)療發(fā)展，民營(yíng)醫(yī)療在機(jī)構(gòu)數(shù)量、服務(wù)占比等近年均有大幅提升；互聯(lián)網(wǎng)加速滲透醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，數(shù)以百計(jì)移動(dòng)醫(yī)療企業(yè)獲得資本助力，但多數(shù)盈利模式尚在不斷探索中。龍頭商業(yè)公司獲得發(fā)展：以國(guó)藥控股為代表的全國(guó)性商業(yè)公司，以瑞康醫(yī)藥和嘉事堂為代表的區(qū)域性商業(yè)公司均獲得快速發(fā)展；同時(shí)：商業(yè)公司深入介入醫(yī)院供應(yīng)鏈，探索GPO、PBM等新型商業(yè)業(yè)態(tài)，產(chǎn)業(yè)地位逐步提升。商業(yè)醫(yī)保必將獲得大發(fā)展：商業(yè)醫(yī)保獲得政策扶持，商業(yè)健康險(xiǎn)公司積極拓展業(yè)務(wù)，商業(yè)健康險(xiǎn)公司將履行監(jiān)督人職責(zé)。圍著醫(yī)療核心產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的改革正在穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)舊平衡已經(jīng)被打破，新平衡尚未能完全形成。
市場(chǎng)大環(huán)境復(fù)雜性增加，精選個(gè)股難度也在增加。從多個(gè)維度觀察藥品消費(fèi)增速有放緩趨勢(shì)：樣本醫(yī)院14Q3、14Q4、15Q1用藥金額分別增長(zhǎng)13.4%、12.0%、9.3%；統(tǒng)計(jì)局口徑：2015年1-6月醫(yī)藥制造業(yè)（扣除原料藥）收入增長(zhǎng)約9.1%，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)約15.5%，收入與利潤(rùn)總額增速分別較2014年同期下降5.0個(gè)、1.4個(gè)百分點(diǎn)。2015年至今，醫(yī)藥生物上漲47.6%，跑贏整體市場(chǎng)17.8個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥板塊(申萬(wàn)覆蓋重點(diǎn)公司)2015年預(yù)測(cè)市盈率38.7倍，板塊估值處于偏高位置。上半年表現(xiàn)較好的個(gè)股集中在重組股、次新股和主題股，其中：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、干細(xì)胞、基因測(cè)序和醫(yī)療信息化等主題受到市場(chǎng)高度追捧，相關(guān)個(gè)股漲幅驚人，表現(xiàn)較差個(gè)股主要集中在大市值及預(yù)期過(guò)高個(gè)股。(羅佳榮、杜舟/申萬(wàn)宏源研究)
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