錯(cuò)殺股的重點(diǎn)是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在市場(chǎng)悲觀時(shí)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)可能被錯(cuò)誤定價(jià)，從而帶來(lái)投資機(jī)會(huì)
從趨勢(shì)投資的角度看，目前市場(chǎng)最缺乏的是信心，最關(guān)鍵的區(qū)域是2800-3000目前A股整體動(dòng)態(tài)TTM（四季滾動(dòng)市盈率）接近21倍，而市場(chǎng)大底998點(diǎn)的交易日，TTM市盈率為19.39倍，目前僅比當(dāng)時(shí)高10%，假設(shè)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)悲觀預(yù)期程度與當(dāng)時(shí)相同，也僅意味著指數(shù)還有10%的下跌空間，對(duì)應(yīng)2400左右。
而高點(diǎn)由于當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期比較悲觀，市場(chǎng)最多可能也只會(huì)接受25倍的TTM，對(duì)應(yīng)點(diǎn)位3100.因此從估值角度看，核心波動(dòng)區(qū)間2400-3100.從趨勢(shì)投資的角度看，目前市場(chǎng)最缺乏的是信心，最關(guān)鍵的區(qū)域是2800-3000，如果能突破這一區(qū)域，那么向上趨勢(shì)可能形成，市場(chǎng)信心將全面恢復(fù)，在此情況下市場(chǎng)核心波動(dòng)區(qū)間為2600-3600.如果未能突破這一區(qū)間，市場(chǎng)將繼續(xù)低迷且會(huì)向下繼續(xù)拓展空間，在此情況下市場(chǎng)核心波動(dòng)區(qū)間為2200-3000.
權(quán)重股的主力主要是公募基金，而公募基金在市場(chǎng)中影響不斷弱化，導(dǎo)致公募基金對(duì)權(quán)重股的一致影響力弱化自本輪調(diào)整以來(lái)，權(quán)重表現(xiàn)持續(xù)低迷，主要有幾點(diǎn)原因：一是權(quán)重 股通常與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較高，在市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)比較擔(dān)心時(shí)，權(quán)重股的表現(xiàn)會(huì)受到壓抑。二是隨著權(quán)重股的全流通開(kāi)始，流通市值不斷膨脹，消耗了大量資金。三是權(quán)重股的主力主要是公募基金，而公募基金在市場(chǎng)中影響不斷弱化，導(dǎo)致公募基金對(duì)權(quán)重股的一致影響力弱化。
權(quán)重股年內(nèi)由于市場(chǎng)的企穩(wěn)可能會(huì)有交易性機(jī)會(huì)。不過(guò)從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，以上因素較難消除，經(jīng)濟(jì)將持續(xù)“調(diào)結(jié)構(gòu)”，第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比重將不斷降低，權(quán)重股長(zhǎng)期估值水平已無(wú)法回到前幾年的高點(diǎn)。
關(guān)于緊縮和房地產(chǎn)的政策。緊縮政策，從近期SHIBOR利率飆升這一現(xiàn)象看銀行流動(dòng)性已經(jīng)明顯偏緊，央行已經(jīng)有意識(shí)的主動(dòng)注入流動(dòng)性，貨幣政策收緊已經(jīng)告一段落，準(zhǔn)備金率和利率調(diào)整都可能會(huì)延后。
房地產(chǎn)方面。由于近期一系列政策出臺(tái)，房?jī)r(jià)已經(jīng)開(kāi)始松動(dòng)，成交量下滑更快，全國(guó)重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始降價(jià)，如萬(wàn)科5月售價(jià)已經(jīng)下降了12%，預(yù)計(jì)后續(xù)將對(duì)房地產(chǎn)觀察一段時(shí)間，更強(qiáng)的政策不會(huì)出臺(tái)。
在年底前市場(chǎng)會(huì)有交易性機(jī)會(huì)?？梢詮膬蓚€(gè)維度來(lái)尋找機(jī)會(huì)：一是從公司屬性，二是從產(chǎn)業(yè)角度下半年市場(chǎng)的走向，可能出現(xiàn)兩種情形：情形一，房地產(chǎn)投資下滑超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)惡化超預(yù)期，下半年經(jīng)濟(jì)回落較快，政策無(wú)法出臺(tái)有效的手段，股市將進(jìn)一步下跌，尋找新的支撐。若出現(xiàn)該情形，則弱勢(shì)格局最壞可能將持續(xù)到今年年底，或明年初。
情形二，經(jīng)濟(jì)小幅回落，海外企穩(wěn)，政策微調(diào)，市場(chǎng)會(huì)有交易性或結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
我們認(rèn)為情形二出現(xiàn)的概率較大，在年底前市場(chǎng)會(huì)有交易性機(jī)會(huì)?？梢詮膬蓚€(gè)維度來(lái)尋找機(jī)會(huì)：一是從公司屬性，二是從產(chǎn)業(yè)角度。
公司屬性，主要是關(guān)注成長(zhǎng)股和錯(cuò)殺股。成長(zhǎng)股重點(diǎn)是具有高、小、新特征的公司，“高”就是指公司高成長(zhǎng)，高送轉(zhuǎn)，小是指公司市值小，新是指公司處于新行業(yè)，有新的商業(yè)模式或新技術(shù)與新產(chǎn)品。不過(guò)，在11月前后第一批創(chuàng)業(yè)板公司全流通開(kāi)始，可能面臨估值回歸的沖擊。
錯(cuò)殺股的重點(diǎn)是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，特別是二線藍(lán)籌中的龍頭公司。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不會(huì)一蹴而就，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)仍將是未來(lái)若干年支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，在?jīng)濟(jì)減速期，產(chǎn)業(yè)整合及升級(jí)不可避免，行業(yè)龍頭會(huì)受益于產(chǎn)業(yè)集中帶來(lái)的利潤(rùn)聚集。而在市場(chǎng)悲觀時(shí)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)可能被錯(cuò)誤定價(jià)，從而帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。
從操作上來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)股可以進(jìn)行左側(cè)交易，錯(cuò)殺股則以右側(cè)交易為主，并且關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本對(duì)該類(lèi)資產(chǎn)的增持信號(hào)。
另一個(gè)維度是從行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的角度，下半年有幾個(gè)方向值得關(guān)注，一是受益于分配改革和最低工資提高的大眾消費(fèi)品，包括食品飲料、零售、服裝、醫(yī)藥等。二是不受產(chǎn)能調(diào)整影響的輕資產(chǎn)的服務(wù)業(yè)、三是與移動(dòng)增值、三網(wǎng)融合、物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的IT行業(yè)，四是受益于旺季即將到來(lái)的旅游酒店業(yè)。
此外，對(duì)于當(dāng)前點(diǎn)位的股指期貨，僅從統(tǒng)計(jì)學(xué)期望值的角度以及上文分析的市場(chǎng)核心波動(dòng)區(qū)間來(lái)說(shuō)，從中期的角度目前期望值將小于0，放空股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)更大。不過(guò)，僅就目前市場(chǎng)，因?yàn)楣芍钙谪涄厔?shì)性投資策略將更有效，做多股指期貨也無(wú)多大盈利空間。
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